事件：公司发布2023年一季报，报告期实现营收662.79亿元、同比-17.6%，归母净利润18.13亿元、同比-9.78%，扣非归母净利润16.1亿元、同比+0.11%。
　　铝价回调致一季度业绩下滑，盈利能力同比有所改善。2023年一季度公司实现毛利率9.12%、同比+1.3pct，实现净利率4.38%、同比+1.38pct。1）价：2023Q1长江有色铝均价18458.97元/吨，同比下降16.81%，铝价同比下滑拖累业绩；2）量：2023Q1公司实现氧化铝产量398万吨、同比-10.13%，原铝产量153万吨、同比-0.94%，自产氧化铝销量165万吨、同比+4.81%，自产原铝外销量158万吨、同比+5.36%。
　　清晰务实的发展战略+可靠的铝土矿资源，将充分受益于供需基本面的改善。公司致力于打造成为具有全球竞争力的世界一流铝业公司，其氧化铝、原铝、高纯铝、炭素、精细氧化铝产能均位居全球第一。作为资源型企业，公司重视国内资源获取的同时，积极在非洲、东南亚等地获取海外新的铝土矿资源，提高可持续发展能力，截止2022年末，公司在国内拥有铝土矿资源量22.9亿吨,位居国内铝土矿资源拥有量第一位，另外海外拥有铝土矿资源17.5亿吨左右，资源保证度高。
　　投资建议：随着汽车轻量化节能减排用铝、交通用铝，电力电子用铝、太阳能光伏等行业的用铝需求呈现较快增长，公司盈利能力有望进一步提升。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为38.77/49.6/58.79亿元，EPS分别为0.23/0.29/0.34元，对应PE分别为27.27/21.31/17.98倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；能源成本大幅波动；安全环保风险