行业观点更新：
　　家居：本周统计局公布1-3月全国商品房竣工面积同比+14.7%，单3月同比+32.0%，地产竣工改善态势开始显现。此外，家具类社零1-3月同比+4.6%，单3月+3.5%，家居终端需求改善正逐步体现，Q2起相关企业报表端有望呈现逐季改善态势，板块估值也有望进一步修复。在此过程中，虽然板块仍将受地产改善、终端接单情况改善等催化，但各企业改善幅度将现分化，也将驱动板块内行情分化，更需精选个股，市场将越发关注今年以来增长态势、历史业绩兑现度以及中期维度的增长驱动力较强的企业。具体布局方向：一方面重点布局客单价提升逻辑更为顺畅的定制家居板块，重点关注315期间及后续五一活动期间前端接单较为理想的企业，另一方面建议布局具备品类渗透率提升、渠道扩张逻辑的企业，如森鹰窗业等。
　　新型烟草：雾化电子烟板块，国内市场考虑铺货与动销节奏，口味禁令对代工商带来的最大影响节点或已在Q1体现，随着后续相关动销、补库节奏正常化叠加口味持续优化，产业链各环节经营情况有望于Q2起逐季改善。美国市场方面，有望依托FDA对不合规产品后续执法趋严，换弹式产品有望重拾较优规模增长。整体来看，在外部环境逐步改善的情况下，思摩尔换弹式产品2023年有望迎来逐季改善，对此业务后续依然核心关注国内销售改善拐点及美国FDA对于更多薄荷醇电子烟产品的审核结果。此外，公司一次性烟产品延续快速增长，并且在公司高研发投入驱动下，HNB、医疗美容雾化业务有望对公司业绩逐步作出实质性贡献。整体来看，思摩尔在长期成长空间依然明显的情况下，长期布局价值凸显。
　　造纸：浆价下行，优先关注供需格局较优的细分特种纸/生活纸赛道投资机会。外需偏弱+UPM新浆厂产能顺利投放，前期纸浆超预期下行已被充分反映，从纸价表现来看，配合国内淡季背景下，浆系纸（白卡、文化等）价格伴随浆价进入下行调整通道，盈利温和走阔，需求弱修复仍是影响盈利修复斜率的关键因素，从行业自身演变周期来看，行业从主动去库逐步进入被动去库阶段，中长期机会凸显。箱板纸价格企稳进入小幅温和回升期，看好2H需求改善支撑纸价温和向上修复、驱动吨盈利进入走阔区间，左侧投资布局时点值得重视。优先关注供需格局较优的细分特种纸/生活纸赛道投资机会，如装饰原纸等特种纸、生活纸等。
　　宠物：外销基本面/低迷情绪消化已行至尾声，内销大盘重启靓丽成长。根据公司反馈，1Q末起下游零售商去库结束，结合宠物食品终端需求降幅未见大幅向下，且具备9~12月保质期、快消刚需补库等特征，宠物食品4-5月出口订单已出现边际改善，预计2Q起订单环比现拐点、3Q同比拐点预期强化。内销方面。宠食大盘3月天猫/京东同比+22%/+28%，恢复双位数正增再次验证成长性，天猫增速放缓，京东/抖音接力成长，上市公司旗下中高端副牌成长靓眼，外资品牌短期略显疲态。乖宝旗下（麦富迪/弗列加特）借助抖音店铺矩阵，店播成果显著领跑。
　　投资建议
　　家居板块：推荐志邦家居（估值较低&零售能力持续验证）、索菲亚（客单价提升逻辑顺畅，估值修复空间较大）、森鹰窗业（铝包木窗渗透率提升叠加新品类开拓，正迎快速发展期）
　　造纸板块：推荐维达国际（成本压力缓解2H起盈利能力望逐季修复，高端纸得宝、个护打开第二成长曲线）。
　　宠物板块：推荐中宠股份（外销订单预期转暖，国内高管到位看好高端化战略转型推进，盈利模型有望优化）。
　　风险因素
　　国内消费恢复不及预期；地产销售进入较长时间大幅萎缩的状态；原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动的风险。

研究报告全文：行业观点更新家居本周统计局公布1-3月全国商品房竣工面积同比147单3月同比320地产竣工改善态势开始显现此外家具类社零1-3月同比46单3月35家居终端需求改善正逐步体现Q2起相关企业报表端有望呈现逐季改善态势板块估值也有望进一步修复在此过程中虽然板块仍将受地产改善终端接单情况改善等催化但各企业改善幅度将现分化也将驱动板块内行情分化更需精选个股市场将越发关注今年以来增长态势历史业绩兑现度以及中期维度的增长驱动力较强的企业具体布局方向一方面重点布局客单价提升逻辑更为顺畅的定制家居板块重点关注315期间及后续五一活动期间前端接单较为理想的企业另一方面建议布局具备品类渗透率提升渠道扩张逻辑的企业如森鹰窗业等新型烟草雾化电子烟板块国内市场考虑铺货与动销节奏口味禁令对代工商带来的最大影响节点或已在Q1体现随着后续相关动销补库节奏正常化叠加口味持续优化产业链各环节经营情况有望于Q2起逐季改善美国市场方面有望依托FDA对不合规产品后续执法趋严换弹式产品有望重拾较优规模增长整体来看在外部环境逐步改善的情况下思摩尔换弹式产品2023年有望迎来逐季改善对此业务后续依然核心关注国内销售改善拐点及美国FDA对于更多薄荷醇电子烟产品的审核结果此外公司一次性烟产品延续快速增长并且在公司高研发投入驱动下HNB医疗美容雾化业务有望对公司业绩逐步作出实质性贡献整体来看思摩尔在长期成长空间依然明显的情况下长期布局价值凸显造纸浆价下行优先关注供需格局较优的细分特种纸生活纸赛道投资机会外需偏弱UPM新浆厂产能顺利投放前期纸浆超预期下行已被充分反映从纸价表现来看配合国内淡季背景下浆系纸白卡文化等价格伴随浆价进入下行调整通道盈利温和走阔需求弱修复仍是影响盈利修复斜率的关键因素从行业自身演变周期来看行业从主动去库逐步进入被动去库阶段中长期机会凸显箱板纸价格企稳进入小幅温和回升期看好2H需求改善支撑纸价温和向上修复驱动吨盈利进入走阔区间左侧投资布局时点值得重视优先关注供需格局较优的细分特种纸生活纸赛道投资机会如装饰原纸等特种纸生活纸等宠物外销基本面低迷情绪消化已行至尾声内销大盘重启靓丽成长根据公司反馈1Q末起下游零售商去库结束结合宠物食品终端需求降幅未见大幅向下且具备912月保质期快消刚需补库等特征宠物食品4-5月出口订单已出现边际改善预计2Q起订单环比现拐点3Q同比拐点预期强化内销方面宠食大盘3月天猫京东同比2228恢复双位数正增再次验证成长性天猫增速放缓京东抖音接力成长上市公司旗下中高端副牌成长靓眼外资品牌短期略显疲态乖宝旗下麦富迪弗列加特借助抖音店铺矩阵店播成果显著领跑投资建议家居板块推荐志邦家居估值较低零售能力持续验证索菲亚客单价提升逻辑顺畅估值修复空间较大森鹰窗业铝包木窗渗透率提升叠加新品类开拓正迎快速发展期造纸板块推荐维达国际成本压力缓解2H起盈利能力望逐季修复高端纸得宝个护打开第二成长曲线宠物板块推荐中宠股份外销订单预期转暖国内高管到位看好高端化战略转型推进盈利模型有望优化风险因素国内消费恢复不及预期地产销售进入较长时间大幅萎缩的状态原材料价格大幅上涨汇率大幅波动的风险敬请参阅最后一页特别声明1行业周报内容目录一本周重点行业及公司基本面更新311家居板块312新型烟草板块413造纸板块414宠物板块轻工消费5二行业重点数据及热点跟踪721全球新型烟草行业一周热点回顾722家居板块行业高频数据跟踪723造纸板块行业高频数据跟踪12三本周行情回顾14四重点公司估值及盈利预测15风险提示15图表目录图表1全球电子烟行业一周热点回顾7图表2中国地产数据走势8图表3美国地产数据走势9图表4家具出口及国内零售金额走势10图表5家居原材料价格走势11图表6本周纸品及原材料价格变动一览12图表7本周上期所针叶浆期货收盘价5208元吨环比上周-214元吨12图表8其他材料价格变动14图表9轻工子板块及重点公司行情表现15图表10重点公司标的估值及盈利预测15敬请参阅最后一页特别声明2行业周报一本周重点行业及公司基本面更新11家居板块本周统计局公布1-3月全国商品房竣工面积同比147单3月同比320地产竣工改善态势开始显现此外家具类社零1-3月同比46单3月35家居终端需求改善正逐步体现Q2起相关企业报表端有望呈现逐季改善态势板块估值也有望进一步修复在此过程中虽然板块仍将受地产改善终端接单情况改善等催化但各企业改善幅度将现分化也将驱动板块内行情分化更需精选个股市场将越发关注今年以来增长态势历史业绩兑现度以及中期维度的增长驱动力较强的企业具体布局方向一方面重点布局客单价提升逻辑更为顺畅的定制家居板块重点关注315期间及后续五一活动期间前端接单较为理想的企业另一方面建议布局具备品类渗透率提升渠道扩张逻辑的企业如森鹰窗业等索菲亚公司战略方向已明确整装拎包等新渠道建设稳步推进产品升级以及渠道赋能变革也进入实质性阶段经销商配合度明显提升公司战略战术均显现积极信号2023年在行业需求逐步改善的情况下公司零售渠道增长有望显著提速目前23年PE仅15x在预期改善下公司估值具备较大修复空间动态14月9日公司发布2022年年度报告22年公司实现营收1122亿元同比78归母净利润106亿元22年共计提减值16亿元同比7683若剔除21年恒大业务减值影响同比32其中4Q实现营收329亿元同比40实现归母净利润26亿元整体业绩基本符合预期2根据渠道调研反馈预计索菲亚3月工厂接单同比增长约203根据渠道调研反馈目前司米与索菲亚经销商重合率预计已降至3040计划今年底将进一步下降至20以下梦百合短期来看公司外销收入受海外需求放缓影响而承压但原材料海运海外工厂效率等几大变量均处于向好趋势利润将处修复通道后续随着美国工厂产能释放及需求复苏未来公司盈利弹性仍可期动态1本周国内软泡聚醚MDITDI环比上周分别-160780860元吨2根据公司调研反馈欧洲出口订单已开始显现好转美国订单目前仍有一定压力公司23年将加大跨境电商拓展以此弥补代工出口业务的影响欧派家居公司目前在渠道布局品类融合品牌口碑等方面均已明显领先行业在CAXA软件越发成熟的情况下公司前后端的效率均在提升零售优势进一步扩大在地产商资金链紧张叠加精装渗透速度放缓的情况下大宗渠道增长贡献下降不可避免但公司凭借强大的零售能力多品类扩张越发顺利持续提升自身在零售市场份额足以支撑公司继续稳健增长具备自身长期配置价值凸显动态根据渠道调研反馈预计公司3月工厂接单同比增长达20顾家家居短期来看公司近年来持续深化1NX渠道布局大家居店态持续升级并且区域零售中心布局效果逐步体现这一系列渠道变革将显著推动定制功能床垫三大高潜品类增长随着定制家具业务的逐步增长其为软体引流效果也将逐步显现公司全品类融合销售优势正越发明显叠加外销利润弹性显现业绩增长路径清晰中长期来看在迈向大家居时代中尤其将考验各公司组织力而公司经过多次组织变革组织架构与组织活力将充分为公司在大家居时代进攻赋能份额提升将越发顺畅业绩持续增长可期估值有望迎来实质性抬升动态1公司将于4月22日开启51狂欢购活动2根据渠道调研反馈3月内销工厂接单相较于1-2月改善明显敏华控股虽然内销方面目前公司品类渗透红利释放的逻辑已在兑现但整体空间依然巨大并且公司新零售布局持续深化前端推出升级版门店CRM系统进一步赋能经销商生产端依托大数据精准推出热销产品叠加数字化提升生产效率前后端持续优化渗透率边际提升速度依然可期公司目前估值较低随着后续渠道调整逐步到位叠加行业需求恢复估值修复可期建议积极关注慕思股份公司引入杨鑫总后慕思经典事业部渠道管理逐步优化整装分销等新渠道开拓已开始并且公司V6大家居快速开拓将共同支撑公司收入取得理想增长此外公司产品SKU显著精简生产效率有望提升利润率改善可期敬请参阅最后一页特别声明3行业周报动态公司在经销商大会上明确提出1进入整装渠道23年将大力开拓整装店产品与零售产品有严格区隔2推广分销模式3产品端推出相应城市套餐拉升客单价志邦家居公司的衣柜业务在全国仍有较大空白市场亟待布局此外整装渠道方面除了总部与全国性大型装企形成战略联盟外公司也正通过树立标杆以及专项支持来推动加盟商与地区性装企进行合作公司渠道布局正逐步完善此外公司厨衣木品类外的软体配套成品也已丰富在渠道布局逐步完善的情况下多品类协同效果将进一步显现公司中长期成长依然可期目前估值仍较低在疫情影响逐步消除公司业绩逐步改善叠加地产压力逐步释放的情况下估值仍具较大修复空间动态根据渠道调研反馈公司3月工厂接单同比增长约2012新型烟草板块雾化电子烟板块考虑铺货与动销节奏国内口味禁令对代工商带来的最大影响节点或已在Q1体现随着后续相关动销补库节奏正常化叠加口味持续优化产业链各环节经营情况有望于Q2起逐季改善美国市场方面有望依托FDA对不合规产品后续执法趋严换弹式产品有望重拾较优规模增长整体来看在外部环境逐步改善的情况下思摩尔换弹式产品2023年有望迎来逐季改善对此业务后续依然核心关注国内销售改善拐点及美国FDA对于更多薄荷醇电子烟产品的审核结果此外公司一次性烟产品延续快速增长并且在公司高研发投入驱动下HNB医疗美容雾化业务有望对公司业绩逐步作出实质性贡献整体来看思摩尔在长期成长空间依然明显的情况下长期布局价值凸显思摩尔从目前跟踪情况来看海外市场公司大客户换弹式电子烟产品销售相对稳健而一次性烟快速增长整体来看公司海外业务仍有望实现稳健增长虽然短期来看国内确将受到口味禁令的影响但目前公司估值已较为充分反应对公司国内业务的悲观预期在国内业务长期增长空间依然可期的情况下公司长期布局价值已凸显动态14月14日公司发布2023年Q1业绩公告公司Q1收入同比119至2527亿元经调整后净利润同比-448至306亿元整体利润短期略承压2公司于2023年4月19日发布公告i根据股份奖励计划条款向特定获选参与者皆为集团员工授出合共1727万股奖励股份授出日期的收市价为每股股份962港元授出事项须待承授人接纳后方可作实ii根据于2020年6月15日采纳的首次公开发售后购股权计划向集团特定合资格雇员授出合计346万份购股权购股权的行使价为每股971港元3根据尼尔森统计截至3月25日Vuse在美国市场便利店渠道份额进一步提升已达422环比提升07pctNjoy和blu份额环比持平13造纸板块造纸2Q起浆系迎来盈利温和修复被动去库背景下中长期机会凸显需求重启为主要变量外需偏弱UPM新浆厂产能顺利投放前期纸浆超预期下行已被充分反映从纸价表现来看配合国内淡季背景下浆系纸白卡文化等价格伴随浆价进入下行调整通道盈利温和走阔需求弱修复仍是决定盈利修复斜率的关键因素箱板纸价格企稳进入小幅温和回升期看好2H需求改善支撑纸价温和向上修复驱动吨盈利进入走阔区间左侧投资布局时点值得重视重点关注标的低估值顺周期标的太阳纸业玖龙纸业山鹰国际纸浆下行受益标的重点关注华旺科技仙鹤股份维达国际中顺洁柔恒安国际等五洲特纸50万吨食品卡稳步爬坡以及格拉辛需求景气展望23年公司前期50万吨食品卡有望继续爬坡另一方面23H2原30万吨包装纸转产格拉辛预计23万吨左右投产22万吨转印纸2月投产18万吨描图纸产能9月投放能公司有望实现食品包装纸格拉辛纸产品矩阵全方位升级即囊括从直接接触食品饮料的淋膜食品卡格拉辛纸提升综合竞争力推动企业成长30万吨化机浆有望2023Q4投产中长期有望弱化成本端周期波动纸浆下行看好盈利弹性逐季兑现动态2022年实现营收596亿元同比616归母净利润205亿元同比-474其中4Q实现营收141亿元同比404归母净利润-019亿元同比-1247量价拆分角度22年销量761万吨同比299单位价格7812元吨同比1536元吨单位成本7138元吨1940元吨中顺洁柔动态2022年实现营收857亿元同比-63归母净利润350亿元同比-398其中4Q实现营收246亿元同比-146归母净利润075亿元同比-219敬请参阅最后一页特别声明4行业周报1Q23实现营收206亿元同比935归母净利089亿元同比-329提价和渠道调整导致短期收入增速承压产品结构持续优化1分品类角度22A生活用纸个人护理营收835051亿元同比-36-341公司积极调整产品结构主动降低卷纸软抽等低毛利产品比例重点主推锦鲤油画等中高端产品以及非卷纸系列其中锦鲤系列同比702分渠道角度RC新零售超50商销同比30GT经销商小幅增长KA有所下滑EC电商渠道小幅下滑公司积极进行渠道结构优化调整部分低效渠道和市场浆价成本高企导致短期盈利承压积极控费提效22A毛利率3196同比-396pct其中4Q毛利率3057同环比-092-09pct11月起单月用浆成本达到最高22A净利率407同比-23pct销售管理研发费用率分别为20467同比-13068pct广告宣传促销投放力度边际有所收窄1Q23收入稳健修复看好2H起消费复苏下产品升级盈利弹性兑现1Q毛利率275同环比-5-31pct销售管理研发财务费用率分别同比-10-078-007pct净利率433同比-275pct3月起公司用浆成本已进入下行通道伴随海外浆厂投放落地5月外盘阔叶浆报价下调至580美金吨较高点下行幅度达30预计2H起盈利弹性释放可期14宠物板块轻工消费宠物1外销去库后周期订单回暖预期提升关注出口左侧布局投资机会尽管1-2月高基数去库形势下延续双外位数下滑下滑幅度北美欧洲日韩但根据公司反馈1Q末起下游零售商去库结束结合宠物食品终端需求降幅未见大幅向下且具备912月保质期快消刚需补库等特征宠物食品4-5月出口订单已出现边际改善预计2Q起订单环比现拐点3Q同比拐点预期强化重点关注中宠股份佩蒂股份依依股份等2内销3月大盘重回靓丽成长上市公司旗下自主品牌矩阵形成且增速靓眼宠食大盘3月天猫京东同比2228恢复双位数正增再次验证成长性猫犬持续分化天猫猫粮犬粮成交额增速238天猫增速放缓京东抖音接力成长零食借力创新新品推出成长性优于大盘品牌格局角度上市公司旗下中高端副牌成长靓眼外资品牌显疲态乖宝旗下麦富迪弗列加特借助抖音店铺矩阵店播成果显著领跑中宠股份干粮加速发力外销企稳回暖双轮驱动成长底部回购彰显管理层信心1海外业务短期受成本压力下游去库存订单量预计有所扰动根据公司反馈4月已接订单已恢复至去年同期80水平降速边际收窄预计3Q订单转正可期2国内自主品牌方面公司提升高毛利主粮Zeal高端线占比优化产品结构签约分众提升品牌曝光度公司当前已逐步构建零食湿粮干粮的全品类组合中期看好国内自主品牌加速成长动态2022年实现营收3248亿元同比1272归母净利润106亿元同比-838其中4Q实现营收806亿元同比-732归母净利润-009亿元23Q1实现营收706亿元同比-11实现归母净利润016亿元同比-33061区域业务情况海外受去库存影响营收增速阶段性放缓国内保持靓丽成长以区域来划分22A境内境外营收分别为9235亿元同比3055713Q起外销受海外客户去库存影响订单承压内销受益于新品类开拓保持快速成长2各品类业务情况湿粮结构优化主粮自产率提升毛利率营销投入持续扩张宠物零食罐头主粮用品等营收214636147亿元同比81263175223其中2H增速-26226持平22A毛利率2005同比112pct宠物零食罐头主粮毛利率185726412045同比-12318155pct费用率方面公司加大Zeal等品牌营销费用投放22A净利率372同比-067pct销售管理研发财务费用率分别为933493046同比088-014-038pct3海外业务情况1Q海外短期订单仍承压美国工厂表现较优1Q营收同比-11外销预计双位数下滑美国Jerky工厂由于产品结构偏高端化需求较优海外鸡肉价格回归正常整体保持快速成长且利润表现较优内销疫后稳步修复自主品牌加大营销力度销售管理研发财务费用率同比2782085pct净利率383同环比0445pct豪悦护理新品预期加速上市海外自主品牌成长看好个护ODM龙头逆势成长公司上游原料木浆高分子价格进入下行通道且考虑到公司成人经期裤可穿脱创新系列婴儿尿裤超透气新品等持续保持更新迭代并预期逐步放量有望持续赋能下游品敬请参阅最后一页特别声明5行业周报牌客户盈利能力有望稳中有升2Q湖北新工厂有望开工进一步提升生产效率泰国厂房搬迁完成海外自主品牌23有望进入修复通道看好公司成长势能动态2022年实现营收2802亿元同比1382归母净利润423亿元同比1660其中4Q实现营收817亿元同比019归母净利润161亿元同比1910扣非归母净利同比4611Q2023实现营收632亿元同比2279归母净利润079亿元同比44651Q业绩略超预期疫情影响下22A婴儿尿裤稳健成长海外厂房搬迁短期拖累增速1分品类公司加大市场开拓产能提升以及研发投入婴儿卫生用品保持逆势成长22A婴儿成人卫生用品其他产品营收20362087亿元同比15562445其中2H22营收同比13159-2184Q受疫情下游去库影响营收同比持平2分区域海外业务受泰国厂房设备搬迁影响收入有所扰动22A境内境外营收24826亿元同比159-18成本压力趋缓4Q起毛利率进入修复通道经期裤占比提升成人卫生用品毛利率表现更优22A毛利率232-32pct净利率151036pct主要受上游石油价格影响高分子橡筋纸箱等公司主要原材料采购成本涨幅较高叠加竞争较为激烈影响了婴儿尿裤品类成本压力转嫁下半年起原料压力缓解4Q毛利率248同环比52084pct分品类角度22A婴儿成人卫生用品毛利率213251同比-435-028pct22A销售管理研发费用率分别为3557同比-02pct持平1Q23营收同比228看好可穿脱超透气等新品推出加速成长23年起下游景气度有所修复订单重回双位数增长1Q毛利率231同比09pct呈稳步修复趋势销售管理研发财务费用率分别同比-071016-081pct净利率126同比19pct百亚股份品牌势能向上全渠道成长动能充沛优质国产品牌扬帆起航电商放量盈利优化外围积极开拓产品升级是未来主要看点伴随短期线下消费复苏渠道改革效果有望逐步凸显公司先后发布有机纯棉天然蚕丝敏感肌新品推动中高端产品结构升级优选代言人虞书欣提升品牌势能看好中期份额持续提升空间动态1Q2023实现营收523亿元同比2099实现归母净利润080亿元同比44601Q业绩端超预期1产业情况电商延续靓丽高增1Q线下核心区域稳健修复1分渠道来看1Q预计电商渠道增速超过85抖音店播持续提效预计翻倍增长京东天猫传统线上平台亦保持靓眼成长电商占比预计提升至30疫后修复节奏较优线下预计营收增速11其中经销渠道双位数增长KA渠道因去年同期某华中百货基数问题导致双位数下滑2分区域川渝核心区云贵陕预计营收同比1223疫后修复趋势下增速环比加快外围区域受去年高基数KA渠道出货问题双位数下滑预计4月起基数效应减弱2品牌情况品牌势能向上全渠道成长动能充沛优质国产品牌扬帆起航电商放量盈利优化外围积极开拓产品升级是未来主要看点伴随短期线下消费复苏渠道改革效果有望逐步凸显公司先后发布有机纯棉天然蚕丝敏感肌新品推动中高端产品结构升级优选代言人虞书欣提升品牌势能看好中期份额持续提升空间新巨丰液包行业中期消费升级驱动量稳价升国产厂商凭高性价比产品高效服务份额提升大势所趋公司近期发布重大资产购买预案拟购买纷美2822股权若交易完成公司在液包行业地位有望进一步提升产品客户海外产能布局赋能融合有望全面加快成长空间有望进一步打开动态2022年实现营收1608亿元同比295归母净利润170亿元同比784其中4Q实现营收486亿元同比28归母净利润048亿元同比19111Q2023实现营收433亿元同比239剔除股权激励费用影响后净利润同比4553扣非经净利润同比6209业绩超预期1产能情况新产能投放营收保持靓丽成长占第一大客户伊利市场份额持续提升22A公司液态奶无菌包装非碳酸软饮料类无菌包装营收157027亿元同比3086-1485量价拆分角度销量1148亿包同比323均价-2伴随新产能爬坡放量公司产能由期初105亿包提升至180亿包增幅达到714322A敬请参阅最后一页特别声明6行业周报对伊利新希望营收分别为12162亿元同比384102成本情况原料成本压力缓解毛利率逐季环比修复剔除会计准则对运费调整影响22A毛利率201同比-72pct其中4Q毛利率202环比19pct主因公司上游原材料卡纸聚乙烯铝箔等价格进入下行通道高价库存消化盈利弹性逐步兑现22A销售同比口径管理研发费用率42389同比-056-208pct费效比持续优化1Q营收同比239毛利率延续修复趋势剔除股权激励费用后净利率118同比175pct伴随木浆原料价格进入中期下行通道我们预计后续卡纸价格仍有下行空间公司在定价端保持稳定的情况下盈利弹性在年内持续兑现二行业重点数据及热点跟踪21全球新型烟草行业一周热点回顾图表1全球电子烟行业一周热点回顾时间标题内容4月14日思摩尔发布第一季度财务信息2023年前三个414思摩尔国际发布23Q1季报月营业收入为2527亿元同比上涨119税前利润为319亿元经调整后净利润为3056亿元同比下跌4484月20日菲利普莫里斯国际公司PMI公布其2023年第一季度业绩其2023年第一季度净营业收入80亿美菲莫国际一季度业绩不及市场预420元同比增长35无烟产品净收入增长145至28亿期当日股价下跌超47美元该公司本季度的营业利润为27亿美元同比下降172近日中国海关总署更新3月份进出口贸易数据电子烟产中国海关总署数据3月电子烟产品品电子烟及类似的个人电子雾化设备其他含尼古丁的非421出口额同比增长966环比增长经燃烧吸用的产品3月出口额环比增长719同比增长719966来源国金证券研究所整理22家居板块行业高频数据跟踪221中美地产数据周度商品房成交面积本周416-42230大中城市成交面积同比增长161累计同比增长109周度15城二手房成交面积本周416-422同比增长525累计同比增长539房地产开发投资完成额23年1-3月累计同比下降48房屋新开工面积累计同比下降178月度竣工面积23年1-3月全国房屋竣工面积同比增长168单3月同比增长354月度销售面积23年1-3月全国商品房住宅销售面积同比下降02单3月同比增长02敬请参阅最后一页特别声明7行业周报图表2中国地产数据走势国金轻工中国地产数据走势本周30大中城市成交面积当周同比16130大中城市成交面积累计同比1097070505030301010-10-10-30-50-30-70-50本周15城二手房成交面积当周同比52515城二手房成交面积累计同比5397070505030301010-10-30-10-50-30-70-503月房地产开发投资完成额累计同比-483月房屋新开工面积累计同比-178509040703050203010100-10-10-30-20-503月全国房屋竣工面积当月同比3543月全国房屋竣工面积累计同比16880506040403020201000-20-10-40-20-60-303月全国商品房住宅销售面积当月同比023月全国商品房住宅销售面积累计同比-02150604010020050-20-400-60-50来源Wind国金证券研究所注部分波动较大数值已做平滑处理敬请参阅最后一页特别声明8行业周报美国房屋销售2023年3月成屋销售套数折年数同比下降2202023年2月新屋销售套数折年数同比下降190美国贷款利率美国30年期住房贷款利率本周为64环比增长01pct美国房屋空置率2022年四季度末为08环比三季度下降01pct图表3美国地产数据走势国金轻工美国地产数据走势3月成屋销售套数折年数同比-2202月新屋销售套数折年数同比-190本周美国30年期住房贷款利率为64四季度末美国房屋空置率为0810358306252041521000500来源Wind国金证券研究所222家具出口及国内零售额数据中越家具出口越南家具出口金额2023年3月当月同比下降290累计同比下降321中国家具出口金额2023年3月美元计价同比增长1371-3月美元计价累计同比下降71美国家具库存美国家具及家居摆设批发商库存2023年2月当月同比增长79库存销售比同比增长130pct国内家具零售额2023年3月中国家具类零售额同比增长351-3月累计同比增长46敬请参阅最后一页特别声明9行业周报图表4家具出口及国内零售金额走势国金轻工家具出口及国内零售金额走势3月中国家具出口金额当月同比1373月中国家具累计出口金额同比-7180100608040602040020-20-400-60-20-80-403月越南家具出口金额当月同比-2903月越南家具出口金额累计同比-321200100150806010040205000-20-40-50-60-80-1003月中国家具类零售额当月同比353月中国家具类零售额累计同比46808060604040202000-20-20-40-40-602月美国家具及家居摆设批发商库存同比792月美国家具及家居摆设批发商库存销售比同比130来源Wind数据来源Wind国金证券研究所注部分波动较大数值已做平滑处理国金证券研究所注部分波动较大数值已做平滑处理敬请参阅最后一页特别声明10行业周报223家具原材料价格数据本周国内软泡聚醚均价为98100元吨环比上周下降1600元吨今年以来截止421均价为99398元吨较2022年均价下降56本周国内MDI均价为182600元吨环比上周上升7800元吨今年以来截止421均价为187296元吨较2022年均价下降91本周国内TDI均价为192000元吨环比上周上升8600元吨今年以来截止421均价为189176元吨较2022年均价上升33海外原材料价格方面美国地区MDI价格3月环比持平TDI价格环比上涨662美元吨欧洲地区MDI价格3月环比下降165美元吨TDI价格环比下降1310美元吨图表5家居原材料价格走势国金轻工家居原材料价格走势本周国内软泡聚醚环比-1600元吨本周国内MDITDI环比78008600元吨6000025000MDI华东地区TDI华东地区50000200004000015000300001000020000500010000003月美国欧洲MDI环比00-165美元吨3月美国欧洲TDI环比662-1310美元吨美国粗MDI欧洲粗MDI美国TDI欧洲TDI800060007000600050005000400040003000300020002000100010000018厘米刨花板历年价格变化12厘米中纤板历年价格变化刨花板15厘刨花板18厘中纤板5厘中纤板12厘100刨花板20厘120中纤板18厘90100808070606050404020300来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明11行业周报23造纸板块行业高频数据跟踪图表6本周纸品及原材料价格变动一览国金轻工造纸产业链价格跟踪2Q22均价3Q22均价本周均价产品名称环比1Q环比2Q4Q22均价环比3Q1Q23环比4Q环比上周元吨元吨元吨原材料针叶浆725370672934074701777073-3985880-163木浆系阔叶浆639582766742796662-125940-7214199-350化机浆55176195408-1095402-75365-364733-19废纸系国废黄板纸2343342119-2241969-1501678-2911564-7纸品双胶纸615529362459066584136691336500-58木浆系铜版纸55931255491-10256571665682255590-46白卡纸63742685642-7325301-3415117-1854678-20箱板纸4844-444705-1394484-2204277-20739742废纸系瓦楞纸3725-1383464-2613325-1383140-185287631来源卓创资讯国金证券研究所注周度核算时间为2023年04月14日至2023年04月20日231浆纸系原料及纸品价格变动情况1原材料本周进口木浆现货市场价格偏弱运行来单商谈为主局部地区价格混乱影响价格走势的因素主要有以下几点第一进口阔叶浆价格领跌不利于进口木浆价格稳定第二下游原纸市场价格承压下行业者预期偏空继续影响浆价走势第三业者根据自身情况定价以出货为主叠加下游纸厂对高价原料接受度偏低因此现货价格持续偏弱运行卓创资讯监测数据显示截至4月20日本周进口针叶浆周均价5880元吨较上周下滑270跌幅较上期收窄065个百分点进口阔叶浆周均价4199元吨较上周下滑771跌幅较上期放大255个百分点进口本色浆周均价5438元吨较上周下滑274跌幅较上期放大117个百分点进口化机浆周均价4733元吨较上周下滑039跌幅较上期放大338个百分点图表7本周上期所针叶浆期货收盘价5208元吨环比上周-214元吨上海期货交易所SHFE针叶浆日度期货收盘价8000700060005000400030002000来源卓创资讯国金证券研究所2成品纸本周铜版纸市场趋稳整理据卓创资讯数据显示本周157g铜版纸市场均价为5590元吨环比下调46元吨跌幅为082跌幅较上周收窄144个百分点影响价格走势的敬请参阅最后一页特别声明12行业周报主要因素有第一周内纸企仍延续稳定经销商让利促单效果欠佳心态多转为观望第二上游纸浆价格继续弱势成本端潜在压制仍在延续第三周内有出版招标订单继续放出对业者心态略有支撑本周双胶纸市场转稳整理据卓创资讯数据显示本周70g木浆双胶纸市场均价为6500元吨环比下调58元吨跌幅为088跌幅较上周收窄123个百分点影响价格走势的主要因素有第一周内有部分出版订单继续放出略支撑业者信心第二纸厂稳盘为主经销商谨慎操作第三上游浆价仍延续弱势成本端缺乏利好本周其他文化用纸市场稳中趋弱卓创资讯数据显示新闻纸均价为5960元吨环比持稳本周市场继续平稳运行静电复印纸均价为5820元吨环比下调136跌幅扩大009个百分点个别厂家出厂价格仍有松动轻型纸均价为7000元吨环比持平本周市场继续平稳232废纸系原料及纸品价格变动情况1原材料本周废黄板纸市场价格下跌据卓创资讯监测数据显示本周4月14日至4月20日废黄板纸市场价周均价为1564元吨环比下跌045与上周趋势相反影响价格运行的原因有以下几个方面1因打包站集中出货本周局部市场废黄板纸供应偏多导致局部废黄板纸市场价格下跌2龙头纸企采购价格持稳运行多数纸厂选择观望个别纸厂依据自身供需情况适当调整采购价格本周废书页纸市场价格稳中有降卓创资讯数据监测显示本周4月14日至4月20日废书页纸周均价为2056元吨环比下跌034与上周相比跌幅扩大152个百分点价格下跌原因有以下几个方面1国内白板纸需求较弱且价格下跌对废书页纸价格形成一定压力2国内废黄板纸价格再度下跌亦令废书页纸价格承压但废书本纸供应整体偏紧纸企到货量偏少限制废书页纸价格跌幅本周废纯报纸市场价格走势稳定卓创资讯数据监测显示本周4月14日至4月20日废纯报纸周均价为2705元吨环比持平与上周相比涨幅收窄056个百分点本周国内废报纸供需面相对平淡市场观望心态价格维持稳定2成品纸本周瓦楞纸市场涨势有所放缓成交上移50-100元吨据卓创资讯监测数据显示本周中国AA级瓦楞纸120g市场周均价2876元吨较上期均价上调31元吨环比涨幅109较上周均价涨幅收窄008个百分点同比跌幅2459影响本周瓦楞纸市场走势的因素有以下几方面首先规模纸厂多个基地上调部分规格出厂价30-50元吨区域内纸厂跟涨意愿减弱涨势有所放缓其次主要原料废纸价格下跌受上下游产品相互传导效应继续上涨动力减弱最后终端订单放量一般下游包装厂多消耗原纸库存为主交投气氛转弱本周箱板纸市场价格稳中上调上涨级别多为再生纸调整幅度50元吨据卓创资讯监测数据显示本周中国箱板纸市场周均价3974元吨较上期均价上调2元吨环比涨幅005较上周均价涨幅一致同比跌幅1839当前影响市场的主要因素有首先周内规模纸厂价格上调30-50元吨上涨级别多为再生级别中小纸厂部分跟涨市场成交重心略有上移其次下游包装厂订单一般原纸采购积极性有所下滑维持刚需为主最后上游主要原料废纸价格下跌成本面支撑有所减弱233其他材料价格变动一览敬请参阅最后一页特别声明13行业周报图表8其他材料价格变动国金轻工其他材料价格走势本周BOPP膜9700元吨环比较上周保持不变本周钛白粉15700元吨环比较上周保持不变21000出厂价BOPP18U光膜江苏双良24000国内市场价钛白粉金红石型浙江主流价主流价BOPP18U光膜潮汕市场国内市场价钛白粉金红石型两广主流价1900022000国内市场价钛白粉金红石型江苏主流价17000200001500018000130001600011000140009000120007000100005000本周粘胶短纤13200元吨环比较上周保持不变本周涤纶短纤7580元吨环比-160元吨化纤价格指数粘胶短纤15D市场价涤纶短纤14D38mm直纺华北市场主流价1900013000化纤价格指数粘胶短纤12D市场价涤纶短纤14D38mm直纺福建市场主流价12000170001100015000100001300090001100080009000700060007000500050004000来源wind国金证券研究所三本周行情回顾轻工子板块及重点公司行情表现敬请参阅最后一页特别声明14行业周报图表9轻工子板块及重点公司行情表现国金轻工轻工子板块及重点公司行情表现家居家具板块重点公司周涨跌幅排序造纸板块重点公司周涨跌幅排序1016042-1415-22-3000-4-32-02-03-03-2-5-40-41-17-21-6-52-53-4-29-35-61-7-6-8-71-73-83-8-9-74-10-90II索菲亚梦百合欧派家居王力安防敏华控股志邦家居顾家家居尚品宅配江山欧派造纸五洲特纸理文造纸华旺科技太阳纸业岳阳林纸玖龙纸业山鹰国际仙鹤股份晨鸣纸业齐峰新材博汇纸业SW家具长江家清个护板块重点公司周涨跌幅排序其他板块重点公司周涨跌幅排序30141122411225102081564102125251400-2-06-08-19-5-09-4-38-34-38-39-50-6-45-10-8-63思摩尔倍轻松豪悦护理中顺洁柔恒安国际维达国际可靠护理百亚股份稳健医疗华宝股份华宝国际公牛集团佩蒂股份晨光文具依依股份中宠股份来源wind国金证券研究所四重点公司估值及盈利预测图表10重点公司标的估值及盈利预测国金轻工重点公司估值市值年初至今归母净利润亿元PE板块分类代码公司周涨跌幅评级PB亿元涨跌幅2021A2022E2023E2024E2021E2022E2023E2024E002511SZ中顺洁柔15625-14858587494269270211166买入30生活用纸3331HK维达国际267-09-37164178208243163150128110买入22002078SZ太阳纸业322-02002963163563821091029084买入15600966SH博汇纸业86-90-27617112915217850675748买入14大宗造纸000488SZ晨鸣纸业149-3504207678410472222177143买入08600567SH山鹰国际109-17-4815268148185721607459买入07603733SH仙鹤股份174-21-19110291133163171191131107买入26002572SZ索菲亚18401109121081251481494170147124买入32300616SZ尚品宅配44-7113209182530492243176147买入12定制603833SH欧派家居734-32-08267266320374275276230196买入48603801SH志邦家居102-5322051536376202193162135买入39603816SH顾家家居317-61-96166180206242191177154131买入37软体1999HK敏华控股259-52-14924724828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