事件概述
　　公司发布2023年一季报，2023年Q1公司实现营收16.25亿元，同比下滑了5.4%；归母净利润0.08亿元，同比下滑了79.24%；扣非后归母净利为0.07亿元，同比下滑了79.3%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为-5.84亿元，比去年同期减少了283.78%，主要是本期支付的原材料采购款增加所致。
　　分析判断:
　　原材料成本增加导致利润端承压
　　公司的收入同比下滑了5.4%，主要是由于卷烟二维码商标纸改版，由此可能会导致公司烟卡产品短期的一些需求量下滑。归母净利润同比下滑了79.24%，主要是由于公司原材料成本增加所致。虽然木浆价格已经处于下行周期，但依然有一些去年的高价库存需要消化。原材料成本的增加，也导致了公司2023年Q1的毛利率下滑了4.54pct。费用方面，2023年Q1公司的费用率为9.39%，同比下滑了0.17pct。其中销售费用率为1.15%，同比下滑了0.05pct。管理费用率为3.36%，同比下滑了0.27pct。财务费用率为-0.25%，同比减少了0.68pct，主要是本期公司获得银行定期存款利息增加所致。研发费用率同比提升了0.83pct至5.13%。
　　公司将投资建设年产6万吨特种纸项目
　　公司2023年4月4日公告称，公司根据“十四五”战略发展规划，积极筹划湛江东海岛基地建设，公司计划新建年产6万吨特种纸项目。从而进一步提升公司的产能规模，推动公司高质量可持续发展。本项目预计总投资约4.5亿元，项目整体建设期为19个月。该项目主要产品定位为低克重热升华转印纸和特种包装纸，有助于公司拓展低定量特种纸包装市场。项目投产后，将提升公司热升华转印纸和特种包装纸等产品的品质，提升公司的市场份额。
　　投资建议
　　我们看好冠豪高新，公司作为特种纸行业里的龙头企业，产品线主要包括特种纸、不干胶标签以及特种白卡纸。短期来看，下游需求回升叠加成本下行，利好公司业绩进一步提升。中长期看，公司特种纸业务和白卡纸业务均将受益于公司自身的产能扩张以及在优质客户供应体系里的份额提升。我们维持公司的盈利预测不变,预计公司23-25年的营收为84.96/98.1/111.36亿元，EPS为0.28/0.33/0.4元，对应2023年4月18日4.27元/股收盘价，PE分别为15.37/13.11/10.75倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　1)宏观经济波动导致下游需求不及预期。2）原材料价格持续在高位震荡导致公司盈利能力下滑。3）集团公司南方基地高端包装新材项目尚处于环评公示阶段，且即便投产，对因大股东履行避免同业竞争的承诺而发生的资产注入的进度也不好精确判断。4）新项目的建设具有一定的建设周期，可能会受宏观经济变化、行业竞争加剧、产业政策变化以及项目建设过程其他相关不确定因素影响，存在一定的不确定性。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年04月18日短期成本增加导致利润承压产能扩张支撑未TableTitle来增长冠豪高新TableTitle2600433评级TableDataInfo买入股票代码600433上次评级买入52周最高价最低价478282目标价格总市值亿7892最新收盘价427自由流通市值亿6146自由流通股数百万143946事件概述TableSummary公司发布2023年一季报2023年Q1公司实现营收1625亿元同比下滑了54归母净利润008亿元同比下滑了7924扣非后归母净利为007亿元同比下滑了793现金流方面经营活动产生的现金流量净额为-584亿元比去年同期减少了28378主要是本期支付的原材料采购款增加所致分析判断原材料成本增加导致利润端承压公司的收入同比下滑了54主要是由于卷烟二维码商标纸改版由此可能会导致公司烟卡产品短期的一些需求量下滑归母净利润同比下滑了7924主要是由于公司原材料成本增加所致虽然木浆价格已经处于下行周期但依然有一些去年的高价库存需要消化原材料成本的增加也导致了公司2023年Q1的毛利率下滑了454pct费用方面2023年Q1公司的费用率为939同比下滑了017pct其中销售费用率为115同比下滑了005pct管理费用率为336同比下滑了027pct财务费用率为-025同比减少了068pct主要是本期公司获得银行定期存款利息增加所致研发费用率同比提升了083pct至513图1公司营业收入图2公司归母净利润138722资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图3公司毛利率净利率图4公司各项费用率资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告公司点评报告公司将投资建设年产6万吨特种纸项目公司2023年4月4日公告称公司根据十四五战略发展规划积极筹划湛江东海岛基地建设公司计划新建年产6万吨特种纸项目从而进一步提升公司的产能规模推动公司高质量可持续发展本项目预计总投资约45亿元项目整体建设期为19个月该项目主要产品定位为低克重热升华转印纸和特种包装纸有助于公司拓展低定量特种纸包装市场项目投产后将提升公司热升华转印纸和特种包装纸等产品的品质提升公司的市场份额投资建议我们看好冠豪高新公司作为特种纸行业里的龙头企业产品线主要包括特种纸不干胶标签以及特种白卡纸短期来看下游需求回升叠加成本下行利好公司业绩进一步提升中长期看公司特种纸业务和白卡纸业务均将受益于公司自身的产能扩张以及在优质客户供应体系里的份额提升我们维持公司的盈利预测不变预计公司23-25年的营收为849698111136亿元EPS为02803304元对应2023年4月18日427元股收盘价PE分别为153713111075倍维持公司买入评级风险提示1宏观经济波动导致下游需求不及预期2原材料价格持续在高位震荡导致公司盈利能力下滑3集团公司南方基地高端包装新材项目尚处于环评公示阶段且即便投产对因大股东履行避免同业竞争的承诺而发生的资产注入的进度也不好精确判断4新项目的建设具有一定的建设周期可能会受宏观经济变化行业竞争加剧产业政策变化以及项目建设过程其他相关不确定因素影响存在一定的不确定性盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元739880868496981011136YoY1399351155135归母净利润百万元139387512601733YoY-5641791324172219毛利率183142176175180每股收益元008021028033040ROE28738894103市盈率53382033153713111075资料来源wind华西证券研究所TableAuthor分析师徐林锋分析师戚志圣邮箱xulfhx168comcn邮箱qizshx168comcnSACNOS1120519080002SACNOS1120519100001联系电话请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入80868496981011136净利润474666801977YoY9351155135折旧和摊销292440487477营业成本6936699780959132营运资金变动30-196-201-247营业税金及附加48536269经营活动现金流78794711201237销售费用7786100111资本开支-257-643-982管理费用249263302342投资11000财务费用-13582813投资活动现金流-606-629-8122研发费用314336385438股权募资101000资产减值损失4000债务募资69-4000投资收益16141719筹资活动现金流-17-98-57-57营业利润5117368781075现金净流量1682199831201营业外收支0444主要财务指标2022A2023E2024E2025E利润总额5127408821079成长能力所得税387481102营业收入增长率9351155135净利润474666801977净利润增长率1791324172219归属于母公司净利润387512601733盈利能力YoY1791324172219毛利率142176175180每股收益021028033040净利润率59788288资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E总资产收益率ROA39495257货币资金1720193829214122净资产收益率ROE738894103预付款项161185206235偿债能力存货1086104812311381流动比率180196227262其他流动资产1728193922222551速动比率132148177211流动资产合计4695511165798290现金比率066074101130长期股权投资686686686686资产负债率275255256251固定资产3507310431522812经营效率无形资产353378358338总资产周转率082081084087非流动资产合计5204541550334561每股指标元资产合计9899105261161212851每股收益021028033040短期借款792792792792每股净资产287314347387应付账款及票据1121116513351510每股经营现金流043051061067其他流动负债699657772859每股股利000000000000流动负债合计2612261428993161估值分析长期借款50101010PE2033153713111075其他长期负债60606060PB142136123110非流动负债合计110707070负债合计2723268429693231股本1845184518451845少数股东权益1889204222422486股东权益合计7176784286439620负债和股东权益合计9899105261161212851资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo徐林锋轻工行业首席分析师2019年7月加盟华西证券10年从业经验浙江大学金融学硕士南开大学管理学学士曾就职于中金公司等券商研究所所在团队获2015年新财富第5名戚志圣轻工行业分析师2019年9月加盟华西证券8年从业经验英国克兰菲尔德大学金融学硕士曾就职于东海证券太平洋证券宋姝旺轻工行业助理分析师2021年7月加入华西证券悉尼大学金融学硕士阿德莱德大学会计学学士分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5