3月社零同比增速超市场预期。国家统计局公布，3月社会消费品零售总额同比增长10.6%，超彭博市场预期(+7.5%)。其中除汽车以外的消费品零售额增长10.5%。1-3月社会消费品零售总额同比+5.8%，较1-2月+2.3个百分点；除汽车外消费品零售额同比+6.8%，较1-2月+1.8个百分点。在去年同期低基数影响下，预计二季度社零有望继续保持高增速。
　　线下消费场景持续修复，餐饮、金银珠宝等品类消费增速亮眼。3月线下消费场景复苏持续，餐饮收入同比+26.3%，增速较上月+17.1个百分点。必需类商品中粮油食品/烟酒等品类商品零售额保持稳定增长，同比增速分别为4.4%/9.0%，短期饮料类承压，商品零售额同比-5.1%。非必需类商品延续高增速，金银珠宝表现亮眼，商品零售额同比+37.4%，服装鞋帽纺织/化妆品类商品零售额同比分别+17.7%/+9.6%。同时中西药品类需求依旧旺盛，商品零售额同比+11.7%。而汽车零售额止跌回升，同比录得+11.5%，通信器材类零售额企稳，同比由负转正至+1.8%。价格方面保持稳定，3月CPI同比+0.7%，环比0.3%，扣除食品和能源价格后的核心CPI同比+0.7%，环比与上月持平。
　　3月家电出口表现超预期。中国3月总出口金额为3,155.9亿美元，同比+14.8%，1-2月为同比-6.8%。3月家电出口金额为83.42亿美元，同比+11.9%，1-2月为同比-13.2%。1-2月白电出口的金额占比达到25.0%，3月出口增长或同样主要由白电出口增长拉动。同时部分家电公司Q1业绩表现超预期。
　　港股消费板块仍具备配置价值。宏观环境叠加最新CPI数据引发市场对于整体消费需求的担忧，但同时可以看到近期旅游等线下消费数据持续向好。Beta行情之后，建议关注各细分领域库存与需求预期变化，精选迎合“高端化”与“高性价比”两极化消费现象与需求的板块个股。目前MSCI中国必选与可选消费指数12个月预期市盈率均在历史均值一个标准差以下，港股消费仍具备配置价值，不同细分领域预计表现分化。必选消费选择需求具有韧性，成本端预期下行及具备良好成本管控能力的相关企业。建议关注一季度景气度超预期，产品结构持续升级，成本端逐步缓解的啤酒板块。长期看，可选消费复苏预期仍在持续提升阶段。建议关注受益于“五一”等重要节假日催化的餐饮、旅游、酒店、免税等线下消费细分板块；出口数据表现亮眼，经营数据改善，原材料成本逐步降低的家电板块；一季度普遍流水稳健增长，库存与折扣持续改善的运动鞋服板块；金价上升预期提振下的黄金珠宝零售相关个股。