微博发布22Q3业绩，Q3净收入4.54亿美元，同比-25%，依据固定汇率计算同比-20%；归母净亏损1714万美元（vs.21Q3归母净利润1.82亿美元）；non-GAAP归母净利润1.19亿美元，同比-43%。本季度广告营销投放环比恢复，用户社交粘性增强，继续有力执行降本增效。维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　广告收入环比小幅回升，不同行业恢复节奏不一。随着大范围疫情封控结束，广告投放需求逐步恢复，22Q3公司广告业务收入3.93亿美元，同比-27%，环比+2.0%；其中来自阿里广告收入1503万美元，同比-28%，除阿里外广告收入3.78亿元，同比-27%。但整体宏观经济不确定性较大，新能源汽车、奢侈品、游戏等行业投放恢复稍快，美妆个护等行业仍以清库存的营销需求为主，新产品广告投放尚未完全恢复。增值服务收入6013万美元，同比-14%，环比-7%；今年公司开启了闭环电商的变现。
　　内容策略聚焦社交粘性和重点垂直领域。9月微博平台月活用户数5.84亿，同比净增约1100万；日活用户2.53亿，同比净增约500万；用户粘性保持在43%。7-8月是暑期流量高峰，微博在丰富明星剧集、游戏等垂直领域内容的同时，优化了对用户社交关系流的推荐，9月社区发帖和互动用户数较6月保持两位数增长，用户社交粘性进一步增强。
　　渠道ROI水平继续提升，经营利润率环比提升。本季度公司进一步加强了热点社交产品与手机厂商渠道的合作。non-GAAP口径下，Q3毛利率79.8%，同比-3.7ppts；经营利润率35.7%，环比+3.5ppts。
　　 Q4世界杯叠加电商大促，预期广告投放持续改善。公司广告需求恢复趋势与宏观经济同步，Q4电商大促投放同比有一定增长；世界杯赛事促进快消广告投放上升，预期收入体量和北京冬奥会期间相当。整体消费恢复需较长时间，23H1广告市场仍存在压力，公司将加强效果广告产品。
　　估值
　　我们预计2023H2公司广告业务开始有更加强劲和稳定的复苏；同时考虑汇率对美元报表影响较大，我们下调此前盈利预测，2022/23/24年non-GAAP净利润预计为5.59/6.75/7.42亿美元。维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　广告主投放需求降低；行业监管超预期；竞争加剧；用户流量下滑。