行情回顾：债券收益率持续下行，各期限信用利差走势分化。信用利差收窄势头趋缓，弱评级收窄幅度快于强评级，3年信用利差走势与其他期限出现背离。违约方面，5月无新增首次违约主体，全月违约金额处于较低水平；
　　海外基本面：美国经济景气度分化，就业市场保持韧性；美国通胀继续下行，通胀预期保持稳定；欧元区经济景气度回落，日本核心通胀创新高；
　　国内基本面：根据测算，2023年4月国内实际GDP的两年平均同比增速约为2.7%，较3月回落1.7个百分点，回落幅度大于基数抬升幅度，表明4月国内经济增长的真实景气较3月有所回落。高频跟踪来看，5月国信高频宏观扩散指数B继续下行，指数B标准化后回落至历史同期范围内的下边界附近，表明国内经济增长继续放缓；价格方面，5月国内CPI同比或小幅反弹，PPI同比继续下行；
　　货币政策：量方面，MLF连续6个月超额续作。价方面，政策利率继续持平；
　　热点追踪：再论转债择时；
　　大势研判：经济复苏阶段性放缓：恢复性增长临近尾声，内生性增长尚待发力；5月经济向上修复动能趋弱，但10年国债利率距去年最低水平（2.6%）仅有一步之遥（10BP），指向利率下行空间可能已提前“透支”，需警惕基本面/政策反转；高评级信用利差，特别是长期限信用利差接近历史分位数底部，未来存在反弹风险；2023年经济增长改善，广义流动性向好，违约风险总体较低；
　　风险提示
　　内需改善动能趋弱；
　　就业修复不及预期；
　　海外经济超预期走弱；
　　海外通货膨胀降幅放缓；
　　海外地缘政治冲突难以缓解；