核心观点
　　上周市场焦点（5月22日-5月26日）
　　股市方面，上周指数集体下跌，成交额低迷，板块跌多涨少。周一A股三大指数均小幅收涨，供销社概念股、电力行业板块涨幅居前，但市场成交额较为低迷；周二宽基指数跌幅均超1%，TMT和中字头相关板块持续回落，仅医药行业逆势上涨，北向资金净卖出79亿，为今年以来单日最大净卖出；周三市场延续下跌走势，光伏设备、游戏、半导体板块涨幅居前，保险、房地产开发和银行板块跌幅较大；周四大盘低开低走，随后实现了日内的V型反弹，沪指险守3200点，光伏、半导体板块表现较好，北向资金连续3日净卖出；周五股指表现分化，沪深主板小幅收涨而创业板指下跌，AI概念全线爆发，光伏、锂电池等新能源赛道有所调整。
　　债市方面，上周债市维持震荡，十年期国债利率小幅下行后上行，收于2.72%，与前周基本持平。
　　转债市场方面，上周转债个券涨跌参半，中证转债指数全周-0.52%，价格中位数+0.23%，我们计算的转债平价指数全周-1.36%，各平价区间转债的转股溢价率和前周基本相平。个券层面，新港、惠城等和经济相关性较低行业的转债涨幅靠前，特一、三诺等医疗行业转债表现较好，城市、北方、中钢等建筑装饰转债表现低迷，前期跌幅较大的搜特转债被终止上市，于周二开始停牌。
　　观点及策略（5月29日-6月2日）
　　转债抗跌属性凸显，但仍需警惕估值压缩风险。上周权益市场大幅调整，周四午后权益市场下探至3170点以下，而彼时转债仅下跌0.4%左右，体现出转债较好的防御属性。估值方面，各平价区间转股溢价率仍处于历史80%以上分位数，【转债隐含波动率-正股长期实际波动率】仍位于0以上，债牛空间有限前提下，我们仍提示转债有一定估值压降风险，提高仓位需谨慎。
　　择券方面，切向景气投资策略，关注消费板块和中特估、TMT主题结构机会。具体来看，我们将当前权益市场择券思路分为以下四类：（1）大消费复苏承载经济推手角色，投资机会不容忽视；（2）新能源及汽车正股估值或已压缩到位，匹配转债进可攻退可守特性；（3）顺周期品种，着重关注“中特估”相关；（4）数字经济主题转债集中在电子行业，关注半导体材料国产替代。
　　风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。