事件：2022年公司收入录得803.5亿元，同比增长22.2%，其中交易业务板块收入同比增长21.8%至794.4亿元，服务业务板块收入同比增长81.5%至7.95亿元；综合毛利率同比增加0.3个百分点至3.1%；净利润从2021年亏损3.50亿元扭亏为盈至2.87亿元净利润，经调整后归母净利润为3.79亿元，同比增长15.7%。
　　报告摘要
　　聚焦供应链升级战略2022年公司在不同行业中与头部品牌进行合作，以加强供应链能力并提高产出效率，有助于推动业务增长和加强公司的竞争优势。总部供应链占比从2021年的38%提升至2022年的49%，期间自营业务收入快速增长，公司交易收入同比增长22%至794亿元，其中酒水饮料业务以五粮液战略合作为核心，深度链接十大酱香酒知名品牌，2022年同比增长47.7%；消费电子以苹果为核心突破，持续拓展到上游品牌，板块收入同比增长39.4%。
　　创新供应链业务不断突破2022年公司与多个头部企业进行合作，共同开发适合不同市场的定制化产品，并推动生产、销售与供应链的一体化建设，以提高效率和竞争力。农业领域与农资生产企业共同推出“汇种田”复合肥系列产品，家电领域与荣事达合作推出柔性供应链扩展与产销一体化建设，交通领域与奇瑞定制交付新能源汽车“江豚”。
　　深化SaaS+业务战略2022年继续深化会员服务，同时推出SaaS +业务战略，提供定制化的解决方案以帮助会员零售店实现数字化转型。期间公司举办20多场大型营销活动，帮助会员零售店提高销售和服务水平。2022年公司的服务业务板块收入增长81.5%至7.95亿元，付费门店SaaS+用户数量增长66.3%至2.98万家，实现订阅式服务收入增长91.7%至5.34亿元。
　　持续拓展新兴赛道公司一方面聚焦蓝海板块持续深耕，围绕交通出行板块成立新能源科技事业部，与比亚迪、广汽埃安、哪咤达成战略合作，构建了以新能源四轮车为主兼顾二轮车市场与电池业务发展的新格局。另一方面，公司聚焦赛道细分经营，在洗化日用行业进行深度试点，链接蓝月亮、联合利华、宝洁等头部品牌，为未来形成多产业的高价值可持续发展奠定基础。。
　　投资建议我们预计公司2023/24年收入为966亿元/1208亿元人民币，同比增长分别为20.2%/25.1%；归母净利润分别为5.2亿元/6.7亿元，同比增长分别为36.0%/30.5%。考虑公司过去业绩的良好增长趋势以及下沉零售市场广阔发展前景，我们按照2023/2024年36.0x/27.7x，给予公司38.0港元的目标价，较最近收市价23.8%的预期涨幅，维持“买入”评级。
　　风险提示：商品范围扩张增加运营风险；注册会员店不达预期；下沉零售市场竞争激烈；宏观政策及监管政策变动。