微博发布23Q1业绩，23Q1净收入4.14亿美元，同比-15%，依据固定汇率计算同比-7%，汇率不利影响较大；non-GAAP归母净利润1.11亿美元，同比-16%。广告主投放有所恢复，但仍较为谨慎；电商为增值服务业务带来增量；探索AIGC辅助媒体账号生成内容、补充中长尾内容。维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　广告收入同比降幅收窄，投放预算恢复较为谨慎。23Q1公司广告及营销收入3.55亿美元，同比-16.8%，环比-9.0%；其中来自阿里广告收入1827万美元，同比-29.5%；除阿里外广告收入3.37亿美元，同比-16.0%。各行业广告主投放在疫情过后逐步恢复，但考虑宏观环境仍较为谨慎；据业绩会内容，2023年微博将加大力度获取线下消费广告预算。2023年3月微博月活/日活用户分别达到5.93/2.55亿，同比净增1100/300万用户。
　　增值服务收入小幅增长，电商业务贡献增量。23Q1公司增值服务收入5748万美元，同比+1.7%，环比+1.8%。增值服务业务的增长主要得益于电商业务发展，公司大力推进医美等高ARPPU、线下O2O模式的品类实现闭环交易，该部分业务为增值服务带来较大增量。
　　费用收缩提升经营利润率，投资收益贡献非经营利润。non-GAAP口径下，23Q1毛利率79.9%，同比+1.0ppts；费用总和2.06亿美元，同比下降18.2%。据业绩会内容，由于手机销量增长放缓，预装机渠道营销费用较为平稳，另外公司在Q4末进行了部分组织优化，人力成本收缩在23Q1报表体现。23Q1经营利润为1.29亿美元，同比-9.3%；经营利润率31%，同比+1.8ppts。23Q1非经营利润2984万美元（vs.22Q1亏损1.64亿美元），其中主要包括：1）持有的滴滴出行以及天下秀的股权产生公允价值变动净收益2760万美元；2）利息及其他收入净额270万美元。
　　探索AIGC在社交媒体平台上的应用。据业绩会内容，微博从2022年中已开始将AIGC技术应用于防垃圾信息、防网暴等内容审核方面。平台内容头部效应明显，主要由官方媒体账号、真人明星/红人等提供，但中尾部内容不足，因此未来AIGC可以帮助头部媒体账号更高效生产内容，以及通过自动化生成方式补充中尾部内容，提升平台活跃度。
　　估值
　　我们预期23Q2广告收入会恢复小幅正增长，但整体复苏速度稍低于预期；成本费用保持平稳；考虑汇率负面影响，以及后续将每年逐步收购假面科技股权，我们下调2023/24/25年归母净利润至5.08/5.74/6.12亿美元，维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　宏观经济增速下滑；广告投放低于预期；内容监管超预期；竞争加剧。