核心观点
　　1、公司与刚果（金）国家矿业公司就TFM权益金问题达成共识，预计TFM项目铜钴产品出口有望恢复，2022下半年形成的库存有望于今年逐步形成销售收入，公司23年业绩弹性可期。
　　2、预计公司将全力推进TFM项目建设，2023年底3条生产线有望建成投产，达产后预计新增铜年均产量约20万吨，新增钴年均产量约1.7万吨。
　　3、预计TFM项目投产后公司将尽快推进达产，努力实现从“资源优势”到“产能优势”的转化，TFM项目权益金问题的顺利解决也将为KFM等已有和待开发项目“产生良好的协同效应”，公司未来盈利及成长能力可期。
　　事件
　　公司与刚果（金）国家矿业公司就TFM权益金问题达成共识
　　2023年4月19日，公司发布《关于刚果（金）TFM铜钴矿混合矿项目的进展公告》，在权益金谈判进展方面，“刚果（金）当地时间4月18日，洛阳钼业与刚果（金）国家矿业公司（Gécamines）就TFM权益金问题达成共识”。
　　简评
　　事件背景：
　　根据《刚果（金）矿业开采立新规》，刚果（金）对矿业开采管理较严，2002年颁布《矿业法典》，次年又颁布《矿业条例》。但在实施中出现了很多问题，例如一些投资者通过签署咨询服务合同，采用加速折旧的方式或不完整的纳税申报方式，在与刚果（金）政府分红之前抽取了大量资金，刚果（金）政府收不到足额的企业所得税，同时，缺乏透明度使得刚果（金）从开采其土壤和底土的矿物中获得的利润微乎其微，自然环境也因为采矿业受到威胁。为解决上述问题，2018年刚果（金）颁布新《矿业法》，修改了18处，增加了加强政府干预力度、提高本国利润、保护环境等方面的法律规定。2021年以来，刚果（金）政府在矿业领域动作频频，对多家矿企发起审查，其中包含重新核查洛阳钼业TFM矿产储量事宜。
　　受增储权益金事项影响，2022Q3以来TFM项目产品出口受限，销售受到影响
　　根据公司2022年报，“集团及下属刚果（金）TFM管理团队与刚果（金）各相关方进行持续的会议沟通，讨论TFM混合矿开发项目拟增加的铜金属储量，以及基于此金属储量应向少数股东Gécamines支付的增储权益金等问题，此项沟通的过程复杂且动态”、“自2022年三季度起至今，TFM的产品出口受限因而销售受到影响”。
　　权益金问题达成共识后，预计产品出口有望恢复，年内铜钴销量有望增加，TFM项目也将继续顺利推进
　　公司与刚果方就TFM权益金问题达成共识后，“公司与Gécamines将进一步加强合资伙伴关系，并将共同在新能源产业等领域拓展合作，致力于促进刚果（金）经济发展和民生福祉，为中刚友好合作做出更大的贡献”。预计TFM铜钴产品出口有望恢复，2022下半年形成的库存有望于今年逐步形成销售收入，公司23年业绩弹性可期。此外，预计公司将全力推进TFM项目建设，目前TFM混合矿项目基建剥离与土建施工任务已圆满完成，中区项目已实现短流程投料试车，东区工程进度按照里程碑进程顺利推进，2023年底“350万吨/年的混合矿生产线、330万吨/年的氧化矿生产线和560万吨/年的混合矿生产线”有望建成投产，达产后预计新增铜年均产量约20万吨，新增钴年均产量约1.7万吨。预计项目投产后公司将尽快推进达产，努力实现从“资源优势”到“产能优势”的转化，TFM项目权益金问题的顺利解决也将为KFM等已有和待开发项目“产生良好的协同效应”，公司未来盈利及成长能力可期。
　　投资建议：预计公司2023-2025年归母净利分别为104亿元、129亿元和144亿元，对应当前股价PE分别为14.4、11.6和10.4倍，考虑到公司在铜钴等行业的低成本优势及较高成长性，给予公司“买入”评级。
　　风险分析
　　1、全球经济大幅度衰退，有色金属消费断崖式萎缩。国际货币基金组织IMF在4月11日的《世界经济展望报告》中预计2023全球经济增速为2.8%，相较其今年1月的预测下调了0.1%；其预计2023年约90%发达经济体的经济增速将放缓，预计2023年发达经济体的平均增速为1.3%，2024年为1.4%。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
　　2、强势美元及需求萎缩压制铜价。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。