A股观点：市场短期主线变弱，行业轮动加快，建议关注高景气行业
　　电子、计算机、通信的交易风险已解除，但传媒的交易风险仍存在。根据历史复盘结果，拥挤度回落至1分基本宣告交易风险解除。电子、计算机、通信行业的拥挤度已回落至0分，而传媒的拥挤度仍高达3分。其次，传媒筹码结构比较脆弱。根据公募基金权益仓位测算，过去两周几乎没有新增资金参与传媒行业的博弈，而筹码浮盈率最多超过+90%，部分投资者止盈意愿强烈。随着传媒行业连续两周大跌，市场短期主线强弱指标快速回落，意味着行业轮动速度可能加快，若盲目参与博弈易被“两头打脸”。6月至8月是景气投资相对容易获得超额收益的季节，建议耐心挖掘高景气行业。
　　港股观点：分子端和分母端面临较大不确定性，有重新确认支撑强度需求
　　上周五，恒生指数单日下跌1.40%，跌破年线，但指数依然运行在头肩底形态的支撑位和压力位之间。港股定价分子端和分母端依然面临较大不确定性。分子端，市场对中国经济前景的预期较低；分母端，2年期美国国债收益率和美元指数重拾升势，资金或回流发达经济体。在多重不利因素的持续打压下，港股或有重新确认支撑位强度的需求。不过，经济数据的短期扰动或无法改变中国基钦周期上行的运行规律。支撑位附近，港股的估值也将重具吸引力。因此，如果未来几周恒生指数继续下探至支撑位，或是参与反弹的较好时机。行业层面，继续关注公用事业和资讯科技业的攻守兼备组合。
　　海外观点：新一轮经济周期或已开启，但通胀韧性可能会压制复苏空间
　　上周，发达国家股市表现亮眼，如德国DAX30指数创历史以来新高，而10年期美国国债期货却下跌1.31%，表明上周海外行情主要是由经济增长主导的。随着CRB商品指数取同比或将进入新一轮基钦周期上行区间，新一轮经济周期或已开启——美欧日的PMI均呈现上升趋势，其中欧元区综合PMI、日本综合PMI、美国非制造业PMI均位于荣枯线之上。短期，经济景气促使资金回流发达经济体，对发达国家股市形成支持。但中期来看，高通胀或具有韧性、压制经济复苏空间，资金可能会从权益市场流出进入大宗商品市场。这一点从上周10Y-2Y美债期限利差倒挂加剧可见一斑。
　　景气投资进攻信号：推荐汽车、商贸零售、传媒、食品、电力及公用事业
　　行业景气投资模型的进攻端包括中观视角和微观视角。中观视角使用中观基本面数据实时预测行业的财务状况，并基于预测的财务状况构建中观景气度因子；微观视角使用真实财报和分析师预期数据构建财务指标得分，使用北向资金加仓持续性和仓位乖离度构建北向资金得分。根据2023-04的建模结果，中观视角下，传媒、汽车、商贸零售、电新、电力及公用事业等行业排名靠前；微观视角下，农林牧渔、商贸零售、食品等行业的财务指标得分较高，北向资金看好商贸零售、纺织服装等行业。两个视角按70%:30%权重综合后，推荐汽车、商贸零售、传媒、食品、电力及公用事业。
　　景气投资防御信号：石油石化PB_LF分位数大于90%，传媒拥挤度下降
　　以估值和拥挤度作为防御信号，融入行业景气投资模型，来规避一部分景气投资失效的风险。其中，估值选用PB_LF滚动1000日分位数，拥挤度选用超额收益净值乖离率、超额收益动量、流通市值换手率、换手率乖离度等四个指标进行打分。截至2023-05-19，石油石化行业的PB_LF分位数大于90%，传媒行业拥挤度得分为3分，有所下降。
　　风险提示：周度观点基于数据和逻辑推演，无法保证永远正确；相关模型均根据历史规律总结，历史规律可能失效。