权益金风险解除，业绩释放提速；买入
　　洛阳钼业4月18日发布公告称公司已与刚果金国家矿业公司就TFM权益金问题达成共识，虽然公司没有披露更详细的关于权益金的其他相关信息。此前受权益金问题影响，公司刚果金铜钴项目2H22销售受阻导致盈利受损以及铜钴库存积累。本次权益金谈判进展突破后，公司在刚果金的出口销售将恢复正常，去年的销量损失将得以追回。同时公司KFM/TFM两大重点项目预计将在今年相继投产，产能的跃升将为公司带来新一轮强劲的盈利驱动力。维持洛阳钼业H/A股“买入”评级，目标价8.83港币（12.5x 23E-24EEPS均值，与2020年来PE均值一致）/11.53元（较H股溢价52%），23-25EEPS为0.50/0.72/0.80元。
　　库存铜钴销售提升业绩弹性
　　2022年公司TMF铜和钴产量分别为25.4万吨及2.02万吨，但自3Q22起受权益金纠纷影响无法正常出口外销，2H22铜和钴的销量仅为1.5万吨及1.7千吨；TMF铜和钴的库存也从21年末的5.7万吨和9千吨积累至22年末的13.6万吨和1.1万吨。根据公司2023年产量指引，公司刚果金项目产量将有进一步的大幅提升，其中TFM预计生产29-33万吨铜，2.1-2.4万吨钴；KFM预计生产7-9万吨铜，2.4-3.0万吨钴。我们认为本次权益金问题解决后，公司将依托其“矿业+IXM贸易”的协同优势实现去库及销量的提速，为公司释放可观的业绩弹性。
　　两大重点项目预计今年相继投产，新一轮高速增长开启
　　公司预计KFM一期将于2Q23投产,2H23达产（年产9万吨铜，3万吨钴）。TFM混合矿项目中区东区计划2023年陆续投产（达产后新增铜/钴年产量20万/1.7万吨），目前中区已实现短流程投料试车，东区安装工程进度已超30%。随着两大项目的陆续投放，公司刚果金板块铜/钴年度产量将从22年的25/2.0万吨攀升至24年的54/7.0万吨/年，将成为全球最大的钴生产商以及前十大铜企。此外公司在资产品种方面也有了进一步扩展，目前公司持有华越镍钴项30%股权，2023年初公司与第二大股东宁德时代宣布将在玻利维亚合作开发锂项目，实现了锂资源的初步布局。
　　风险提示：项目进展慢于预期；大宗商品价格低于预期。