2月CPI同比上涨1.0%，为一年以内最低值并大幅低于市场预期，前值2.1%，环比下降0.5%，核心CPI增长0.6%，前值升1.0%，亦低于此前市场预期。PPI同比下降1.4%，前值降0.8%，降幅依然高于市场预期，环比基本持平，前值降0.4%。
　　食品、服务等价格环比大幅走低使得CPI环比回落，走势大幅低于市场预期。1月在春节及疫情防控的双重影响下，核心CPI已经开始连续提升，同时在食品及服务季节性抬升的驱动下，1月CPI大幅走高，而随着节日因素影响的结束，市场需求有所回落，同时供应较为充足，居民消费价格有所回落。具体来看，食品价格环比下降2%，带动CPI下降0.38个百分点。随着季节性因素影响减弱，肉类价格及蔬菜价格皆有所回落，其中猪肉和鲜菜价格分别下降11.4%和4.4%，合计影响CPI下降约0.28个百分点。随着去年12月以来生猪集中出栏，猪肉供给持续增加，价格持续低于季节性并连续回落，连续两个月拖累食品价格。非食品价格方面也在节后出现了回落，机票、交通工具租赁费和旅游价格分别下降12.0%、9.5%和6.5%，降幅居前。整体来看CPI大幅低于市场预期，同比创一年内新低，其中核心通胀环比下降幅度明显，看出节后居民消费依然乏力。随着疫情的结束，市场普遍预期中国市场未来将逐步复苏，但就节后反应来看，恢复的周期或将更长。近期政府工作报告中将今年CPI预期定为3%，与去年相同，未来几个月内CPI有更多的提升空间。当前政府将恢复和扩大消费摆在优先位置，扩内需被视为国内大循环的重要引擎，未来在政策端或将出现更多促消费的相关举措，预计将为居民消费需求提供更多动力，并使得CPI逐步抬升。
　　

研究报告全文：研究部2023年3月9日即时市场点评EdgarShi石恒85225095443食品价格节后回落CPI环比下降PPI环比持平edgarshigtjascomhk图表环比2月CPI同比上涨10为一年以内最低值并大幅低于市场1CPI2预期前值21环比下降05核心CPI增长06前1值升10亦低于此前市场预期PPI同比下降14前值10降08降幅依然高于市场预期环比基本持平前值降1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-104-1-220232022202120182017食品服务等价格环比大幅走低使得CPI环比回落走势大幅资料来源Choice国家统计局国泰君安国际低于市场预期1月在春节及疫情防控的双重影响下核心CPI图表2核心CPI环比08已经开始连续提升同时在食品及服务季节性抬升的驱动下20232022202120182017061月CPI大幅走高而随着节日因素影响的结束市场需求有04所回落同时供应较为充足居民消费价格有所回落具体来02看食品价格环比下降2带动CPI下降038个百分点随001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月着季节性因素影响减弱肉类价格及蔬菜价格皆有所回落其-02-04中猪肉和鲜菜价格分别下降114和44合计影响CPI下资料来源Choice国家统计局国泰君安国际降约028个百分点随着去年12月以来生猪集中出栏猪肉图表3CPI同比6CPI当月同比CPI不包括食品和能源当月同比供给持续增加价格持续低于季节性并连续回落连续两个月5拖累食品价格非食品价格方面也在节后出现了回落机票43交通工具租赁费和旅游价格分别下降12095和652降幅居前整体来看CPI大幅低于市场预期同比创一年内新10低其中核心通胀环比下降幅度明显看出节后居民消费依然-1资料来源Choice国家统计局国泰君安国际乏力随着疫情的结束市场普遍预期中国市场未来将逐步复图表4PPI环比苏但就节后反应来看恢复的周期或将更长近期政府工作3020232022202120182017报告中将今年CPI预期定为3与去年相同未来几个月内2520CPI有更多的提升空间当前政府将恢复和扩大消费摆在优先1510位置扩内需被视为国内大循环的重要引擎未来在政策端或05001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月将出现更多促消费的相关举措预计将为居民消费需求提供更-05-10多动力并使得CPI逐步抬升-15资料来源Choice国家统计局国泰君安国际请于尾页查阅免责声明第1页共3页研究部PPI环比基本持平同比连续五个月下降降幅高于预期上图表5主要类别PPI三年变化游能源价格的的上涨是主要因素2月数据显示PPI环比持70采掘业原料业加工业60平较上个月提升04个百分点其中生产资料价格下降2050影响工业生产者出厂价格总水平下降约个百分点生活4016130资料价格上涨11影响工业生产者出厂价格总水平上涨约2010025个百分点价格提升的主要因素是受到部分原燃料价格的0-10上涨所致其中石油和天然气开采业价格上涨17石油煤-20资料来源Choice国家统计局国泰君安国际炭及其他燃料加工业价格上涨06金属价格需求端有所恢图表6PPI与CPI差值复市场需求提升价格继续上涨其中黑色金属冶炼和压延15PPI与CPI差值CPI当月同比PPI当月同比加工业价格上涨17有色金属冶炼和压延加工业价格上涨1010表现出原料价格的预期持续改善而随着取暖需求的逐5步下降煤炭价格有所下降黑色金属冶炼和压延加工业价格0上涨17有色金属冶炼和压延加工业价格上涨10疫后-5工业生产逐步复苏未来随着国家稳经济相关政策的持续发力-10资料来源Choice国家统计局国泰君安国际及下游需求的提升工业生产有望加速回暖2月PPI-CPI剪刀差缩小05个百分点至-24由于CPI环比增长大幅走弱2月PPI与CPI有所缩窄但表现出需求端不足未来随着政策端的支持CPI或将有所提升并成为剪刀差变化的主要影响因素请于尾页查阅免责声明第2页共3页研究部利益披露事项1分析员或其有联系者并未担任本研究报告所评论的上市法团的高级人员2分析员或其有联系者并未持有本研究报告所评论的上市法团的任何财务权益3除晋商银行02558HK郑州银行06196HK顺丰房託02191HK泸州银行01983HK远大医药00512HK东莞农商银行09889HK外国泰君安国际或其集团公司并未持有本研究报告所评论的发行人的市场资本值的1或以上的财务权益4国泰君安或其集团公司在现在或过去12个月內有与本研究报告所评论的阜博集团03738HK腾讯控股00700HK阿里巴巴09988HK吉利汽车00175HK数科03660HK中国外运-H股00598HK交通银行-H股03328HK京东集团09618HK百度集团09888HK金山软件03888HK新创建集团00659HK商汤00020HK中国有色矿业01258HK乐享互动06988HK广汽集团-H股02238HK中国联塑02128HK合景泰富集团01813HK旭辉控股集团00884HK正荣地产06158HK哔哩哔哩09626HK碧桂园02007HK雅居乐集团03383HK中国奥园03883HK龙光集团03380HK融创中国01918HK新世界发展00017HK新天绿色能源00956HK建设银行-H股00939HK复星国际00656HK中国中免01880HK洪九果品06689HK科济药业02171HK民生银行-H股01988HK协鑫新能源00451HK周大福01929HK彩虹新能源00438HK金融街物业01502HK国美零售00493HK中海物业02669HK奥园健康03662HK金科服务09666HK雅生活服务03319HK甘肃银行02139HK兖矿能源01171HK滨海投资02886HK华南城01668HK中国旭阳集团01907HK移卡09923HK威高股份01066HK中梁控股02772HK四环医药00460HK东方证券-H股03958HK中广核电力-H股01816HK中广核新能源01811HK中广核矿业01164HK江苏宁沪高速公路00177HK药明康德02359HK泉峰控股02285HK小鹏汽车09868HK奈雪的茶02150HK小米集团01810HK旭辉永升服务01995HK中石化冠德00934HK中石化炼化工程-H股02386HK上海石油化工股份00338HK中国石油化工股份-H股00386HK泡泡玛特09992HK晨鸣纸业01812HK理文造纸02314HK思摩尔国际06969HK中关村科技租赁01601HK存在投资银行业务的关系5国泰君安或其集团公司有或将会为本研究报告所评论的联想集团00992HK中国移动-H股00941HK香港交易所00388HK银河娱乐00027HK长城汽车-H股02333HK友邦保险01299HK金沙中国有限公司01928HK瑞声科技02018HK舜宇光学科技02382HK国药控股-H股01099HK中国海洋石油00883HK药明生物02269HK美团03690HK快手01024HK小鹏汽车09868HK中国铁塔-H股00788HK小米集团01810HK阿里巴巴09988HK网易09999HK京东集团09618HK中芯国际00981HK阿里健康00241HK百度集团09888HK吉利汽车00175HK比亚迪股份-H股01211HK建设银行-H股00939HK工商银行-H股01398HK中银香港02388HK中国银行-H股03988HK汇丰控股00005HK中国平安-H股02318HK中国人寿-H股02628HK腾讯控股00700HK中信証券-H股06030HK龙光集团03380HK中国奥园03883HK进行庄家活动6受雇于国泰君安国际或其集团公司或与其有联系的个人没有担任本研究报告所评论的发行人的高级人员免责声明本研究报告由从事证券及期货条例Cap571第一类证券交易及第四类就证券提供意见受规管活动之持牌法团-国泰君安证券香港有限公司CEReferenceABY236国泰君安国际所编制及发行惟并不代表本研究报告已获香港证券及期货事务监察委员会证监会认可本研究报告并不构成国泰君安证券香港有限公司国泰君安对收购购买或认购证券的邀请或要约国泰君安国际或其集团公司有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务例如配售代理牵头经辨人保荐人包销商或从事自营投资于该股票国泰君安国际的销售员交易员和其它专业人员可能会向国泰君安国际的客户提供与本研究部中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略国泰君安国际及其联属公司的各业务部门可能会做出与本报告的推荐或表达的意见不一致的投资决策报告中的资料力求准确可靠但国泰君安国际并不对该等数据的准确性和完整性作出任何承诺报告中可能存在的一些基于对未来政治和经济的某些主观假定和判断而做出预见性陈述因此可能具有不确定性证券价格可升可跌甚至变成毫无价值过往的表现并非未来表现的指标买卖证券未必一定能够赚取利润反而可能会招致损失投资者应明白及理解投资证券及投资产品之目的及当中的风险在决定投资前如有需要投资者务必向其各自专业人士咨询并谨慎抉择本研究报告及其所载资料均属机密仅限指定收件人士阅览在未经国泰君安国际的同意下不得复制发布公布或使用当中的资料本研究报告并非针对或意图向任何属于任何管辖范围的市民或居民或身处于任何管辖范围的人士或实体发布或供其使用而此等发布公布可供使用情况或使用会违反适用的法律或规例或会令国泰君安国际或其集团公司在此等管辖范围内受制于任何注册或领牌规定2023国泰君安证券香港有限公司版权所有不得翻印香港中环皇后大道中181号新纪元广场低座27楼电话8522509-9118传真8522509-7793网址wwwgtjaicom请于尾页查阅免责声明第3页共3页