事件：公司发布2023年一季度报告，2023年公司实现营业收入182.9亿元，同比增长6.47%，实现归母净利润34.9亿元，同比增长22.25%，超出我们的预期。
　　台山机组并网发电，大修天数减少，一季度发电量增速较快。2023年一季度，公司实现发电量548.68亿千瓦时，同比增长11.84%，其中发电量增速较高的机组包括岭澳机组发电量增长22.26%，主因岭澳核电站一季度未进行换料大修，而去年同期开展一次换料大修；防城港机组发电量增长28.65%，主因一季度广西省用电量大幅增长8.2%；台山机组发电量增长23.17%，主因台山1号机组于2022年8月检修完毕并网发电，同时一季度开展换料大修。总的来看，2023年Q1公司完成3个机组的年度换料大修和1个机组的十年大修，而上年同期公司共完成6个机组的换料大修，大修天数减少核电出力增加。展望全年，由于台山机组并网发电，云南水电来水减少，广东广西用电量持续增长，预计全年公司发电量有望提升。
　　财务费用下降、增值税退税增加，公司盈利增幅明显。在盈利端，一方面公司通过贷款置换，公司近三个季度财务费用持续下降，2023Q1公司财务费用较2022年Q1减少2.67亿元，另一方面，2023Q1公司收到的增值税退税有所增加，其他收益增加了2.27亿元。此外，2023年1月防城港3号机组并网调试，3月具备商运条件，按照新会计准则，调试阶段的发电量直接计入营业收入，而此时在建工程并未转固，不用计提折旧，因此项目调试期间利润率极高，预计也对公司利润增提供部分增量。
　　未来几年公司将持续迎来装机增长，长周期看公司有望持续受益于核电审批加速。2023年3月25日防城港3号机组具备商运条件，政府核定电价为0.4063元/千瓦时，新增装机的投产将给公司业绩带来大幅提升。按照公司当前在建机组的进度，预计2024年上半年防城港4号投入运行，其核定电价也为0.4063元/千瓦时（含税），2025年惠州1号投入运行，2026年惠州2号、苍南1号投入运行，2027年苍南2号、陆丰5号投入运行，未来几年公司将持续迎来装机增长。长周期来看，当前新增电源供给，保障电力安全成为全社会重要任务，我们预期今年核电审批进度将维持2022年的数量，达到8-10台。2022年核电审批大部分给到中国核电，预计今年公司核电审批量有望加速。公司先前发布《核能产业中长期发展战略及“十四五”规划》，其中明确到2035年在运、在建核电总规模成为全球第一的目标。公司目前有宁德三期、陆丰三期、防城港三期等多个项目已报批审核，其中陆丰三期5、6号机组已经核准，后续厂址的储备及开发有望持续推进。
　　随着规模化应用，华龙一号造价有望下降，未来盈利有望超过二代机组。从技术进步及经济性角度，近期核准机组中，中核及广核集团三代技术路线已统一为华龙一号，为关键设备国产化替代扫清障碍。当前华龙一号单位装机造价较EPR及AP1000均大幅降低，大约在16000-17000元/千瓦，未来随着主设备制造国产化率逐步提高、新技术规模化应用、优化设计、缩短建造工期等，预计造价有望下降至12000元/千瓦，同时三代核电折旧年限35年，高于二代机组折旧年限25年，其平摊的折旧成本已低于二代核电。综合来看，未来华龙一号机组盈利有望超过二代核电，高于5亿元/GW。
　　盈利预测与评级：我们维持公司2023-2025年的盈利预测为分别112亿元，117亿元和123亿元，当前股价对应PE分别为14、13和13倍，继续维持买入评级。按照公司2022年利润分配方案，每10股派息人民币0.87元（含税），A股股息率为2.82%，港股当前股价1.799元人民币，港股股息率4.84%，建议关注中广核电力。
　　风险提示：在建机组投产进度不及预期，电价上涨幅度不及预期，发电量不及预期。