2022年扣非后归母净利润扭亏为盈达1.15亿元，毛利率、净利率持续提升。公司2022年实现收入36.00亿元，同比增45.95%；归母净利润3.25亿元，同比增122.45%；扣非后归母净利润1.15亿元，较2021年同期的-1.32亿元增加2.47亿元实现扭亏为盈。销售毛利率22.72%，创近年来新高；销售净利率9.57%，较2021年增加3.67pct。盈利能力持续提升的主要原因是2022年公司下游半导体产品需求依然旺盛，同时公司产能进一步释放，特别是300mm半导体硅片产品的销量增长显著。
　　300mm半导体硅片的第二个30万片/月新增产能预计2023E年内逐步投产。目前公司各类硅片的产能最新情况为：①、公司的300mm半导体硅片产能达30万片/月，已全面达产；此外，新增的30万片/月的集成电路用300mm高端硅片扩产项目正在实施，建设项目将在2023E年内逐步投产，项目建成后300mm半导体硅片的总产能将达到60万片/月。②、子公司新傲科技、Okmetic的200mm及以下抛光片、外延片合计产能超过50万片/月。③、子公司新傲科技、Okmetic的200mm及以下SOI硅片合计产能超过6.5万片/月。④、子公司新傲科技继续推进300mm高端硅基材料研发中试项目，并完成200mm的SOI生产线扩容，产能由3万片/月提升至4万片/月。
　　国内规模最大的量产300mm硅片正片、实现应用全覆盖的半导体硅片公司。分产品来看，2022年200mm及以下尺寸半导体硅片、300mm半导体硅片的销量分别为463.96万片、304.15万片，实现收入16.61亿元（毛利率26.45%）、14.75亿元（毛利率12.35%）。公司的300mm半导体硅片已累计实现出货超过700万片，成为国内规模最大的量产300mm半导体硅片正片产品，实现了逻辑、存储、CIS等应用全覆盖的半导体硅片公司。公司现拥有众多国内外知名客户，包括台积电、联电、格罗方德、意法半导体、Towerjazz等国际芯片厂商以及中芯国际、华虹宏力、华力微电子、华润微等国内所有主要芯片制造企业，客户遍布北美、欧洲、中国、亚洲其他国家或地区。
　　盈利预测与估值。我们预计公司2023E-2025E收入分别为30.92亿元、38.98亿元和47.23亿元，同比增14.11%、26.05%和21.15%；归母净利润分别为2.24亿元、4.09亿元和5.36亿元，同比增-31.13%、82.90%和30.86%。采用PS估值法，结合可比公司估值，同时也考虑一定的估值溢价，给予公司PS（2023E）18.0x-20.0x估值，对应合理市值区间为556.64亿元-618.49亿元，对应合理价值区间20.38元/股-22.64元/股，维持“中性”评级。
　　风险提示。下游需求不及预期、市场竞争加剧、技术研发进度不及预期、公司估值高于可比公司导致股价下跌风险等。