事件：京东健康发布23Q1业绩。23Q1，京东健康实现营收139.5亿元，同比增长54.2%；经营净利润7.95亿元，同比增长1190.4%；非国际财务报告准则经营盈利11.57亿元，同比增长107.8%。23Q1，公司实现了主营业务的强劲增长，盈利端大幅改善超预期。
　　经营层面，通过持续强化用户心智，京东健康实现了用户规模和用户粘性的共同提升。截至2023年3月31日，京东健康年活跃用户数（过去12个月口径）超过1.597亿元，相比2022年底的1.54亿人增长了540万人；23Q1，京东健康继续增强3P能力，进一步扩展药品覆盖，优化线上医疗资源服务的供给和触达。23Q1日均问诊量超过40万（22年全年日均问诊量为30万）。截至23年3月，京东健康线上渠道已100%覆盖国内已获批上市的特医食品，并与博鳌乐城维健罕见病临床医学中心达成合作，帮助患者获取海外已上市但国内未上市的药品和健康产品。23Q1，京东健康持续推进外部合作，与健合集团、同仁堂健康、雅培等全球医药健康品牌签署了23年战略合作协议；在宠物健康方向加大投入，与全球动物制药龙头硕腾达成战略合作，未来将针对中国宠物健康市场，在宠物疫苗、兽药等领域开展全面合作。
　　盈利预测与投资建议。假设23年公司YAU同增16%至1.78亿人，人均支出小幅提升。假设B2C自营业务占比小幅提升、B2B自营业务占比保持不变，平台业务佣金率保持不变，预计2023年营收605.7亿元。公司可比公司包括阿里健康、平安好医生。参考可比公司估值中枢以及当前市场环境，给予公司2023年3.5倍PS估值，对应合理价值75.76港元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。政策发展方向不确定；市场竞争超预期；开拓新品类及服务未达到预期效用；平台及O2O业务面临与第三方商家相关的风险。