23Q1经营短期承压，期待后续改善22年收入/归母净利/扣非净利8.0/1.4/1.3亿，同比+4.4%/+7.9%/+5.0%；22Q4收入/归母净利/扣非净利1.9/0.3/0.3亿，同比-1.7%/+9.0%/+4.6%。
　　23Q1收入/归母净利/扣非净利2.0/0.4/0.3亿，同比+8.6%/-0.2%/+13.4%。
　　回顾22年，疫情对公司经营及产能投放进度造成了一定的不利影响，但公司保持稳步开店的节奏，并积极探索社区团购等形式，整体经营表现出了一定的韧性。23Q1公司经营短期承压，但展望来看，随着终端消费逐步改善，期待公司紧抓预制菜市场红利、BC兼顾策略逐步推进，B端有望迎来恢复性增长，C端门店稳健布局，产能桎梏解除后、公司收入增长或将迎来向上的拐点。预计23-25年EPS 1.79/2.24/2.75元，参考可比公司23年平均PE44x（Wind一致预期），给予23年44x PE，目标价78.94元，“买入”。
　　22年疫情扰动下仍实现稳健开店，22年末加盟店数量增至1695家分产品，22年肉禽/水产类收入5.1/2.2亿，同比-3.7%/+10.8%，22Q4同比+8.1%/+1.5%，外部环境改善下各品类收入有所修复；23Q1肉禽/水产类收入1.3/0.6亿，同比+9.2%/+2.3%。分渠道，22年零售渠道收入5.5亿、同比+15.8%，其中加盟店/经销店收入4.3/1.3亿，同比+22.7%/-2.7%，22年末加盟店较21年末净增376家至1695家；22年批发渠道收入2.2亿，疫情影响下同比-10.8%；22Q4零售/批发渠道收入同比+13.3%/-26.6%；23Q1零售/批发渠道收入1.4/0.5亿，同比+5.4%/+6.1%，并新增商超业务开拓、贡献收入607万；23Q1末加盟店较22年末净增38家至1733家。
　　22年毛利率有所承压，23Q1扣非净利率同比+0.7pct22年毛利率同比-1.0pct至24.1%，系全年来看原材料成本存在一定上涨压力，且毛利率较低的水产类产品收入占比提升；22Q4毛利率同比+1.3pct至23.7%。22年销售费用率同比-0.9pct至3.8%（Q4同比+1.8pct），系电商业务减少导致相关费用减少所致，22年管理费用率同比-0.6pct至3.9%（Q4同比+0.5pct），最终22年/22Q4扣非净利率同比+0.1/+0.9pct至16.1%/15.1%。此外，23Q1毛利率同比+1.4pct至26.2%，销售/管理费用率同比+0.2/+0.8pct，由于22Q1投资收益等非经常性损益基数较高，公司表观归母净利同比增速受到一定影响，扣非净利率同比+0.7pct至17.2%。
　　期待后续经营改善，维持“买入”评级
　　考虑外部环境仍有一定不确定性、公司产能投放进度后延，下调盈利预测，预计23-24年EPS 1.79/2.24元（前次1.89/2.32元），引入25年EPS 2.75元，给予23年44xPE，目标价78.94元（前次83.16元），“买入”。
　　风险提示：新品拓展不及预期、行业竞争加剧、食品安全问题。