研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId有色金属investSuggestiond银yCo泰mpa黄ny金investSug000975增持维ges持tionCh000975titleange黄金产量短期扰动期待量价齐升推动业绩上移createTime12023年02月29日投资要点公marketDatasummary市场数据事件公司发布2022年业绩公告实现营收8382亿元同比-729归母司市场数据日期2023-02-28净利润1124亿元同比-1169基本每股收益0405元同比-1169点收盘价元1160受收购尽调疫情扰动等影响黄金整体产量低于预期年公司整体业评总股本百万股2776722022绩有所下滑主要受黄金产量下降明显所致从价格上看年矿产金销报流通股本百万股2446192022净资产百万元售均价393元克同比477矿产银销售均价358元克同比-982告1091278总资产百万元161668从产销量上看2022年黄金产销量为706689吨同比-208-323矿每股净资产元393产银产销量为1907418086吨同比694-694其中黑河银泰板庙来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理子大柴旦产量分别为298202207吨各矿山整体产量低于预期从季度上看产量下滑集中体现在Q4与Q321吨相比Q4实际黄金产量仅相关rel报ate告dReport056吨环比下滑73或主要受尽调交接疫情扰动等因素影响兴证金属银泰黄金事件点评股权转让溢价空间可观资金价短期承压不改中长期上行趋势当前美国经济数据表现仍有较强韧性产价值面临重估2022-12-12就业和通胀数据均超市场预期近期加息预期升温发酵美元反弹短期金兴证金属银泰黄金现金收购华盛金矿黄金新贵成长再价承压但从中长期维度美国经济增速或将保持降档趋势随着美联储进提速2021-09-15一步加息就业市场或将降温非居民部门的偿债压力或将凸显届时衰退兴证金属银泰黄金业绩信号或再起金价有望迎来新一轮上涨行情符合预期产量提升在途2021-08-28矿山经营逐步恢复期待华盛金矿项目落地放量2023Q1矿山项目经营已逐步恢复正常生产展望年青海大柴旦办理正积极推进计划分析em师ailAuthor20232023年取得青龙沟金矿采矿权证矿带细晶沟金矿新立采矿权证赖福洋后续产量有望得到释放玉龙矿业选矿技改工程已经竣工验收矿laifuyangxyzqcomcn1400td山生产效率提升有望带动产量进一步提高华盛金矿评审备案正有序推进S0190522050001达产后贡献可观产量盈利预测与投资建议短期公司黄金产量有扰动坚定看好公司增量逻辑下的投资潜力我们预计年公司归母净利润分别为2023-2025151820752626亿元EPS分别为055075095元2月28日收盘价对应PE为212155123倍维持增持评级风险提示联储货币政策收紧超预期在建项目进度不及预期等主要财务指标assAuthor会计zy年c度wzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元838295841091212261同比增长-73143139124归母净利润百万元1124151820752626同比增长-117350366266毛利率248275322357ROE103122149165每股收益元040055075095市盈率286212155123来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情附表资产gsc负w债bb表公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产56837245975512832营业收入838295841091212261货币资金1874355259698849营业成本6302694574027879交易性金融资产2000187019811951税金及附加178196224251应收票据及应收账款40495260销售费用3677预付款项22343635管理费用311318362407存货1359126413561526研发费用0000其他388477360412财务费用38566472非流动资产10484999596658880其他收益10898长期股权投资0000投资收益10899104102固定资产2906259222671941公允价值变动收益12121212在建工程247247247247信用减值损失-65-2-2-2无形资产6572643664185967资产减值损失0000商誉452452452452资产处置收益1000长期待摊费用2721159营业利润1616218029763766其他280247265264营业外收入0000资产总计16167172401942021712营业外支出7777流动负债2975235728252893利润总额1609217329703759短期借款840404480517所得税365493673852应付票据及应付账款1530143517941816净利润1244168122962907其他606518550559少数股东损益120162222280非流动负债512532506452归属母公司净利润1124151820752626长期借款109845418EPS元040055075095其他403448452435负债合计3487288933313345主要财务比率股本2777277727772777会计年度20222023E2024E2025E资本公积4431443144314431成长性未分配利润3141460860367927营业收入增长率-73143139124少数股东权益1767192921502431营业利润增长率-134349365265股东权益合计12679143501608918367归母净利润增长率-117350366266负债及权益合计16167172401942021712盈利能力毛利率248275322357现金流量表单位百万元归母净利率134158190214会计年度20222023E2024E2025EROE103122149165归母净利润1124151820752626偿债能力折旧和摊销1177337348353资产负债率216168172154资产减值准备65-6477流动比率191307345444资产处置损失-1000速动比率145254297391公允价值变动损失-12-12-12-12营运能力财务费用45566472资产周转率522574595596投资损失应收帐款周转率-108-99-104-10219959205482059020885少数股东损益120162222280存货周转率528529565547营运资金的变动-335-322413-98每股资料元经营活动产生现金流量1989167529773117每股收益040055075095投资活动产生现金流量-13602126144每股经营现金072081128129融资活动产生现金流量-595-558-590-663每股净资产393447502574现金净变动42132923932599估值比率倍现金的期初余额748187432035596PE286212155123现金的期末余额790320355968194PB30262320请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确A股市场以沪深300指数为基准新三板定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以三板成指为基准香港市场以恒推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数生指数为基准美国市场以标普500或行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平纳斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或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