美国2月CPI同比及环比增速均符合市场预期，但核心CPI超预期，通胀韧性凸显。在硅谷银行暴雷影响持续发酵，金融系统受较大冲击背景下，维持金融系统稳定、恢复市场信心是当务之急，维持加息步伐不变或是当前美联储的最佳选择。
　　美国通胀回落趋势持续：美国2月未季调CPI同比增速录得6.0%，低于前值6.4%，与市场预期的6.0%持平，为去年7月以来连续第八个月放缓；环比增速录得0.4%，较前值0.5%放缓约0.1个百分点。未季调核心CPI同比增速录得5.5%，较1月份的5.6%有所放缓，持平市场预期的5.5%，且为2021年9月以来最低增速；较受投资者青睐的未季调核心CPI环比增速为0.5%，高于前值及市场预期的0.4%。整体来看，美国CPI同比连续八个月下降，表明美国通胀仍处于下行趋势之中，但核心通胀环比增速再次反弹，也显示出美国通胀仍具有一定的韧性。
　　能源通胀和核心商品助力通胀回落：美国2月能源价格同比增长5.2%，相较上月8.7%的同比增速大幅下降约3.5个百分点；环比下降0.6%，相较上月2.0%的环比增速回落约2.6个百分点。具体分项来看，受2月国际油价下行影响，权重较大的燃油环比下降约7.9%，为能源价格回落的最主要因素。核心商品价格有所放缓，同比增速由1月的0.4%下行至0.1%，环比增速由前值的0.1%下降至0.0%，其中二手车环比下降2.8%，为核心商品通胀下行的最主要因素。
　　核心服务和住房价格韧性凸显：美国2月核心服务价格环比增速由1月份的0.5%回升至0.6%，占比最大的住房价格环比增速亦由1月份的0.7%回升至0.8%，价格仍维持在近四十年以来的高位，体现出核心服务和住房价格具备较强的韧性。虽然2月CPI数据中住房价格仍维持较快的增速，但从近几个月美国房地产数据中我们可以看出美国房地产市场存在着持续降温的趋势，CPI住房项和房地产市场数据出现了明显偏离，其主要原因在于CPI住房价格统计具备一定的滞后性，我们预计房地产市场的降温趋势将会在后续的CPI数据中逐渐体现出来。同时，由于住房分项占据核心服务的大半比重，因此后续核心服务价格有望同住房价格一齐回落。
　　市场押注美联储3月加息25个基点：此前较为强劲的美国经济数据，叠加美联储主席鲍威尔于国会的鹰派证词，一度令市场看到了3月加息50个基点的可能性，但随后硅谷银行爆雷事件出现并持续发酵，美国金融系统受到了较大的冲击，市场恐慌情绪随之大幅升温。在此背景下，我们认为，美联储在当前阶段的首要任务并不是控制通胀，而是维持金融市场的稳定，避免银行挤兑风险的进一步加剧及恢复人们对美国金融体系的信心，出于此目的，则美联储进一步激进加息的可能性微乎其微。再看此次CPI数据，虽然整体基本符合预期，但核心CPI环比超预期，住房等分项仍具备较强韧性，美联储抗击通胀之路仍要继续。综合来看，3月维持加息步伐不变或是美联储的最佳选项。在美国2月CPI数据公布后，市场增加了对美联储3月加息25个基点的押注，据CMEFedWatch，利率期货市场对美联储3月份加息25个基点的预测概率由一天前的65.0%增加至81.9%。
　　

研究报告全文：研究部2023年3月15日即时市场点评JerryCao曹文乾85225092194美国通胀基本符合预期市场押注3月加息步伐不变jerrycaogtjascomhk美国2月CPI同比及环比增速均符合市场预期但核心CPI图表1美国2月CPI核心CPI同比增速持续回落超预期通胀韧性凸显在硅谷银行暴雷影响持续发酵金10融系统受较大冲击背景下维持金融系统稳定恢复市场信86心是当务之急维持加息步伐不变或是当前美联储的最佳选4择20美国通胀回落趋势持续美国2月未季调CPI同比增速录得-260低于前值64与市场预期的60持平为去年7CPI同比核心CPI同比月以来连续第八个月放缓环比增速录得04较前值05资料来源iFinD国泰君安国际放缓约01个百分点未季调核心CPI同比增速录得55图表2美国2月核心CPI环比增长05超市场预期15较1月份的56有所放缓持平市场预期的55且为102021年9月以来最低增速较受投资者青睐的未季调核心05CPI环比增速为05高于前值及市场预期的04整体00来看美国CPI同比连续八个月下降表明美国通胀仍处于-05下行趋势之中但核心通胀环比增速再次反弹也显示出美-10国通胀仍具有一定的韧性CPI环比核心CPI环比资料来源iFinD国泰君安国际能源通胀和核心商品助力通胀回落美国2月能源价格同比图表3市场押注3月加息幅度不变增长52相较上月87的同比增速大幅下降约35个百CME期货隐含美联储3月目标利率区间及概率100分点环比下降06相较上月20的环比增速回落约26819个百分点具体分项来看受2月国际油价下行影响权重80650较大的燃油环比下降约79为能源价格回落的最主要因60素核心商品价格有所放缓同比增速由1月的04下行至4035001环比增速由前值的01下降至00其中二手车环181比下降28为核心商品通胀下行的最主要因素200核心服务和住房价格韧性凸显美国2月核心服务价格环比450-475475-5001天前3月15日增速由1月份的05回升至06占比最大的住房价格环资料来源CMEFedWatch国泰君安国际比增速亦由1月份的07回升至08价格仍维持在近四十年以来的高位体现出核心服务和住房价格具备较强的韧性虽然2月CPI数据中住房价格仍维持较快的增速但从请于尾页查阅免责声明第1页共3页研究部近几个月美国房地产数据中我们可以看出美国房地产市场存在着持续降温的趋势CPI住房项和房地产市场数据出现了明显偏离其主要原因在于CPI住房价格统计具备一定的滞后性我们预计房地产市场的降温趋势将会在后续的CPI数据中逐渐体现出来同时由于住房分项占据核心服务的大半比重因此后续核心服务价格有望同住房价格一齐回落市场押注美联储3月加息25个基点此前较为强劲的美国经济数据叠加美联储主席鲍威尔于国会的鹰派证词一度令市场看到了3月加息50个基点的可能性但随后硅谷银行爆雷事件出现并持续发酵美国金融系统受到了较大的冲击市场恐慌情绪随之大幅升温在此背景下我们认为美联储在当前阶段的首要任务并不是控制通胀而是维持金融市场的稳定避免银行挤兑风险的进一步加剧及恢复人们对美国金融体系的信心出于此目的则美联储进一步激进加息的可能性微乎其微再看此次CPI数据虽然整体基本符合预期但核心CPI环比超预期住房等分项仍具备较强韧性美联储抗击通胀之路仍要继续综合来看3月维持加息步伐不变或是美联储的最佳选项在美国2月CPI数据公布后市场增加了对美联储3月加息25个基点的押注据CMEFedWatch利率期货市场对美联储3月份加息25个基点的预测概率由一天前的650增加至819请于尾页查阅免责声明第2页共3页研究部利益披露事项1分析员或其有联系者并未担任本研究报告所评论的上市法团的高级人员2分析员或其有联系者并未持有本研究报告所评论的上市法团的任何财务权益3国泰君安国际或其集团公司并未持有本研究报告所评论的发行人的市场资本值的1或以上的财务权益4国泰君安或其集团公司在现在或过去12个月內没有与本研究报告所评论的发行人存在投资银行业务的关系5国泰君安或其集团公司没有为本研究报告所评论的发行人进行庄家活动6受雇于国泰君安国际或其集团公司或与其有联系的个人没有担任本研究报告所评论的发行人的高级人员免责声明本研究报告由从事证券及期货条例Cap571第一类证券交易及第四类就证券提供意见受规管活动之持牌法团-国泰君安证券香港有限公司CEReferenceABY236国泰君安国际所编制及发行惟并不代表本研究报告已获香港证券及期货事务监察委员会证监会认可本研究报告并不构成国泰君安证券香港有限公司国泰君安对收购购买或认购证券的邀请或要约国泰君安国际或其集团公司有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务例如配售代理牵头经辨人保荐人包销商或从事自营投资于该股票国泰君安国际的销售员交易员和其它专业人员可能会向国泰君安国际的客户提供与本研究部中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略国泰君安国际及其联属公司的各业务部门可能会做出与本报告的推荐或表达的意见不一致的投资决策报告中的资料力求准确可靠但国泰君安国际并不对该等数据的准确性和完整性作出任何承诺报告中可能存在的一些基于对未来政治和经济的某些主观假定和判断而做出预见性陈述因此可能具有不确定性证券价格可升可跌甚至变成毫无价值过往的表现并非未来表现的指标买卖证券未必一定能够赚取利润反而可能会招致损失投资者应明白及理解投资证券及投资产品之目的及当中的风险在决定投资前如有需要投资者务必向其各自专业人士咨询并谨慎抉择本研究报告及其所载资料均属机密仅限指定收件人士阅览在未经国泰君安国际的同意下不得复制发布公布或使用当中的资料本研究报告并非针对或意图向任何属于任何管辖范围的市民或居民或身处于任何管辖范围的人士或实体发布或供其使用而此等发布公布可供使用情况或使用会违反适用的法律或规例或会令国泰君安国际或其集团公司在此等管辖范围内受制于任何注册或领牌规定2023国泰君安证券香港有限公司版权所有不得翻印香港中环皇后大道中181号新纪元广场低座27楼电话8522509-9118传真8522509-7793网址wwwgtjaicom请于尾页查阅免责声明第3页共3页