2023Q1业绩继续超预期，盈利能力创新高：期内公司录得净收入203亿元（人民币，下同），同比及环比分别增长61.6%及21.5%，超出市场一致预期，主要是由于公司的存量房及新房（“一体”业务）交易额增幅均超出市场预期及行业平均水平。期内毛利率同比大幅提升13.6个百分点（环比亦提升8.6个百分点）至31.3%，为公司上市以来新高，主要得益于：1）存量房业务净收入的提升及链家经纪人固定薪酬成本减少导致存量房贡献利润率同比提升；2）新房业务的利润率较高的项目占比提升以及固定薪酬成本降低导致新房贡献利润率同比提升；3)利润率较高的产品即服务占比提升使家装家住贡献利润率同比提升；4）门店成本占收入比例同比降低。期内公司运营费用提升7.5%至34亿元，主要由于家装家居业务扩张带来的销售及市场费用增加，但公司整体运营效率持续提升，经营杠杆明显改善，经营利润率为14.7%，同比由亏转盈。期内净利润为27.5亿元，同比扭亏为盈，经调整净利润为35.6亿元。净利润率为14%，亦创公司上市以来新高。
　　存量房及新房交易额增速大幅跑赢市场，回款持续改善：期内公司总交易额为9716亿元，同比大幅增长66%，并大幅跑赢同期行业增速。其中存量房交易额为6643亿元，同比大幅增长77.6%，主要由于非链家交易额增长118%，链家交易额增幅43%。新房交易额为2779亿元，同比增长44%。其中来自国企开发商新房项目占比进一步提升至46%。期内新房业务应收账款回收天数再创历史新低，降低至59天，同比缩短93天，环比缩短5天，回款比例持续超过100%，回款继续改善。
　　 “两翼”业务规模持续增长：期内公司家装家居业务收入为14亿，由于季节性因素环比下降33%，但期内该业务交易额达27亿元，可比口径强劲增长108%，为后续收入确认提供保障。存量房及新房经纪人对家装家居业务的贡献合同额进一步提升至40%，“一体两翼”业务协同性增强。由于利润率较高的产品和服务占比提升，家装家居业务的贡献利润率提升1个百分点至31%。公司的新兴租赁业务在管房源环比增加4万套达到16万套，其中“省心租”房源环比增加2万套达9万套。
　　目标价68.0港元/34.7美元，维持买入评级：房地产市场的新房及二手房交易在2023年Q1迎来了强劲反弹，虽然进入二季度有所回调，但是我们认为地产市场仍将迎来缓慢复苏的行情。我们看好公司作为居住服务龙头在“一体”业务稳健发展和行业渗透率的提升、以及“两翼”业务在巩固公司穿越房地产后周期韧性的能力。预计公司未来三年的调整后净利润分别为67亿、75亿及78亿人民币，给予2023年20倍PE，加上公司持有广义现金后得出目标价68.0港元/34.7美元，维持买入评级