观点及策略（5月22日-5月26日）
　　转债估值方面，各平价区间转股溢价率仍处于历史85%以上分位数，从5月12日信用事件发酵的时点观测，当前估值水平有一定脆弱性，债牛空间有限前提下，我们仍提示转债有一定估值压降风险，提高仓位需谨慎。
　　择券方面，我们将当前权益市场择券思路分为以下四类：
　　1.大消费复苏承载经济推手角色，投资机会不容忽视。上周公布的4月经济数据显示房地产投资和消费需求仍处于历史较低水平，但从“五一”黄金周机票、宾馆住宿、旅游等数据来看国内服务业相关需求已有明显改善，后续国内服务业复苏或成为经济回暖的关键因素，可关注出行旅游、纺织服装、造纸包装、食品饮料、宠物经济、美容护理等大消费领域转债。
　　2.新能源及汽车正股估值或已压缩到位，匹配转债进可攻退可守特性；风电方面，降价告一段落+原材料成本回落+高装机预期下5月风电指数收获多根阳线；光伏方面，不少辅料及设备龙头动态PE已压缩至10x左右，二三季度兑现业绩或形成估值提升催化；锂电方面，近期碳酸锂价格触底反弹带动板块情绪回暖；汽零方面，价格战因素仍压制板块情绪，汽车销售数据同环比改善或能有效提振板块情绪。整体来看，新能源及汽零部件板块股价经历本轮调整后，不少标的估值与2022年4月相当，转债债底保护下向下空间有限，正股弹性可期，与平衡型中低价转债进可攻退可守特性较为匹配。
　　3.顺周期品种，着重关注“中特估”相关。对于中特估，一方面经历前期上涨后股息率吸引力减弱，另一方面市场担忧股价超过一倍每股净资产后企业开启再融资摊薄利润。国信策略团队认为，从中特估指数的市净率和未来一年收益情况的历史复盘来看，基本呈现低估值-高预期回报的分布形态，而目前即便估值有所态势，仍处在指数市净率估值历史中偏低、预期回报较高的位置。我们认为，工程机械、建筑装饰、大金融、运营商等细分领域自身业绩成长可期，在与经济景气度强相关的顺周期品种中更占优。
　　4.数字经济主题转债集中在电子行业，关注半导体材料国产替代。今年以来数字经济主题催化下计算机、通信、传媒行业转债密集触发赎回后退出市场，仅电子行业留存标的较多。当下全球半导体销售仍未确认底部，海外衰退预期下消费电子板块情绪承压，多数转债当下布局属于“用时间换空间”，短期内若需追求弹性可关注半导体材料国产替代相关标的。
　　当前国内经济仍呈现弱复苏状态，今年以来资本市场投资主线不断切换，行业轮动速度可能再次提升，建议分散布局于上述四条主线，注重对于个券的挖掘。
　　风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。