【内容提要】
　　发布非公开发行预案，大股东保利集团支持发行。12月30日，保利发展披露2023年度非公开发行A股股票预案。公司拟非公开发行股票募集资金总额不超过人民币125亿元。募资净额将全部用于14个房地产开发项目及补充流动资金。本次发行对象包括公司在内的不超过35名（含35名）的特定对象，其中保利集团拟以现金方式认购本次非公开发行股份金额不低于人民币1亿元且不超过10亿元。
　　发布未来三年股东回报计划。公司2019-2022年累计现金分红合计人民币254.66亿元，占2019-2022年合并报表中归属于上市公司股东的年均净利润的90.63%。公司同时发布2023-2025年股东回报规划，公司采取现金、股票或者现金与股票相结合或法律、法规允许的其他方式分配利润。其中，公司2023年现金分红占当年归属于上市公司股东净利润的比例不低于25%；公司2024年至2025年每年现金分红占当年归属于上市公司股东净利润的比例均不低于20%。同时，公司可根据需要采取股票股利的方式进行利润分配。
　　融资有利巩固主业优势，优化资本机构。公告显示，本次非公开发行股票募集资金中110亿元将用于建设广州保利领秀海、西安保利天汇、大连保利城等14个房地产开发项目，有助于公司进一步提升业务布局，为公司持续发展、积极参与市场竞争提供保障。募集资金中15亿元将用于补充流动资金，将进一步优化公司资本结构，促进公司长期可持续健康发展。
　　公司全年销售保持稳健。2022年1-11月，公司实现签约面积2408.09万平方米，同比减少22.03%；实现签约金额4001.27亿元，同比减少19.69%。单月看，公司2022年11月实现签约面积226.40万平方米，同比减少0.10%；实现签约金额370.13亿元，同比减少2.64%。
　　投资建议：维持“优于大市”评级。我们认为公司本次发行规模体量较大，有利于企业在当前融资环境逐步转好背景下，进一步巩固和增强核心竞争力。一旦发行成功，将有助于公司提升盈利能力，扩大市场份额，为公司持续发展奠定良好基础。我们预计公司2022-2023年EPS分别为2.24元和2.34元。给予公司2023年8-10倍动态市盈率，对应合理价值区间为每股18.72-23.4元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。1）疫情反复具有不确定性因素，对物业业务外拓开展有冲击；2）房地产行业新房总量增速具有缩量风险。
　　

研究报告全文：2023年1月海通证券研究所向外发送报告清单1类型作者标题日期摘要公司报告涂力磊保利发展1月1日内容提要600048把握发布非公开发行预案大股东保利集团支持发行12融资红利期月30日保利发展披露2023年度非公开发行A股股票预巩固核心竞争案公司拟非公开发行股票募集资金总额不超过人民币力125亿元募资净额将全部用于14个房地产开发项目及补充流动资金本次发行对象包括公司在内的不超过35名含35名的特定对象其中保利集团拟以现金方式认购本次非公开发行股份金额不低于人民币1亿元且不超过10亿元发布未来三年股东回报计划公司2019-2022年累计现金分红合计人民币25466亿元占2019-2022年合并报表中归属于上市公司股东的年均净利润的9063公司同时发布2023-2025年股东回报规划公司采取现金股票或者现金与股票相结合或法律法规允许的其他方式分配利润其中公司2023年现金分红占当年归属于上市公司股东净利润的比例不低于25公司2024年至2025年每年现金分红占当年归属于上市公司股东净利润的比例均不低于20同时公司可根据需要采取股票股利的方式进行利润分配融资有利巩固主业优势优化资本机构公告显示本次非公开发行股票募集资金中110亿元将用于建设广州保利领秀海西安保利天汇大连保利城等14个房地产开发项目有助于公司进一步提升业务布局为公司持续发展积极参与市场竞争提供保障募集资金中15亿元将用于补充流动资金将进一步优化公司资本结构促进公司长期可持续健康发展公司全年销售保持稳健2022年1-11月公司实现签约面积240809万平方米同比减少2203实现签约金额400127亿元同比减少1969单月看公司2022年11月实现签约面积22640万平方米同比减少010实现签约金额37013亿元同比减少264投资建议维持优于大市评级我们认为公司本次发行规模体量较大有利于企业在当前融资环境逐步转好背景下进一步巩固和增强核心竞争力一旦发行成功将有助于公司提升盈利能力扩大市场份额为公司持续发展奠定良好基础我们预计公司2022-2023年EPS分别为224元和234元给予公司2023年8-10倍动态市盈率对应合理价值区间为每股1872-234元维持优于大市评级风险提示1疫情反复具有不确定性因素对物业业1类型作者标题日期摘要务外拓开展有冲击2房地产行业新房总量增速具有缩量风险行业报告赵玥炜赵双良节能预中1月1日内容提要靖博标264亿元多板块表现从各行业横向比较来看2022年第52周晶硅还原炉设2022年12月26日至2022年12月30日机械设备行备订单12月业相对沪综指周累计超额收益为正在所有行业中排名第制造业PMI为四周累计超额收益为056pct2022年至今机械设备行47业年累计超额收益-561pct锂电设备11月动力电池装机量同比增长54先导模组PACK助力欧洲顶级跑车电动化1根据高工锂电官方微信公众号GGII依据交强险口径数据统计显示11月动力电池装机量约2787GWh同比增长541-11月份合计装机22077GWh同比增长942根据先导智能官方微信公众号先导模组PACK海外业务再获突破凭借极强的技术实力和交付能力获得欧洲顶级品牌跑车新能源电池的PACK产线订单项目将直接交付其德国工厂光伏设备本周硅料硅片电池片组件价格均环比下降双良节能预中标264亿元多晶硅还原炉设备订单1根据PVinfolink微信公众号的数据本周光伏价格多晶硅致密料成交价为240元公斤环比下降59单晶硅片166成交价为450元片环比下降109单晶硅片182成交价为495元片环比下降100单晶硅片210成交价为670元片环比下降69单晶PERC电池片166成交价为093元W环比下降191单晶PERC182电池片成交价为095元W环比下降174单晶PERC210电池片成交价为095元W环比下降174365-375440-450W单晶PERC组件均价为186元W环比下降11182单晶PERC组件均价为190元W环比下滑08210单晶PERC组件均价为190元W环比下降082双良节能控股子公司江苏双良新能源装备有限公司2022年12月28日收到通威股份的预中标通知书确认公司预中标于南通威水电硅材高纯晶硅绿色能源项目二期20万吨年高纯晶硅项目的40对棒及60对棒多晶硅还原炉预中标金额为264亿元通用设备受疫情冲击等因素影响12月制造业PMI为47根据国家统计局官网2022年12月受疫情冲击等因素影响中国采购经理指数比上月有所下降其中制造业采购经理指数非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为470416和426我国经济景气水平总体有所回落工程机械根据庞源租赁公众号12月第四周庞源租赁指数周线703低于往年同期水平其5周线半年线年线分别为6576977792类型作者标题日期摘要本周推荐标的持续关注先导智能快克股份捷佳伟创浙江鼎力建议关注恒立液压三一重工捷昌驱动风险提示固定资产投资放缓信贷政策收紧潜在的贸易保护主义行业报告孙婷不啻微芒造1月1日内容提要炬成阳惠起源惠民保定位为基本医保的有效补充自2020年民保发展回顾起进入快速发展期1惠民保的突出特点为低门槛低保与展望费和高保障监管对惠民保的定位是由地方政府及相关部门指导保险公司商业运作与基本医保衔接的地方定制型补充医疗保险本质上是介乎于基本医保与商业健康险等中间的衔接部分2惠民保自2015年起源于深圳2020年下半年开始在全国各地广泛开展根据中国保险行业协会数据截至2021年末惠民保覆盖全国28省共有14亿人次参保保费约140亿元3我们认为近年来我国卫生费用支出不断增长而个人支出占总费用比重仍然较高叠加医保基金面临收支压力亟需外部资金进行补位这是推动惠民保发展的深层原因现状已惠及下沉市场与高龄群体各险企以共保模式积极参与1从地域分布趋势上看惠民保发展呈现出由一二线城市向三四线城市下沉的趋势东南沿海及西南部分地区的参保率相对较高其中丽水市参保率超过90我们认为地方间差异可能和项目运营模式不同有关2从用户画像上来看低线城市高龄人群占比较高是超过半数参保人的保险启蒙参加惠民保以三四线城市及中低收入人群为主这与产品的普惠属性相一致参保人平均年龄多为45-50岁高于商业医疗险且呈现出家庭投保的特点约有70的用户为家人购买惠民保根据水滴保险研究院数据参保人中有544的人购买的第一份保险是惠民保而吸引用户参保的最重要因素主要是价格优惠亲民和政府牵头有保障分别占比54和513从产品趋势上看保险责任范围不断扩大特药保障成为显著特色根据2022年惠民保可持续发展趋势洞察2021年上线的惠民保续保产品保险责任整体上有明显扩大其中583的产品增加了特药保障的药品数量其次是降低免赔额和增加医保外自付赔付等责任4从赔付情况看部分惠民保项目目前面临较大赔付压力2021年度18个惠民保项目整体赔付率为82而从2022年数据看部分项目赔付率已经破百预计主要赔付支出在于高龄参保人及院内自付费用责任伴随项目运营时间延长赔付压力将进一步提升5财险公司参与惠民保热情更高共保是惠民保承保主要模式根据惠民保发展模式研究已经有超过60家保险机构参与了惠民保业务的开展根据3类型作者标题日期摘要慧保天下微信公众号数据2021年财险公司参与的惠民保项目占总体项目数的587是各类保险公司中参与度最高的目前惠民保承保主要以共保模式为主也驱动了惠民保一城一策的统筹趋势展望惠民保对商业健康险短期冲击长期利好提升可持续性需从筹资和支付两端发力1惠民保确实存在对商业健康险的短期冲击我们认为一方面是由于惠民保与百万医疗险存在部分功能重叠会导致客户分流另一方面惠民保减轻了客户对重疾治疗费用的心理负担对重疾险短期销售亦有负面影响但是从长期来看惠民保有助于提升居民保险意识将带动商业健康险共同发展2惠民保本身的核心风险在于死亡螺旋和长期理赔风险为维持产品资金池稳定需要从筹资端和支付端同时入手筹资端产品定价与参保率是影响资金流入的重要因素目前已经有部分惠民保项目借助分层设计责任扩展等方式调整产品定价但是从实际效果看超过200元的产品销量并不理想因此相比于提升定价提高参保率是更为核心的手段政府参与深度是影响惠民保参保率的重要因素一般伴随政府介入程度的加深参保率会有明显的提升而政府参与惠民保项目最核心体现在于个账开放根据2022年惠民保可持续发展趋势洞察个账开放支持的惠民保平均参保率可达151不开放的仅为38同时参保率与个账支持力度也有正向关系采用个账统一划扣且不回复默认参保的深圳惠民保参保率高达53远超其他模式支付端目前赔付压力主要来自既往症人群以及院内外自费项目支出我们认为可以通过对既往症人群进行差异化赔付设计对院内外自费采取分层责任及正面清单制度等手段进行管控这也需要医保部门进行更为充分的数据分享风险提示长端利率趋势性下行股市持续低迷保障型产品增长不及预期行业报告毛云聪孙1月月报国1月1日内容提要小雯陈星产及进口版号传媒行业1月研究框架2022年进口游戏版号及第七光获批政策常批国产游戏版号获批本次核发版号数共计128个其中态化下推荐低进口游戏版号44款国产游戏版号84个2022年累计发估值龙头持放468款版号467891112月分别发放续关注疫后修45606769737084款其中腾讯无畏契约宝复方向可梦大集结重生边缘共三款自研游戏获批西行纪燃魂快手研发尖塔奇兵极光计划命运方舟LostArk国服饥荒新家园经典IP大航海时代海上霸主经典IP等代理发行产品获批我们认为受此前政策不确定影响当前游戏公司均处于低估值区间叠加政策常态化和未来业绩趋势持续向上出海4类型作者标题日期摘要收入占比快速提升等趋势游戏板块白马公司估值性价比逐步凸显继续看好头部研运一体厂商A股关注三七互娱吉比特恺英网络完美世界盛天网络游族网络姚记科技名臣健康等港股关注腾讯控股网易-S心动公司创梦天地中手游等疫后复苏方面我们广告行业看好自有渠道龙头及创新科技应用服务商建议关注兆讯传媒芒果超媒蓝色光标易点天下国内电影市场我们预计23Q2起板块在低基数下有望呈现良好业绩修复建议关注中国电影万达电影光线传媒博纳影业猫眼娱乐演出游艺市场短期一二线市场有望得到较快修复中长期关注供给提升及城市下沉建议关注锋尚文化风语筑海通组合月度走势海通传媒12月组合月度上涨91申万传媒指数上涨233沪深300指数上涨048港股互联网本周20221223-20221230恒生指数上涨10恒生科技指数上涨01主要港股互联网公司涨跌幅前三微盟集团1483金山软件653猫眼娱乐550涨跌幅后三知乎-W-833美团-W-464京东物流-308截止12月30日港股通主要持仓港股互联网公司腾讯控股26628亿元人民币环比47快手-W3426亿元人民币环比30美团-W10228亿元人民币环比-38本周南向资金净流入前三的公司分别为腾讯控股2133亿港元美团-W1156亿港元快手-W269亿港元海通传媒1月组合腾讯控股15芒果超媒10锋尚文化15吉比特10三七互娱10兆讯传媒10快手-W15三人行10风险提示行业竞争加剧商誉减值风险内容政策数字藏品监管不确定性公司报告余伟民浩瀚深度1月1日内容提要688292赋能互联网流量和数据智能化领航者公司自设立以来始运营商深耕终聚焦于互联网流量的智能化管控和数据应用领域通过网络智能化领持续研发掌握了以DPI技术即深度包检测技术为核域心的一系列自主知识产权公司在海量数据获取高速数据处理和深度信息挖掘等方面拥有超过20年的实务积累和技术沉淀网络智能化赋能运营商扩容新建双驱动公司长期深耕电信运营商市场且具有存量设备部署优势同时近年来积极开拓政府企业类客户市场收入主要来源于扩容项目新建项目的双轮驱动即电信运营商的扩容项目新建项目以及新市场的新建项目公司是中国移动硬件DPI系统多年以来的核心供应商并且已于2017年推出满足中国电信中国联通技术要求的软件DPI系统5类型作者标题日期摘要等相关产品公司相关产品已广泛部署于中国移动中国联通中国电信等主要国内电信运营商的骨干网城域网省网IDC出口等各层级网络节点据公司招股书援引工信部数据公司系统已部署国内三大运营商国际出口互联互通出口省网出口移动网出口和IDC出口总覆盖带宽合计超过500Tbps在国内DPI领域市场占有率超过302022年9月9日公司披露预中标中国移动2022年至2023年互联网DPI集中采购项目金额合计约为795483万元不含税信息安全防护迎合客户需求业务横向拓展工信部于2011年发布互联网数据中心IDC信息安全管理系统技术要求就此为运营商启动IDCISP信息安全管理系统建设提供了标准和规范在经过近5年的持续研发投入后公司最终于2016年前后相继开发出互联网信息安全管理系统异常流量监测防护系统等信息安全防护解决方案产品公司所提供的信息安全防护解决方案主要部署于运营商省网IDC骨干网等重要流量节点位置用以实现违法违规网站审计木马病毒和僵尸网络监测等相关功能盈利预测我们预计公司20222024年收入分别为446亿元542亿元653亿元归母净利润分别为056亿元072亿元087亿元EPS分别为036元046元056元参考可比公司平均估值水平给予公司2023年动态PE区间34-36X对应合理价值区间1564-1656元优于大市评级风险提示募投项目进程不及预期客户集中度较高的风险宏观经济梁中华李日央行继续购1月1日内容提要报告俊债维持YCC疫情与疫苗追踪美国疫情持续好转日均新增与死海外经济政亡病例均有所下降重症率仍接近于0此外美国与新策跟踪冠相关的医疗负担仍在低位欧洲与东南亚主要国家新增确诊与死亡病例均延续下降态势截至2022年12月31日美国BQ1与其亚系BQ11占比之和首次降至50以下XBB15取而代之成为头号流行毒株政策日本央行连续三天进行计划外债券购买并提出无限量购买两年期和五年期国债以及购买总额7000亿日元53亿美元的1-10年期债券以及3000亿日元的10-25年期债券欧央行希望通过可持续大幅加息将利率维持在限制性水平来抑制通胀以使通胀率在2025年下半年降至2俄罗斯央行将允许以卢布形式向不友好国家银行汇款俄罗斯总统普京签署总统令禁止向对俄石油限价的客户出口石油和石油产品但允许来自不友好国家的天然气买家用外币偿还燃料债务意大6类型作者标题日期摘要利议会通过约350亿欧元2023财年预算案西班牙政府宣布价值100亿欧元计划应对通胀经济美国房地产市场在高利率的环境下仍然低迷2022年11月成屋销售增速仍处低位2022年10月20座大中型城市房价同比增速继续回落且已连续6个月下滑通胀与加息预期均回升CMEGroup的数据显示截至2022年12月30日市场预期2023年2月加息25BP的概率由上周的659上升至6773月加息25BP的概率由557上升至6056月小概率再加息25BP美债收益率上行至388主因10年期通胀预期上行欧洲经济景气指数仍然偏弱德国与英国餐饮订单指数有所回落疫情防控政策的调整对餐饮消费的刺激作用或正在逐渐消退宏观经济梁中华政策积极扩1月1日内容提要报告大内需国实体经济疫情防控方面国务院将新型冠状病毒感内经济政策跟染从乙类甲管调整为乙类乙管上周生产端修复偏踪慢主要受春节临近叠加疫情影响需求端消费边际修复地产销售小幅回升出口压力仍然较大短期消费地产需求偏弱通胀压力有限但是后续人口流动如果正常化我国服务业再通胀或启动整体来看在疫情短期冲击下12月或是经济的阶段性底部近期人口流动已经开始恢复流动性上周货币利率分化央行净投放资金美元指数小幅回落人民币汇率升值央行四季度例会指出推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本我们预计结构化货币政策工具或成为宽信用的重点而进一步的总量宽松措施会相对克制一方面逆回购MLF政策利率调整的可能性比较低存款政策利率有下调的空间另一方面考虑到稳定房地产市场的需求房贷利率有下调的需求我们预计5年LPR和房贷利率或进一步调整政策商务部表示将着力稳定汽车消费支持新能源汽车购买使用加快活跃二手车市场支持餐饮等行业恢复发展促进家电家居消费推动绿色智能家电下乡和以旧换新此外加快发展新型消费将促进新业态新模式健康有序发展推动生活服务数字化转型促进线上线下融合顺应消费升级趋势促进绿色消费智能消费健康消费发展首店首发经济打造更多消费新场景释放消费新活力基金报告倪韵婷海通证券基1月1日内容提要金公司权益及基金公司权益类基金分类业绩评价固定收益类资权益类基金全市场绝对收益分类评分排行榜产分类评分排权益类基金大型公司绝对收益分类评分排行榜行榜权益类基金中型公司绝对收益分类评分排行榜20230101权益类基金小型公司绝对收益分类评分排行榜7类型作者标题日期摘要基金公司固定收益类基金分类业绩评价固定收益类基金全市场绝对收益分类评分排行榜固定收益类基金大型公司绝对收益分类评分排行榜固定收益类基金中型公司绝对收益分类评分排行榜固定收益类基金小型公司绝对收益分类评分排行榜基金报告倪韵婷海通证券12月1月1日内容提要基金表现回一2022年12月资本市场回顾顾A股下跌股票市场A股下跌消费和传媒等表现较优消费和传媒等债券市场债市上涨转债市场下跌表现较优海外市场海外各主要市场下跌油价下行金价上行二2022年12月基金业绩回顾股混基金重配白酒板块和港股的基金表现较优债券基金重配利率债或金融债等高等级信用债的准债债基和纯债债基表现较优货币基金货币基金年化收益率上行为184QDII基金海外互联网主题基金表现较优三风险提示本报告基于客观数据进行分析涉及基金不代表投资推荐金融工程冯佳睿袁高频选股因子1月1日内容提要报告林青周报高频偏度因子本周特指20221226-2022123020221226-下同12月及2022年的多空收益率分别为052-09020221230以及1401下行波动占比因子本周12月及2022年的多空收益率分别为098-035以及1092开盘后买入意愿占比因子本周12月及2022年的多空收益率分别为-023110以及1567开盘后买入意愿强度因子本周12月及2022年的多空收益率分别为066055以及1462开盘后大单净买入占比因子本周12月及2022年的多空收益率分别为135-141以及552开盘后大单净买入强度因子本周12月及2022年的多空收益率分别为170-166以及788改进反转因子本周12月及2022年的多空收益率分别为046-138以及1227尾盘成交占比因子本周12月及2022年的多空收益率分别为128041以及733平均单笔流出金额占比因子本周12月及2022年的多空收益率分别为-117-125以及1188大单推动涨幅因子本周12月及2022年的多空收8类型作者标题日期摘要益率分别为-197-249以及-197深度学习高频因子GRU501NN10本周12月及2022年的多空收益率分别为-048080以及3845深度学习高频因子GRU502NN10本周12月及2022年的多空收益率分别为063226以及3876深度学习高频因子改进GRU502NN10本周12月及2022年的多空收益率分别为014128以及5138深度学习高频因子残差注意力LSTM482NN10本周12月及2022年的多空收益率分别为017235以及5116周度调仓的中证500纯量价增强组合本周12月及2022年的超额收益分别为052207以及1032风险提示因子失效风险流动性风险投资策略荀玉根郑23年展望成1月1日内容提要报告子勋长望带领价值核心结论价值与成长的相对强弱主要取决于二者向上基本面相对走势如利润增速差和ROE差市场环境也会影响风格牛市成长通常占优熊市价值通常占优震荡市规律不明显23年A股趋势向上成长有望带领价值向上数字经济相关的TMT最优新能源有结构性机会消费优选医药和必需消费风格的刻画与周期性规律价值和成长风格刻画方法整体分为两大种第一种是用专门的价值成长股票指数如美股用罗素1000成长和价值指数来分别刻画两种风格A股用国证价值指数和成长指数来刻画市场上另一种简单划分价值成长风格的方法是直接看宽基指数如在美股用标普500或者道琼斯工业指数代表价值风格用纳斯达克指数代表成长风格在A股用沪深300指数代表价值风格用创业板指代表成长风格相比而言中证100指数相对沪深300指数或许更能代表价值股海内外历史显示价值成长风格会周期性轮动1981-1999年期间美股经历了三轮价值成长风格轮动周期2000年开始价值风格连续7年大幅占优直至07年开始美股的成长风格相对价值跑出了时间最长且幅度最大的超额收益2022年美股风格再次逆转成长风格大幅跑输价值风格A股而言1506以前A股市场的成长价值风格轮动并不明显1507开始A股市场的成长价值风格轮动明显强化影响风格的两大因素美股和A股的历史告诉我们风格总是有轮回的那影响风格轮回的因素有哪些影响风格因素相对基本面走势拉长时间来看股票是一台称重机基本面决定股价涨跌因此除了市场本身因素外盈利趋势的相对走势也是风格的重要影响因素影响风格因素市场环境即牛市成长占优熊市价值占9类型作者标题日期摘要优我们综合考虑了上证综指和万得全A指数表现后将2005年以来的市场划分为牛市熊市震荡市三个阶段然后计算了刻画价值成长风格的指数在三个阶段的表现结果显示牛市阶段成长占优熊市阶段价值占优震荡市阶段风格特征不明显与风格关系不稳定的因素中美利率除了市场环境和基本面有投资者担心中美利率对A股风格也会有影响但我们在美债利率对A股趋势及风格的影响-20220410中分析过中美利率因素和A股风格之间只是弱相关23年成长或更优目前中国经济正从衰退后期走向复苏早期A股盈利增速已经达到底部区域从牛熊周期估值基本面资金面等维度来看A股底部已过进入牛市初期的向上通道市场向上时往往成长更优风格层面我们认为2023年成长有望带领价值向上即成长价值风格均上涨成长风格略占优原因在于第一从基本面看成长的盈利增速更快例如成长风格类的指数中创业板指23年归母净利润同比增速预计达到34左右科创50指数预计达到60左右而价值类的指数里中证100和沪深300指数23年归母净利润同比增速预计在12左右第二从市场环境看我们认为23年A股整体趋势向上因此价值成长均有望上涨而牛市环境也更有利于成长风格的表现行业层面我们最看好数字经济相关的TMT行业新能源行业存在结构性机会消费行业也值得关注风险提示通胀继续大幅上行国内外宏观政策收紧行业报告邓勇朱军光伏POE需求1月1日内容提要军胡歆几何核心观点随着TOPCon等新型电池技术发展POE胶刘威膜需求有望较快增长如果我们按照TOPCon双面均用POE胶膜封装计算2022-2025年光伏POE需求分别为194575103万吨POE粒子将供应偏紧目前国内POE国产化进程加快关注相关投资机会全球光伏装机有望维持高增长根据中国光伏行业协会数据2021年全球光伏新增装机170GW同比增长31在全球碳中和背景下我们预计光伏需求有望维持高增长根据海通电新团队预测预计2022-2023年全球光伏新增装机分别为250GW340GW分别同比增长4736预计到2025年有望达到500GWTOPCon等新型电池技术有望迎来突破根据中国光伏行业协会2021年Perc电池仍为主流技术路线市场占比912随着市场需求逐步转向高效产品Topcon异质结等新型电池技术有望迎来突破根据PVInfoLink2022-2025年TOPCon电池出货量预计分别为1862115160GW新型电池技术发展有望带来POE需求增长Perc电池10类型作者标题日期摘要封装以EVA胶膜为主而新型太阳能电池技术如Topcon异质结等大多采用N型硅片具有更高的抗PID性能要求POE胶膜潜在需求增加如果我们按照TOPCon双面均用POE胶膜封装计算2022-2025年光伏POE需求分别为194575103万吨根据PVInfoLink2022-2024年光伏POE供给预计分别为314859万吨我们预计POE粒子在2023-2024年将供应偏紧若TOPCon采用双面EPE胶膜封装方案替代能在一定程度缓解POE紧张状态国产化技术突破在即现阶段国内POE尚未实现工业化其研发难点主要集中在茂金属催化剂以及共聚单体烯烃等目前国内万华化学中石化茂名石化东方盛虹斯尔邦等已经完成POE中试中石化天津石化卫星化学浙石化鼎际得等企业也在积极规划POE产能国产化布局加快此外卫星化学浙石化等也在布局上游烯烃原料投资建议随着光伏N型电池渗透率提升POE胶膜需求有望较快增长目前国内POE国产化进程加快建议关注规划布局POE产品的卫星化学东方盛虹荣盛石化万华化学等以及积极布局高端聚烯烃的岳阳兴长风险提示POE国产化进度不及预期光伏需求增长不及预期等行业报告郑宏达李台积电3nm工1月2日内容提要轩华晋厂正式量产上周市场根据Wind数据上周1226-1230上书肖隽翀蔚来EC7ES8证指数000001SH收于308926点051中信电子发布指数CI005025WI收于623234点-031截止2022年12月30日上证指数相较年初累计下跌-1495中信电子指数相较年初累计下跌-3563中信电子指数相较上证指数的超额收益为-2068pcts上周各细分子行业涨幅前三为安防其他电子零组件III消费电子设备涨幅分别为241200168行业观察及要闻台积电3nm工厂正式量产蔚来EC7ES8发布投资策略我们认为半导体设备受益于国内产线建设的持续仍订单饱满成长动能充足经历了前两年的送样验证小批量出货后半导体材料公司将迎来中长期的快速成长阶段IC设计板块我们重点看好板块中有独立新产品放量或新产品打破原有产品天花板逻辑具有独立阿尔法的成长性标的消费电子板块23年关注创新力引领的消费升级叠加元宇宙热度的主题投资机会聚焦两大主线1受益于电动智能汽车发展的激光雷达HUD车载摄像头汽车连接器车载PCB等汽车电子细分板块2元宇宙主题下的硬件投资机会建议关注11类型作者标题日期摘要半导体设备材料代工建议关注半导体设备领域的长川科技联动科技北方华创盛美上海富创精密中微公司材料领域的德邦科技鼎龙股份天岳先进IC设计圣邦股份乐鑫科技芯海科技瑞芯微国芯科技紫光国微兆易创新北京君正东芯股份复旦微电卓胜微韦尔股份闻泰科技华润微士兰微纳芯微消费电子汽车电子重点关注永新光学水晶光电博敏电子东山精密法拉电子江海股份电连技术炬光科技胜宏科技立讯精密建议关注瑞可达舜宇光学科技比亚迪电子LED面板产业链三安光电京东方ATCL科技宸展光电风险提示全球5G进展不及预期下游终端需求不及预期新冠肺炎疫情恶化中美贸易摩擦加剧等合规提示根据东芯股份招股说明书海通证券子公司海通创新投资有限公司持有688110东芯股份总股本1以上限售股特此披露行业报告涂力磊环比增幅低于1月2日内容提要往年同期优2022年12月环比增幅低于往年同期根据克尔瑞公质企业韧性显布的2022年1-12月销售业绩排行榜数据前100强房企现操盘口径销售金额达到64746亿元较2021年同期下滑415降幅较2022年1-11月缩小11个百分点权益金额达到51119亿元较2021年同期下跌424降幅较2022年1-11月缩小12个百分点权益比79从2022年12月单月情况来看TOP100房企实现操盘口径销售金额6851亿元环比上升214同比下降300同比跌幅扩大52个百分点2022年12月TOP100房企实现权益销售金额为5378亿元环比上升237同比下降300同比跌幅扩大61百分点对比21年和22年1-11月操盘口径销售门槛来看10强的门槛降幅相对最小从2879亿元下降至1673亿元同比下降41930强门槛降幅相对最大从1148亿元下降至507亿元同比下降558从2022年1-12月权益销售金额来看TOP1-10房企同比增速相对最高同比均下降367TOP21-30最弱同比下降5402022年12月实现正增长房企不及2成从2022年12月单月操盘金额增速来看前50强房企中有9家实现同比正增长其中万达商业同比增速最高为1518其次卓越集团为888跌幅榜中荣盛发展等跌幅超过90从2022年1-12月累计操盘金额相比2021年同期值来看前50强房企中仅4家实现正增长其中万达商业12类型作者标题日期摘要为最高的862龙光集团等超过-70的同比负增长投资建议维持优于大市评级我们认为行业供给侧改革进入第二阶段格局改善空间打开优质公司相对其它房企的优势和价值将会越加突出建议关注1开发类A股-万科A保利发展招商蛇口金地集团H股-中国海外发展碧桂园2商住类华润置地龙湖集团新城控股3物业类万物云碧桂园服务华润万象生活中海物业保利物业招商积余新大正4文旅类-华侨城A风险提示销售不畅行业总量下行风险疫情反复不确定性行业报告涂力磊谢第52周新房成1月2日内容提要盐交同比增速回本周本周周报时间段选取新房二手房周数据选取升供销比回时间段为2022年12月23日到2022年12月29日土地落成交数据来自Wind周数据时间段为2022年12月19日到2022年12月25日为2022年第52周重点跟踪股票周表现时间段为本周2022年12月26日到2022年12月30日大中城市新房成交情况2022年第52周30大中城市新房成交面积为364万平方米环比上周32同比2021年-22其中一线城市销售面积66万平方米环比上周33同比2021年-41二线城市销售面积229万平方米环比上周50同比2021年-11三线城市销售面积69万平方米环比上周-7同比2021年-282022年12月1日-29日30城累计成交面积1278万平方米环比11月同期17同比-22一线城市累计成交面积264万平方米环比11月同期-1同比-30二线城市累计成交面积717万平方米环比11月同期30同比-24三线城市累计成交面积296万平方米环比11月同期11同比-4本周18城二手房成交量情况18城2022年第52周二手房成交量为108万平方米环比上周8同比-20其中一线城市二手房成交面积27万平方米环比上周38同比-31二线城市二手房成交面积76万平方米环比上周2同比-12三线城市二手房成交面积4万平方米环比上周-24同比-5418城2022年12月1日-29日二手房成交面积为508万平方米环比11月同期-14同比2一线城市91万平方米环比11月同期-20同比-32二线城市392万平方米环比11月同期-12同比18三线城市25万平方米环比11月同期-21同比-262022年第52周百城土地供应和成交情况本周土地13类型作者标题日期摘要供应面积为1262万平方米土地成交面积为4469万平方米供销比028土地出让金额为1401亿元本年度全国100大中城市累计土地供应面积125679万平方米同比-4累计同比增速较上周回落066个百分点成交面积99329万平方米同比-4累计同比增速较上周回落074个百分点累计土地出让金36509亿元同比-30本周全国土地溢价率为2环比上周回落12个百分点一线城市本周土地溢价率0环比上周下降008个百分点二线城市本周溢价率1环比上周回升15个百分点三线城市本周溢价率2环比上周回落335个百分点本周房地产板块表现本周房地产指数882011WI29245点环比上周-227沪深300指数000300SH38716点环比上周113房地产指数和沪深300指数年内截止本周涨跌幅分别为-844和-213本周重点跟踪公司中A股保利发展涨跌幅00其次是金地集团的涨跌幅为00物业股方面华润万象生活涨跌幅448融创服务涨跌幅为244港股华润置地涨跌幅周内表现为142其次是龙湖集团041世茂集团融创中国停牌风险提示土地成交缩量影响行业未来6-12个月新房供给房企资金面紧张情况未得到实质性改善房地产税试点落地对短期需求造成影响行业报告刘彦奇平淡收尾1月2日内容提要钢材产量微降上周247家钢企生铁日产周增025成品材也即五大成品钢材产量周环比降035钢企库存小增由于盈利压力大钢企产量维持在较低位置但同时疫情和季节影响需求上周五大钢材厂库环增121社库周环增328钢价微涨主要是原料涨价原因上周Myspic钢价指数微涨059原燃料小涨普氏矿价指数上周涨114焦炭现货价格持平唐山废钢价格持平钢企盈利以跌为主上周各种钢材毛利涨跌互现但整体看以跌为主钢铁板块指数上周跌046其中久立特材涨8永兴材料跌5进口矿港口库存小幅下降上周进口矿港口库存13186万吨周环比降151万吨周环比降幅113疫情防控优化利好钢铁但因疫情且临近冬季下游行业需求恢复较为缓慢个股投资建议建议关注宝钢股份华菱钢铁首钢股份南钢股份中信特钢等14类型作者标题日期摘要风险提示政策风险疫情风险外部风险等行业报告吴杰傅逸1月电力基本面1月2日内容提要帆仍将改善行2022年最后一周秦港煤价下跌71至1175元电力业继续看好板块明显跑赢近期煤价持续下行海外天然气和原油的价格也基本回到2022年俄乌地缘政治冲突之前欧洲煤价从12月23日的1343跌至28日的1272元吨沿海八省电厂库存季节性环比下降的速度明显低于过去三年我们继续看好2023年煤电成本下降的趋势虽然不会一帆风顺但政策推动的盈利改善趋势已越发明显我们在12月19日的周报近期电力基本面开始改善行业值得看好中明确提出并在上周周报中再次强调我们认为现在更像2012年经济弱复苏电力在经历近三周的调整后迎来投资机会2023年1月煤价有望延续下行趋势电力迎来较好投资时机我们认为3月前很难看到地产开工和投资好转这期间煤炭产量虽受春节下降影响但仍有望保持高位根据CCTD中国煤炭市场网公众号12月上半月全国煤炭产量19亿吨日均产量达到1251万吨12月中旬以来大秦线日均发运量已经恢复至123万吨的高位水平北方港口煤炭库存持续上升截至12月22日环渤海主要港口2309万吨高出2021年同期44CCTD高频数据截至12月22日我国进口煤量依然处于2022年的中偏高水平测算12月份进口量仍有望保持在3000万吨左右需要注意的是2022年海外市场进口煤炭大增导致我国前11月进口煤炭仅26亿吨YOY-101我们认为2023年俄乌地缘政治冲突影响若下降煤炭进口量或将好转光伏产业链大幅降价新能源运营商价值预期改善1根据全球光伏公众号彭博新能源财经预期2022年全球将有2233GW交流侧的新增太阳能发电装机YOY276中国光伏行业协会CPIA在2022年度光伏行业发展形势与未来展望报告中维持对2022年全球光伏市场规模较好的发展预期即250GWYOY4292光伏产业链价格下降硅料根据PVInfoLink2022年12月22日至28日多晶硅致密料均价240元kg较11月底下降186硅片隆基绿能TCL中环公布最新单晶硅片报价P型N型全部尺寸单晶硅片价格较11月底报价降幅在2327电池片12月27日通威182210电池片分别降价026027元瓦降幅分别为195203组件根据PVInfoLink组件新签单也持续受到供应链价格快速下落的影响23Q1报价预计178-188元瓦按照上述成本测算2023年光伏项目建设运营盈利水平有望明显改善2023年光伏运营量利可期15类型作者标题日期摘要电力龙头估值长期低位区间Q3盈利上行我们认为火电21年Q4盈利底部已经确认政策支持下盈利好转是趋势海外电力龙头PE普遍在20倍左右国内盈利上升期或被低估建议关注火电弹性华电国际华能国际宝新能源建投能源皖能电力浙能电力火电转型华润电力中国电力水火并济国电电力湖北能源国投电力大唐发电煤电一体化内蒙华电新能源三峡能源龙源电力中广核新能源福能股份中闽能源大唐新能源水电长江电力华能水电川投能源桂冠电力桂东电力黔源电力核电中国核电中国广核电网三峡水利涪陵电力风险提示1经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大2电力市场化方向确定但发展时间难以确定行业报告赵玥炜工业气体月度1月2日内容提要数据跟踪液12月工业气氛围不佳价格跌多涨少根据卓创资讯氧氮氩12月工业气体官方微信公众号2022年12月工业气氛围不佳价格持续承价格跌多涨少具体来看1液氧市场弱势难改液氧压期待工业需求支撑力偏弱市场采购积极性下滑厂商出货承压经济逐步回暖截至2022年12月28日液氧月均价400元吨较2022年11月均价降654较2021年同期降13042液氮价格跌多涨少成交重心震荡下移截至2022年12月28日液氮产品月均价476元吨较2022年11月收盘价下跌37元吨较2021年12月份均价下跌12151元吨3液氩市场表现各异价格跌多涨少截至12月28日液氩月均价为827元吨较2022年11月报告收盘均价降99较2021年12月均价下跌约79液氧液氮液氩周度价格数据追踪12月第4周根据卓创资讯工业气体官方微信公众号12月第4周整体氛围转淡工业气价格跌多涨少截至周四2022年12月29日全国气体价格如下1液氧市场均价390元吨环比下降076同比下降11562液氮市场均价为46207元吨环比下跌165同比下跌21433液氩市场均价为738元吨环比下降78同比下降约788稀有气体周度价格数据追踪根据中科富海微信公众号数据截至2022年12月22日稀有气价格如下高纯氦气2300-2500元瓶管束氦气380-420元立方米高纯氖气800-1000元立方米高纯氙气310000-340000元立方米高纯氪气4000-6000元立方米投资建议我们认为2022年12月氧氮氩价格承压需静待工业经济逐步回暖后续随着液氧液氮液氩价格逐步回升工业气体运营厂商盈利能力有望逐步上16类型作者标题日期摘要行建议关注杭氧股份陕鼓动力凯美特气华特气体等风险提示宏观经济和市场需求波动风险疫情反复风险稀有气体产能快速释放带来价格下行风险等行业报告孙婷保险券商20231月2日内容提要均值得期待非银行金融子行业近期表现最近5个交易日2022年12月26日-12月30日保险行业跑赢沪深300指数证券行业多元金融行业跑输沪深300指数保险行业上涨286证券行业上涨075多元金融行业下跌037非银金融整体上涨127沪深300指数上涨1132022年全年保险行业表现相对较好证券行业表现相对落后保险行业下跌008多元金融行业下跌1212证券行业下跌2576非银金融整体下跌1489沪深300指数下跌2163证券2022年全年交易额下滑10612月以来显著缩量沪深交易所修订科创板和创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定12022年全年交易额下滑10612月交易额同比环比均下降2022年全年日均股基交易额为10025亿元同比-10612月日均股基交易额为8740亿元同比-27环比-15两融余额15485亿元同比-15环比-12沪深交易所修订科创板和创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定科创板方面增加符合条件的已境外上市红筹企业豁免适用科创属性关于营业收入指标的规定修订科创属性发明专利指标和情形表述细化完善附件中对发行人专项说明保荐机构专项意见具体要求创业板方面落实国家产业政策相关要求明确创业板定位把握的具体标准我们认为修订后的暂行规定有助于进一步明确科创板和创业板定位的判断标准支持和鼓励硬科技企业在科创板发行上市支持更多优质创新创业企业在创业板发行上市3证监会推进富途控股老虎证券非法跨境展业整治工作证监会拟要求富途控股老虎证券对近年来未经核准面向境内投资者开展跨境证券业务的违法违规行为进行整改依法取缔增量非法业务活动妥善处理存量业务42022年12月30日券商行业平均估值12x2022EPB推荐低估值优质龙头和财富管理转型领先标的如中信证券东方证券等保险长端利率上行利好投资2023年负债端亦值得期待1上市险企披露11月保费数据产寿险单月保费增速均显著下滑上市寿险公司11月单月保费收入同比-83前11个月累计-0111月保费降幅显著扩大预计主要是由于上年同期基数较高我们看好寿险行业改革成果逐步释放队伍质态持续改善未来新单保费或将改善产险公司11月单月保费合计同比36累计103增17类型作者标题日期摘要速下降预计主要是受疫情影响导致车险保费增速放缓2基本面改善已在进行中2023年开门红预售结束考虑其他类别资产收益率承压预计保险产品吸引力提升短期期交储蓄类保单销售可能有较好表现十年期国债收益率小幅回落至284左右未来伴随国内稳增长政策持续落地防疫和地产政策持续优化宏观经济预期改善新增固收类投资收益率压力将有所缓解2022年12月30日保险板块估值034-082倍2022EPEV处于历史低位行业维持优于大市评级多元金融1信托银保监会就关于规范信托公司信托业务分类有关事项的通知征求意见稿向社会公开征求意见截至2022Q3信托资产规模为2107万亿元较年初提升255较二季度下滑017信托行业经营收入利润总额环比持续恶化2022Q1-3实现经营收入674亿元同比-2282利润总额383亿元同比-31212022Q3单季经营收入环比-2544利润总额环比-34272期货证监会就股票期权交易管理办法征求意见稿期货市场持仓管理暂行规定征求意见稿向社会公开征求意见2022年11月全国期货市场成交量为7亿手成交额为5279万亿元同比分别-08392022年10月期货公司净利润471亿元同比减少53902022年1-10月期货公司净利润8593亿元同比下滑2166行业排序及重点公司推荐行业推荐排序为保险证券其他多元金融重点推荐中信证券东方证券中国人寿中国平安中国太保等风险提示市场低迷导致业绩和估值双重下滑行业报告李淼王疫情政策叠加1月2日内容提要涛吴杰两节窗口期22年保供增产成效显著23年煤炭需求有望复苏需求及煤价显1国家卫健委12月26日印发关于对新型冠状病毒著承压感染实施乙类乙管的总体方案23年1月8日起实施对新冠病毒感染者不再实行隔离措施不再判定密切接触者不再划定高低风险区不再对入境人员和货物等采取检疫传染病管理措施等2国家发改委要求煤炭生产企业提前制定两节和元月份的生产计划元旦春节期间做到不停工不停产供应不断档指导各有关方面继续做好2023年电煤中长期合同签订工作并严格执行好电煤中长期合同3山西日报截至12月27日全省已提前完成22年13亿吨煤炭产量目标任务实现连续2年均增产1亿吨以上的历史最高水平4中国新闻网截至12月28日鄂尔多斯全市累计生产煤炭722亿吨同比186销售煤炭692亿吨同比2135我们认为22年主要产煤省份保供增产成效显著保障全国能源18类型作者标题日期摘要供应稳定23年继续挖潜增产能力或有所下降随着疫情政策优化稳经济等措施不断狠抓落实稳增长有望取得明显成效23年经济发展和煤炭需求有望进一步复苏疫情致日耗显著低于同期港口煤价承压下跌1本周秦港煤价1175元吨环比同比-90387元吨增幅-71491榆林5800鄂尔多斯及大同5500大卡指数环比-23-13-58元吨至11739721074元吨2本周12月23日-29日沿海八省电厂平均日耗201万吨较21年同期-96上周分别为204万吨-08平均库存2981万吨较21年同期-134上周分别为3017万吨-138我们认为疫情政策优化后经济活动短期或受到一定负面影响电厂日耗显著低于近几年同期水平且随着春节假期逐渐临近短期非电需求难以提振供给端生产积极性亦有减弱后续完成年度保供任务后或停产检修岁末年初供需整体双弱煤价继续弱势下行后续仍需继续关注政策调控力度及下游需求实际释放情况终端需求仍未复苏双焦连续提涨后短期或承压1截至12月30日供给端焦化厂开工率74环比06pct需求端Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量223万吨环比同比0396上周同比115我们认为随着焦炭价格持续提涨落地焦企利润持续修复且运输改善后原料到货顺畅开工率持续回升需求端受终端市场疲软影响钢材价格震荡运行叠加焦炭价格上涨钢厂利润有所收缩铁水产量整体平稳钢厂采购有所放缓山西山东河北等地部分钢厂已提出首轮降价降幅100-110元吨后期仍需观察钢焦企业盈利终端需求复苏及秋冬季环保限产情况焦煤方面产业链终端需求疲软对高价煤种较为抵触焦煤价格不同程度回落但考虑到下游库存持续低位若需求边际出现改善弹性可期后期需关注产业链终端需求恢复情况及钢厂补库进度投资建议随着防疫政策进一步优化叠加中央经济工作会议对扩大内需房地产政策部署23年经济发展有望进一步复苏煤炭需求改善可期建议关注1受益下游需求边际改善的焦煤公司山西焦煤潞安环能2稳健高分红的中国神华陕西煤业兖矿能源3新能源转型公司华阳股份电投能源4受益煤炭产量增长和投资增加的煤机公司郑煤机天地科技风险提示下游需求大幅下滑保供稳价及限产政策影响需持续跟踪行业报告颜慧菁程疫情管控政策1月2日内容提要碧升张宇放松人员出板块表现12月26日-12月30日大盘指数涨跌轩入境管理优化幅为096食品饮料指数涨跌幅为-079涨跌幅在2819类型作者标题日期摘要个子行业中排名第26表现前三板块为保健品板块379零食板块325烘焙食品板块296个股涨幅前三为麦趣尔6108桂发祥4066黑芝麻2559个股跌幅前三为得利斯-777水井坊-614莫高股份-613个股公告贵州茅台公司预计2022年营业总收入同比162至1272亿元其中茅台酒系列酒营收分别同比152247至1077157亿元归母净利润同比193至626亿元巴比食品拟向激励对象授予240925万股限制性股票占总股本比例为097其中首次授予220925万股预留授予20万股董秘苏爽董事李俊董事章永许分别获授3532625万股中层管理及核心骨干获授2118万股授予价格为1551元股2023-25年营收及扣非净利润增长率目标均为163248以22年为基数对应同比增速为160137121根据目标完成情况解除限售比例有所区别行业要闻政策23年1月8日起对新型冠状病毒感染实施乙类乙管方案对新冠病毒感染者不再实行隔离措施不再判定密切接触者不再划定高低风险区不再对入境人员和货物等采取检疫传染病管理措施优化中外人员往来管理取消入境后全员核酸检测和集中隔离有序恢复中国公民出境旅游白酒习酒22年实现含税销售收入超200亿元郎酒实现全年营销目标销售额超200亿元未来将持续深入落实三商政策推动商家实现10-20的利润啤酒世界杯期间京东超市啤酒成交额环比增长1000成交额增幅居所有饮料品类之首乳业完达山乳业预计22年实现营收5065亿元净利润同比增长1454823年将努力争取迈入资本市场推进高质量发展周观点我们推荐需求刚性稳健增长的高端白酒板块贵州茅台五粮液泸州老窖以及需求复苏后收入弹性较大的次高端白酒板块古井贡酒山西汾酒洋河股份舍得酒业大众品成本数据跟踪2022年11月调味品乳制品啤酒软饮料成本指数分别环比-139-023-016-112同比-616-794-434-4921生鲜乳12月21日生鲜乳平均价为412元公斤环比-024同比-4192棕榈油12月26日-12月30日棕榈油平均价为8057元吨环比450同比-16963黄豆12月20日黄豆市场价为56189元吨较12月10日环比-138同比1544豆粕12月26日-12月30日豆粕平均价为476389元吨环比064同比32765小麦12月26日-12月30日小麦现货平20