国家统计局公布1-2月固定资产投资及工业增加值等相关数据。随着疫情影响的结束，国内经济迅速反弹，叠加去年同期的低基数，1-2月整体表现较去年有所好转。
　　生产方面表现不及预期，制造业明显复苏，中下游表现继续提升。1-2月份，规模以上工业增加值同比实际增长2.4%，较前值1.3%有所加速，但两年平均增长为4.9%，未达到5%的目标，表现不及市场预期。从环比看，2月份规模以上工业增加值比上月增长0.12%。三大门类中，制造业增长2.1%为最低值，但较前值0.2%有明显增长，电力、热力、燃气及水生产和供应业及采矿业则分别增长2.4%及4.7%，前值分别为7.0%及4.9%，均有所回落。由于12月防控放开后疫情扩散对工业生产造成了较大冲击，前期制造业表现明显偏弱。随着节后陆续复工复产，本期制造业表现明显回升，但整体依然低于历史平均水平，反应出工业生产的复苏仍然略显乏力。电热水行业本期的拉动作用则有所减弱。分行业来看，中下游表现依然有较大提升，制造业表现有较大提升，其中专用设备制造业为3.9% (前值-0.5%)，汽车制造业为-1.0% (前值-5.9%)，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业为9.7% (前值2.0%)，电器机械和器材制造业为13.9% (前值10.8%)，另外食品生产相关也有较大提升，农副食品加工业为0.3% (前值-2.0%)，食品制造业为3.7% (前值-2.0%)。出口方面依然表现较弱，同比下降4.9%，但较前值有所提升(前值-8.4%)。
　　固定资产投资增长加速，高于市场预期。固定资产投资方面，1-2月全国不含农户为53,577亿元，同比增长5.5%，比2022年全年加快0.4个百分点，并高于市场预期，两年平均增速达8.8%。从环比看，2月份固定资产投资增长0.72%。民间固定资产投资29,420亿元，同比增长0.8%。
　　制造业投资符合市场预期，复苏已步入正轨，未来产业升级将仍是重点。1-2月制造业投资为8.1%，略低于去年9.1%，但高于12月单月7.4%，符合市场预期。就2月PPI表现来看依然处于通缩区间，对企业利润依然造成了一定影响，但已经表现出逐步复苏的迹象。得益于产业升级的政策支持，高技术投资依然保持较快增长，其中医疗仪器设备及仪器仪表制造业、电子及通信设备制造业投资分别增长21.3%、20.5%；高技术服务业中，科技成果转化服务业、研发设计服务业投资分别增长65.1%、16.9%。未来高端制造与产业升级仍将是产业政策的终点，高端化、智能化和绿色化的产业政策将继续推动制造业的未来表现。
　　基建投资年头表现迅猛，专项债资金充足，有望保持高增长。基建投资方面，1-2月同比增长9.0%，高于去年同期水平，在开年就表现出较强增速，其中水利管理业投资增长3.0%，公共设施管理业投资增长11.2%，道路运输业投资增长5.9%，铁路运输业投资增长17.8%，均表现出了较强增长。2023年稳经济仍然为终点，预计今年新老基建投资增速仍较维持高位。当前重大项目充足，同时今年专项债有所增加，进一步为市场注入更多流动性，预计基建投资将继续保持高增长。
　　地产投资表现强于市场预期，开工依然弱于销售端，销售有所好转，行业景气度回升。地产投资方面，1-2月份，全国房地产开发投资13,669亿元，同比下降5.7%，前值-10.0%，表现超预期并带动固定资产投资上升。新开工同比下降9.4%，绝对面积1.4亿平方米，继续弱于销售面积的-3.6%及1.5亿平方米，表现出开工端依然弱于销售端。竣工方面，1-2月竣工面积达13,178万平方米，同比增长8.0%，强于市场预期。其中住宅表现有较大提升，而办公楼表现则依然乏力。销售方面，1-2月份商品房销售面积下降了3.6%，降幅比去年全年大幅收窄，同时商品房销售额同比下降0.1%，亦明显收窄。行业景气度方面，1-2月地产开发景气度指数连续提升，表现出市场预期有所改善。
　　

研究报告全文：研究部2023年3月15日即时市场点评EdgarShi石恒85225095443经济稳步复苏2月数据表现整体符合市场预期edgarshigtjascomhk图表1固定资产投资国家统计局公布1-2月固定资产投资及工业增加值等相关数700000固定资产投资完成额累计值亿元左轴累计同比右轴140122据随着疫情影响的结束国内经济迅速反弹叠加去年同期60000012050000093100的低基数1-2月整体表现较去年有所好转400000806862615758595830000055060530510生产方面表现不及预期制造业明显复苏中下游表现继续提20000040升1-2月份规模以上工业增加值同比实际增长24较前10000020000022022042022062022082022102022122022022023值13有所加速但两年平均增长为49未达到5的目资料来源Choice国家统计局国泰君安国际标表现不及市场预期从环比看2月份规模以上工业增加图表2规模以上工业增加值同比增速10值比上月增长012三大门类中制造业增长21为最低75863值但较前值02有明显增长电力热力燃气及水生产650504239384和供应业及采矿业则分别增长24及47前值分别为70222421307及49均有所回落由于12月防控放开后疫情扩散对工业0生产造成了较大冲击前期制造业表现明显偏弱随着节后陆-2-29-4续复工复产本期制造业表现明显回升但整体依然低于历史资料来源Choice国家统计局国泰君安国际平均水平反应出工业生产的复苏仍然略显乏力电热水行业本期的拉动作用则有所减弱分行业来看中下游表现依然有较大提升制造业表现有较大提升其中专用设备制造业为前值汽车制造业为前值铁路39-05-10-59船舶航空航天和其他运输设备制造业为97前值20电器机械和器材制造业为139前值108另外食品生产相关也有较大提升农副食品加工业为03前值-20食品制造业为37前值-20出口方面依然表现较弱同比下降49但较前值有所提升前值-84固定资产投资增长加速高于市场预期固定资产投资方面1-2月全国不含农户为53577亿元同比增长55比2022年全年加快04个百分点并高于市场预期两年平均增速达88从环比看2月份固定资产投资增长072民间固定资产投资29420亿元同比增长08请于尾页查阅免责声明第1页共1页研究部制造业投资符合市场预期复苏已步入正轨未来产业升级将仍是重点1-2月制造业投资为81略低于去年91但高于12月单月74符合市场预期就2月PPI表现来看依然处于通缩区间对企业利润依然造成了一定影响但已经表现出逐步复苏的迹象得益于产业升级的政策支持高技术投资依然保持较快增长其中医疗仪器设备及仪器仪表制造业电子及通信设备制造业投资分别增长213205高技术服务业中科技成果转化服务业研发设计服务业投资分别增长651169未来高端制造与产业升级仍将是产业政策的终点高端化智能化和绿色化的产业政策将继续推动制造业的未来表现基建投资年头表现迅猛专项债资金充足有望保持高增长基建投资方面1-2月同比增长90高于去年同期水平在开年就表现出较强增速其中水利管理业投资增长30公共设施管理业投资增长112道路运输业投资增长59铁路运输业投资增长178均表现出了较强增长2023年稳经济仍然为终点预计今年新老基建投资增速仍较维持高位当前重大项目充足同时今年专项债有所增加进一步为市场注入更多流动性预计基建投资将继续保持高增长地产投资表现强于市场预期开工依然弱于销售端销售有所好转行业景气度回升地产投资方面1-2月份全国房地产开发投资13669亿元同比下降57前值-100表现超预期并带动固定资产投资上升新开工同比下降94绝对面积14亿平方米继续弱于销售面积的-36及15亿平方米表现出开工端依然弱于销售端竣工方面1-2月竣工面积达13178万平方米同比增长80强于市场预期其中住宅表现有较大提升而办公楼表现则依然乏力销售方面1-2月份商品房销售面积下降了36降幅比去年全年大幅收窄同时商品房销售额同比下降01亦明显收窄行业景气度方面1-2月地产开发景气度指数连续提升表现出市场预期有所改善请于尾页查阅免责声明第2页共2页研究部利益披露事项1分析员或其有联系者并未担任本研究报告所评论的上市法团的高级人员2分析员或其有联系者并未持有本研究报告所评论的上市法团的任何财务权益3国泰君安国际或其集团公司并未持有本研究报告所评论的发行人的市场资本值的1或以上的财务权益4国泰君安或其集团公司在现在或过去12个月內没有与本研究报告所评论的发行人存在投资银行业务的关系5国泰君安或其集团公司没有为本研究报告所评论的发行人进行庄家活动6受雇于国泰君安国际或其集团公司或与其有联系的个人没有担任本研究报告所评论的发行人的高级人员免责声明本研究报告由从事证券及期货条例Cap571第一类证券交易及第四类就证券提供意见受规管活动之持牌法团-国泰君安证券香港有限公司CEReferenceABY236国泰君安国际所编制及发行惟并不代表本研究报告已获香港证券及期货事务监察委员会证监会认可本研究报告并不构成国泰君安证券香港有限公司国泰君安对收购购买或认购证券的邀请或要约国泰君安国际或其集团公司有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务例如配售代理牵头经辨人保荐人包销商或从事自营投资于该股票国泰君安国际的销售员交易员和其它专业人员可能会向国泰君安国际的客户提供与本研究部中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略国泰君安国际及其联属公司的各业务部门可能会做出与本报告的推荐或表达的意见不一致的投资决策报告中的资料力求准确可靠但国泰君安国际并不对该等数据的准确性和完整性作出任何承诺报告中可能存在的一些基于对未来政治和经济的某些主观假定和判断而做出预见性陈述因此可能具有不确定性证券价格可升可跌甚至变成毫无价值过往的表现并非未来表现的指标买卖证券未必一定能够赚取利润反而可能会招致损失投资者应明白及理解投资证券及投资产品之目的及当中的风险在决定投资前如有需要投资者务必向其各自专业人士咨询并谨慎抉择本研究报告及其所载资料均属机密仅限指定收件人士阅览在未经国泰君安国际的同意下不得复制发布公布或使用当中的资料本研究报告并非针对或意图向任何属于任何管辖范围的市民或居民或身处于任何管辖范围的人士或实体发布或供其使用而此等发布公布可供使用情况或使用会违反适用的法律或规例或会令国泰君安国际或其集团公司在此等管辖范围内受制于任何注册或领牌规定2023国泰君安证券香港有限公司版权所有不得翻印香港中环皇后大道中181号新纪元广场低座27楼电话8522509-9118传真8522509-7793网址wwwgtjaicom请于尾页查阅免责声明第3页共3页