【内容提要】
　　2023年1月百强房企销售数据偏弱。根据克尔瑞公布的2023年1月销售业绩排行榜数据，前100强房企实现操盘口径销售金额3574亿元，较2022年同期下滑31.9%，单月环比下降47.8%；实现权益金额2791亿元，较2022年同期下跌32.0%，单月环比下降48.1%，权益比78%。
　　百强房企各梯队销售门槛较2022年同期均有不同程度降低。其中，TOP10房企销售操盘金额门槛同比降低5.8%至108亿元。TOP30和TOP50房企的销售操盘金额门槛分别为27亿元和16亿元，同比降幅高达52.2%和45.8%。TOP100房企的销售操盘金额门槛也降低46.0%至5亿元。
　　从2023年1月权益销售金额来看，TOP1-10房企同比增速相对最高，同比下降19.5%；TOP31-50房企增速相对最低，同比下降50.6%。
　　目前的行业形势下，我们认为央国企及部分优质民企发展韧性较强、中小房企竞争力不足，2023年房企格局将继续分化。
　　2023年1月重点企业情况。从2023年1月单月操盘销售金额情况来看，单月最高为保利地产275亿元，其次是万科A在274亿元，招商蛇口、华润置地和碧桂园当月销售在146-257亿元，华发股份、中国海外发展和绿城中国在118-135亿元。
　　从2023年1月单月操盘金额增速来看，前50强房企中有13家实现同比正增长。其中，保利置业同比增速最高为83.9%，其次滨江集团为40.2%。跌幅榜中，富力地产等跌幅超过70%。
　　2023年展望。由于1月份是传统意义上的成交淡季且2023年穿插春节假期，1月房地产市场表现略显平淡。展望后市，我们认为此前政策已发生明显转向，行业逐步进入信用复苏期，市场有望逐步回升。
　　投资建议：维持“优于大市”评级。我们认为行业进入信用复苏阶段，优质公司相对其它房企的优势和价值将会越加突出。
　　建议关注：1）开发类：A股-万科A、保利发展、招商蛇口、金地集团；H股-中国海外发展、碧桂园；2）商住类：华润置地、龙湖集团、新城控股；3）物业类：万物云、碧桂园服务、华润万象生活、中海物业、保利物业、招商积余、新大正；4）文旅类-华侨城A。
　　风险提示：销售不畅，行业总量下行风险；疫情反复不确定性。
　　
　　

研究报告全文：2023年2月海通证券研究所向外发送报告清单1类型作者标题日期摘要行业报告涂力磊假日因素致月2月1日内容提要度销售偏弱2023年1月百强房企销售数据偏弱根据克尔瑞公布期待2月小阳的2023年1月销售业绩排行榜数据前100强房企实现春操盘口径销售金额3574亿元较2022年同期下滑319单月环比下降478实现权益金额2791亿元较2022年同期下跌320单月环比下降481权益比78百强房企各梯队销售门槛较2022年同期均有不同程度降低其中TOP10房企销售操盘金额门槛同比降低58至108亿元TOP30和TOP50房企的销售操盘金额门槛分别为27亿元和16亿元同比降幅高达522和458TOP100房企的销售操盘金额门槛也降低460至5亿元从2023年1月权益销售金额来看TOP1-10房企同比增速相对最高同比下降195TOP31-50房企增速相对最低同比下降506目前的行业形势下我们认为央国企及部分优质民企发展韧性较强中小房企竞争力不足2023年房企格局将继续分化2023年1月重点企业情况从2023年1月单月操盘销售金额情况来看单月最高为保利地产275亿元其次是万科A在274亿元招商蛇口华润置地和碧桂园当月销售在146-257亿元华发股份中国海外发展和绿城中国在118-135亿元从2023年1月单月操盘金额增速来看前50强房企中有13家实现同比正增长其中保利置业同比增速最高为839其次滨江集团为402跌幅榜中富力地产等跌幅超过702023年展望由于1月份是传统意义上的成交淡季且2023年穿插春节假期1月房地产市场表现略显平淡展望后市我们认为此前政策已发生明显转向行业逐步进入信用复苏期市场有望逐步回升投资建议维持优于大市评级我们认为行业进入信用复苏阶段优质公司相对其它房企的优势和价值将会越加突出建议关注1开发类A股-万科A保利发展招商蛇口金地集团H股-中国海外发展碧桂园2商住类华润置地龙湖集团新城控股3物业类万物云碧桂园服务华润万象生活中海物业保利物业招商积余新大正4文旅类-华侨城A风险提示销售不畅行业总量下行风险疫情反复不确定性1类型作者标题日期摘要公司报告邓勇朱军荣盛石化2月1日内容提要军胡歆002493期待4Q22盈利承压公司发布2022年业绩预告预计2022刘威价差修复年归母净利润33-42亿元同比下降6725-7427按此测算预计公司4Q22单季度归母净利润亏损125-215亿元4Q22油价回落石化产品价差收窄2022年四季度下游需求维持疲软石化产品价差承压乙烯-石脑油平均价差197美元吨维持底部芳烃产品苯-石脑油二甲苯-石脑油平均价差分别为149美元吨309美元吨分别环比下滑4518此外受需求预期下滑影响4Q22国际油价回落布伦特均价8863美元桶环比下跌907美元桶-928我们认为油价下跌加大库存损失压力行业需求疲软叠加油价下跌带来库存损失公司炼化盈利承压4Q22PTA-长丝价差收窄2022年四季度涤纶长丝逐步进入淡季需求疲弱PTA长丝价差收窄4Q22平均价差分别为1090元吨950元吨分别同比下滑841分别环比下滑1919浙石化加快下游高端精细化工材料布局2022年8月18日公司发布控股子公司浙石化三大项目建设项目合计总投资规模1178亿元公司预计年均可实现净利润合计164亿元主要包括EVADMCPCABS-烯烃POE己二腈PMMA等产品回购彰显公司信心2022年3月29日-8月2日公司完成第一期回购136亿股成交总金额1998亿元成交价1310-1583元股8月5日公司宣布新一轮回购计划拟以集中竞价交易方式回购10-20亿元用于转换可转债或员工持股计划回购价格不超过20元股截至10月14日第二期回购计划累计回购股票107亿股成交价1273-1545元股成交总金额1540亿元盈利预测与投资评级我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为36亿元83亿元和153亿元EPS分别为035082151元2023年BPS为570元参考可比公司估值水平给予其2023年20-22倍PE对应合理价值区间1640-1804元对应2023年PB29-32倍PEG为019-020维持优于大市评级风险提示原油价格高位震荡产品价格大幅波动在建项目进展不及预期行业报告陈子仪刘基金持仓跟2月1日内容提要璐李阳踪22Q4重仓22Q4重仓家电股持仓比例环比下降据wind披露的家电股持仓比基金22Q4季报股票及偏股型基金22Q4重仓家电股持仓例环比下降比例环比下降行业继续低配06pct板块整体重仓配置比例下降至13板块配置比例仍处于5年来低点从主2类型作者标题日期摘要要重仓股的配置变化来看美的集团海尔智家格力电器飞科电器及三花智控持股总量环比降低海信视像海信家电苏泊尔及盾安环境等持股总量上升较多从前十大重仓看基金在家电板块的重仓持股前三依然为三大白电龙头美的集团海尔智家及格力电器但持股总量环比均有所下降海信系资金关注度提升海信视像及海信家电持股量快速增加海信视像从持股市值22Q3第十跃迁至22Q4第四海信家电则进入前十地产后周期关注度提升老板电器持股总量增加较快上游零部件板块盾安环境持股量增加小家电板块苏泊尔受益内需改善预期持股量增加投资建议1白电低估值提供保护垫估值及盈利有待进一步修复我们认为白电作为必选消费品需求平稳有韧性低估值提供充分安全垫大宗原材料跌价带来的成本端基数利好将至少延续至23H1短期看地产政策的边际放松有望为行业带来估值修复后续疫情边际好转有望带来消费需求的整体修复推荐美的集团海信家电海尔智家格力电器2小家电行业内销及外销均经历了2020年的高增长结构上看海外产品相对成熟国内新品类频出我们认为内销恢复先于外销22Q2以来原材料价格下行人民币贬值小家电公司盈利能力持续恢复展望2023年我们认为仍需重点关注小家电行业的消费升级及消费复苏主线重点推荐新宝股份小熊电器持续关注苏泊尔九阳股份北鼎股份等3新消费电器扫地机及投影仪龙头2022年经历了较长时间的回调我们认为可选消费短期均受到经济周期及消费意愿影响需求出现一定程度回落同时带来行业竞争的加剧及费用投入产出比的下降长期我们依然看好渗透率提升逻辑下大单品新消费电器公司的长期成长性可关注龙头公司的底部修复机会推荐石头科技科沃斯光峰科技极米科技4厨电实质性政策持续推进保证地产行业有序平稳为后续复苏奠定基础后周期产业链成长信心有望继续恢复厨电行业整体在22Q2经历疫情叠加地产影响冲击下业绩成长性及盈利能力筑底进入Q3后呈现弱复苏态势当前政策加码持续推动板块信心回升下关注厨电龙头老板电器华帝股份集成灶板块受益地产复苏叠加渗透率提升市场信心亦有望恢复关注板块龙头火星人亿田智能浙江美大5制冷产业链我们认为新能源汽车热管理有望开启新赛道为制冷产业链上下游龙头开创新机遇当前环境下制冷龙头已开始往新能源汽车热管理方向积极切入有望凭借自身制冷产业的技术协同切入车企供应链重点推荐新能源汽车业务规模快速扩张的三花智控新能源汽车热管理业务方向明确3类型作者标题日期摘要的美的集团关注立足新能源汽车电动压缩机及空调系统的海信家电及海立股份风险提示原材料价格波动海外需求波动公司报告汪立亭李步步高2月1日内容提要宏科002251国资公司1月16日发布公告1月11日步步高集团与入场未来可湘潭产投投资签署了股份转让协议表决权放弃协议期步步高集团将8639万股占公司总股本10以协议转让方式转让给湘潭产投投资转让价款合计518亿元折合每股转让价格6元步步高集团将放弃其剩余所持全部216亿股占公司总股本2499对应的表决权权益变动完成后湘潭产投投资将成为上市公司的控股股东湘潭市国资委将成为上市公司实际控制人同时公司发布2022年业绩预告预计2022年归母净亏13亿元-195亿元2021年归母净亏184亿元预计2022年扣非归母净亏12亿元-18亿元2021年扣非归母净亏444亿元简评及投资建议1股份转让及表决权放弃事项意在引入国有资产及产业背景的控股股东充分发挥上市公司与国有企业之间的资源互补和协同效应以国有企业的产业资源背景为上市公司赋能推进上市公司的战略性发展交易完成后将进一步优化步步高法人治理结构提高公司经营及管理效率促进持续稳定发展22022年公司亏损增加主因受疫情常态化影响居民消费复苏缓慢加之渠道竞争激烈公司经营内外环境面临较大压力公司战略重大调整除购物中心和百货店外自2022年四季度开始通过关停并转从四川市场全面退出江西市场大幅收缩至新余萍乡宜春三地临近湖南的城市湖南广西两省也同步关停并转低效亏损门店一般而言超市关闭门店将产生一次性损失主要包括合同解约损失装修等长期待摊费用摊余价值的一次性摊销不可转移的固定资产净值损失经营商户解约损失存货损失员工安置补偿支出等我们认为近年来受疫情和渠道竞争的双重冲击公司虽经营承压仍延续2018年来做减法甩包袱的战略门店调优后甩包袱2023年将轻装上阵聚焦主业低谷渐过湘潭国资入主提升综合实力有望优化财务状况强化持续经营能力助力公司把握行业复苏机遇更新盈利预测预计公司2022-2024年收入各9678亿元8863亿元9321亿元同比增长-276-8452归母净利润各-1764亿元013亿元109亿元同比增长-857910077545考虑到公司重大战略调整优化业务结构以及拟推进实控人变为湘潭国资委以4类型作者标题日期摘要提升公司综合实力等给予2023年07-08倍PS对应合理市值区间62亿-71亿元合理价值区间718-821元首次给以优于大市投资评级风险提示行业竞争加剧减亏进展的不确定性资本开支压力持续公司报告颜慧菁张劲仔食品2月1日内容提要宇轩003000四季事件公司披露2022年度业绩预告预计2022年实度利润表现继现归母净利润123-132亿元YOY45-55实现扣非净续维持高成利润113-121亿元YOY50-60长继续看好单Q4利润表现继续维持高成长体现良好增长动能增长动能持续经营景气度参照公司业绩预告22Q4公司实现归母净利向上润327918-412857万元YOY567-973实现扣非净利润299152-374470万元YOY3506-6906我们认为公司单四季度归母净利润表现继续维持快速增长22Q222Q3归母净利润同比增速为84724715继续体现出良好增长势能及较高经营景气度大包装战略取得阶段性成果打造七大产品系列公司聚焦休闲鱼制品豆制品禽类制品等高蛋白健康品类确保了休闲鱼制品的龙头地位休闲豆制品和禽类制品均跻身细分品类前列2021年下半年以来公司以大包装为战略抓手推动整盒装袋装大包装产品销售2022年上半年公司大包装升级战略取得阶段性成果产品矩阵得到优化其中公司大包装产品的销售收入同比增长超过100同时公司聚焦鱼制品豆制品禽类制品三大品类打造了小鱼豆干肉干魔芋素肉凤爪鹌鹑蛋七大产品系列经销商稳步增长现代渠道持续开发陈列打造公司传统流通渠道现代渠道和线上渠道实现立体式全渠道稳健发展渠道竞争力不断加强品牌力进一步提升2022年上半年公司经销商数量从1869家增加至2000家1流通渠道方面公司继续加强经销商网络的管理和建设稳步发展终端管理型的高质量客户2现代渠道方面公司持续开发与拓展全国连锁KACVS连锁便利系统等以提升现代渠道覆盖率多方面加强现代渠道陈列打造与推广投入3线上渠道方面2022年上半年公司布局短视频社交平台达人直播等新兴渠道盈利预测与投资建议参照公司业绩预告情况我们更新盈利预测并预计2022-2024年公司营业收入分别为143617962193亿元归母净利润分别为128161200亿元对应EPS分别为031040050元股结合可比公司估值情况考虑业绩良好表现给予公司2023年30-35倍的PE估值对应合理价值区间为1200-1400元股继续给予优于大市评级5类型作者标题日期摘要风险提示1食品安全风险2下游需求不及预期3市场竞争加剧4新产品新渠道新市场拓展不及预期5上游原材料成本价格以及费用投放波动行业报告孟陆余文关注医疗器械2月1日内容提要心板块恢复性反1月上证综指上涨539SW医药生物指数上涨弹547涨跌幅在28个申万一级行业中排名第15名生物医药板块中表现最好的细分板块是医疗服务105生物制品74化学制药68个股涨幅前三为赛科希德3368亚虹医药-U2960普门科技2944截至2023年1月底医药板块PETTM为3642倍剔除负值相对于全部A股的溢价率10380海通医药1月组合跑输医药指数20pct2023年1月组合智飞生物爱尔眼科益丰药房大参林迈瑞医疗欧普康视奕瑞科技泰格医药凯莱英同仁堂排名不分先后海通医药1月组合平均上涨37同期全指医药上涨57组合跑输医药指数20pct其中智飞生物114泰格医药110凯莱英78表现较好海通医药2023年2月组合排名不分先后智飞生物微芯生物康华生物爱尔眼科健之佳迈瑞医疗新产业药明康德泰格医药凯莱英万泰生物同仁堂建议关注港股固生堂信达生物康诺亚-B药明生物金斯瑞生物科技诺辉健康-B风险提示政策推进不达预期估值波动的风险公司报告孙婷林加齐鲁银行2月1日内容提要力601665齐鲁高基数下利润预计继续维持高增长齐鲁银行预期银行22年业绩2022年营业收入同比增长882归母净利润同比增长快报点评Q41817这意味着Q4单季度利润增速为1418考虑到扣非净利润增21年Q4处置房产导致资产处置收益增加带来的高基数影速大幅提升响Q4单季度扣非净利润增速更是达7113资产质量继续资产质量进一步改善2022年齐鲁银行预计其不良率改善为129和Q3相比下降了3BP拨备覆盖率为28106较Q3的26627进一步提升了1479个百分点资产质量指标均呈现继续改善的态势投资建议我们预测2022-2024年EPS为079093111元归母净利润增速为196117891921我们根据DDM模型见表2得到合理价值为477元根据可比估值模型给予公司2022EPB估值为080倍可比公司为075倍对应合理价值为518元因此给予合理价值区间为477-518元对应2022年PE为604-643倍同业公司对应PE为552倍维持优于大市评6类型作者标题日期摘要级风险提示企业偿债能力下降资产质量大幅恶化金融监管政策出现重大变化公司报告孙婷林加苏州银行2月1日内容提要力002966苏州利润增长提速22Q4苏州银行营收同比正增长归母银行2022年度净利润较21Q4同比增长268较22年前三季度加快业绩快报点89bps22年加权平均ROE同比提高156pct至1152评利润稳定贷款同比增幅回升22年末贷款总量达2506亿元高增贷款扩较21年末同比增长1751较22Q3末同比增速125张加速高5个百分点即使22年底遇上疫情高峰公司贷款增量亦极为可观资本公积转增股本对BVPS造成扰动公司以资本公积按每10股转增1股使BVPS同比下降若剔除该因素BVPS同比提升889投资建议苏州银行22Q2以来利润增长保持在25以上我们预测2022-2024年EPS为107135162元归母净利润增速为263026192012我们根据DDM模型见表2得到合理价值为1189元根据可比估值法给予公司2022EPB估值为100倍可比公司为072倍对应合理价值为971元因此给予合理价值区间为971-1189元对应2022年PE为907-1111倍同业公司对应PE为526倍维持优于大市评级风险提示企业偿债能力下降资产质量大幅恶化金融监管政策出现重大变化基金报告倪韵婷海通证券-基金2月1日内容提要系列评级一览海通证券-基金系列评级一览2023020120230201金融工程冯佳睿郑大类资产择时2月1日内容提要报告雅斌黄雨及行业观点月大类资产1月择时表现股票和债券2023年1月择薇报202302时信号分别为负向和正向Wind全A和中债国债总净价指数1月涨幅分别为738和-031大类资产2月择时信号根据2023年1月底的最新数据股票市场2023年2月信号为正向其中经济增长汇率利率和风险情绪因子均发出正向信号债券市场2023年2月信号为负向其中经济增长通货膨胀利率和风险情绪因子均发出负向信号汇率因子发出正向信号行业轮动1月表现使用行业历史基本面预期基本面情绪面量价技术面宏观经济等维度的因子对各行业打分分别构建复合因子策略及单因子多策略1月复合因子策略的超额收益为-026单因子多策略的超额收益为-1267类型作者标题日期摘要行业轮动2月观点单因子多策略推荐配置的多头行业为有色金属钢铁通信纺织服装和汽车复合因子策略推荐的多头行业为电力设备及新能源汽车国防军工有色金属和机械风险提示模型失效风险因子失效风险海外市场波动风险金融工程冯佳睿量化基金周报2月1日内容提要报告2023020120230116-20230120私募与公募量化基金周度业绩统计金融工程冯佳睿ETF低费率的复2月1日内容提要报告利优势沪深300对A股具有良好的代表性板块均衡行业分散成分股市值大流动性好沪深300指数由A股中规模大流动性好的300只股票组成成分股同时涵盖沪市深市主板创业板和科创板贡献了A股541的总市值具有良好的市场代表性沪深300成份股有明显的大市值高流动性的特征且板块与行业分布较为分散共涵盖27个中信一级行业现阶段沪深300有较高的配置价值较其他宽基指数而言沪深300指数有稳定突出的盈利能力和较强的分红水平现阶段估值水平处于2015年以来的历史低位指数历史业绩优秀长期持有体验良好胜率高我们认为指数目前具有较高的配置价值易方达沪深300ETF产品介绍易方达沪深300ETF以沪深300指数为投资标的于2013年3月25日上市投资目标为紧密跟踪标的指数追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化基金类型为指数型基金主要采用完全复制法跟踪标的指数的表现具有与标的指数所代表的市场组合相似的风险收益特征截至2022年12月30日基金规模为15895亿元易方达沪深300ETF的管理费率为015托管费为005均为全市场沪深300指数型基金中最低受投资复利的影响持有期越长低费率组合的复利优势越明显2005-2022投资低费率产品的累计收益将比高费率产品多出415因此我们认为易方达沪深300ETF的低费率优势一方面可直接减少投资成本另一方面还体现在长期再投资的复利收益上易方达沪深300ETF获取超额收益的能力较为突出不同时间窗口下相对沪深300指数的年化超额收益都保持在2以上截至2022年12月30日易方达沪深300ETF上市以来累计收益率为8195相对沪深300指数的超额收益为3408年化超额收益204年化跟踪误差仅为049易方达沪深300ETF具备的其他优势1管理人为易8类型作者标题日期摘要方达基金管理规模和投研能力均处于公募基金头部水平基金经理投资经验丰富2交易活跃度高流动性好风险提示1本文根据公开数据和评价指标计算不作为对未来走势的判断和投资建议2本文结论通过公开数据分析所得存在由于数据不完善导致结论不精准的可能性投资策略荀玉根郑A股盈利底部初2月1日内容提要报告子勋现可比口核心结论以披露预告快报的公司为样本22Q4全径22年部A股盈利增速低点已经初步显现行业层面制造板年报业绩预告块盈利维持较高增速消费板块盈利增速显著改善产及快报点评业链层面低碳经济产业链景气度维持高增其中新型电网盈利增长明显加速以披露预告快报的公司为样本22Q4全部A股盈利增速低点已经初步显现已披露业绩预告快报的全部A股22Q4归母净利润累计同比增速为12822Q3为61全A非金融为12222Q3为39从板块来看主板22Q4归母净利润累计同比增速为10622Q3为36创业板为18022Q3为197科创板为10722Q3为631从主要指数看上证5022Q4归母净利润累计同比增速为16922Q3为223沪深300为12022Q3为172创业板指为55522Q3为427综上22Q4全部A股归母净利润同比增速的低点初步显现结构上主板盈利增速显著回升科创板盈利增速回落幅度较大不过由于当前预告披露率较低并且强制披露预告的公司往往当期业绩波动较大因而上述计算结果与真实情况难免会有出入仅供投资者参考行业层面制造板块盈利维持较高增速消费板块盈利增速显著改善制造板块22Q4盈利持续高增当前截至2023131下同年报预告快报披露率为494按公司家数计下同22Q422Q3归母净利润累计同比为435145业绩增速依然维持在较高水平其中电力设备行业盈利增速最快消费板块22Q4盈利显著改善当前年报预告快报披露率为51122Q422Q3归母净利润累计同比为1194208环比增幅达986主要得益于消费服务类行业盈利实现扭亏此外家电行业业绩改善幅度明显能源与材料板块盈利小幅提升当前年报业绩预告及快报披露率为50522Q422Q3归母净利润累计同比为269212TMT板块盈利尚未改善当前年报业绩预告及快报披露率为55822Q422Q3归母净利润累计同比为-711-410金融地产板块盈利增速已经在底部当前年报业绩预告及快报披露率为47822Q422Q3归母净利润累计同比为-177-1069类型作者标题日期摘要产业链层面低碳经济产业链景气度维持高增其中新型电网盈利增长明显加速低碳经济景气度维持高增三大产业链业绩增速均持续上行维持较高景气度目前低碳经济产业链整体披露率达74922Q422Q3归母净利润累计同比为17391504从细分行业来看新能源车产业链盈利增速最高22Q422Q3归母净利润累计同比为19761968光伏风电产业链盈利增速继续提升22Q422Q3归母净利润累计同比为13011118其中下游光伏发电盈利提升幅度最大新型电网产业链盈利明显加速22Q422Q3归母净利润累计同比为14561097其中智能电网盈利提升幅度最大目前数字经济产业链披露率为601数据显示22Q4数字经济板块业绩继续回落细分领域中仅PCB板块的业绩增速表现较好22Q4归母净利润累计同比为183较上一季度实现提升风险提示业绩预告快报数据均未经审计与未来披露的年报数值可能有较大出入投资策略荀玉根新时代中国绿2月1日内容提要报告色发展加快推核心结论国新办发布新时代的中国绿色发展进白皮书全市场首只中证碳中和60ETF上市交易截至2023年1月30日国内碳配额价格为560元吨较2022年12月同期上涨182截至2023年1月31日我国ESG存续基金总计278只ESG基金规模约为369233亿元较2022年12月增长275国新办发布新时代的中国绿色发展白皮书2023年1月19日国务院新闻办公室发布新时代的中国绿色发展白皮书全面介绍新时代中国绿色发展理念实践与成效分享中国绿色发展经验白皮书包含坚定不移走绿色发展之路绿色空间格局基本形成产业结构持续调整优化绿色生产方式广泛推行绿色生活方式渐成时尚绿色发展体制机制逐步完善携手共建美丽地球家园等部分2023年1月19日工信部副部长辛国斌表示国家将制定出台加快推动制造业绿色高质量发展的指导意见以及工业和信息化领域绿色低碳标准化指导意见发挥各行业标准化技术组织作用加快相关标准的制修订2023年1月6日国家能源局印发新型电力系统发展蓝皮书征求意见稿推动各领域先进电气化技术及装备发展进步并向各行业高比例渗透交通领域大力推动新能源氢燃料电池汽车全面替代传统能源汽车建筑领域积极推广建筑光伏一体化清洁替代我们认为新能源对传统能源的替代是大势所趋政策支持下有望加速发展当前新能源产业链估值已从高点回落可关注结构性投资机会10类型作者标题日期摘要全市场首只中证碳中和60ETF上市交易2023年1月13日全市场首只中证碳中和60ETF上投摩根碳中和60ETF560960正式上市基金募集规模347亿元基金紧密跟踪中证碳中和60指数该指数选取沪深市场上60只对碳中和贡献较大的核心股票既包括清洁能源与储能等深度低碳领域相关的个股也囊括火电等高碳减排领域相关的个股充分兼顾了新能源和旧产能减排两个方面2023年1月1日生态环境部发布全国碳排放权交易市场第一个履约周期报告全国碳市场第一个履约周期碳排放配额累计成交量179亿吨累计成交额7661亿元市场运行平稳有序交易价格稳中有升2023年1月10日MSCI发布ESG与气候趋势展望报告探讨2023年ESG和气候投资趋势报告指出越来越多的公司开始设立气候目标包括净零排放目标这些公司目标的可信度有可能成为机构投资者关注的下一个领域我们认为很多公司设立的气候目标是否真能实现还有待观察上市公司和投资者都应更关注目标的实际实施情况国内外碳配额和ESG基金发行情况截至2023年1月30日国内碳配额价格为560元吨较2022年12月同期上涨182欧盟碳配额期货结算价为8653欧元吨较2022年12月同期上涨6732023年1月国内碳市场成交额为2568万吨欧盟碳期货成交量为569271万吨国内交易量相较2022年12月减少9902欧盟交易量较2022年12月减少1592截至2023年1月31日2023年1月ESG基金发行了3只1月发行份额904亿份截至2023年1月31日我国ESG存续基金总计278只ESG基金规模约为369233亿元较2022年12月增长275风险提示国内外疫情反复影响经济复苏国内外宏观政策收紧早报海通证券研海通证券研究2月1日内容提要究所所早报宏观20230201利润增速底部已过12月工业企业利润数据点评总体看随着全国疫情高峰过去12月工企利润增速结束连续两个月的回落跌幅小幅收窄分结构看部分原材料抬升推动上游黑金有色相关行业利润增速回升量的改善使得下游消费制造业利润占比提高随着春节后返乡人口规模性返城企业或将加速复工消费也将持续修复我们认为2022年以来工业企业量价均低的情况或发生扭转量的贡献将有所增加带动工业企业盈利情况边际改善行业与主题热点11类型作者标题日期摘要22Q4军工仓位530超配209pct全市场主动基金小幅减配22Q4全部基金对海通军工股票池的175只军工股的重仓持股市值为166886亿元环比下降55不同类型基金都在加减仓哪些军工股1航空信息化板块仍超配明显船舶为22Q4唯一加仓板块2全部基金对军工行业持股范围扩大前十大重仓股市值占比小幅下降3全市场主动基金重仓持股相对更集中于上游4全部基金持仓市值增加较多的企业集中于航空板块投资主线方面1高景气赛道关注价值成长股2关注存在改革空间的品种重点个股及其他热点云音乐09899在线音乐为基石打造顶级音乐社区2013年开始音乐业务8年时间打造完善流媒体业务体系在线音乐业务降本增效持续推进ARPPU有望稳步回升近年来ARPPU呈现下降趋势我们认为随着对联合会员减少依赖未来ARPPU有望回升社交娱乐业务及其他服务商业化能力强用户渗透率仍有较大提升空间未来随着行业政策逐渐收紧以及用户层拓圈ARPPU有望回归行业均值我们认为公司付费用户数增长将成为社交娱乐业务收入增长的核心驱动力债券报告姜珮珊地方债数据点2月1日内容提要评20230201第一截至1月31日2023年地方政府债共发行119北京实现隐债只总规模643493亿元清零贵州拟第二1月发行利差收窄二级估值利差大幅收缩后发行置换债反弹债券报告姜珮珊高等级短债修2月1日内容提要复信用分层一级发行60亿元永续债1月后半月116-131仍在加剧下同共有2只商业银行次级债发行均为城商行永续债资本补充工具合计规模为60亿元较1月前半月环比增加60亿元无半月报新发二级资本债收益率利差与投资价值分析低等级二永债收益率继续上行但上行幅度减小与1月13日相比1月31日5Y期AA-及以下等级收益率均上行13BP永续债变动趋势类似3Y期和5Y期中低等级收益率上行8-9BP中低等级二永债与国开债利差继续走阔高等级利差基本持平5Y期AAA-AAAAAA-A二级资本债与国开债利差较1月13日分别走阔0351111BP二级资本债与永续债品种利差变动不大1月次级债成交规模7950亿元高于22年2月春节所在月的6825亿元春节假期前二级资本债和永续债活跃券成交12类型作者标题日期摘要额与换手率双双回落从利差分位数角度来看短久期高等级二级资本债利差分位数率先获得修复1-3Y期AAA-和AA二级资本债利差分位数滚动3年已整体降到90以下但永续债以及低等级二级资本债利差仍高在疫后经济复苏背景下2023年或债市波动率加大利率中枢上行二永债行情放大器特征或再度体现叠加中小银行不赎回事件风险扰动建议谨慎下沉银行资质优先选择短久期优质区域强资质银行主体二级资本债公司报告毛云聪陈腾讯控股2月2日内容提要星光孙小0700腾讯控行业背景宏观压制因素逐步回暖互联网板块将重雯股重回高质新聚焦竞争格局与个股基本面中国互联网板块自2021年量增长初至2022年10月经历了较大幅度调整我们认为主因在宏观环境政策和疫情反复等影响下互联网公司高毛利的游戏和广告等业务受到了不同程度冲击导致行业整体盈利下滑另一方面受到国内移动互联网进入成熟期流量红利消退叠加此前国内平台经济政策和美联储紧缩影响板块估值亦受到一定压制但自2022年10月底以来此前绝大部分宏观影响因素逐步转暖经历了近两个月的反弹后我们认为当前互联网板块关注点将回归行业竞争格局和个股基本面而腾讯社交网络壁垒仍然稳固且视频号商业化进程明显提速及多款游戏获批版号业绩端有望触底回升逐步恢复高增长游戏获批多款高质量游戏版号海外发行实力逐步强化我们认为游戏作为内容产品往往具备高爆发的特征一款超级产品甚至能改变行业格局因此增长往往很难线性外推而更应着眼于现有产品的变现节奏未来储备产品排期等方面当前腾讯在大DAU社交竞技类地位稳固王者荣耀商业化仍有充足上升空间在新一轮版号中腾讯多款高质量游戏获批其中无畏契约有望在收入端流水和电竞赛事方面带来较大贡献而储备产品中也有地下城与勇士等重磅产品此外腾讯海外发行胜利女神妮姬等手游成绩亮眼我们预计随着多款产品的探索和成功腾讯游戏海外发行实力有望逐步强化且腾讯已在游戏行业布局近20年积累的丰富的研发运营经验我们持续看好腾讯在游戏领域的发展空间广告视频号信息流广告的增量贡献较为显著随着微信搜索结果广告视频号原生竞价广告上线腾讯正向着变现效率更高的短视频电商和搜索广告演进其中视频号信息流广告的增量贡献较为显著管理层预计22Q4季度收入有望超10亿元此外视频号宣布于2023年1月1日起面向商家收取技术服务费开启电商业务变现我们13类型作者标题日期摘要认为除了在业绩端贡献外当视频号商业化水平提升后有望增强对KOL的吸引以进一步繁荣其内容生态金融科技与企业服务商业支付疫情影响消退后恢复高增长云业务盈利能力改善22Q3金融科技业务及企业服务同比环比增长3562至4484亿元随着食品杂货餐饮服务及交通出行行业的显著增长公司商业支付金额于22Q3实现双位数同比增长增速较上季有所提升企业服务中公司持续缩减亏损项目并专注于自研产品收入同比略有下降但毛利同比大幅提升并积极发力非互联网用户特别是发展模式偏重线下的行业预计相关收入占比将有所提升盈利预测与估值分析我们预计公司2022-2024年Non-IFRS归母净利润分别为1217亿元1587亿元和1786亿元同比增速分别为-17303和125我们采用分部估值法得出公司2022年合理市值区间约为36523-42036亿元对应合理价值区间为41763-48067港元股维持公司优于大市评级风险提示游戏市场政策监管趋严内容盗版风险宏观经济下滑导致广告收入增速放缓风险云业务发展不及预期投资收益不确定风险行业报告盛开梁希再看A股品牌2月2日内容提要服饰投资机会我们从疫情期间电商增速体现品牌影响力直营占比体现盈利弹性潜力库存增速于收入增速差距小体现恢复速度疫情期间逆势开店资金实力强逆势布局魄力大费用率收窄空间杠杆效益弹性几个维度考量A股主要品牌服饰企业并从中筛选综合维度表现突出的公司建议关注比音勒芬海澜之家歌力思风险提示全球零售环境疲软数字化渠道整合不及预期消费偏好变化行业报告孙婷何婷全面注册制改2月2日内容提要革正式启动事件党中央国务院批准全面实行股票发行注资本市场改革册制总体实施方案证监会就全面实行股票发行注册制加速涉及的首次公开发行股票注册管理办法等主要制度规则草案向社会公开征求意见优化发行上市审核注册机制改进主板交易制度资本市场基础制度得到进一步完善此次改革进一步完善资本市场基础制度主要内容包括完善发行承销制度约束非理性定价保持交易所审核证监会注册的基本架构不变进一步明晰交易所和证监会的职责分工提高审核注册的效率和可预期性改进交易制度新股上市首日即可纳入融资融券标的优化转融通机制扩大融券券源范14类型作者标题日期摘要围完善上市公司独立董事制度健全常态化退市机制畅通多元退出渠道加快投资端改革引入更多中长期资金同时支持全国股转系统探索完善更加契合中小企业特点的基础制度调整主板交易制度涨跌幅限制保持不变值得注意的是主板交易制度在借鉴了创业板和科创板后做了三项调整新股上市前5日不设涨跌幅限制优化盘中临时停牌制度新股上市首日即可纳入融资融券标的优化转融通机制扩大融券券源范围有两项未调整上市第6个交易日涨跌幅限制保持10不变维持主板现行投资者适当性要求不变注册制改革显著提高IPO节奏我国直接融资比重提升空间仍大注册制改革显著提高了IPO节奏19年以来IPO项目数量和规模稳步提升19-22年A股IPO数量为203434524428家规模为2532479354265869亿元IPO节奏显著提升我国一直以来最主要的融资方式是间接融资直接融资占比一直低于40远低于美国的70以上我们认为我国直接融资比重提升空间广阔全面注册制下发行上市的审核效率将进一步提高市场化定价机制逐步建立市场主体的参与面进一步扩大我国股票融资规模将继续提升券商作为直接融资的重要环节随着资本市场的发展而不断壮大持续受益全面注册制改革将进一步加速新股发行市场扩容的背景下市场再融资等需求也将提升科创板注册制试点开展后2019年券商行业实现投行收入480亿元同比增长31创业板注册制试点开展后2020年证券行业投行业务收入671亿元同比增长40A股市场扩容加速券商经纪与资本中介业务将迎来更大的空间此外全面推行注册制将拓宽券商直投的退出渠道尽管券商保荐直投模式被限制但业务连通性仍较强券商可为企业提供全生命周期的服务投行业务作为机构业务的流量入口也将推动机构业务的强者恒强投行收入占比较高的券商预计更加受益2022年前三季度国金证券长城证券中金公司中信建投海通证券等券商的投行收入占比较高投资建议目前券商行业平均估值14倍2023EPB不含东财考虑到行业发展政策面积极权益市场环境边际好转券商业绩有望大幅增长全面注册制试点有望带动券商投行全产业链更进一步优质特色券商有望脱颖而出走出阿尔法行情重点推荐东方证券兴业证券中金公司中信证券国金证券等建议关注中信建投长城证券等风险提示交易量持续走低权益市场波动加剧致投15类型作者标题日期摘要资收益持续下滑行业报告汪立亭高2022年电商直2月2日内容提要瑜梁希播超亿场遥2022年电商平台直播超12亿场电商新业态新模式盛开望探索综艺直彰显活力1月30日商务部数据披露2022年重点监测播电商助农电商平台累计直播场次超12亿场累计观看超11万亿人次直播商品超9500万个活跃主播近110万人即时零售渗透的行业和品类持续扩大覆盖更多应用场景加速万物到家对比2020年重点监测电商平台累计直播场次超2400万场的数据两年内直播场次翻了五倍飞速成长的直播带货已逐渐占据电商的重要位置电商直播场次飞速增加与超级头部主播神话破灭后直播机构们逐渐转变经营理念离不开关系头部直播间引领的全天候直播矩阵号多平台布局等风向在中小直播间大规模裂变源源不断的新人加入给直播带货注入了活力但也在一定程度上增加了行业规范的难度1月30日发布的2022年十大消费维权舆情热点中主播售假问题暴露直播带货侵权乱象凭借869分的社会影响力登上榜单第五涉及的问题包括假冒伪劣货不对板等等遥望科技联合出品综艺种地吧探索真人秀与直播电商助农的有机结合1月29日由爱奇艺蓝天下传媒集团出品海西传媒遥望科技联合出品的综艺种地吧正式官宣定档种地吧将真实记录10位年轻人在乡村田野以及原始面貌的住宿生活条件下用190天时间完成142亩土地的耕种与收获同时寻找到人生价值与宝贵意义的过程这是遥望科技首个联合出品的综艺节目旨在通过少年康续农耕精神利用短视频平台开启农产品直播带货通过可规模化复制模式的运营方法论遥望科技成为2022年双十一期间业内唯一一家在抖快淘三平台全域布局的头部企业此次遥望科技的加入将为长视频平台真人秀与短视频电商助农的结合发挥至关重要的纽带作用淘宝运动类粉丝数量均实现增长9个品牌周均观看量超10万从品类结构看运动休闲化妆品仍然是粉丝数量较高的品类截止1月30日粉丝数量排名前三的品牌分别为雅诗兰黛李宁和波司登粉丝数分别为353628642616万人1月30日较1月4日相比我们观测的店铺中粉丝数量部分增长化妆品类粉丝数量部分增长欧莱雅雅诗兰黛珀莱雅丸美薇诺娜粉丝数量分别增加32537万人运动类粉丝数量全部增长李宁安踏成人安踏儿童FILA粉丝数量分别增加1315万人休闲类粉丝数量部分增长其中波司登增粉136万人珠宝类周大生周大福分别增粉4万716类型作者标题日期摘要万人上周0123-0129周均观看量超过10万人的有9个品牌化妆品运动类休闲服周均观看量靠前列1-10名分别为优衣库雅诗兰黛珀莱雅乐町波司登欧莱雅FILA李宁安踏成人完美日记抖音谷雨等品牌表现突出20230123-0129抖音美妆带货排名中程十安an小鱼海棠深夜徐老师粉丝数量排名前三抖音穿搭带货排名中卡卡宝贝贝胡楚靓刘二萌粉丝数量排名前三在上周20230123-0129抖音品牌排行榜中护肤类谷雨珀莱雅韩束等表现突出谷雨预计销售额5000-7500万元位列第一名抖音彩妆类品牌前十排行榜中AKF预计销售额1000-2500万元位列第一名花西子朱莉欧位列第二第三男装女装类抖音电商排行榜中波司登鸭鸭分别位居榜首风险提示经济环境恶化消费疲弱平台流量减少内容发布违规的风险等公司报告郑宏达洪商汤-W00202月2日内容提要琳杨林商汤绝影根商汤智驾业务的昨天稳步开局以研发蓄力商汤于成龙深者叶茂的汽车业务拥有一个令整个AI圈都梦寐以求的起步2016年全球TOP5OEM来中国寻找智能驾驶方向的合作伙伴在经过多次技术验证后最终选择了商汤同年公司正式开始研发SmartAuto自动驾驶平台并于KITTI2016刷新行人及车辆识别领域的世界纪录2017年公司与本田签订长期合作协议共同深耕自动驾驶技术2018公司发布了首款智能汽车产品SenseDriveDMS驾驶员监控系统与多家国际顶尖Tier1建立合作关系到2020年公司已成功研发DMSOMS以及ADAS解决方案并实现了L4级智能网联接驳小巴已在江苏无锡车联网先导区落地今天绝影横空出世前装量产验证行业地位2021年公司正式发布SenseAuto绝影横跨车端路端云端全方位展示智能汽车的商汤方案在2021年IPRDaily公布全球智能驾驶专利排行榜中商汤科技与丰田IBM等全球汽车科技巨头共同入列前十领先谷歌微软等科技企业目前商汤绝影的智能车舱产品量产交付规模排名行业第一在包括上汽广汽东风比亚迪蔚来奇瑞长城高合等众多品牌在内的多款量产车上都可以看到商汤绝影智能车舱产品的身影从具体的财务表现来看2022年上半年公司智能汽车业务实现了爆发式增长实现收入121亿元同比增长71智能汽车板块服务客户数20个同比上升54单客户收入提高112022上半年绝影新增了300多万台量产车的定点函进展迅猛明天再添V2X绝影之树终将叶茂2022年商汤17类型作者标题日期摘要绝影全新发布了SenseAutoV2X车路协同平台从车侧的价值创造到路侧的智能感知再到云端的智能认知决策商汤完成了绝影平台的全面布局2022-2025年为C-V2X产业化部署发展期在全国典型城市和道路进行推广部署并开展应用商汤绝影平台基于在车路云多端布局和全栈产品体系有望把握机遇在此阶段形成更大规模化的产业落地根基全栈的产品能力大装置的强大支撑SenseAuto绝影智能汽车平台以SenseCore商汤AI大装置为基石以SenseAutoEmpower绝影赋能引擎为底座通过智能车舱量产智能驾驶自动驾驶接驳及车路协同构成全栈体系我们认为虽然商汤并非车企但不用造车这一特点使得绝影能够将更多的精力与资源投入到自动驾驶本身的研发当中从而有望拥有比车企更为强大的技术实力和发展动力对比特斯拉来看无论是在数据储存容量上大模型的网络参数量上还是算力方面商汤具备更强的竞争优势在商汤绝影平台的加持下通过与中国车企联手整体的市场空间远比特斯拉广阔盈利预测与投资建议对应AI龙头公司高毛利高产品化能力的优势我们给予公司2023年165-185倍PS对应公司合理价值区间408-458港元1港元08596人民币给予优于大市评级风险提示AI商业化不及预期的风险公司国际化拓展不及预期的风险等行业报告郑宏达洪全面实行股票2月2日内容提要琳杨林发行注册制改全面实行股票发行注册制改革正式启动根据证监会革正式启动官网以习近平同志为核心的党中央高度重视股票发行注或带来证券IT册制改革党的十九届五中全会提出全面实行股票发行全新增量需求注册制党的二十大强调健全资本市场功能提高直接融资比重近日党中央国务院批准了全面实行股票发行注册制总体实施方案以下简称总体方案为抓好总体方案的落实中国证监会就全面实行股票发行注册制涉及的首次公开发行股票注册管理办法等主要制度规则草案向社会公开征求意见全面实行股票发行注册制的主要标志是制度安排基本定型覆盖全国性证券交易场所覆盖各类公开发行股票行为在改革思路上把握好一个统一三个统筹一个统一即统一注册制安排并在全国性证券交易场所各市场板块全面实行三个统筹一是统筹完善多层次资本市场体系二是统筹推进基础制度改革三是统筹抓好证监会自身建设本次改革着重优化发行上市审核注册机制审核注册机制是注册制改革的重点内容在交易所审核环节交易18类型作者标题日期摘要所承担全面审核判断企业是否符合发行条件上市条件和信息披露要求的责任并形成审核意见审核过程中发现在审项目涉及重大敏感事项重大无先例情况重大舆情重大违法线索的及时向证监会请示报告证监会对发行人是否符合国家产业政策和板块定位进行把关在证监会注册环节证监会基于交易所审核意见依法履行注册程序在20个工作日内对发行人的注册申请作出是否同意注册的决定证监会将转变职能加强对交易所审核工作的统筹协调和监督一是统一审核理念标准保持审核尺度一致二是在交易所审核过程中按标准选取或按一定比例随机抽取在审项目关注交易所审核理念标准的执行情况三是督促交易所建立健全防火墙加强质控部门和上市委重组委把关责任等内部制衡机制四是对交易所发行上市审核工作定期或不定期开展检查改革范围较广复杂程度较高或带来证券IT全新增量需求从实行范围来看全面实行注册制不仅涉及沪深交易所主板新三板基础层和创新层也涉及已实行注册制的科创板创业板和北交所这次改革的重中之重是上交所深交所主板在主板交易方面本次改革借鉴科创板创业板经验以更加市场化便利化为导向进一步改进主板交易制度主要措施一是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制二是优化盘中临时停牌制度三是新股上市首日即可纳入融资融券标的优化转融通机制扩大融券券源范围这次改革将进一步完善资本市场基础制度主要包括完善发行承销制度约束非理性定价改进交易制度优化融资融券和转融通机制完善上市公司独立董事制度健全常态化退市机制畅通多元退出渠道加快投资端改革引入更多中长期资金同时支持全国股转系统探索完善更加契合中小企业特点的基础制度我们认为本次改革实行范围广泛且主板所涉及到的交易量以及交易复杂度均高于科创板和创业板这就使得证券行业对于交易清算两融内存系统机构机构柜台做市托管信息报送等领域均有望拥有全新的开发或改造的需求在全面实行股票发行注册制改革正式启动的背景下证券IT全新增量需求也有望持续增长建议关注恒生电子金证股份风险提示政策落地不及预期的风险宏观经济梁中华李美联储加息2月2日内容提要报告俊近尾声降息美联储继续放缓加息幅度至25BP符合预期利率回需等待美到2007年9月的水平联储2月议息本次美联储声明较去年12月略有变化第一通胀表会议点评达从仍居高不下修改为有所放缓仍居高不下第二19类型作者标题日期摘要未来加息判断从关注未来加息的速度修改为关注未来加息的程度第三新增俄乌冲突加剧了全球不确定性加息近尾声降息需等待美联储主席鲍威尔指出通胀有所放缓但现在宣布胜利还为时尚早终点利率判断需要等到3月正在讨论再加息几次达到适当的限制性水平不认为2023年会降息基金报告倪韵婷徐2022年度私募2月2日内容提要燕红吴其基金年度报告行业整体回顾行业动态2022年奔私公募基金经理右市场环境超过20位百亿级证券私募成员增至113家外资私募跌宕起伏备案总数增至35家市场再现10年超长锁定期产品中证数量稳定增长1000等衍生工具上市促进私募策略多元化监管新规私募基金的监管日益加强我们对2022年几个影响私募基金行业较大的监管政策做了相应的梳理私募发行情况基金发行及备案情况截止2022年12月底备案私募证券基金数量92604只环比上升了187同比上升了2052备案私募证券基金管理规模55623亿元环比上升004同比下降了918管理人备案及分布情况我们对私募管理人注册地分布管理规模分布信息异常情况分别作了梳理和分析业绩表现市场表现2022年A股市场跌幅明显债市全年偏震荡全球股市普跌而商品市场大涨全球能源价格飙升私募业绩回顾全年表现最佳的为纯债策略其次为配置了部分权益类资产的固收增强策略和管理期货策略2022年股票策略和组合基金策略收益排名垫底未来展望客户结构多元化私募机构积极出海引入海外长线资金政策监管环境扶优限劣提升合规要求股票策略进一步探索平滑收益波动的方式量化对冲对冲工具增多竞争日趋激烈风险提示本报告业绩回顾部分是基于基金历史表现进行的客观分析点评涉及的基金不构成投资建议投资建议部分需要警惕货币政策证券市场相关政策的不确定性以及人民币汇率波动的影响基金报告倪韵婷海通证券2月2月2日内容提要基金投资策基金投资策略略市场延续股混开基2023年1月全国制造业PMI为501比长期上涨趋上个月回升31个百分点重回荣枯线上在疫后修复和势相对偏向外资加速流入的影响下A股迎来开门红股混基金同成长配置风格样取得不俗成绩目前中国经济正从衰退后期走向复苏早期随着稳增长政策推进A股已经进入牛市初期的上升通道但在今年1月前A股的上涨行情中价值板块明显跑20