2023Q1公司收入同比增加8%，超越国内汽车行业12pct。福耀2023Q1实现营收70.52亿，同比+7.7%，环比-7.9%，营收表现超越行业12pct（23Q1国内汽车产量同比-4.3%），营收超越行业的原因预计主要系汽车玻璃ASP同比提升所致。2023Q1公司实现归母净利润9.15亿（汇兑负面影响1.2亿），同比+5.0%，环比+7.0%，扣非净利润8.78亿，同比+2.6%，环比+3.2%，利润总额11亿，同比提升4%，环比提升11%2023Q1毛利率环比+0.4pct，四费率同比-1.74pct。2023Q1公司毛利率为33.20%，同比-2.56pct，环比+0.35pct,毛利率同比下滑，我们预计主要系能源及纯碱涨价对成本的影响；净利率12.97%，同比-0.33pct，环比+1.81pct。公司2023Q1四费率为17.26%，同比-1.74pct，环比-0.06pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别4.82/7.73/0,44/4.27%，同比变动+0.31/+0.12/-2.30/+0.13pct，环比变动-0.27/-0.03/+0.65/-0.40pct。
　　高附加值新品周期叠加产能新一轮扩张周期，汽车玻璃产品价量双升。量端，2022年，公司汽车玻璃销量127.14百万平方米，按每辆车4平米玻璃折算，相当于装配了3179万辆汽车，22年全球汽车销量7839万辆，测算公司汽车玻璃全球市占率40.6%，同比+3.7pct。8月30日福耀公告，1）拟对福耀美国加投资6.5亿美元，扩建镀膜汽车玻璃、浮法玻璃等；2）合作郑州政府，规划全产业链布局；3）增资6亿人民币建设福清镀膜汽车玻璃、钢化夹层边窗生产线等。2023年，公司预计资本支出人民币63.77亿元，同比+107%。
　　价端，汽玻单平米价格由2016年的152.4元持续提升至2022年的201.3元，CAGR为4.7%，2022年加速提升（ASP同比+12%，高附加值产品占比同比+6pct）。伴随天幕玻璃、HUD玻璃等高附加值玻璃的渗透，我们测算汽车玻璃行业单车价值量2020-2025年CAGR预计8%-15%。
　　风险提示：海外疫情不确定性影响公司汽玻业务和SAM整合进度。
　　投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。
　　公司作为全球汽车玻璃龙头，智能化大趋势下，汽车玻璃有望1）单车玻璃用量（面积）增长，从4平米到6平米；2）单平米价值量提升（镀膜、隔热、包边、HUD、调光、5G通信等），从600元提升至2000元以上。后续汽车玻璃、网联化打开新天地，行业ASP提升有望加速。我们维持盈利预测，预计23-25年营收320/381/435亿，23-25年归母净利润分别49/59/71亿，对应PE分别18/15/13x，维持“买入”评级。