行业观点更新：
　　一季报业绩前瞻：整体来看，各细分板块Q1业绩或将完成筑底。家居板块，考虑前端订单到工厂出货时间节奏，各企业由于春节前受疫情影响，前端订单量显著减少，多数企业Q1收入端或将出现下滑，但前端订单已开始改善。造纸板块，23Q1整体延续22Q4筑底态势，浆纸系吨盈利修复节奏偏缓，但当前浆价已进入超预期下行期，预计全年保持吨净利逐季修复趋势，废纸系也有望Q1完成筑底，逐步进入修复通道。宠物板块，Q1受渠道去库+高基数影响，行业外销整体承压，但伴随下游零售商去库结束，宠物食品4-5月出口订单已出现边际改善。
　　家居：本周家居板块在3月百强房企较优销售数据催化下，板块指数上涨5.6%，但板块内部行情已有所分化。展望后续行情演绎，我们认为家居行业随着地产销售、竣工情况改善，终端需求正逐步释放，基本面确有改善，虽然Q1企业报表端仍未体现，但Q2起有望呈现逐季改善态势，板块估值也有望进一步修复。但在此过程中，各企业基本面分化或将带动行情延续分化。具体布局方向方面，延续此前观点，一方面重点布局客单价提升逻辑更为顺畅的定制家居板块，重点关注315期间前端接单较为理想的企业，另一方面建议布局具备品类渗透率提升、渠道扩张逻辑的企业，如森鹰窗业等。
　　新型烟草：雾化电子烟板块，国内市场销售已处底部，3月以来，部分终端反馈新国标产品销售有所改善。并且美国市场有望依托FDA对不合规产品后续执法趋严，使得换弹式产品整体销售有望迎来改善。整体来看，在外部环境逐步改善的情况下，思摩尔换弹式产品2023年有望迎来逐季改善，对此业务后续依然核心关注国内销售改善拐点及美国FDA对于更多薄荷醇电子烟产品的审核结果。此外，随着公司高研发投入成果逐步显现，HNB、医疗美容雾化业务有望对公司业绩逐步作出实质性贡献。整体来看，思摩尔在长期成长空间依然明显的情况下，长期布局价值凸显。
　　造纸：文化纸挺价表现相对最优关注底部盈利回暖，箱板纸周期底部确立。文化纸受传统招标旺季、新增刊物印刷等催化近期挺价优秀，盈利底部回暖有望在大宗细分纸种中率先兑现。箱板纸近期价格仍处下行通道且当前价格已降至历史低分位数，基于内外废价差带来的进口纸套利空间压缩，预计后续进口纸对供给端带来的扰动边际减弱，竞争格局边际优化，静待需求修复纸价回暖带动的盈利能力改善。能源/浆成本下行趋势明确，盈利修复“剪刀差”或超预期，看好特种纸、生活用纸2H起盈利弹性兑现。
　　宠物：去库后周期订单回暖预期提升，关注出口左侧布局投资机会。尽管1-2月高基数+去库形势下延续双外位数下滑，下滑幅度北美>欧洲>日韩，但根据公司反馈，1Q末起下游零售商去库结束，宠物食品4-5月出口订单已出现边际改善，结合宠物食品终端需求降幅未见大幅向下，且具备9~12月保质期、快消刚需补库等特征，预计2Q起订单环比现拐点、3Q同比拐点预期强化。
　　投资建议
　　造纸板块：推荐太阳纸业（文化纸偏紧格局下挺价表现优秀，成本压力缓解盈利能力望逐季抬升，成长动力充足）。
　　宠物板块：推荐中宠股份（外销订单预期转暖，国内高管到位看好高端化战略转型推进，盈利模型有望优化）。
　　家居：推荐志邦家居（估值较低&零售能力持续验证）、索菲亚（客单价提升逻辑顺畅，估值修复空间较大）、森鹰窗业（铝包木窗渗透率提升叠加新品类开拓，正迎快速发展期）
　　风险因素
　　国内消费恢复不及预期；地产销售进入较长时间大幅萎缩的状态；原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动的风险。
　　
　　

研究报告全文：行业观点更新一季报业绩前瞻整体来看各细分板块Q1业绩或将完成筑底家居板块考虑前端订单到工厂出货时间节奏各企业由于春节前受疫情影响前端订单量显著减少多数企业Q1收入端或将出现下滑但前端订单已开始改善造纸板块23Q1整体延续22Q4筑底态势浆纸系吨盈利修复节奏偏缓但当前浆价已进入超预期下行期预计全年保持吨净利逐季修复趋势废纸系也有望Q1完成筑底逐步进入修复通道宠物板块Q1受渠道去库高基数影响行业外销整体承压但伴随下游零售商去库结束宠物食品4-5月出口订单已出现边际改善家居本周家居板块在3月百强房企较优销售数据催化下板块指数上涨56但板块内部行情已有所分化展望后续行情演绎我们认为家居行业随着地产销售竣工情况改善终端需求正逐步释放基本面确有改善虽然Q1企业报表端仍未体现但Q2起有望呈现逐季改善态势板块估值也有望进一步修复但在此过程中各企业基本面分化或将带动行情延续分化具体布局方向方面延续此前观点一方面重点布局客单价提升逻辑更为顺畅的定制家居板块重点关注315期间前端接单较为理想的企业另一方面建议布局具备品类渗透率提升渠道扩张逻辑的企业如森鹰窗业等新型烟草雾化电子烟板块国内市场销售已处底部3月以来部分终端反馈新国标产品销售有所改善并且美国市场有望依托FDA对不合规产品后续执法趋严使得换弹式产品整体销售有望迎来改善整体来看在外部环境逐步改善的情况下思摩尔换弹式产品2023年有望迎来逐季改善对此业务后续依然核心关注国内销售改善拐点及美国FDA对于更多薄荷醇电子烟产品的审核结果此外随着公司高研发投入成果逐步显现HNB医疗美容雾化业务有望对公司业绩逐步作出实质性贡献整体来看思摩尔在长期成长空间依然明显的情况下长期布局价值凸显造纸文化纸挺价表现相对最优关注底部盈利回暖箱板纸周期底部确立文化纸受传统招标旺季新增刊物印刷等催化近期挺价优秀盈利底部回暖有望在大宗细分纸种中率先兑现箱板纸近期价格仍处下行通道且当前价格已降至历史低分位数基于内外废价差带来的进口纸套利空间压缩预计后续进口纸对供给端带来的扰动边际减弱竞争格局边际优化静待需求修复纸价回暖带动的盈利能力改善能源浆成本下行趋势明确盈利修复剪刀差或超预期看好特种纸生活用纸2H起盈利弹性兑现宠物去库后周期订单回暖预期提升关注出口左侧布局投资机会尽管1-2月高基数去库形势下延续双外位数下滑下滑幅度北美欧洲日韩但根据公司反馈1Q末起下游零售商去库结束宠物食品4-5月出口订单已出现边际改善结合宠物食品终端需求降幅未见大幅向下且具备912月保质期快消刚需补库等特征预计2Q起订单环比现拐点3Q同比拐点预期强化投资建议造纸板块推荐太阳纸业文化纸偏紧格局下挺价表现优秀成本压力缓解盈利能力望逐季抬升成长动力充足宠物板块推荐中宠股份外销订单预期转暖国内高管到位看好高端化战略转型推进盈利模型有望优化家居推荐志邦家居估值较低零售能力持续验证索菲亚客单价提升逻辑顺畅估值修复空间较大森鹰窗业铝包木窗渗透率提升叠加新品类开拓正迎快速发展期风险因素国内消费恢复不及预期地产销售进入较长时间大幅萎缩的状态原材料价格大幅上涨汇率大幅波动的风险敬请参阅最后一页特别声明1行业周报内容目录一一季报业绩前瞻Q1业绩完成筑底Q2将迎改善3二本周重点行业及公司基本面更新321家居板块322新型烟草板块423造纸板块524宠物板块轻工消费5三行业重点数据及热点跟踪631全球新型烟草行业一周热点回顾632家居板块行业高频数据跟踪633造纸板块行业高频数据跟踪11四本周行情回顾13五重点公司估值及盈利预测14风险提示14图表目录图表1轻工行业2023年一季报业绩前瞻3图表2全球电子烟行业一周热点回顾6图表3中国地产数据走势7图表4美国地产数据走势8图表5家具出口及国内零售金额走势9图表6家居原材料价格走势10图表7本周纸品及原材料价格变动一览11图表8本周上期所针叶浆期货收盘价5636元吨环比上周56元吨11图表9其他材料价格变动13图表10轻工子板块及重点公司行情表现14图表11重点公司标的估值及盈利预测14敬请参阅最后一页特别声明2行业周报一一季报业绩前瞻Q1业绩完成筑底Q2将迎改善家居板块从内销方面来看考虑前端订单到工厂出货时间节奏各企业由于春节前受疫情影响前端订单量显著减少多数企业Q1收入或将出现下滑从外销方面来看整体海外需求仍相对较弱库存仍需消化Q1外销同比仍承压利润端来看预计成本压力边际下降与产能利用率降低影响有所对冲整体毛利率同比预计相对稳定展望全年随着地产竣工逐步改善终端家居需求有望逐步释放考虑去年基数节奏今年家居内销板块收入端增长有望逐季提速并且全年利润率水平有望稳中有升外销方面不同品类库存去化周期有所不同收入端恢复节奏将有所分化整体来看Q3起各企业收入端有望迎来改善造纸板块Q1整体板块延续Q4筑底态势浆纸系成本端木浆等原料到港进度低于预期需求端修复节奏略慢于预期导致纸企挺价表现偏弱吨盈利修复节奏偏缓但当前浆价已进入超预期下行期伴随低价浆进入成本侧叠加需求稳步温和修复预计全年保持吨净利逐季修复趋势废纸系Q1或集体亏损但出口压力减弱中小产能呈去化带动格局优化值得关注需求旺季催化下2H起盈利有望进入修复通道宠物板块Q1下游受渠道去库高基数影响外销整体承压但伴随1Q末起下游零售商去库结束宠物食品4-5月出口订单已出现边际改善结合宠物食品终端需求降幅未见大幅向下且具备912月保质期快消刚需补库等特征2Q起订单环比现拐点3Q同比拐点预期强化内销自主品牌仍然在主粮升级高端副牌策略下保持优质成长且利润率端有望有所修复图表1轻工行业2023年一季报业绩前瞻23年1Q归母净利润绝行业公司23年1Q营收yoy23年1Q归母净利润yoy23年1Q营收亿元对值亿元欧派家居-21-16-21-153273482022志邦家居-7-2-5171740505索菲亚-7-2-1001861961011家居板块顾家家居-17-11-15-103774043840慕思股份-25-20-15-10931001111森鹰窗业-100减亏0910-0100金牌厨柜-51-10054570303太阳纸业712-27-22103410834953仙鹤股份1316-10-51901951314造纸板块山鹰国际-20-15-350-250637677-50-30百亚股份2226303553540707中顺洁柔512-30-151982110911中宠股份-25-15-5559670202宠物板块依依股份-15-10104030320203来源wind国金证券研究所注各公司一季报业绩前瞻仅为预测情况不作为任何投资建议一切以公司实际情况为准二本周重点行业及公司基本面更新21家居板块本周家居板块在3月百强房企较优的销售数据催化下板块指数上涨56但板块内部行情已有所分化展望后续行情演绎我们认为家居行业随着地产销售竣工情况改善终端需求正逐步释放基本面确有改善虽然Q1企业报表端仍未体现但Q2起有望呈现逐季改善态势板块估值也有望进一步修复但在此过程中各企业基本面分化或将带动行情延续分化具体布局方向方面延续此前观点一方面重点布局客单价提升逻辑更为顺畅的定制家居板块重点关注315期间前端接单较为理想的企业另一方面建议布局具备品类渗透率提升渠道扩张逻辑的企业如森鹰窗业等索菲亚公司战略方向已明确整装拎包等新渠道建设稳步推进产品升级以及渠道赋能变革也进入实质性阶段经销商配合度明显提升公司战略战术均显现积极信号2023年在行业需求逐步改善的情况下公司零售渠道增长有望显著提速目前23年PE仅15x在预期改善下公司估值具备较大修复空间动态1根据渠道调研反馈预计索菲亚3月工厂接单同比增长约202根据渠道调研反馈目前司米与索菲亚经销商重合率预计已降至3040计划敬请参阅最后一页特别声明3行业周报今年底将进一步下降至20以下梦百合短期来看公司外销收入受海外需求放缓影响而承压但原材料海运海外工厂效率等几大变量均处于向好趋势利润将处修复通道后续随着美国工厂产能释放及需求复苏未来公司盈利弹性仍可期动态1本周国内软泡聚醚MDITDI环比上周分别-305-405-160元吨2根据公司调研反馈欧洲出口订单已开始显现好转美国订单目前仍有一定压力公司23年将加大跨境电商拓展以此弥补代工出口业务的影响欧派家居公司目前在渠道布局品类融合品牌口碑等方面均已明显领先行业在CAXA软件越发成熟的情况下公司前后端的效率均在提升零售优势进一步扩大在地产商资金链紧张叠加精装渗透速度放缓的情况下大宗渠道增长贡献下降不可避免但公司凭借强大的零售能力多品类扩张越发顺利持续提升自身在零售市场份额足以支撑公司继续稳健增长具备自身长期配置价值凸显动态根据渠道调研反馈预计公司3月工厂接单同比增长达20顾家家居短期来看公司近年来持续深化1NX渠道布局大家居店态持续升级并且区域零售中心布局效果逐步体现这一系列渠道变革将显著推动定制功能床垫三大高潜品类增长随着定制家具业务的逐步增长其为软体引流效果也将逐步显现公司全品类融合销售优势正越发明显叠加外销利润弹性显现业绩增长路径清晰中长期来看在迈向大家居时代中尤其将考验各公司组织力而公司经过多次组织变革组织架构与组织活力将充分为公司在大家居时代进攻赋能份额提升将越发顺畅业绩持续增长可期估值有望迎来实质性抬升动态根据渠道调研反馈3月内销工厂接单相较于1-2月改善明显敏华控股虽然内销方面目前公司品类渗透红利释放的逻辑已在兑现但整体空间依然巨大并且公司新零售布局持续深化前端推出升级版门店CRM系统进一步赋能经销商生产端依托大数据精准推出热销产品叠加数字化提升生产效率前后端持续优化渗透率边际提升速度依然可期公司目前估值较低随着后续渠道调整逐步到位叠加行业需求恢复估值修复可期建议积极关注慕思股份公司引入杨鑫总后慕思经典事业部渠道管理逐步优化整装分销等新渠道开拓已开始并且公司V6大家居快速开拓将共同支撑公司收入取得理想增长此外公司产品SKU显著精简生产效率有望提升利润率改善可期动态公司在经销商大会上明确提出1进入整装渠道23年将大力开拓整装店产品与零售产品有严格区隔2推广分销模式3产品端推出相应城市套餐拉升客单价志邦家居公司的衣柜业务在全国仍有较大空白市场亟待布局此外整装渠道方面除了总部与全国性大型装企形成战略联盟外公司也正通过树立标杆以及专项支持来推动加盟商与地区性装企进行合作公司渠道布局正逐步完善此外公司厨衣木品类外的软体配套成品也已丰富在渠道布局逐步完善的情况下多品类协同效果将进一步显现公司中长期成长依然可期目前估值仍较低在疫情影响逐步消除公司业绩逐步改善叠加地产压力逐步释放的情况下估值仍具较大修复空间动态根据渠道调研反馈公司3月工厂接单同比增长约2022新型烟草板块雾化电子烟板块国内市场销售已处底部3月以来部分终端反馈新国标产品销售有所改善并且美国市场有望依托FDA对不合规产品后续执法趋严使得换弹式产品整体销售有望迎来改善整体来看在外部环境逐步改善的情况下思摩尔换弹式产品2023年有望迎来逐季改善对此业务后续依然核心关注国内销售改善拐点及美国FDA对于更多薄荷醇电子烟产品的审核结果此外随着公司高研发投入成果逐步显现HNB医疗美容雾化业务有望对公司业绩逐步作出实质性贡献整体来看思摩尔在长期成长空间依然明显的情况下长期布局价值凸显思摩尔从目前跟踪情况来看海外市场公司大客户换弹式电子烟产品销售相对稳健而一次性烟快速增长整体来看公司海外业务仍有望实现稳健增长虽然短期来看国内确将受到口味禁令的影响但目前公司估值已较为充分反应对公司国内业务的悲观预期在国内业务长期增长空间依然可期的情况下公司长期布局价值已凸显动态根据尼尔森统计截至3月25日Vuse在美国市场便利店渠道份额进一步提敬请参阅最后一页特别声明4行业周报升已达422环比提升07pctNjoy和blu份额环比持平23造纸板块造纸4月浆价下行超预期浆纸系板块短期进入淡季但盈利修复趋势不变箱板纸价格触底企稳关注价格弹性释放箱板纸近期价格触底且进入小幅探涨期前期降价带来的进口纸套利空间压缩预计后续进口纸对供给端带来的扰动边际减弱竞争格局边际优化静待需求修复纸价回暖带动的盈利能力改善能源浆成本下行趋势明确看好特种纸生活用纸2H起盈利弹性兑现重点关注标的低估值顺周期标的太阳纸业玖龙纸业山鹰国际纸浆下行受益标的重点关注华旺科技仙鹤股份维达国际中顺洁柔恒安国际等仙鹤股份22年行业盈利触底行业已进入集体去库存期关注23Q2起需求修复带动的纸价拐点龙头企业受益高端箱板纸外废成本优势有望获得超额盈利动态公司近期发布22年报22A营收7738亿元同比2861归母净利润710亿元同比-3014扣非归母净利56亿元同比-419其中4Q实现营收2228亿元同比3465实现归母净利润143亿元同比2627量价拆分22A销量812万吨159均价9345元吨较去年932元夏王预计销量32万吨27均价11623元吨较去年-740元吨4Q22本部量价拆分销量233万吨预计环比5万吨创历史新高吨价9560元吨环比-660元吨受下游需求疲软影响4Q起部分纸种吨价有所下滑分品类角度22A日用消费食品医疗商务交流烟草配套纸基材料营收3561517781亿元同比423521-7425受益下游细分场景开拓烘焙纸热转印纸22年营收同比70423222A毛利率115-85pct净利率92-77pct主因受成本端木浆能源成本价格高位影响吨盈利拆分本部剔除夏王投资收益非经常性损益吨盈利预计1Q2Q3Q4Q为554683731248元吨环比27312948-483元4Q受纸价下跌成本压力影响吨净利环比收窄预计1Q有所延续夏王吨净利1Q2Q3Q4Q预计9791107498671元吨环比-651127-609173元钛白粉价格下行带动4Q吨盈利边际回暖展望23年伴随AraucoUPM产能于4Q221Q23陆续投放浆价进入下行周期当前阔叶浆价格已较高点下滑20受低价浆到港影响预计2H起低价成本集中体现于报表伴随下游消费需求温和修复看好盈利弹性逐步释放24宠物板块轻工消费宠物去库后周期订单回暖预期提升关注出口左侧布局投资机会尽管1-2月高基数去库形势下延续双外位数下滑下滑幅度北美欧洲日韩但根据公司反馈1Q末起下游零售商去库结束结合宠物食品终端需求降幅未见大幅向下且具备912月保质期快消刚需补库等特征宠物食品4-5月出口订单已出现边际改善预计2Q起订单环比现拐点3Q同比拐点预期强化重点关注中宠股份佩蒂股份依依股份等中宠股份外销订单企稳回暖预计2H起同比转正国内自主品牌战略转型值得期待新来副总裁具备化妆品背景主抓高端线产品zeal系列62顽皮鲜肉主粮产品系列开启高端高毛利战略23年盈利能力边际改善值得期待动态1近期公司发布回购计划用于股权激励与员工持股计划回购价格不超过人民币36元股回购资金总额不低于人民币5001万元且不超过1亿元2公司拟投资建设美国第二工厂项目投资金额不超过6000万美元折合约人民币413亿元新增产能12000吨晨光股份疫后复苏传统业务逐季改善可期中长期基本面进入改善通道伴随疫情控制和修复公司积极推动品类开拓产品升级使传统业务重回双位数增长积极探索直销线上模式提升渠道效率九木重启开店有望继续落实晨光品牌和产品升级的桥头堡作用科力普继续保持高质成长向25年200亿目标迈进动态2022年实现营收19996亿元同比1357归母净利1282亿元同比-1551其中4Q实现营收6267亿元同比1486归母净利润347亿元同比-13351传统核心产品结构优化品类矩阵拓展贡献新成长点22A受疫情封控导致线下客流减少传统核心业务剔除科力普零售大店营收818亿元同比-69敬请参阅最后一页特别声明5行业周报书写学生办公文具营收217319349亿元同比-23242科力普实现高质高速成长零售大店依靠私域线上运营会员制部分对冲外部影响科力普22A实现营收1092亿元同比40毛利率84同比-1pct公司着力拓展营销礼品及MRO供应链开发优化品类中后台数字化运营规模化推动效率提升费用优化全年净利率34同比03pct3零售大店受外部因素影响开店放缓单店客流下滑22A营收884亿元同比-161其中九木生活馆营收81-1407亿元-32截至22年底零售大店共计540家较年初17家其中九木489家直营337加盟1524晨光科技22A营收65亿元24净亏损264万元净利率-04公司积通过差异化开发提升线上市场占有率线上高客单产品打造初见成效依依股份4Q毛利率环比修复积极拓海外客户驱动中期成长动态公司22A实现营收1516亿元同比1575实现归母净利润151亿元同比3196业绩符合预期全年营收稳健成长4Q在下游海外客户渠道去库存影响下营收增速边际收窄1分品类角度尿裤保持快速成长22全年宠物尿垫尿裤无纺布外销营收134097052亿元同比1523612494Q受下游外销客户沃尔玛亚马逊Petsmart等去库影响增速边际放缓营收同比28环比-822分地区角度公司凭借供应链优势不断提升下游客户份额22全年境内境外营收0751442亿元同比10516受益原材料SAP等价格进入下行周期毛利率进入修复通道22年毛利率137-3pct进入修复通道主因公司主要原材料SAP价格3Q起进入下行周期22年底起伴随AraucoUPM木浆产能释放海外需求走弱浆价进入下行通道看好绒毛浆价格下行盈利弹性释放受益人民币贬值22年财务费用公允价值变动收益外汇掉期产品结算为主分别为-31441738万元22年销售管理研发财务费用率分别为131407-207同比-017056-255pct净利率99同比113pct三行业重点数据及热点跟踪31全球新型烟草行业一周热点回顾图表2全球电子烟行业一周热点回顾时间标题内容近日马来西亚毒药委员会召开会议讨论将尼古丁从毒物法案管马来西亚将尼古丁从受控42制清单中删除马来西亚零售电子烟协会MRECA表示将液态尼古物质中删除丁排除在毒物法案之外将使政府能够引入更合适的监管框架根据尼尔森发布的最新便利店报告截至3月25日的四周Vuse的市Vuse电子烟美国市场份额45场份额从上一份报告中的415上升至422而Juul则维持261升至422排名第三的NJoy保持在27不变且blueCigs保持在14不变来源国金证券研究所整理32家居板块行业高频数据跟踪321中美地产数据周度商品房成交面积本周41-4730大中城市成交面积同比358累计同比84周度15城二手房成交面积本周41-47同比705累计同比523房地产开发投资完成额23年1-2月累计同比-46房屋新开工面积累计同比-87月度竣工面积23年1-2月全国房屋竣工面积同比增长97单2月同比增长97月度销售面积23年1-2月全国商品房住宅销售面积同比下降06单2月同比下降06敬请参阅最后一页特别声明6行业周报图表3中国地产数据走势国金轻工中国地产数据走势本周30大中城市成交面积当周同比35830大中城市成交面积累计同比847070505030301010-10-10-30-30-50-70-50本周15城二手房成交面积当周同比70515城二手房成交面积累计同比5237070505030301010-10-30-10-50-30-70-502月房地产开发投资完成额累计同比-462月房屋新开工面积累计同比-87509040703050203010100-10-10-30-20-502月全国房屋竣工面积当月同比972月全国房屋竣工面积累计同比9780506040304020201000-20-10-40-20-60-302月全国商品房住宅销售面积当月同比-062月全国商品房住宅销售面积累计同比-06150604010020050-20-400-60-50来源Wind国金证券研究所注部分波动较大数值已做平滑处理敬请参阅最后一页特别声明7行业周报美国房屋销售2023年2月成屋销售套数折年数同比下降2262023年2月新屋销售套数折年数同比下降190美国贷款利率美国30年期住房贷款利率本周为63环比持平美国房屋空置率2022年四季度末为08环比三季度-01pct图表4美国地产数据走势国金轻工美国地产数据走势2月成屋销售套数折年数同比-2262月新屋销售套数折年数同比-190美国成屋销售折年数万套同比美国新屋销售折年数万套同比80060120605070050401006003040305002080102040006010300-10040-10200-20-20-3020100-40-300-500-40本周美国30年期住房贷款利率为63四季度末美国房屋空置率为081035983076255204315210100500来源Wind国金证券研究所322家具出口及国内零售额数据中越家具出口越南家具出口金额2023年2月当月同比-25累计同比-68中国家具出口金额2023年2月美元计价同比-2521-2月美元计价累计同比-175国内家具零售额2023年2月中国家具类零售额同比增长521-2月累计同比增长52敬请参阅最后一页特别声明8行业周报图表5家具出口及国内零售金额走势国金轻工家具出口及国内零售金额走势2月中国家具出口金额当月同比-2522月中国家具累计出口金额同比-17580100608040602040020-20-400-60-20-80-402月越南家具出口金额当月同比-252月越南家具出口金额累计同比-68100200801506010040502000-50-20-100-402月中国家具类零售额当月同比522月中国家具类零售额累计同比52808060604040202000-20-20-40-40-60来源Wind国金证券研究所323家具原材料价格数据本周国内软泡聚醚均价为98250元吨环比上周下降3050元吨今年以来截止47均价为99474元吨较2022年均价下降56本周国内MDI均价为177750元吨环比上周下降4050元吨今年以来截止47均价为188618元吨较2022年均价下降84本周国内TDI均价为175500元吨环比上周下降1600元吨今年以来截止47均价为189403元吨较2022年均价上升34海外原材料价格方面美国地区MDI价格3月环比持平TDI价格环比上涨662美元吨欧洲地区MDI价格3月环比下降165美元吨TDI价格环比下降1310美元吨敬请参阅最后一页特别声明9行业周报图表6家居原材料价格走势国金轻工家居原材料价格走势本周国内软泡聚醚环比-3050元吨本周国内MDITDI环比-4050-1600元吨2500060000MDI华东地区TDI华东地区50000200004000015000300001000020000500010000003月美国欧洲MDI环比00-165美元吨3月美国欧洲TDI环比662-1310美元吨美国粗MDI欧洲粗MDI美国TDI欧洲TDI800060007000600050005000400040003000300020002000100010000018厘米刨花板历年价格变化12厘米中纤板历年价格变化刨花板15厘刨花板18厘中纤板5厘中纤板12厘100刨花板20厘120中纤板18厘90100808070606050404020300来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明10行业周报33造纸板块行业高频数据跟踪图表7本周纸品及原材料价格变动一览2Q22均价3Q22均价4Q22均本周均价产品名称环比1Q环比2Q环比3Q1Q23环比4Q环比上周元吨元吨价元吨原材料针叶浆725370672934074701777073-3986253-145木浆系阔叶浆639582766742796662-125940-7214797-323化机浆55176195408-1095402-75365-364938-127废纸系国废黄板纸2343342119-2241969-1501678-291153115纸品双胶纸6155293624590665841366913367000木浆系铜版纸55931255491-1025657166568225576636白卡纸63742685642-7325301-3415117-1854750-38箱板纸4844-444705-1394484-2204277-20739701废纸系瓦楞纸3725-1383464-2613325-1383140-18528128来源卓创资讯国金证券研究所注周度核算时间为2023年03月24日至2023年04月06日331浆纸系原料及纸品价格变动情况1原材料本周进口木浆现货市场延续下行态势其中针叶浆价格下跌145元吨阔叶浆价格跌幅放大环比下滑323元吨影响因素主要有以下几方面第一阔叶浆价格持续松动不利于其他浆种价格稳定第二非主流阔叶浆低价外盘传闻不断不利于业者外盘接货积极性的提振第三下游原纸市场价格承压下行反向制约浆价走势第四上海期货交易所纸浆期货主力合约价格总体震荡偏弱运行叠加下游纸厂对高价原料接受度偏低因此现货价格易跌难涨卓创资讯监测数据显示截至4月6日本周进口针叶浆周均价6253元吨较上周下滑227跌幅较上期放大074个百分点进口阔叶浆周均价4797元吨较上周下滑632跌幅较上期放大240个百分点进口本色浆周均价5681元吨较上周下滑157跌幅较上期收窄167个百分点进口化机浆周均价4938元吨较上周下滑252跌幅较上期放大049个百分点图表8本周上期所针叶浆期货收盘价5636元吨环比上周56元吨上海期货交易所SHFE针叶浆日度期货收盘价8000700060005000400030002000来源卓创资讯国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明11行业周报2成品纸本周铜版纸市场大致维稳据卓创资讯数据显示本周157g铜版纸市场均价为5766元吨环比上调36元吨幅度为063走势与上周略微相反影响价格走势的主要因素有第一月初纸厂报盘暂时维稳经销商亦未明显调价多数稳价观望第二社会面订单跟进仍未见起色需求端缺乏利好第三上游纸浆行情延续下行走势成本面继续偏空本周双胶纸市场横盘为主据卓创资讯数据显示本周70g木浆双胶纸市场均价为6700元吨环比持平本周走势由跌转稳影响价格走势的主要因素有第一出版订单尚存支撑纸厂多数稳定个别微调暂未全面传导至市场第二经销商新单跟进一般出货平平第三上游纸浆价格继续趋弱成本面承压运行本周其它文化用纸市场继续稳定卓创资讯数据显示新闻纸均价为5960元吨环比持平本周市场仍延续平稳静电复印纸均价为6300元吨环比持稳周内市场暂无调整轻型纸均价为7000元吨环比持平本周市场继续稳定332废纸系原料及纸品价格变动情况1原材料本周废黄板纸市场价格略微上涨据卓创资讯监测数据显示本周3月31日至4月6日废黄板纸市场价周均价为1531元吨环比上涨099与上周相比涨幅扩大073个百分点影响价格运行的原因有以下几个方面1因打包站惜售本周废黄板纸供应整体偏少对废黄板纸市场价格上涨提供一定支撑2部分纸厂依据自身供需情况适当上调废黄板纸采购价格或增加到货补贴利于市场看涨气氛升温3下游成品纸价格局部上涨利于废黄板纸市场价格上涨本周废书页纸市场价格低位震荡卓创资讯数据监测显示本周3月31日至4月6日废书页纸周均价为2039元吨环比持平与上周相比跌幅收窄015个百分点价格震荡原因有以下几个方面1国内废书本纸货源相对偏紧部分纸企有一定备货意向上调采购价格2纸企成品纸需求较弱且开工率下降部分纸企再度下调采购价格3市场对需求预期偏弱整体交投平淡本周废纯报纸市场价格维持稳定卓创资讯数据监测显示本周3月31日至4月6日废纯报纸周均价为2690元吨环比持平涨跌幅与上周持平由于成品纸需求较弱纸企采购谨慎市场交投平淡2成品纸本周瓦楞纸市场偏强运行局部成交重心上调50元吨据卓创资讯监测数据显示本周中国AA级瓦楞纸120g市场周均价2812元吨较上期均价上调8元吨涨幅029较上周均价由跌转涨同比跌幅2577影响本周瓦楞纸市场走势的因素有以下几方面首先规模纸厂部分基地上调出厂报盘价50元吨部分中小纸厂上调1-2轮累计幅度在30-100元吨成交重心上移其次主要原料废纸价格略微上移带动市场看涨气氛增加最后受纸厂上涨通知刺激部分下游适量入市补库市场交易量增加本周箱板纸市场价格大稳小涨局部地区再生纸上调50元吨据卓创资讯监测数据显示本周中国箱板纸市场周均价3970元吨较上期均价上涨1元吨环比涨幅003较上周均价由跌转涨同比跌幅1789当前影响市场的主要因素有首先周内规模纸厂部分基地再生纸价格上调50元吨中小纸厂跟涨高端牛卡纸价格维持稳定其次受涨价消息影响下游包装厂适量补库但是订单变动有限原纸采购维持谨慎最后上游主要原料废纸价格略微上涨成本面支撑有所提升333其他材料价格变动一览敬请参阅最后一页特别声明12行业周报图表9其他材料价格变动国金轻工其他材料价格走势本周BOPP膜9700元吨环比较上周保持不变本周钛白粉15700元吨环比较上周保持不变21000出厂价BOPP18U光膜江苏双良24000国内市场价钛白粉金红石型浙江主流价主流价BOPP18U光膜潮汕市场国内市场价钛白粉金红石型两广主流价1900022000国内市场价钛白粉金红石型江苏主流价17000200001500018000130001600011000140009000120007000100005000本周粘胶短纤13200元吨环比-100元吨本周涤纶短纤7700元吨环比100元吨化纤价格指数粘胶短纤15D19000市场价涤纶短纤直纺华北市场化纤价格指数粘胶短纤12D1300014D38mm市场价涤纶短纤14D38mm直纺福建市场17000120001100015000100001300090001100080009000700060007000500050004000来源wind国金证券研究所四本周行情回顾轻工子板块及重点公司行情表现敬请参阅最后一页特别声明13行业周报图表10轻工子板块及重点公司行情表现国金轻工轻工子板块及重点公司行情表现家居家具板块重点公司周涨跌幅排序造纸板块重点公司周涨跌幅排序16136614475121024923210324732286725613643105020042802-1-04-090-2-07-16-01-2-3-4-32II索菲亚梦百合造纸志邦家居江山欧派欧派家居顾家家居敏华控股王力安防尚品宅配仙鹤股份理文造纸太阳纸业玖龙纸业岳阳林纸齐峰新材五洲特纸山鹰国际晨鸣纸业博汇纸业华旺科技SW家具长江家清个护板块重点公司周涨跌幅排序其他板块重点公司周涨跌幅排序365219218524341312150106-1-03-040-1-08-08-09-2-1-10-2-17-2-13-20-15-3倍轻松思摩尔百亚股份维达国际恒安国际中顺洁柔稳健医疗可靠护理豪悦护理华宝国际佩蒂股份中宠股份华宝股份晨光文具依依股份公牛集团来源wind国金证券研究所五重点公司估值及盈利预测图表11重点公司标的估值及盈利预测国金轻工重点公司估值市值年初至今归母净利润亿元PE板块分类代码公司周涨跌幅评级PB亿元涨跌幅2021A2022E2023E2024E2021E2022E2023E2024E002511SZ中顺洁柔16306-11458587494280280220173买入32生活用纸3331HK维达国际23634-14716417820824314413311397买入20002078SZ太阳纸业34924832963163563821181109891买入16600966SH博汇纸业98-16-17917112915217857766455买入14大宗造纸000488SZ晨鸣纸业157-0956207678410476234187151买入09600567SH山鹰国际114-04-0815268148185751677761买入07603733SH仙鹤股份18747-12910291133163184206141115买入28002572SZ索菲亚19067145121081251481543176152128买入32300616SZ尚品宅配48-0723909182530539266193161买入14定制603833SH欧派家居8039285267266320374301302251215买入52603801SH志邦家居11413635651536376225214180151买入43603816SH顾家家居3587320166180206242215199173148买入42软体1999HK敏华控股26543-1312472482853291071079381买入24603313SH梦百合532837-28133263-41016785买入18605009SH豪悦护理70-15-11936364546193195156153增持246969HK思摩尔505-04-17252928231938195179158132买入26其他消费002891SZ中宠股份69-085512172430597407288232买入36轻工001206SZ依依股份32-170011121517282268214189买入18603899SH晨光股份451-09-115152156191259297289236174买入66来源wind国金证券研究所预测注公司市值截至日期为20230407风险提示国内消费增长放缓的幅度和时间超预期今年国内消费表现疲软如果国内需求持续放缓且持续的时间超预期对消费行业的基本面将带来不利影响地产销售进入较长时间大幅萎缩的状态若受共同富裕房住不炒的政策作用国内房地敬请参阅最后一页特别声明14行业周报产交易进入长时间大幅萎缩的状态将对家居板块的基本面带来不利影响化工原料价格上涨幅度和时间超预期若化工原料价格受双碳政策影响在目前价格已经大幅上涨的基础之上继续大幅上涨且上涨时间超出预期将对下游软体家居产业的基本面带来不利影响敬请参阅最后一页特别声明15行业周报行业投资评级的说明买入预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在15以上增持预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在515中性预期未来36个月内该行业变动幅度相对大盘在-55减持预期未来36个月内该行业下跌幅度超过大盘在5以上公司投资评级的说明买入预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在15以上增持预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在515中性预期未来36个月内该行业变动幅度相对大盘在-55减持预期未来36个月内该行业下跌幅度超过大盘在5以上敬请参阅最后一页特别声明16行业周报特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本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