事件：日前，由艾迪药业研发的国家1类新药复邦德（通用名：艾诺米替片）在京东大药房全网首发；据国务院港澳事务办公室微信公众号消息，2月3日，国务院联防联控机制综合组发布《关于全面恢复内地与港澳人员往来的通知》，自2023年2月6日零时起实施。
　　抗艾滋新药复邦德在京东大药房线上首发，持续完善“医+药”生态。京东健康一直以来凭借供应链优势，整合药品上下游资源，打通渠道，为消费者提供充足的药品供应，此次抗艾滋新药复邦德在京东大药房线上首发使得京东大药房药品种类更加多元化，解决了患者的燃眉之急；同时抗艾滋新药复邦德的上线，标志着我国抗病毒药物研发的又一重要里程碑，复邦德（通用名：艾诺米替片）在表现出同等药效的同时，在血脂代谢异常、神经精神毒副作用、肝功能损害等不良反应发生率方面均显著低于对照组。
　　随着出境政策的优化，我们认为对医药电商不会产生太大影响。京东健康目前“医+药”生态逐渐完善，患者可以足不出户在线问诊和购药，当下时点来看，出境政策优化，国内居民流动性增强，但是考虑到出境购药成本相对较高，年轻人在线购买非药用品较多，药品消费群体主要聚焦在中老年人，相对来说线上购药/问诊更加方便，因此即便疫情政策优化，也不会对线上购药的趋势有较大冲击，我们认为医药电商发展已经大势所趋，疫情期间药品的价格现在看已经基本恢复到正常水位，同时海外配送时效也较为合理，发出后送达时间预计7~30天内送到用户手中。
　　投资建议：我们预计公司22-24年营收分别为435.32、579.85、744.97亿元，归母净利润7.13、13.28、22.83亿元，对应EPS为0.22、0.42、0.72元，互联网线上购药生态逐渐完善，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：京东健康供应链扩张不及预期；线上医保支付推进不及预期；网售处方药政策趋紧。

研究报告全文：公司点评京东健康医药电商发展大势所趋复邦德上线丰富京东健康药品库证券研究报告2023年02月09日京东健康6618HK跟踪点评核心结论公司评级买入股票代码06618HK事件日前由艾迪药业研发的国家1类新药复邦德通用名艾诺米替片前次评级买入在京东大药房全网首发据国务院港澳事务办公室微信公众号消息2月3日评级变动维持国务院联防联控机制综合组发布关于全面恢复内地与港澳人员往来的通知当前价格604自2023年2月6日零时起实施近一年股价走势抗艾滋新药复邦德在京东大药房线上首发持续完善医药生态京东健康一直以来凭借供应链优势整合药品上下游资源打通渠道为消费者提供充足京东健康恒生指数32的药品供应此次抗艾滋新药复邦德在京东大药房线上首发使得京东大药房药品20种类更加多元化解决了患者的燃眉之急同时抗艾滋新药复邦德的上线标志8-4着我国抗病毒药物研发的又一重要里程碑复邦德通用名艾诺米替片在表-16-28现出同等药效的同时在血脂代谢异常神经精神毒副作用肝功能损害等不良-40反应发生率方面均显著低于对照组-522022-022022-062022-10随着出境政策的优化我们认为对医药电商不会产生太大影响京东健康目前医药生态逐渐完善患者可以足不出户在线问诊和购药当下时点来看分析师出境政策优化国内居民流动性增强但是考虑到出境购药成本相对较高年轻邢开允S0800519070001人在线购买非药用品较多药品消费群体主要聚焦在中老年人相对来说线上购13072123839药问诊更加方便因此即便疫情政策优化也不会对线上购药的趋势有较大冲xingkaiyunresearchxbmailcomcn击我们认为医药电商发展已经大势所趋疫情期间药品的价格现在看已经基本赵宇阳S0800522090002恢复到正常水位同时海外配送时效也较为合理发出后送达时间预计730天19534078860内送到用户手中zhaoyuyangresearchxbmailcomcn投资建议我们预计公司22-24年营收分别为435325798574497亿元相关研究归母净利润71313282283亿元对应EPS为022042072元互京东健康业绩超预期自营服务业务高速发展京东健康6618HK22年H1业绩点联网线上购药生态逐渐完善维持公司买入评级评2022-08-25京东健康京械通的搭建有利于进一步优化产风险提示京东健康供应链扩张不及预期线上医保支付推进不及预期网售处业链结构京东健康6618HK跟踪点评2022-06-19方药政策趋紧京东健康业绩超预期自营业务高速发展京东健康6618HK21年业绩点评2022-03-31核心数据202020212022E2023E2024E营业收入百万元1938330682435325798574497增长率78775830418833202848归母净利润百万元17234107471313282283增长率-167349381664863718每股收益EPS542034022042072市盈率PE83133020031075625市净率PB3636353432数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评京东健康2023年02月09日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物3227117252257982609729001营业收入1938330682435325798574497应收款项630649130221433069营业成本1446523485327934319955128存货净额17323041491964808269营业税金及附加19952999416654516965其他流动资产807124763154491742918199销售费用14352134195925513129流动资产合计4270545705474685214958539管理费用5272537212027253427固定资产及在建工程18426484102财务费用609893118015081862长期股权投资2686679009501000其他费用-收入47107917352无形资产12624493110121营业利润3991259140526244038其他非流动资产8781344325036914028营业外净收支17471357416780868非流动资产合计12902297430748345252利润总额1707290199018443169资产总计4399548002517755698363791所得税费用163171277516887短期借款00000净利润17235107371313282282应付款项3211599985061163915366少数股东损益11001其他流动负债14712006258133074096归属于母公司净利润17234107471313282283流动负债合计46828005110871494619462长期借款及应付债券00000财务指标202020212022E2023E2024E其他长期负债611437091101盈利能力长期负债合计611437091101ROE-4391-269175317516负债合计47438148111571503719563毛利率25372346246725502600股本00000营业利润率206-410323453542股东权益3925139855406184194644228销售净利率-8892-350164229306负债和股东权益总计4399548002517755698363791成长能力营业收入增长率78775830418833202848现金流量表百万元202020212022E2023E2024E营业利润增长率-766-415492116486715387净利润17235107371313282282归母净利润增长率-167349381664863718折旧摊销270356偿债能力利息费用2916051113531724资产负债率10781697215526393067其他179914504889233468流动比912571428349301经营活动现金流36993431211729194480速动比875533384306258资本支出129700000其他512717752670422651160每股指标与估值202020212022E2023E2024E投资活动现金流784317752670422651160每股指标债务融资260000EPS542034022042072权益融资322740000BVPS12341253127713191391其它219164275354415估值筹资活动现金流32029164275354415PE83133020031075625汇率变动580533000PB3636353432现金净增加额273061501885462992904PS7447332519数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评京东健康2023年02月09日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明