浙江、重庆率先公布听证项目处理意见，缓解供给增长过快的担忧：日前浙江和重庆首次公布了对已听证光伏玻璃项目的处理意见，我们认为可能缓解市场对供给增长过快的担忧。浙江要求福莱特2400吨项目（2022年1季度点火）冷修复产前完成产能置换手续，旗滨4800吨项目（其中2400吨在建）开展风险预警。重庆的处理意见则更为宽松，对于武骏光能1900吨项目（2022年3月和2023年1月分期投产），支持和帮助企业在冷修期前补充完成产能置换手续，对于和友光能1900吨项目（其中1000吨在2022年10月点火）建议风险预警为低风险。
　　风险预警有望减缓供给增长：根据这2个省份的项目处理意见和与行业企业的交流，我们认为项目处理意见遵循以下原则：2021年1月1日至7月31日（即新版产能置换办法施行前）有实质性工程量的项目需要在冷修复产前补充产能置换手续，无实质性工程量的项目则需要开展风险预警，风险预警等级由中央决定（地方可以提出建议），预警等级为高的项目不得投产，尚未公布预警等级的未开工项目不得开工。冷修一般在点火7-8年后，因此对2021年起新建的已投产项目要求补充产能置换手续未来几年并不会有实际影响，而风险预警机制我们预计将推迟在建项目投产时间，并对今年新开工项目规模起到明显的抑制作用，有望减缓明后年供给增长。
　　补充背景：听证会及产能置換办法。根据2021年8月1日施行的新版水泥玻璃行业产能置换实施办法，对新上光伏压延玻璃项目不要求产能置換（用停产的老产能換取等量新产能建设指标），但要建立产能风险预警机制，新建项目由省级主管部门委托全国性的行业组织或中介机构召开听证会。去年以来多省召开听证会，但并未对新项目能否投产公布明确意见。
　　纯碱价格近期大跌，有利成本降低：占光伏玻璃成本15-20%的重要原材料重质纯碱价格近2周由2743元/吨大跌24%至2093元/吨。6月将有远兴能源500万吨纯碱新产能投产，为去年国內产量2920万吨的17%，目前9月纯碱期货价格已跌至1700元/吨，显示市场仍预期纯碱价格将进一步下跌，这对降低玻璃成本有明显作用。
　　行业拐点有望在3季度出现：1季度光伏玻璃行业利润率已降至谷底，由于产能过剩、利润微薄和风险预警机制的约束，2季度产能增速已明显放缓。我们预计今年剩余新产能的点火时间将主要在4季度，考虑到三个月以上的产能爬坡期，其对今年供给实际贡献较少。由于需求环比快速增长而供给增加较少，我们预计3季度起供需关系将明显好转，行业下半年将迎量价齐升，维持对福莱特玻璃（6865 HK）的买入评级。