核心观点
　　4月份转债指数跟涨权益，前半月AIGC与TMT演绎极致行情，后半月市场调整，月末中特估再度发力，权益市场整体震荡较大。转债指数一方面跟随权益波动，另一方面估值有所拉伸，转债隐波均值从月初的41.4%提升至月末的43.3%。展望5月，目前转债估值处于我们目标区间（隐波均值40%-45%）中部位置，AIGC与TMT板块在演绎极致行情后已有明显回调，仍然看好人工智能的长期发展；“中特估”维持高景气度，低估值的央国企具备禀赋资源，建议持续关注；伴随一季报的披露完毕，市场对于业绩基本面的关注持续提升，建议持续关注前期低基数的消费板块，行业选择方面建议均衡配置。此外4月新债上市首日估值出现边际回落，建议关注新债市场。
　　信息或事件：
　　5月转债优选组合：常银、烽火、英特、福能、海澜、耐普、奥飞、利德、柳工转2、天阳。
　　5月高股息+票息组合：洪城、中信、招路、东风、苏行、旗滨、南银、中银、聚飞、天能。
　　简评：
　　5月转债市场展望：估值中性，均衡配置
　　4月转债市场回顾：权益方面，4月份上证指数涨跌幅+1.54%，中证500涨跌幅+0.34%，中证1000涨跌幅+0.16%；转债方面，3月份中证转债指数涨跌幅+0.56%。总体而言，4月份转债指数跟涨权益，前半月AIGC与TMT演绎极致行情，后半月市场调整，月末中特估再度发力，权益市场整体震荡较大。转债指数一方面跟随权益波动，另一方面估值有所拉伸，转债隐波均值从月初的41.4%提升至月末的43.3%。具体来看，4月第一周转债市场估值提升最为迅速，一度提升至44%+，接近我们目标区间（40%-45%）的上限；随后转债市场估值高位震荡向下，在市场下行期于4.24日跌至40.7%，接近我们目标区间下限。4月末转债市场估值再度提升至43.3%，处于我们目标区间中部位置。
　　组合表现回顾：4月初转债市场估值处于舒适区间，且市场聚焦AIGC与中特估，因此我们建议积极配置。受益于转债估值的提升与中特估催化，我们的高股息+票息稳健组合整体收益较好（大秦、苏银、洪城、苏租、中信、招路、设研、柳药、合兴、旺能），4月收益2.24%，跑赢转债指数1.69pct。而我们的4月优选组合（常银、烽火、英特、胜达、海澜、环旭、奥飞、利德、淮22、博世），前半月收益较好，但是后半月伴随AIGC的调整出现较大回撤，4月收益率0.14%。
　　展望5月，目前转债估值处于我们目标区间中部位置，建议均衡配置。转债估值方面，截至4月28日，全市场转债隐波均值43.3%，我们依然维持转债隐波均值40%-45%的目标区间，我们认为目前转债估值处于中性。权益方面，AIGC与TMT板块在演绎极致行情后已有明显回调，仍然看好人工智能的长期发展；“中特估”维持高景气度，低估值的央国企具备禀赋资源，建议持续关注；伴随一季报的披露完毕，市场对于业绩基本面的关注持续提升，建议持续关注前期低基数的消费板块，建议均衡配置。此外4月新债上市首日估值出现边际回落，建议关注。
　　5月转债组合：
　　5月转债优选组合：常银、烽火、英特、福能、海澜、耐普、奥飞、利德、柳工转2、天阳。
　　5月高股息+票息组合：洪城、中信、招路、东风、苏行、旗滨、南银、中银、聚飞、天能；
　　风险分析
　　权益市场高波动，应注意“双高”和强赎风险。“双高”转债股性较强，一旦正股走弱，股价预期也随之走低，可能面临转换价值和转股溢价率的双重压缩。同时，正股走势的高不确定性会使发行人求稳心理占据上风，在面临强赎抉择时倾向于提前赎回，需重点规避相关风险。
　　万得全A的盈利修复仍存不确定性，业绩压力下部分正股可能有所回调，应注意发行人业绩不及预期的风险。从中周期维度来看，权益市场更多是赚EPS的钱，虽然流动性宽松阶段性拔估值，但是如果盈利增速没有跟上，后续也会随着抱团瓦解而均值回归。
　　中美经济周期错位，海外加息使人民币对美元汇率承压，应注意极端情况下国内货币政策转向的风险。目前国内流动性相对宽松，宽信用见效前宽货币在短期内预计将会维持，未来若美国通胀持续处于高位，市场对美联储紧缩力度的预期大幅提高，而国内经济筑底完成、复苏加快，国内货币政策或边际收紧，压制转债估值。