核心观点：2021-2022年为国内电动车销量增速最高的两年，而充电桩作为电动车后市场中的重要配套设施，将略晚于电动车迎来增速最高阶段，预计2023年将是充电桩销量高增之年，预计2022、25年全球公用充电桩增量达88、300.8万个，复合增速51%。高压快充+大电流水冷技术带动充电模块、充电枪/线等核心零部件价值量上升。
　　本报告亮点：
　　详细梳理中美欧三个地区充电桩运营模式和市场结构；
　　详细测算中美欧三个地区充电桩保有量和新增销量，并对2023-2025年充电桩市场规模进行预测；
　　详细拆分充电桩成本结构，量化各个环节市场空间。
　　具体观点：
　　量：电动车销量高增，充电桩后市场建设提速。2020-2022年国内新能源车销量132、351、688万辆，同比增速10%、165%、97%，预计2023年销量950万辆，同比+39%，2021-2022年为国内电动车销量增速最高的两年，而充电桩作为电动车后市场中的重要配套设施，将略晚于电动车迎来增速最高阶段，预计2023年将是充电桩销量高增之年。国内来看，我们预计2022、25年充电桩（公桩+随车配建私桩）新增量分别为259.2、789.9万个，复合增速达45%，高于电动车的27%，其中公桩新增65、222.8万个，复合增速51%；私用桩（随车配建）新增194.2、590.4万个，复合增速45%；全球来看，预计2022、25年公用充电桩增量达88、300.8万个，复合增速51%，其中美国增速更快，达115%。
　　利：高压快充+大电流水冷技术带动价值量上升。当前电车补能效率与燃油车仍存差距，催生大功率快充需求，驱动：1）高电压充电，带动充电枪等核心零件耐压等级提升；2）大电流充电，但产热增加影响充电桩寿命，充电线液冷技术替代传统风冷成为最佳解决方案。新技术应用驱动充电枪和充电线环节价值量增长。
　　投资建议：我们认为充电桩行业的投资逻辑有3个：
　　①价值量最高且新技术渗透下价值量上行的环节：充电桩中充电模块与充电枪/线价值量最高，分别占比40%、20%。预计2022、25年国内充电桩市场（公+私）中充电模块市场空间74.9、326亿元，充电枪/线55.1、219.3亿元；预计海外公桩市场中充电模块14.3、87.9亿元，充电枪+线达11.6、61.6亿元；叠加高压快充和液冷技术进一步提升价值量，建议关注盛弘股份、通合科技、沃尔核材、永贵电器。
　　 ②享高毛利率的出海企业：海外同规格充电模块和充电桩价格显著高于国内，毛利率较国内高10-20pct，海外业务占比提升能够大幅优化盈利能力，建议关注盛弘股份、道通科技、炬华科技。
　　 ③掌握充电模块技术的一体化整桩企业：充电桩整桩环节当前受制于规模和议价能力，整体盈利较弱，但中长期看好规模效应提升后一体化降本，掌握充电模块核心技术的整桩企业将具备更强的议价能力，建议关注特锐德、绿能慧充、万马股份。
　　风险提示
　　1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到疫情反复、需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、疫情反复等影响不及预期，进而对产业链公司的需求和订单产生影响。
　　2）充电桩保有量不及预期：充电桩数量可能受到政策支持力度下降、供应链价格上升而涨价、新车配售比率下降等影响，销量不及预期。
　　3）地缘政治不确定性风险：地缘政治风险可能对全球各地区实体经济、终端需求等造成负面影响，进而导致行业销量及增速表现不及预期。