1月CPI同比上涨2.1%，前值1.8%，环比上涨0.8%，核心CPI增长1.0%，前值升0.7%，略高于此前市场预期。PPI同比下降0.8%，前值降0.7%，降幅略高于市场预期，环比下降0.4%，前值降0.5%。
　　食品、服务等价格上涨推高CPI，走势略强于市场预期。12月核心CPI已经开始提升，同时1月在防疫政策优化及春节假期的背景下，CPI继续提高。具体来看，食品价格上涨1.2%，带动CPI上涨0.52个百分点。部分食品分项受到季节性因素的影响较大幅度提高，蔬菜、鲜果及水产品价格继续环比大幅上涨，分别升19.6%、9.2%及5.5%。而畜肉类依然弱于季节性，主要由于生猪市场供给持续增加，导致猪肉价格受到压制，1月价格环比继续下跌10.8%。另外，随着防控放松及假日出行消费需求的提升，服务业环比提升0.8%，教育文化娱乐上涨1.3%，其中旅游大幅上涨9.3%。另一方面，燃料价格继续走低，受到国际油价影响，国内汽油及柴油价格分别环比下降2.4%及2.6%，拖累非食品价格的走势。1月核心CPI继续提高，表现出在疫情达峰后居民消费意愿迅速反弹，经济活动具有较强的韧性。未来扩大消费也依然是经济提升的有利抓手。当前对中国经济2023年的预期普遍抬升，经济增长的加速未来有望进一步拉高物价水平。
　　PPI继续走低，上游能源价格的下降为主要因素，工业品价格继续走低。1月数据显示PPI环比降幅有所收窄，其中生产资料价格下降0.5%，降幅收窄0.1个百分点，生活资料价格下降0.3%，降幅扩大0.1个百分点。下降的主要因素是受到国际油价与煤价等燃料价格下跌的影响，其中石油和天然气开采业及石油、煤炭及其他燃料加工业分别下跌5.5%及3.2%。煤炭板块在保供政策下效果显著，煤炭开采和洗选业价格由上月上涨0.8%转为下降0.5%。金属价格中黑色金属价格涨幅继续扩大，黑色金属采矿选业与黑色金属冶炼和压延加工业分别上涨3.4%及1.5%，表现出钢铁板块的预期持续改善。疫后工业生产逐步复苏，但当前整体恢复速度依然有限，未来随着国家稳经济相关政策的持续发力及下游需求的提升，工业生产有望加速回暖。
　　12月PPI-CPI剪刀差扩大0.4个百分点至-2.9%。CPI与PPI反向变化，且CPI增长幅度增大，使得剪刀差扩大0.4个百分点至-2.9%，未来剪刀差的缩小需要工业端的继续发力。
　　

研究报告全文：研究部2023年2月10日即时市场点评EdgarShi石恒85225095443食品价格上涨推高CPI剪刀差重新扩大edgarshigtjascomhk图表环比1月CPI同比上涨21前值18环比上涨08核心1CPI2CPI增长10前值升07略高于此前市场预期PPI同11月CPI环比上涨08比下降08前值降07降幅略高于市场预期环比下降1004前值降051月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-1食品服务等价格上涨推高CPI走势略强于市场预期12月-1-220232022202120182017核心CPI已经开始提升同时1月在防疫政策优化及春节假资料来源Choice国家统计局国泰君安国际期的背景下CPI继续提高具体来看食品价格上涨12图表2核心CPI环比08带动CPI上涨052个百分点部分食品分项受到季节性因素2023202220212018201706的影响较大幅度提高蔬菜鲜果及水产品价格继续环比大幅1月核心CPI环比上涨0404上涨分别升19692及55而畜肉类依然弱于季节02性主要由于生猪市场供给持续增加导致猪肉价格受到压制001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-021月价格环比继续下跌108另外随着防控放松及假日出-04行消费需求的提升服务业环比提升08教育文化娱乐上资料来源Choice国家统计局国泰君安国际涨13其中旅游大幅上涨93另一方面燃料价格继续图表3CPI同比6CPI当月同比CPI不包括食品和能源当月同比走低受到国际油价影响国内汽油及柴油价格分别环比下降524及26拖累非食品价格的走势1月核心CPI继续提43高表现出在疫情达峰后居民消费意愿迅速反弹经济活动具2有较强的韧性未来扩大消费也依然是经济提升的有利抓手10当前对中国经济2023年的预期普遍抬升经济增长的加速未-1资料来源Choice国家统计局国泰君安国际来有望进一步拉高物价水平图表4PPI环比30PPI继续走低上游能源价格的下降为主要因素工业品价格2023202220212018201725继续走低1月数据显示PPI环比降幅有所收窄其中生产资2015料价格下降05降幅收窄01个百分点生活资料价格下1005降03降幅扩大01个百分点下降的主要因素是受到国001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-05际油价与煤价等燃料价格下跌的影响其中石油和天然气开采-101月环比降04-15业及石油煤炭及其他燃料加工业分别下跌55及32煤资料来源Choice国家统计局国泰君安国际炭板块在保供政策下效果显著煤炭开采和洗选业价格由上月请于尾页查阅免责声明第1页共3页研究部上涨08转为下降05金属价格中黑色金属价格涨幅继续图表5主要类别PPI三年变化扩大黑色金属采矿选业与黑色金属冶炼和压延加工业分别上70采掘业原料业加工业60涨34及15表现出钢铁板块的预期持续改善疫后工业50生产逐步复苏但当前整体恢复速度依然有限未来随着国家4030稳经济相关政策的持续发力及下游需求的提升工业生产有望2010加速回暖0-10-2012月PPI-CPI剪刀差扩大04个百分点至-29CPI与PPI资料来源Choice国家统计局国泰君安国际反向变化且CPI增长幅度增大使得剪刀差扩大04个百分图表6PPI与CPI差值15PPI与CPI差值CPI当月同比PPI当月同比点至-29未来剪刀差的缩小需要工业端的继续发力1050-5-10资料来源Choice国家统计局国泰君安国际请于尾页查阅免责声明第2页共3页研究部利益披露事项1分析员或其有联系者并未担任本研究报告所评论的上市法团的高级人员2分析员或其有联系者并未持有本研究报告所评论的上市法团的任何财务权益3除晋商银行02558HK郑州银行06196HK顺丰房託02191HK泸州银行01983HK远大医药00512HK外国泰君安国际或其集团公司并未持有本研究报告所评论的发行人的市场资本值的1或以上的财务权益4国泰君安或其集团公司在现在或过去12个月內有与本研究报告所评论的阜博集团03738HK腾讯控股00700HK阿里巴巴09988HK吉利汽车00175HK中国外运-H股00598HK交通银行-H股03328HK京东集团09618HK百度集团09888HK金山软件03888HK新创建集团00659HK商汤00020HK中国有色矿业01258HK乐享互动06988HK广汽集团-H股02238HK中国联塑02128HK合景泰富集团01813HK旭辉控股集团00884HK正荣地产06158HK哔哩哔哩09626HK碧桂园02007HK雅居乐集团03383HK中国奥园03883HK龙光集团03380HK融创中国01918HK新世界发展00017HK新天绿色能源00956HK建设银行-H股00939HK复星国际00656HK中国中免01880HK洪九果品06689HK科济药业02171HK民生银行-H股01988HK协鑫新能源00451HK周大福01929HK彩虹新能源00438HK金融街物业01502HK国美零售00493HK中海物业02669HK奥园健康03662HK金科服务09666HK雅生活服务03319HK甘肃银行02139HK兖矿能源01171HK滨海投资02886HK华南城01668HK中国旭阳集团01907HK移卡09923HK威高股份01066HK中梁控股02772HK四环医药00460HK重庆银行01963HK东方证券-H股03958HK中广核电力-H股01816HK中广核新能源01811HK中广核矿业01164HK江苏宁沪高速公路00177HK药明康德02359HK泉峰控股02285HK小鹏汽车09868HK奈雪的茶02150HK小米集团01810HK旭辉永升服务01995HK中石化冠德00934HK中石化炼化工程-H股02386HK上海石油化工股份00338HK中国石油化工股份-H股00386HK泡泡玛特09992HK晨鸣纸业01812HK理文造纸02314HK思摩尔国际06969HK中关村科技租赁01601HK存在投资银行业务的关系5国泰君安或其集团公司有或将会为本研究报告所评论的联想集团00992HK中国移动-H股00941HK香港交易所00388HK银河娱乐00027HK长城汽车-H股02333HK友邦保险01299HK金沙中国有限公司01928HK快手01024HK小鹏汽车09868HK中信証券-H股06030HK瑞声科技02018HK舜宇光学科技02382HK国药控股-H股01099HK中国海洋石油00883HK药明生物02269HK美团03690HK中国铁塔-H股00788HK小米集团01810HK阿里巴巴09988HK网易09999HK京东集团09618HK中芯国际00981HK阿里健康00241HK百度集团09888HK吉利汽车00175HK比亚迪股份-H股01211HK建设银行-H股00939HK工商银行-H股01398HK中银香港02388HK中国银行-H股03988HK汇丰控股00005HK中国平安-H股02318HK中国人寿-H股02628HK腾讯控股00700HK融创中国01918HK龙光集团03380HK中国奥园03883HK进行庄家活动6受雇于国泰君安国际或其集团公司或与其有联系的个人没有担任本研究报告所评论的发行人的高级人员免责声明本研究报告由从事证券及期货条例Cap571第一类证券交易及第四类就证券提供意见受规管活动之持牌法团-国泰君安证券香港有限公司CEReferenceABY236国泰君安国际所编制及发行惟并不代表本研究报告已获香港证券及期货事务监察委员会证监会认可本研究报告内容既不代表国泰君安证券香港有限公司国泰君安国际的推荐意见也并不构成所涉及的个别股票的买卖或交易之要约国泰君安国际或其集团公司有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务例如配售代理牵头经辨人保荐人包销商或从事自营投资于该股票国泰君安国际的销售员交易员和其它专业人员可能会向国泰君安国际的客户提供与本研究部中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略国泰君安国际及其联属公司的各业务部门可能会做出与本报告的推荐或表达的意见不一致的投资决策报告中的资料力求准确可靠但国泰君安国际并不对该等数据的准确性和完整性作出任何承诺报告中可能存在的一些基于对未来政治和经济的某些主观假定和判断而做出预见性陈述因此可能具有不确定性证券价格可升可跌甚至变成毫无价值过往的表现并非未来表现的指标买卖证券未必一定能够赚取利润反而可能会招致损失投资者应明白及理解投资证券及投资产品之目的及当中的风险在决定投资前如有需要投资者务必向其各自专业人士咨询并谨慎抉择本研究报告及其所载资料均属机密仅限指定收件人士阅览在未经国泰君安国际的同意下不得复制发布公布或使用当中的资料本研究报告并非针对或意图向任何属于任何管辖范围的市民或居民或身处于任何管辖范围的人士或实体发布或供其使用而此等发布公布可供使用情况或使用会违反适用的法律或规例或会令国泰君安国际或其集团公司在此等管辖范围内受制于任何注册或领牌规定2023国泰君安证券香港有限公司版权所有不得翻印香港中环皇后大道中181号新纪元广场低座27楼电话8522509-9118传真8522509-7793网址wwwgtjaicom请于尾页查阅免责声明第3页共3页