事件：中国建筑国际发布2023年一季度经营情况：营收同比增长24.9%至216.4亿港元；经营利润同比增长17.0%至34.0亿港元。
　　点评：
　　一季度新签订单额完成进度超预期。23Q1公司新签订单额实现472.3亿港元，达到全年目标的26.2%，同比实现4.9%增长，若扣除去年同期防疫项目的影响，同比增长额达到34.9%。分项目类别来看，建筑类占比47.6%，投资带动类占比31.4%，科技带动类占比19.5%。
　　分地区来看，中国内地Q1新签合同额同比高增62.2%至206.4亿港元，快周转的GTR模式快速推进，其中GTR模式的项目新签订单额达到102.2亿港元，同比高增99.1%。集团抢抓中国香港基建快速发展机遇期，大型计划不断落实，预计2025年起北部都会区、明日大屿等将有大量项目落地。中国澳门博彩企业、政府制定大额投资计划，装配式建筑空间增量可期。
　　6大核心技术强化公司核心竞争力，并持续改善公司现金流。分项目类别，23Q1科技带动类、投资带动类、建筑类、运营类收入占比分别为27.6%/35.6%/34.5%/2.4%。现金流角度，2022年公司首次实现经营现金流转正，在科技业务占比持续提升的驱动下，现金流有望持续好转。
　　我们的观点：
　　公司为MiC行业领军者，科技实力铸造行业高壁垒，科技驱动类订单占比有望持续提高，其他5大核心技术有望快速看到突破。内地长改短模式优化顺利，现金流保持改善势头；中国建筑国际在港澳市场长期保持龙头地位，市场占有率持续稳步提升，有望成为港澳基建市场历史性发展机遇的最大受益者。
　　2023年公司新签合同额目标为1800亿港元，一季度超额完成签约任务，有望凭借产品优势保持快速发展势头，同时，公司更重视高质量的增长，加快调整科技为主的业务结构和流动性更高的资产结构，现金流有望持续改善，ROE稳步提升。我们维持此前的盈利预测，预计公司23/24/25年营收分别为1204.7/1382.6/1542.7亿港元，同比分别+18.1%/+14.8%/+11.6%；归母净利润分别为89.3/100.9/112.8亿港元，同比分别+12.3%/+12.9%/+11.8%，我们维持“增持”评级，目标价为11.53港元。
　　风险提示：签约项目不及预期，项目回款不及预期，经济基本面恶化。