【内容提要】
　　把握直播电商浪潮，实现业务全面转型。遥望科技在资本化前原有上市公司主体为星期六，主营为中高端时尚皮鞋的批发、销售，2017年并购时尚新媒体公司时尚锋迅、北京时欣，完成互联网转型，2019年并购遥望网络，并抓住短视频平台的崛起，积极布局短视频及直播电商领域。2022年12月1日，公司简称由“星期六”变更为“遥望科技”。2022年12月公司披露主要的鞋履存货已经或正与市场上的第三方渠道签订《购销协议》，实现陆续卖出，传统业务实现实质性剥离。截至2022年9月30日，公司第一大股东为遥望科技创始人及董事长谢如栋，持股比例9.52%，遥望科技总裁方剑持有3.43%的股份，位居公司第四大股东，遥望系高管持股共12.95%。
　　抖快淘全渠道覆盖，孵化自有主播矩阵，建立高效的供应链体系。遥望科技于2010年11月成立于杭州，2018年布局直播电商领域，公司以“人-货-场”的商业逻辑，连接明星、达人与商家的社交电商服务，公司数次位居快手和抖音MCN影响力排行榜TOP1。
　　人：遥望科技在直播业务板块以“明星+IP”两手并行，已建立起拥有百余位明星+达人的多平台、多层次主播矩阵。在主播培养孵化上，公司采用“赛马机制+运营资源”的培训方式提高主播孵化效率与成功率。对于直播带货专业性较弱的明星，遥望网络在选品和运营上提供系统支持，充分利用艺人自带流量，打造个性化直播场景，进行产品销售与宣传。
　　货：建立超过2.5万个国内外品牌入驻的供应链体系，覆盖美妆、生活、食品、服饰等全品类，并通过构建独有的数字化“遥望云”平台，实现了直播流程在线化、分析规模化、选品智能化。
　　场：在渠道布局方面，目前公司已经打通了淘宝、抖音、快手三大渠道，成为行业第一个率先完成全域布局的企业，除了打造头部主播和艺人矩阵外，公司还在各渠道均建立了遥望品牌直播间。
　　盈利预测与估值分析。我们预计公司2022-2024年EPS为0.32元、1.04元和1.55元。参考同行业可比公司，并考虑到遥望科技在直播电商领域的龙头地位，未来有望保持标品的销售额优势，并持续加大非标品的投入力度，通过遥望云等中台系统，持续降本增效，我们给予公司2023年20-25倍动态PE，对应合理价值区间20.80-26.00元，首次覆盖给予公司“优于大市”评级。
　　风险提示。1）MCN行业竞争加剧；2）核心主播流失风险；3）非标品电商业务成长周期长，短期会带来成本端的波动；4）股东减持风险。

研究报告全文：2023年1月海通证券研究所向外发送报告清单3类型作者标题日期摘要公司报告毛云聪孙遥望科技1月21日内容提要小雯陈星002291把握把握直播电商浪潮实现业务全面转型遥望科技在光直播电商浪资本化前原有上市公司主体为星期六主营为中高端时尚潮遥望星辰皮鞋的批发销售2017年并购时尚新媒体公司时尚锋迅大海北京时欣完成互联网转型2019年并购遥望网络并抓住短视频平台的崛起积极布局短视频及直播电商领域2022年12月1日公司简称由星期六变更为遥望科技2022年12月公司披露主要的鞋履存货已经或正与市场上的第三方渠道签订购销协议实现陆续卖出传统业务实现实质性剥离截至2022年9月30日公司第一大股东为遥望科技创始人及董事长谢如栋持股比例952遥望科技总裁方剑持有343的股份位居公司第四大股东遥望系高管持股共1295抖快淘全渠道覆盖孵化自有主播矩阵建立高效的供应链体系遥望科技于2010年11月成立于杭州2018年布局直播电商领域公司以人-货-场的商业逻辑连接明星达人与商家的社交电商服务公司数次位居快手和抖音MCN影响力排行榜TOP1人遥望科技在直播业务板块以明星IP两手并行已建立起拥有百余位明星达人的多平台多层次主播矩阵在主播培养孵化上公司采用赛马机制运营资源的培训方式提高主播孵化效率与成功率对于直播带货专业性较弱的明星遥望网络在选品和运营上提供系统支持充分利用艺人自带流量打造个性化直播场景进行产品销售与宣传货建立超过25万个国内外品牌入驻的供应链体系覆盖美妆生活食品服饰等全品类并通过构建独有的数字化遥望云平台实现了直播流程在线化分析规模化选品智能化场在渠道布局方面目前公司已经打通了淘宝抖音快手三大渠道成为行业第一个率先完成全域布局的企业除了打造头部主播和艺人矩阵外公司还在各渠道均建立了遥望品牌直播间盈利预测与估值分析我们预计公司2022-2024年EPS为032元104元和155元参考同行业可比公司并考虑到遥望科技在直播电商领域的龙头地位未来有望保持标品的销售额优势并持续加大非标品的投入力度通过遥望云等中台系统持续降本增效我们给予公司2023年20-25倍动态PE对应合理价值区间2080-2600元首次覆盖给予公司优于大市评级1类型作者标题日期摘要风险提示1MCN行业竞争加剧2核心主播流失风险3非标品电商业务成长周期长短期会带来成本端的波动4股东减持风险行业报告颜慧菁程关注春节旺季1月22日内容提要碧升张宇需求复苏进程板块表现1月16日-1月20日大盘指数涨跌幅为轩243食品饮料指数涨跌幅为-080涨跌幅在28个子行业中排名第28表现前三板块为白酒板块-035预加工食品板块-053乳品板块-071个股涨幅前三为天润乳业1036ST皇台943古井贡B768个股跌幅前三为桂发祥-2387黑芝麻-2133麦趣尔-2104个股公告中炬高新公司原第一大股东中山润田持股比例由1499降至1375中山火炬及其一致行动人持股比例为1548成为第一大股东水井坊公司预计2022年营业收入同比09至4673亿元归母净利润同比14至1216亿元盐津铺子公司预计2022年归母净利润同比增长9641017至296304亿元好想你公司预计2022年归母净利润同比下降32394213至-138-198亿元山西汾酒公司预计2022年营业收入同比30至260亿元归母净利润同比49至79亿元立高食品公司预计2022年营业收入同比增长0165至282300亿元归母净利润同比下降382470至150175亿元三只松鼠公司预计2022年归母净利润同比下降660708至1214亿元中葡股份公司预计2022年归母净利润下降至-883-868亿元有友食品公司预计2022年营业收入同比下降163至1021亿元归母净利润同比下降311至152亿元行业要闻酒类1清香型白酒新国标将在2月1日正式实施新标准更改了清香型白酒定义删除了产品分类更改了感官要求更改了理化要求删除了卫生要求2壹玖壹玖集团1月16日参投复星系投资机构投资对象为复星汉兴杭州股权投资基金合伙企业认缴金额为3000万元持股比例为3复星汉兴于1月16日成立实控人为复星国际3古蔺产区预计全年白酒主营业务收入达160亿元同比增长5周观点我们推荐需求刚性稳健增长的高端白酒板块贵州茅台五粮液泸州老窖以及需求复苏后收入弹性较大的次高端白酒板块古井贡酒山西汾酒洋河股份舍得酒业大众品成本数据跟踪2022年12月调味品乳制品啤酒软饮料成本指数分别环比115-2类型作者标题日期摘要064266036同比-513-665-218-3121生鲜乳1月11日生鲜乳平均价为411元公斤环比-024同比-3752棕榈油1月16日-1月20日棕榈油平均价为781267元吨环比023同比-26043黄豆1月10日黄豆市场价为54238元吨环比-215同比-1564豆粕1月16日-1月20日豆粕平均价为471566元吨环比100同比28645小麦1月16日-1月20日小麦现货平均价为321167元吨环比-001同比11726猪肉1月16日-1月20日猪肉平均价为2295元公斤环比-434同比5227白羽肉鸡1月20日白羽肉鸡平均价为850元公斤环比204同比6528玻璃指数1月16日-1月20日玻璃指数收盘均价为170899环比208同比-19539聚酯瓶片1月16日-1月20日聚酯瓶片华东市场的市场价平均值为7150元吨环比242同比-131810瓦楞纸1月16日-1月20日瓦楞纸市场价平均值为3820元吨环比持平同比-130811大麦22年12月进口均价为410美元吨环比433同比3805风险提示经济增速放缓原材料成本上升食品安全问题金融工程冯佳睿袁高频选股因子1月22日内容提要报告林青周报高频偏度因子本周特指20230116-2023012020230116-下同1月及2023年的多空收益率分别为03501720230120以及017下行波动占比因子本周1月及2023年的多空收益率分别为047-011以及-011开盘后买入意愿占比因子本周1月及2023年的多空收益率分别为001070以及070开盘后买入意愿强度因子本周1月及2023年的多空收益率分别为027015以及015开盘后大单净买入占比因子本周1月及2023年的多空收益率分别为060227以及227开盘后大单净买入强度因子本周1月及2023年的多空收益率分别为037205以及205改进反转因子本周1月及2023年的多空收益率分别为192489以及489尾盘成交占比因子本周1月及2023年的多空收益率分别为129114以及114平均单笔流出金额占比因子本周1月及2023年的多空收益率分别为054-114以及-114大单推动涨幅因子本周1月及2023年的多空收益3类型作者标题日期摘要率分别为021-087以及-087深度学习高频因子GRU501NN10本周1月及2023年的多空收益率分别为107214以及214深度学习高频因子GRU502NN10本周1月及2023年的多空收益率分别为064130以及130深度学习高频因子改进GRU502NN10本周1月及2023年的多空收益率分别为113215以及215深度学习高频因子残差注意力LSTM482NN10本周1月及2023年的多空收益率分别为132255以及255周度调仓的中证500纯量价增强组合本周1月及2023年的超额收益分别为-041029以及029风险提示因子失效风险流动性风险行业报告邓勇朱军海通证券石油1月23日内容提要军胡歆化工周报受益核心结论草酸主要用于医药稀土开采锂电等领刘威下游需求改域中国是全球草酸主产国2020-2021年中国草酸产善草酸价差量约32万吨出口量约11万吨表观消费量约21万吨持续扩大华鲁恒升龙翔实业丰元股份通辽化工四家企业产能规模较大2022年9月以来受益疫情下复工复产政策支持以及富临精工草酸亚铁路线磷酸铁锂扩产草酸价差持续扩大利好相关企业草酸主要用于医药稀土开采锂电等领域草酸又称乙二酸通常以钾盐或钙盐的形式存在草酸有较强刺激性和腐蚀性主要用作还原剂和漂白剂根据百川盈孚目前草酸30用于制造金霉素土霉素等药物30用于稀土产品分离40用于生产草酸酯和染料中间体用于防燃显色和漂白20用于锂电正极材料中国是全球草酸主产国草酸制造行业已向发展中国家转移发达国家大部分依靠进口中国韩国巴西等均兴建有草酸生产线但除中国以外其他国家和地区因资源地理位置等原因草酸生产规模较小根据百川盈孚2020-2021年2020-2021年中国草酸产量约32万吨出口量约11万吨表观消费量约21万吨华鲁恒升龙翔实业丰元股份通辽化工四家企业产能规模较大草酸采用碳水化合物氧化法和甲酸钠法生产主要原材料分别为淀粉和煤炭根据华经情报网百家号通过碳水化合物氧化法和甲酸钠法生产的草酸产量占全国草酸总产量的80左右碳水化合物氧化法所需原材料主要为碳水化合物淀粉葡萄糖等和硝酸甲酸钠法所需原材料主要为煤炭烧碱和硫酸因此淀粉葡萄糖硝酸硫酸以及煤炭烧碱等草酸上游材料价格波动会对4类型作者标题日期摘要草酸盈利产生较大影响受益需求复苏草酸价差持续扩大2022年9月以来由于疫情下复工复产政策支持以及新能源汽车市场发展向好草酸需求向好价差持续扩大根据百川盈孚2022Q2Q3Q4草酸-煤炭价差分别为2630元吨2976元吨4498元吨草酸-淀粉价差分别为289元吨934元吨2805元吨改善趋势明显富临精工草酸亚铁路线磷酸铁锂扩产较大将促进草酸需求富临精工是国内磷酸铁锂正极材料龙头企业之一子公司江西升华是国内磷酸铁锂正极材料草酸亚铁技术路线的开创者扩产对草酸需求促进较大根据富临精工投资者问答公司射洪二期项目8万吨磷酸铁锂产能已于2022年9月正式投产在宜春投资建设年产15万吨新型高压实磷酸铁锂及配套主材一体化项目预计2023年12月底建成投产届时公司磷酸铁锂产能将达到30万吨我们预计将较大幅度促进国内草酸需求投资建议受益疫情下复工复产政策支持以及富临精工草酸亚铁路线磷酸铁锂扩产草酸价差持续扩大建议关注华鲁恒升丰元股份等草酸产能规模较大企业风险提示草酸价格大幅波动锂电行业景气度下降原材料价格上涨等债券报告姜珮珊江汉春风起1月25日内容提要冰霜昨夜除宏观经济数据的背后是一城一地的发展脉络也是一春节返乡观家一户的柴米油盐借春节回乡之际本文将以个人视角察之秦皇岛市感受家乡秦皇岛市的点滴变化以窥后疫时代经济修复动能行业报告郑宏达洪计算机行业跟1月26日内容提要琳杨林踪周报2952023年计算机行业春季行情已启动我们选取中信计期计算机行算机指数和SW计算机指数截至1月20日中信计算机业春季行情综指数已经从2023年最初的4825点上涨至5432点实现述了13的上涨SW计算机指数已经从2023年最初的3873点上涨至4356点实现了12的上涨我们认为计算机行业存在明显的春季躁动效应2023年计算机行业的春季行情已经启动计算机春季躁动效应明显2010年以来在春季阶段都有行情出现我们选取中信计算机指数在每年1-3月选取连续涨幅最为显著的一段时间称为春季躁动期2010-2022年的13年间有五年在春季出现了20以上的上涨分别为2020年上涨262018年上涨272014年上涨252013年上涨212012年上涨22有两年出现了50以上的增长分别为2019年上涨512015年上涨5类型作者标题日期摘要99另外有六年出现涨幅大概在10的交易机会分别为2022年上涨62021年上涨62017年上涨72016年上涨152011年上涨132010年上涨9放到全年来看春季出现的躁动行情在全年涨幅中占了较大比例部分年份春季行情结束后全年走势呈现下跌2019-2022年计算机整体的表现呈现逐年走弱的趋势我们同样选取中信计算机指数2010-2022年有六年计算机板块出现了下跌分别是2022年全年下跌252018年全年下跌252017年全年下跌192016年全年下跌362012年全年下跌132011年全年下跌37虽然全年来看板块下跌但是其中的2011年2012年2016年和2018年这四年在春季都出现了10以上的上涨机会比如2018年在全年下跌25的情况下春季表现相当抢眼从2月9日到3月30日将近两个月内取得了27的涨幅其余的2017年和2022年计算机板块春季的表现也远超全年表现另外2010年以来还有七年计算机板块全年录得上涨在上涨年份中春季行情贡献了较大比重比如2015年计算机板块全年上涨了126春季躁动期贡献了99的涨幅2019年全年上涨48春季躁动期出现了51的涨幅2021年计算机全年上涨3春季躁动期上涨6同时可以看到2019-2022年计算机行业整体的表现呈现逐年走弱的趋势春季躁动行情在全年的时间维度来看收益明显我们采用春季躁动收益效应评估春季躁动的收益若计算机指数全年涨幅为正春季躁动收益效应即春季躁动期指数涨幅全年指数涨幅若计算机指数全年涨幅为负春季躁动收益效应即春季躁动期指数涨幅-全年指数涨幅全年指数涨幅的绝对值2010年至2022年这13年中春季躁动收益效应超过100的有9年春季躁动收益效应平均值为127可见春季躁动行情在全年中有着显著的超额收益春季躁动平均持续时间为53天另外我们发现每年计算机春季躁动期都持续了较长时间2021年以来计算机指数表现愈加平淡春季躁动效应亦不明显除去2021年和2022年2010年以来春季行情出现的时间都比较长持续时间平均为53天最短在2016年出现了也有25天2016年1月29日-2月23日计算机指数上涨了15最长出现在2019年2019年1月4日-3月12日一共68天累计上涨了51我们认为计算机板块过去十余年在春季出现行情持续时间较长2021年和2022年的表现稍显平淡风险提示政策推进不及预期部分细分领域信息化需求低于预期6类型作者标题日期摘要投资策略荀玉根对美好生活的1月26日内容提要报告期盼终有回响对美好生活的期盼终有回响春节返乡观察之温春节返乡州观察之温州风险提示个别区域现象难以反映全国整体情况行业报告陈宇虞楠春运民航客流1月27日内容提要平稳修复看春运期间整体客流稳步修复相比去年同期大幅反好航空业逐季弹但仍低于春运前预期水平1月7日交通运输部研修复判春运期间客流总量将恢复到19年同期的7031月26日春运启动第20天全国铁路公路水路民航客运量总计43564万人次较22年农历同期上升859相当于19年农历同期5311月7日-26日农历腊月十六至正月初五春运前20日全国交运行业整体客运量累计达74亿人次较22年农历同期上升528为19年农历同期的529其中公路水路运输拖累整体恢复进度累积客运量分别仅为19年农历同期的488385民航铁路恢复较快累积客运量分别为19年同期的695771整体春运客流仍低于春运前预期水平我们认为或因春运前半段人流高峰与疫情高峰叠加民众出行心理建设尚未完成感染与二次感染风险对出行需求仍有抑制作用预期春运后半段客流出行将加速修复民航客流快速复苏优于交运行业整体平均水平海南两场客流恢复速度领先热门航线彰显需求韧性据民航局公开信息春运期间全民航日均安排客运航班11000班约为19年农历同期的731月26日春运第20天民航客运量达1578万人次较22年农历同期大幅上升583相当于19年农历同期7901月7日-26日民航累计运送24643万人次较22年农历同期上升480相当于19年农历同期695整体优于行业水平海南两场客流恢复速度领先1月26日美兰机场进出港航班为533架次运送旅客85万人次分别相当于19年同期985925三亚凤凰国际机场客运航班起降421架次运送旅客82万人次为近两年春运期间单日旅客吞吐量历史新高我们预计随春运返程高峰到来航空临近出行需求将继续释放航空业疫后供需将持续恢复春运期间国内各航司执飞航班量与飞机利用率快速修复带动1月数据明显改善三大航运营主体中国航东航南航1月日均航班量较12月环比各上升882809944春秋与吉祥环比分别上升287401飞机利用率方面国航东航南航1月利用率较12月环比各上升850799884春秋吉祥环比各上升3124417类型作者标题日期摘要疫后复苏开启航空周期底部启航关注大周期投资机会23年春运期间感染与二次感染等各种不确定因素叠加短期内客流或不达预期但中长期民航需求韧性将逐步释放我们认为行业恢复逐季改善趋势确立大周期底部启航一方面随着乙类乙管措施落地跨区域人员流动加速加之疫情三年来群众累积出行需求集中释放待民众出行心理建设完成叠加经济修复中长期航空需求将持续修复另一方面各航司运力提升保障加强行业供给恢复我们认为疫情对行业的影响或将逐步减弱看好疫后航空行业长期投资逻辑不变即供需格局改善票价市场化建议关注航空板块大周期投资机会推荐中国国航春秋航空吉祥航空风险提示汇率油价波动疫情不确定性等宏观经济梁中华风浪渐已平1月27日内容提要报告扬帆正此时风浪渐已平扬帆正此时春节返乡观察之舟山市春节返乡观察之舟山市宏观经济梁中华兔年春节错1月27日内容提要报告峰返乡集尽管疫情影响阶段性减弱但和疫情之前相比今年中返城的春节数据仍然有一定的特殊性春节期间大家普遍会比较关注人口流动和消费的情况所以我们重点谈下这两个方面数据的特殊性对于人口流动数据今年春运之前疫情爆发部分人口提前返乡所以除夕前的人口流动数据相比疫情前明显偏低但并不表示人口返乡少而是返乡人口平滑到了更长的时间维度上除夕过后春运数据快速拉升尤其是铁路高速公路客流数据恢复明显体现出了分散返乡集中返城的特点但中长期来看仍然要观察疫情对劳动力供给劳动力行业和城市选择的影响可能会是影响经济和通胀的重要变量对于消费数据今年春节期间结构性的亮点确实比较多例如电影票房部分旅游景点数据但总量的消费可能还没有那么强劲超额储蓄是疫后消费复苏的重要保障我们测算了过去三年我国居民积累的超额储蓄量其实远没有存款数据显示的那么高而且参考其它经济体的经验例如美国日本超额储蓄的存量主要集中在中高收入群体中低收入群体并没有太多超额储蓄甚至在消耗疫情前的储蓄所以接下来消费恢复的结构分化也会比较大结构亮点会比较多总量还要看居民就业和收入的提升速度行业报告赵玥炜赵亿纬锂能扩产1月28日内容提要靖博持续工信部板块表现从各行业横向比较来看2023年第3周8类型作者标题日期摘要等十七部门发2023年1月16日至2023年1月20日机械设备行业布机器人相对沪综指周累计超额收益为正在所有行业中排名第应用行动实五周累计超额收益为109pct2023年至今机械设备行施方案业年累计超额收益147pct锂电设备亿纬锂能拟签订共43GWH动力储能电池项目投资协议扩产持续1根据亿纬锂能关于拟签订云南曲靖年产23GWh圆柱磷酸铁锂储能动力电池项目投资协议的公告亿纬锂能拟与曲靖市政府曲靖经开区管委会签订的年产23GWh圆柱磷酸铁锂储能动力电池项目投资协议该项目总投资约55亿元固定资产投资约45亿元项目建设时限为自土地及相关建设审批手续齐备后建设周期不超过18个月2根据亿纬锂能关于拟签订四川成都简阳20GWh动力储能电池生产基地项目投资合作协议及工厂定制建设合同的公告亿纬锂能拟与简阳市人民政府就20GWh动力储能电池生产基地项目签订投资合作协议项目总投资约100亿元其中固定资产投资不低于60亿元光伏设备本周硅片电池片价格环比上升硅料组件价格均环比下降晶盛机电发布业绩预增公告1根据PVinfolink微信公众号的数据本周光伏价格多晶硅致密料成交价为150元公斤环比下降1070单晶硅片182成交价为443元片环比提升1970单晶硅片210成交价为578元片环比提升257单晶PERC182电池片成交价为085元W环比提升630单晶PERC210电池片成交价为085元W环比提升630182单晶PERC组件均价为175元W环比下滑170210单晶PERC组件均价为175元W环比下降1702根据晶盛机电公司2022年度业绩预告公告2022年公司预计实现营业收入10134亿元-11327亿元同比增长70-90归母净利润2739亿元-3081亿元同比增长60-80扣非归母净利润2599亿元-2941亿元同比增长5921-8018机器人机器人应用行动实施方案提出2025年制造业机器人密度较2020年实现翻番根据工信部官网信息1月19日工业和信息化部等十七部门发布机器人应用行动实施方案以上方案提出到2025年制造业机器人密度较2020年实现翻番服务机器人特种机器人行业应用深度和广度显著提升机器人促进经济社会高质量发展的能力明显增强工程机械根据庞源租赁公众号1月第三周庞源租赁指数周线589低于往年同期水平其5周线半年线年线分别为657689766本周推荐标的持续关注先导智能快克股份捷佳9类型作者标题日期摘要伟创浙江鼎力建议关注恒立液压三一重工捷昌驱动风险提示固定资产投资放缓信贷政策收紧潜在的贸易保护主义行业报告邓勇朱军石化行业20231月28日内容提要军胡歆年增长主线核心结论随着扩内需稳增长政策陆续出台我国刘威经济将延续高质量发展结合海通宏观预测我们认为2023年国内实际GDP同比增速有望接近5对于石油化工行业而言2023年可以关注三条增长主线天然气涤纶长丝成品油受疫情影响我国2022年1-10月天然气消费量略有下降天然气作为一次能源中相对清洁的能源在我国需求保持持续增长2000年至2021年我国天然气年需求量从247亿立方米增至3787亿立方米年均需求增速达13882022年疫情导致下游需求偏弱天然气消费受到影响1-10月我国天然气表观消费量合计为2360亿方同比下降152023年天然气需求将实现两位数增长天然气下游主要消费领域为居民工商业发电化工等根据华经产业研究百家号中国天然气38用于城燃36用于工业18用于发电8用于化工2023年随着扩内需政策陆续出台经济恢复增长天然气需求也将恢复增长我们预计2023年天然气需求增速在10以上受疫情影响2022年我国涤纶长丝的需求增速仅不到32022年1-11月我国涤纶长丝表观消费量3196万吨同比增长27虽然继续增长但增速明显低于过去十年的平均增速2023年长丝需求有望实现较快增长2022年12月后随着疫情政策优化下游织机原料备货逐步提升至17天涤纶长丝企业库存从2022年11月初30天以上降至2022年底25天左右2023年我们预计伴随着经济的稳步增长居民出行的增加纺织服装需求有望恢复增长进而带动长丝等聚酯产品的需求提升受疫情影响我国成品油需求量大幅下降2020年受国内成品油需求不振等因素影响各大炼厂纷纷下调成品油收率全年成品油产量34916万吨同比下降692021年成品油产量为35738万吨同比增长24但较2019年下降1774万吨约473与此同时成品油消费量降幅明显2020年下降至30420万吨同比下降642021年成品油消费量为31943万吨同比增长33但较2019年下降553万吨约1732023年成品油需求有望恢复增长2022年1-11月份10类型作者标题日期摘要成品油表观消费量累计30588万吨较上年同期增加1712万吨同比增长59目前在柴油需求量恢复带动下成品油需求量逐步恢复我们预计2022年全年成品油全年表观消费量为33528万吨同比增加50我们认为2023年我国成品油市场向常态回归市场秩序显著好转投资建议随着石化产品需求的恢复性增长相关产品的价格和价差有望提升从而带动相关公司盈利的增长我们建议关注1天然气产业链新奥股份广汇能源2炼化产业链中国石化华锦股份荣盛石化恒力石化3聚酯产业链新凤鸣桐昆股份风险提示石化行业需求恢复程度低于预期原油价格持续回落原材料成本回落等宏观经济李俊梁中春意浓再出1月28日内容提要报告华发春节返疫情高峰过后经济的修复高度成为市场较为关注的乡观察之亳州话题而不同类型的城市或存在其独特的修复路径本文市以返乡期间的见闻为基础试图从一个四线城市的视角为观察疫后经济复苏提供一个参考的样本宏观经济梁中华应风险偏好继续1月28日内容提要报告镓娴抬升全球近期海外市场风险偏好继续抬升尤其是国内春节前大类资产周报的一周以及春节期间上半周集中表现为全球股市尤113-127其是新兴市场股市普遍上涨大宗商品价格上涨美元指数回落其它市场汇率反弹背后的主要交易逻辑是一是中国政策调整后交易经济复苏从大宗商品的表现可见一斑二是对海外软着陆的预期抬升美国通胀回落美联储加息到高位后续加息复苏或放缓而美国就业经济数据仍相对偏强短期处于数据真空期情绪有望继续发酵但中期来看一是要观察国内经济实际修复的高度经济或是弱复苏结构分化会比较大二是观察海外美国经济和通胀的走势经济温和走弱和通胀大幅下行的情况即软着陆的情况可能难以实现也就是说美国货币政策态度明显转松企业盈利还相对较好的情况还需要继续观察下周还需要关注美联储2023年第一次议息会议的前瞻指引宏观经济梁中华应消费的疤1月28日内容提要报告镓娴李俊痕修复多我们基于海外经济体的经验从总量和结构来分析消少2023费修复的高度以及可能影响消费修复高度的因素年消费研究系从海外情况来看在消费修复近半年后疫情造成的列二疤痕仍未消退2022年一季度开始主要经济体基本都完成了防疫政策的优化调整消费先后进入复苏通道11类型作者标题日期摘要但截至2022年三季度仅有美国的消费恢复至疫情前的增长水平相对而言欧美国家的消费修复水平较高而亚洲地区的消费修复程度相对偏低仅修复至无疫情情形下的九成左右居民收入和超额储蓄是影响消费修复高度的最主要因素疫后消费修复高度的差异受到居民收入超额储蓄规模和结构政府的财政补贴以及居民的未来预期等因素影响超额储蓄的结构不同对消费的提振作用也有明显差异如果超额储蓄的来源是超额补贴那么超额储蓄更多集中在低收入群体中提振消费的效果更强如果超额储蓄更多来源于减少开支那么超额储蓄集中在高收入群体中对消费总量的刺激相对有限从消费大类来看耐用品修复偏慢但由于本身受疫情影响较小当前基本都已修复至无疫情情形下的水平而服务消费由于弹性较大修复斜率高则最终修复的高度偏低从细分品类来看在疫情影响消退后餐饮住宿旅游等服务消费商品消费中的纺织服装等出行相关品类弹性较大修复较快而其他商品消费并没有出现明显改善趋势不过从修复程度来看服务消费的最终修复高度较商品消费要低一些基金报告倪韵婷谈主动股混基金1月28日内容提要鑫四季报分析仓位分析股混基金仓位有所上升2022年基金四季仓位有所上报已披露完毕整体来看相较于2022年三季度数据公升加仓医募基金的整体仓位有所上升使用加权平均方法计算的权药港股和中益基金整体仓位8535较上季度上升279个百分点小盘-20230128重仓板块分析双创板块配比创新高港股配比明显上升2022年四季度消费出口等基本面数据显示经济持续偏弱但随着国内疫情防控措施优化提振市场信心叠加海外通胀压力开始缓解美联储加息预期降温市场预期经济将得到迅速修复在牛市中弹性更大的成长板块更受青睐机构投资者四季度末在创业板和科创板的配置比例合计2958创历史新高主板的占比则较三季度末下降了069港股方面随着美联储加息预期降温推动美元指数回落中国香港和内地防控措施的优化有望改善企业盈利水平外资回流叠加前期回调幅度较大主动沪港深基金的港股配置比例较三季度末提升了527个百分点重仓股特征分析港股上榜数量增加前三重仓股的持股市值下滑机构持股市值排在前十的股票中有2只来自港交所数量有所增加分行业来看白酒仍是公募基金持仓核心上榜的10只个股中有4只来自白酒行业此外还有2只来自新能源车电池赛道2只医药行业1只12类型作者标题日期摘要传媒行业和1只消费者服务行业与2022年三季度末相比前三大重仓股的持股市值均有下滑其中贵州茅台和宁德时代的持股市值分别下降了约12和9另外公募基金在四季度大幅减持隆基绿能其截止到四季度末的持股市值在重仓股中排名第15基金抱团度分析中小盘股更受关注公募基金抱团度进一步下降四季度末主动股混基金重仓持股市值最高的前5个股合计市值约占到基金总股票投资市值的3329相较三季度末3408进一步下降2022年四季度市场预期经济有望复苏机构开始进一步加强对弹性更高前期回调幅度更大的中小盘个股的配置热门龙头股的占比整体出现下滑公募基金抱团程度有所下降重仓行业分析机构加仓医药传媒和非银金融等行业电子遭主动减持四季度利好政策频出随着带量采购政策降价温和创新医疗器械暂不集采等一系列政策的推行三季度机构主动减持幅度最大的医药行业成为四季度主动增仓幅度最大的行业而随着半导体供需逐渐平衡部分环节步入去库阶段机构主动减持了电子行业大中型公募管理公司仍重仓新能源和食品饮料主动加仓医药和传媒2022年四季度两大重仓行业仍然是电力设备及新能源和食品饮料在大中型前三大重仓行业中分别出现了15和14次此外医药行业在前三大重仓行业中出现了11次较三季度末明显增加主动增减仓方面6家管理人将医药作为第一大主动加仓行业3家首选主动加仓传媒行业主动减持食品饮料和电子行业的公司各有4家但也分别有2家和4家公司大幅增持风险提示本报告的内容为对2022年四季度基金季报的客观分析所涉及的股票和基金均不构成投资建议基金报告倪韵婷谈主动债券开放1月28日内容提要鑫型基金四季报12022年四季度市场回顾2022年四季度债市下分析权益仓跌长债表现优于短债具体来看10月资金面维持宽位整体抬升松经济延续弱修复走势美债利率大幅上升后回落长杠杆升久期降短端利率月中窄幅震荡后大幅下行11月资金面先紧后松疫情防控措施优化地产政策积极宽信用预期不断强化叠加股市走强和债市赎回负反馈演绎债市熊平12月央行加大投放力度呵护年末流动性资金面宽松疫情防控措施持续优化基本面探底叠加理财赎回负反馈情绪逐渐缓和债市止跌回暖2大类资产配置股市表现优于债市各类型债基增加权益仓位四季度股市整体上行债市先跌后涨各类型的主动债基权益仓位均有所抬升从权益仓位来看疫13类型作者标题日期摘要情防控措施持续优化背景下基金经理对后市预期较为乐观通过加仓权益资产来增加业绩弹性各类型的主动债基权益仓位股票仓位与可转债仓位之和均有所提高其中可转债债券型基金与可投资股票资产的偏债债券型基金权益仓位抬升较为显著从纯债仓位来看理财赎回负反馈情绪在释放后渐趋缓和外加经济弱修复走势短期未发生变化各类券种收益率尤其是信用债收益率在整体大幅上行后存在一定下行空间当前布局性价比较高除可转债债券型基金外各类型的主动债基纯债仓位均有所提升其中债性较强的纯债债券型与准债债券型基金纯债仓位提升较为显著3类属资产配置纯债类产品利率债与信用债仓位均上升四季度利率先上后下12月国开债隐含税率在前期的下行后有较大幅度回升政金债安全边际增厚因此基金经理减持国债增持政金债信用债内部四季度主动债基的中票企业债及公司债仓位有所上升短融仓位有所下降受理财赎回负反馈等因素影响四季度各等级期限信用利差明显走扩信用债配置价值凸显基金经理增持信用债以期获得更高的票息收益4杠杆率主动抬升截至2022年12月31日主动债券型基金老整体的杠杆率为12045较三季度末上升432个百分点四季度债市先跌后涨经历前期的下跌后债市配置价值提升12月债市探底后情绪回暖且资金面持续宽松因此基金经理主动抬升了杠杆率5个券选择缩短久期高低等级信用债仓位均上升截至四季度末高等级信用债的仓位约为6534较三季度末上升347个百分点低等级信用债的仓位约为771较三季度末上升029个百分点总体来看主动债基的高低等级信用债仓位均上升四季度各等级信用利差均有所上行信用债配置价值提升因此高低等级信用债均获增持相比较而言高等级信用债仓位增幅更大这反映了理财赎回风波平息后基金经理仍较为谨慎对信用债流动性的要求或有提升此外我们也统计了重仓券的久期变化情况截至四季度末主动债券开放型基金重仓券的杠杆前久期为171年较三季度末缩短033年杠杆后久期为186年较三季度末缩短030年四季度债市整体下跌基金经理缩短了组合久期利率敏感度下降6风险提示本报告的内容为对2022年四季度基金季报的客观分析不构成基金产品的投资建议债券组合的整体评级及久期由重仓券的情况进行推算不代表真实持仓14类型作者标题日期摘要金融工程冯佳睿罗量化选股周报1月28日内容提要报告蕾20230113-多因子组合表现上周2023年1月13日至2023年202301201月20日下同进取组合平衡组合的周收益率分别为540600同期主要宽基指数上证50指数沪深300指数中证500指数中证1000指数的周收益率分别为177263320337上周进取组合平衡组合相对中证500指数超额收益为220280指数增强组合方面上周沪深300增强组合收益率为228同期沪深300指数收益率为263超额收益为-035中证500增强组合收益率为285同期中证500指数收益率为320超额收益为-035中证1000增强组合收益率为304同期中证1000指数收益率为337超额收益为-032基金重仓股组合表现上周绩优基金的独门重仓股组合周收益率为245同期股票型基金总指数收益率为377超额收益为-1322023年1月以来2022年12月30日至2023年1月20日下同组合累计收益率为730超额收益为-0202023年以来2022年12月30日至2023年1月20日下同组合累计收益率为730超额收益为-020盈利增长现金流三者兼优组合表现上周盈利增长现金流三者兼优组合的周收益率为588同期沪深300指数收益率为263超额收益为3252023年1月以来组合累计收益率为1114超额收益为3132023年以来组合累计收益率为1114超额收益为313有基本面支撑的低估值组合表现上周PB-盈利优选组合的周收益率为207同期沪深300指数收益率为263超额收益为-0562023年1月以来组合累计收益率为544超额收益为-2562023年以来组合累计收益率为544超额收益为-256上周GARP组合的周收益率为267同期沪深300指数收益率为263超额收益为0042023年1月以来组合累计收益率为672超额收益为-1292023年以来组合累计收益率为672超额收益为-129小盘价值优选组合表现上周小盘价值优选组合1的周收益率为-016同期微盘股指数收益率为369超额收益为-3852023年1月以来组合累计收益率为206超额收益为-4522023年以来组合累计收益率为206超额收益为-452上周小盘价值优选组合2的周收益率为321同期微盘股指数收益率为369超额收益为-0482023年1月以来组合累计收益率为476超额收益为-18215类型作者标题日期摘要2023年以来组合累计收益率为476超额收益为-182单因子表现上周风格类因子方面小市值股票优于大市值股票技术类因子方面低涨幅低波动率低换手率股票超额收益为正而基本面因子方面高盈利高增长高预期净利润调整股票超额收益为负风险提示市场环境变动风险有效因子变动风险投资策略荀玉根吴股市前兔1月28日内容提要报告信坤似锦核心结论22年11月以来北上净流入超两千亿这类似18年10月-19年2月国内政策积极基本面望好转人民币升值外资加速流入市场正处于牛市第一波上涨借鉴历史时空均未完春节后内资有望接力外资入市过去牛市第一波上涨期各类风格和行业涨幅接近目前重视成长如数字经济相关的TMT券商新能源全年而言消费医药复苏反转外资流入是近期市场最显著的正面现象A股23年迎来开门红外资流入显著今年1月A股市场主要指数明显上涨上证指数涨57沪深300涨80创业板指涨102其中外资大幅流入是今年A股市场最大的边际变化这次外资大幅流入A股始于22年11月自11月中旬以来北上资金快速流入回补221111至今北上资金净流入2129亿元累计净流入量上升至18371亿元创下历史新高从今年来看23年1月至今北上资金净流入已达1125亿元已超过22年全年水平历史上北上资金阶段性大幅撤出A股又快速流入的现象出现过多次后续北上资金累计流入量均创新高春节后内资有望接力外资入市按照国内惯例元旦到春节前后是居民奖励性收入发放的窗口期同时银行因开门红等业务需要会在年初加大推销基金的力度在此背景下年初居民收入充裕部分居民会通过购买基金间接入市当前行情性质是牛市初期的第一波上涨近期资金大幅流入市场的背景是去年10月以来A股已结束熊市进入牛市初期对比历史牛市初期第一波上涨本次上涨时空尚有差距我们回顾05-0708-1012-1519-21年四次牛市初期的第一波上涨上证综指最大涨幅均值为2722年10月至今本轮最大涨幅为13下同沪深300为31本轮至今为20时间持续3-4个月本轮至今持续27个月从季节性规律的视角看A股往往在岁末年初迎来春季行情此外春节假期期间海外市场表现较好其中纳斯达克指数涨43日经225涨31恒生指数涨29这或助力节后A股延续向上格局综合来看去年10月底以来的牛市第一波上涨可能尚未走完16类型作者标题日期摘要借鉴历史上牛市第一波上涨虽然上涨过程中也可能出现短暂回撤休整但这并不改变市场向上大趋势当前应重视成长牛市第一波上涨的后半段重视成长回顾历史上牛市初期的第一波上涨可以发现期间市场会呈现各行业普涨轮涨的特征最终市场风格往往较均衡从本轮行情看22年10月底以来的上涨行情中价值板块明显跑赢成长和价值风格间的分化已经较为明显因此参考历史未来随着本轮上涨行情进一步延续前期涨幅较小的成长板块有望轮涨并趋势性跑赢当下应重视成长风格行业配置上结合政策技术和市场面三个维度判断我们认为成长板块中数字经济或更加值得关注数字经济辐射硬件软件运营商等TMT板块当前科技板块整体处在低估低配从估值看目前计算机自13年来PE分位数为49电子16通信3从基金配置看22Q4公募基金对计算机相对于沪深300的超配比例处13年以来13电子为5通信为26往后看政策和技术推动下数字经济基本面或迎来向上机遇此外关注新能源和券商23年全年可重视基本面复苏的消费风险提示国内疫情恶化影响国内经济美国经济硬着陆影响全球经济债券报告姜珮珊春天花会开1月28日内容提要春节返春天花会开鸟儿自由自在抗疫三年实属不易优乡观察之南京化调整防疫政策后预期改善和低基数效应下2023年经丹阳济有望实现整体好转虽然复苏过程不一定一帆风顺中间存在预期差的反复但我相信明天会更好我们预计2023年债市波动率加大中枢略升在这样环境下建议还是以票息为主的策略配置短久期高等级信用债同时控制杠杆利率债在区间波动思路下关注债市调整后的机会例如靠近区间上沿加大配置力度靠近区间下沿控制久期债券报告姜珮珊经济修复高度1月28日内容提要待验证债市1月债市回顾经济复苏预期增强债市下跌票息为主1月央行加大投放力度呵护节前流动性但资金面仍边际收紧市场持有经济复苏和稳增长政策发力预期债市利率上行从银行间现券成交来看前两位最大净买入机构分别为农商行境外机构及其他7-10年国债政金债均主要是农商行净买入基金和理财仍为净卖出1月资金利率上行R001R007DR001DR007月均值环比25-202713BP存单量价齐跌1M3M6M1Y票据利率的1月均值均高于12月同期利率债净供给环比增加1046亿元1Y国债国开债利率上行7BP8BP至17类型作者标题日期摘要21623110Y国债国开债利率上行10BP10BP至2933091月基本面产需等待修复基建指标分化CPI或抬升至2左右22Q4GDP当季实际同比增速为29全年GDP实际同比增速30其中22年12月经济数据整体略好于预期从生产法来看工业增加值当月同比增速继续下滑但服务业生产指数降幅收窄从三驾马车看出口降幅扩大消费降幅大幅收窄投资增速明显回升从环比季调来看消费弱但工业投资均转正1月产需仍待复苏百城土地成交面积和30城商品房成交面积月均值环比增速均转负汽车批发零售销量同比降幅较高出口综合指数同比降幅增大钢材产量持续下降沿海八省日耗煤量月均值季节性下降行业开工率降多升少春节期间旅游观影数据表现亮眼1月基建高频表现分化生产类指标环比均降同比整体下降整体仍居历史低位库存整体环比上升价格分化物价方面1月CPI或抬升至2左右PPI同比降幅或缩小2月债市展望经济修复高度待验证债市多空交织票息策略为主春节后的利空因素有11月EPMI环比大幅超季节性回升41pct显示经济复苏前景向好以及假期结束后复工复产或将带动工业数据恢复2节后高达23060亿元的天量逆回购资金将到期与此同时存单供需压力增大主要是年内存单发行备案批复将陆续完成2-3月存单到期量又大季末又面临MPA考核节后经济修复而存单需求端目前并未有明显变化3地方债供给或将加大一方面是1月未按计划发行的部分可能延迟到2月发行另一方面是截至1月27日已披露的2月计划发行规模已大幅超过去年末披露的1月计划发行规模以及2月计划发行规模或仍将继续增加春节后的利多因素有1外资持续买入11-120境外机构及其他在二级市场累计净买入债券近1500亿元2每年春节之后M0会回流这有利于资金面修复3理财赎回压力或缓解11-120理财二级市场日均净卖出债券68亿元大幅低于22年12月日均223亿元的债券抛售规模节后债市多空因素交织我们依然建议以票息策略为主配置短久期高等级信用债同时控制杠杆建议不高于2022年利率债投资在区间波动思路下关注调整后的投资机会10Y国债利率靠近区间上沿时可加大配置力度以及防范存单波动风险等待调整后的机会此外密切关注预期差春节前信贷和消费复苏预期差较为充分经18类型作者标题日期摘要济修复的高度仍需验证关注预期差带来的投资机会债券报告姜珮珊美国四季度GDP1月28日内容提要增速高于预美国22年四季度GDP环比增速高于预期美国22年期中资美元第四季度实际个人消费支出初值环比升21预期升债上涨29前值升23美国1月Markit制造业PMI初值468预期46前值462美国1月Markit服务业PMI初值466预期45前值447美国22年第四季度实际GDP初值年化环比增29预期增26前值增32美国22年12月工业产出环比降07预期降010前值降06美国1月里奇蒙德联储制造业指数为-11创2020年5月以来新低美国面临债务上限问题美国第四季度核心PCE物价指数初值年化环比升39为2021年第一季度以来新低预期升4前值升47美联储梅斯特表示FOMC加息行动正在为美国高通胀降温美联储还需更多加息美联储洛根表示支持美国加息步伐放缓即使在暂停加息之后如果前景或金融状况需要也可能需要进一步加息美联储哈克表示预计今年美国经济将增长1不太可能出现衰退一旦利率达到足够政策限制性的水平美联储将维持利率不变美国财政部长耶伦说随着美国1月19日触及债务上限财政部开始采取所谓的非常措施来继续支付联邦政府的账单截至1月27日据CME美联储观察美联储2月加息25个基点至450-475区间的概率为981到3月累计加息25个基点的概率为141累计加息50个基点的概率为843美国主权债美债上涨23113-231262Y美债利率下行5bp至41710Y美债利率持平于34910Y-2Y美债利差倒挂幅度由1月13日的73bp缩窄至68bp信用债高收益债指数上涨欧洲主权债法国债市下跌长短端利率均上行英国债市分化短端利率上行长端利率下行德国债市分化短端利率持平长端利率上行信用债投资级债券指数高收益债指数均上涨亚洲主权债韩国日本新加坡债市上涨长短端利率均下行中国债市下跌长短端利率均上行信用债中债信用债总指数日本公司债指数和新兴国家除日本非投资级指数均上涨新兴市场主权债俄罗斯巴西印尼墨西哥债市下跌长短端利率均上行南非债市分化短端利率上行长端利率下行印度债市分化短端利率下行长端利率上行巴基斯坦长端利率上行土耳其长端利率上行信用债投资级非主权债指数高收益债指数均上涨19类型作者标题日期摘要中资美元债投资级收益率平均下行投机级价格平均上涨投资级中资美元债收益率平均下行270BP投机级中资美元债价格平均上涨014行业报告孙婷保险行业12月1月29日内容提要月报疫情导人身险公司保费Q4增速有所提升12月单月增速由致产寿险单月正转负12022年人身险原保费34245亿元同比31增速均承压规模保费40090亿元同比-08可比口径下人身险公期待2023年迎司原保费收入同比282人身险公司原保费规模Q1-来复苏Q4增速分别为-42232102212月单月同比-16由正转负我们预计主要受疫情政策优化以来受各地感染规模扩大影响代理人展业受阻所致32022年保户投资新增交费万能险为主同比-13投连险同比-6812月单月保户投资新增交费同比-47较11月降幅扩大29pct投连险同比-83较11月降幅扩大1pct4各险企持续推动开门红销售中国人寿于10月率先开启开门红推出鑫享未来产品为3年交8年期两全险中国平安主推产品为御享财富盛世金越以增额终身寿险短交年金的搭配为主太保新华也在2022年12月启动开门红首爆其中太保主要销售增额终身寿险长相伴盛世版新华主推年金险惠金享和鑫荣耀增额终身寿险我们预计受其他类别资产收益率下降影响保险储蓄类产品相对吸引力提升短期年金销售或实现较高增长预计伴随经济实质性好转长期保障型产品消费需求或将逐步复苏健康险Q4保费增速由正转负12月单月降幅明显扩大12022年健康险保费同比24Q1-Q4分别同比354815-1812月单月同比-96降幅扩大86pct我们认为主要是受疫情因素影响2022年末健康险占比为25较2021年末微降2我们认为从中长期来看健康险仍有较大发展空间通过打通保险体检康复养老药品医院等产业链条建立健康管理医疗服务保险的一站式健康生态系统能够有效提高客户粘性为保险业务增长赋能Q4车险非车险保费增速均放缓产险公司12月单月保费同比2412022年产险公司保费达14867亿元按可比口径同比87Q1-Q4增速分别为109771154312月单月同比24较11月增速-02pct2车险Q4保费增速有所放缓2022年车险保费同比56Q1-Q4增速分别为8144723212月单月同比50较11月增速提升4pct我们判断Q4车险保费增速放缓主要是受疫情影响汽车终端消费市场承压产销量同比下滑所致我们认为由于20