市场已由“强预期”转向“强现实”
　　年初以来A股市场已由春节前“强预期、弱现实”转向至“强现实、弱预期”。近期随着国内基本面数据的不断发布，经济的“强现实”趋势已初步显现，如3月社融新增数据、3月出口数据、1-2月经济数据等等，均从不同角度显示了国内经济的复苏确认。花旗中国经济意外指数更清晰的显示了“强预期、弱现实”转向“强现实、弱预期”的过程。指数在2023年1月16日迎来阶段最低点-78.6，而后大幅反弹，随着1-3月各项经济数据超预期，近期4月13日数据已创出阶段新高162.3。
　　8轮复盘“强预期”转向“强现实”的市场变化，总结为3类：
　　1）真实复苏：经济数据兑现复苏现实，顺周期领涨：社服、有色、军工、汽车、煤炭等。经济整体位于周期底部、复苏初期，且各项经济数据超预期。在区间结束后复苏趋势持续，由于市场预期上升向经济现实靠近而带来的经济意外指数回落。代表区间为08/12-09/6、20/3-20/8，在此区间顺周期领涨，定价经济复苏，领涨行业包括社服平均超额42%、有色30%、军工26%、汽车21%、煤炭19%。
　　2）复苏证伪：经济增长昙花一现，消费为代表价值股领涨：美容护理、银行、医药。经济整体同样位于周期底部，区间内各项经济数据超预期，出现复苏迹象。但区间结束后复苏趋势便被证伪，现实数据回落而带来的经济意外指数回落。代表区间为12/5-13/3、14/5-14/8、21/10-22/3。除2014年外，复苏证伪带来市场普跌，领涨行业包括美容护理平均超额19%、环保16%、银行14%、医药14%。
　　3）泡沫化：经济过热带来非理性预期，弹性品种领涨：有色、军工、地产。经济整体位于周期顶部，区间内各项数据出现超预期过热、泡沫化。区间结束后，泡沫破灭、经济降温，现实数据回落向预期靠近而带来的经济意外指数回落。代表区间为06/3-06/6、07/1-07/8、17/10-18/3，领涨行业包括有色平均超额24%、军工22%、地产19%、煤炭18%。
　　风格再平衡：强现实再定价、不必过虑政策退坡
　　1）我们认为进入季报期，市场风格已开始再均衡，顺周期有望重新定价强现实。
　　2）而对于部分担忧的“弱预期”，我们认为政治局会议后的政策仍将保持偏暖，重现2019年经济一好，政策就退坡的概率不大。
　　行业：中性假设制造业&乐观预期顺周期
　　中性假设：政治局会议若重现21年从稳增长到调结构，制造业成高层调研集中地：机械、电子、汽车、电新。
　　乐观假设：政策再发力，“强现实”复苏重新定价：有色、建筑建材、地产链。
　　风险提示：
　　疫情反复，宏观经济复苏不及预期；海外疫情反复，可能对相关产业链及国内出口造成影响；历史经验不代表未来。