主要观点
　　核心观点：1季度，外出务工人数大增，中低收入者就业有所改善，或将带动后续与之相关的限额以下、衣着、交通通信、教育文化娱乐、生活用品及服务等相关品类消费增速上行。主要逻辑包括：1）疫情三年务工大省超额存款较少，居民或有更强烈的就业需求；2）1季度受住宿餐饮、批发零售等服务业增速回升，农民工视角下的GDP增速明显高于实际GDP增速，务工人数大增。3）1季度从社零、每百元收入对应的各品类消费支出看，当下消费薄弱环节更接近中低收入者消费类别。4）农民工属于中低收入者，消费倾向更高。
　　一、疫情三年：外出务工人数减少，务工大省超额存款较少
　　疫情三年，外出务工农村劳动力有所减少。2019年年末为1.74亿人。2020-2022年均少于2019年。外出务工人员主要分布在中、西部地区。以2021年数据来看，外出务工农民工中来自中部地区的达到36.8%、来自西部地区的达到32.5%，合计为69.3%。外出务工人员是中国就业人员的重要组成。以2021年数据看，全国2021年就业人数为7.4亿人，外出农民工占全部就业人数之比达到23%。中西部地区占比更高，分别达到29.5%、25.9%。
　　因而，外出人数的变化，或对居民收入、存款产生影响。从务工人员的角度观察疫情三年的超额存款，会发现外出务工人数较多的中西部地区，超额存款较少。观察2020-2022年新增的超额居民存款（即，新增居民存款减去2017-2019年新增的数额），中西部合并来看，超额存款仅占35.4%，略低于2019年其存款余额占全国之比（36.3%）。
　　二、1季度：农民工视角下的GDP增速大幅回升，外出务工人数上行
　　1季度，外出务工人数大增。据全国农民工监测调查，“一季度末外出务工农村劳动力规模18195万人，比上年同期增加415万人，增长2.3%。”从农民工视角，今年1季度的经济增长对农民工的就业改善帮助较大。我们计算农民工视角下的经济增速（即对行业增速重新加权，行业权重为农民工的行业分布，而非各个行业的GDP体量），1季度为5.3%，比GDP 4.5%实际增速好0.8个百分点（注：疫情以来，多数时候农民工视角下的GDP增速低于实际GDP增速）。主要得益于1季度建筑业、批发零售业、住宿餐饮业等农民工较多的行业增速较高。
　　三、后续：务工人数增加，或将驱动消费上行，逻辑包括：
　　（一）务工人员属于中低收入者，而中低收入者消费倾向更高。2021年，根据统计局数据，全国城镇私营单位就业人员平均工资为62884元。城镇非私营单位就业人员平均工资为106837元。而农民工，2021年平均月工资收入为4432元，折年数为53184元，低于城镇私营、非私营单位的平均工资。
　　（二）当下消费薄弱环节更接近中低收入者消费类别。一是观察社零限额以上与以下，疫情以来限额以下冲击更大。二是观察每百元收入对应的消费支出，今年1季度与2019年1季度相比，四类支出差距较大，分别是衣着、交通和通信、教育文化和娱乐、生活用品及服务。每百元收入对应的支出分别比2019年同期少1.26元、1元、0.59元、0.36元。针对每一类消费支出，我们计算其与人均可支配收入的关系（相关系数负值越大，说明越偏向中低收入者）。这四类支出相关系数分别为-0.62、-0.53、-0.45、-0.58。都比较偏中低收入者。
　　四、每周经济观察：景气向上：1）华创宏观WEI指数（4月第二周）；2）螺纹表观消费小幅回升。3）汽车：同比增幅扩大至80%。景气向下：1）地产销售、土地成交偏弱，土地溢价率回落至1.72%。2）PVC开工率环比回落近6pcts。3）电影票房收入回落。4）国际油价回调，螺纹、煤炭价格继续下跌。
　　风险提示：地产景气下行；消费信心不足。