1月游戏行业环比上行：据伽马数据，2023年1月国内游戏市场收入240.52亿元，环比增长达23.6%，游戏行业整体呈现回暖态势，主要受益于春节假期期间用户活跃度增加以及春节活动的集中上线。后续来看，在疫情见顶回落，国内经济增长环境持续改善的背景下，玩家的消费能力有望得到提升，消费需求亦有望得到释放，预计国内游戏收入上行趋势将延续。
　　版号常态化趋势愈发明朗，新游加速密集上线：2022年二季度以来，游戏版号发放持续呈增长态势。此外，近期中共中央、国务院印发的《数字中国建设整体布局规划》，以及政府工作报告均提出要支持数字经济发展。综合来看，在政策端支持下，版号发放增长态势有望延续，版号常态化趋势将愈发明显。游戏供给端方面，重点新游近期密集宣布上线时间，例如网易(09999.HK)宣布备受市场和玩家关注的自研网游《逆水寒》将于6月30日公测，心动公司(02400.HK)的自研RPG网游《火炬之光：无线》将于5月上线。在我们所关注的重点新游中，有近100款待上线，其中部分还未获版号，我们预计版号常态化下，厂商新游库存有望进一步加速释放。
　　新技术为游戏行业带来新的生产动能和创作活力：过去几年，随着技术的不断精进、内容生态的持续扩充及元宇宙概念的愈发成熟，虚拟现实类游戏已成为全球游戏市场增量中的重要组成部分，体现出新技术在推动行业发展进程中起到的显著效果。今年年初，OpenAI发布ChatGPT，掀起了市场上的AIGC热潮，并引来多家龙头科技厂商纷纷跟进布局。AIGC利用AI进行内容制造的生产方式，有利于提高游戏创作效率及多样化水平，料将为游戏行业带来新的生产动能和创作活力。
　　投资建议：预计随着经济环境的改善、版号的常态化发放，游戏行业估值有望得到持续修复，见底回升。同时，亦看好AIGC技术将为游戏行业带来新的发展动能。推荐关注具有充足游戏库存及较强技术研发能力的龙头游戏厂商。
　　

研究报告全文：研究部2023年3月10日游戏行业点评JerryCao曹文乾85225092194游戏行业见底回升期待AIGC注入新动能jerrycaogtjascomhk1月游戏行业环比上行据伽马数据2023年1月国内游戏图表1港股游戏股一年走势30游戏股恒指市场收入24052亿元环比增长达236游戏行业整体呈20现回暖态势主要受益于春节假期期间用户活跃度增加以及春10节活动的集中上线后续来看在疫情见顶回落国内经济增0长环境持续改善的背景下玩家的消费能力有望得到提升消-10-20费需求亦有望得到释放预计国内游戏收入上行趋势将延续-30-40版号常态化趋势愈发明朗新游加速密集上线2022年二季度以来游戏版号发放持续呈增长态势此外近期中共中央资料来源Bloomberg国泰君安国际国务院印发的数字中国建设整体布局规划以及政府工作报告均提出要支持数字经济发展综合来看在政策端支持下1个月3个月12个月版号发放增长态势有望延续版号常态化趋势将愈发明显游相对恒指变动-17610131364戏供给端方面重点新游近期密集宣布上线时间例如网易图表2港股网络游戏板块估值有所回升但仍处低位09999HK宣布备受市场和玩家关注的自研网游逆水寒将6050于6月30日公测心动公司02400HK的自研RPG网游火40炬之光无线将于5月上线在我们所关注的重点新游中30有近100款待上线其中部分还未获版号我们预计版号常态20化下厂商新游库存有望进一步加速释放1002020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-03新技术为游戏行业带来新的生产动能和创作活力过去几年港股网络游戏板块PE随着技术的不断精进内容生态的持续扩充及元宇宙概念的愈资料来源iFinD国泰君安国际PE选取iFinD港股网络游戏指数TTM发成熟虚拟现实类游戏已成为全球游戏市场增量中的重要组成部分体现出新技术在推动行业发展进程中起到的显著效果今年年初OpenAI发布ChatGPT掀起了市场上的AIGC热潮并引来多家龙头科技厂商纷纷跟进布局AIGC利用AI进行内容制造的生产方式有利于提高游戏创作效率及多样化水平料将为游戏行业带来新的生产动能和创作活力投资建议预计随着经济环境的改善版号的常态化发放游戏行业估值有望得到持续修复见底回升同时亦看好AIGC技术将为游戏行业带来新的发展动能推荐关注具有充足游戏库存及较强技术研发能力的龙头游戏厂商请于尾页查阅免责声明第1页共2页研究部利益披露事项1分析员或其有联系者并未担任本研究报告所评论的上市法团的高级人员2分析员或其有联系者并未持有本研究报告所评论的上市法团的任何财务权益3除晋商银行02558HK郑州银行06196HK顺丰房託02191HK泸州银行01983HK远大医药00512HK东莞农商银行09889HK外国泰君安国际或其集团公司并未持有本研究报告所评论的发行人的市场资本值的1或以上的财务权益4国泰君安或其集团公司在现在或过去12个月內有与本研究报告所评论的阜博集团03738HK腾讯控股00700HK阿里巴巴09988HK吉利汽车00175HK数科03660HK中国外运-H股00598HK交通银行-H股03328HK京东集团09618HK百度集团09888HK金山软件03888HK新创建集团00659HK商汤00020HK中国有色矿业01258HK乐享互动06988HK广汽集团-H股02238HK中国联塑02128HK合景泰富集团01813HK旭辉控股集团00884HK正荣地产06158HK哔哩哔哩09626HK碧桂园02007HK雅居乐集团03383HK中国奥园03883HK龙光集团03380HK融创中国01918HK新世界发展00017HK新天绿色能源00956HK建设银行-H股00939HK复星国际00656HK中国中免01880HK洪九果品06689HK科济药业02171HK民生银行-H股01988HK协鑫新能源00451HK周大福01929HK彩虹新能源00438HK金融街物业01502HK国美零售00493HK中海物业02669HK奥园健康03662HK金科服务09666HK雅生活服务03319HK甘肃银行02139HK兖矿能源01171HK滨海投资02886HK华南城01668HK中国旭阳集团01907HK移卡09923HK威高股份01066HK中梁控股02772HK四环医药00460HK东方证券-H股03958HK中广核电力-H股01816HK中广核新能源01811HK中广核矿业01164HK江苏宁沪高速公路00177HK药明康德02359HK泉峰控股02285HK小鹏汽车09868HK奈雪的茶02150HK小米集团01810HK旭辉永升服务01995HK中石化冠德00934HK中石化炼化工程-H股02386HK上海石油化工股份00338HK中国石油化工股份-H股00386HK泡泡玛特09992HK晨鸣纸业01812HK理文造纸02314HK思摩尔国际06969HK中关村科技租赁01601HK存在投资银行业务的关系5国泰君安或其集团公司有或将会为本研究报告所评论的长城汽车-H股02333HK友邦保险01299HK金沙中国有限公司01928HK瑞声科技02018HK舜宇光学科技02382HK国药控股-H股01099HK中国海洋石油00883HK药明生物02269HK美团03690HK快手01024HK小鹏汽车09868HK中国铁塔-H股00788HK小米集团01810HK阿里巴巴09988HK网易09999HK京东集团09618HK中芯国际00981HK阿里健康00241HK百度集团09888HK吉利汽车00175HK比亚迪股份-H股01211HK联想集团00992HK中国移动-H股00941HK香港交易所00388HK银河娱乐00027HK建设银行-H股00939HK工商银行-H股01398HK中银香港02388HK中国银行-H股03988HK汇丰控股00005HK中国平安-H股02318HK中国人寿-H股02628HK腾讯控股00700HK中信証券-H股06030HK龙光集团03380HK中国奥园03883HK进行庄家活动6受雇于国泰君安国际或其集团公司或与其有联系的个人没有担任本研究报告所评论的发行人的高级人员免责声明本研究报告由从事证券及期货条例Cap571第一类证券交易及第四类就证券提供意见受规管活动之持牌法团-国泰君安证券香港有限公司CEReferenceABY236国泰君安国际所编制及发行惟并不代表本研究报告已获香港证券及期货事务监察委员会证监会认可本研究报告并不构成国泰君安证券香港有限公司国泰君安对收购购买或认购证券的邀请或要约国泰君安国际或其集团公司有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务例如配售代理牵头经辨人保荐人包销商或从事自营投资于该股票国泰君安国际的销售员交易员和其它专业人员可能会向国泰君安国际的客户提供与本研究部中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略国泰君安国际及其联属公司的各业务部门可能会做出与本报告的推荐或表达的意见不一致的投资决策报告中的资料力求准确可靠但国泰君安国际并不对该等数据的准确性和完整性作出任何承诺报告中可能存在的一些基于对未来政治和经济的某些主观假定和判断而做出预见性陈述因此可能具有不确定性证券价格可升可跌甚至变成毫无价值过往的表现并非未来表现的指标买卖证券未必一定能够赚取利润反而可能会招致损失投资者应明白及理解投资证券及投资产品之目的及当中的风险在决定投资前如有需要投资者务必向其各自专业人士咨询并谨慎抉择本研究报告及其所载资料均属机密仅限指定收件人士阅览在未经国泰君安国际的同意下不得复制发布公布或使用当中的资料本研究报告并非针对或意图向任何属于任何管辖范围的市民或居民或身处于任何管辖范围的人士或实体发布或供其使用而此等发布公布可供使用情况或使用会违反适用的法律或规例或会令国泰君安国际或其集团公司在此等管辖范围内受制于任何注册或领牌规定2023国泰君安证券香港有限公司版权所有不得翻印香港中环皇后大道中181号新纪元广场低座27楼电话8522509-9118传真8522509-7793网址wwwgtjaicom请于尾页查阅免责声明第2页共2页