如何看待本轮存款利率调降？
　　如何看待本轮存款利率调降？4月以来，部分中小银行纷纷下调存款利率，带动降息预期边际升温。我们认为此次部分中小行调整存款利率是对去年9月大行行动的接续响应，也是净息差压力和政策导向下的自然选择，且主要集中于个别省份，后续存款利率普降还要看存款挂钩的国债利率、LPR走势及大行的行动。
　　1）2022年自律机制引导下，银行各类型存款平均成本率普遍下降，但存款定期化叠加贷款利率大幅下降共同压缩银行净息差。2）市场利率定价自律机制针对不及合意调整幅度的存款利率定价设定扣分项。
　　政策中性偏松，资金保持稳定。我们维持DR007在2.0%、R007在2.2%左右的观点。除非经济超预期下滑，否则MLF降息的概率偏低，但自律协会存款利率调整可期。若税期带来资金面波动，可关注存单等短债的配置机会。
　　债市策略方面，我们认为长端利率振幅有限，整体风险不大。维持10Y国债利率区间2.75%~2.95%的判断。后续关注税期扰动、MLF操作、政治局会议、债市交易拥挤度。截至4月14日中长期纯债基金久期中位数为2.55年、相比于去年2.66年的高点有0.11年的空间。债市窄幅震荡背景下，信用下沉或拉久期仍是获取收益主要方式，建议负债不稳定的机构以高流动性资产配置为主，如3-4年国股二永、5-10Y利率债、短久期中高等级信用债。
　　基本面：需求修复偏慢，基建分化，CPI或继续走低
　　3月出口继续超预期，后续仍有较大下行压力。3月社融信贷总量强，结构持续优化，后续社融波动或较小，对债市不构成较大风险。4月以来，中观高频数据显示需求环比走势偏弱、生产环比温和改善，百城土地成交面积&出口SCFI综合指数环比增速转正，但30城商品房成交面积月均值环比涨幅转负，4/1-4/9汽车批发销量环比增速转负且零售销量环比增速放缓，钢材周度产量环比企稳但同比负增，沿海八省日耗煤量同比增速小幅走阔，行业开工率整体上行。基建表现分化，螺纹钢产量环比转升，全钢胎开工率、石油沥青装置开工率环比转降同比续升。物价方面，3月CPI不及预期，PPI持续通缩，我们预计4月CPI或仍偏弱、PPI同比降幅或继续扩大。
　　上周回顾：资金面整体平稳，存单放量提价，债市小幅收涨
　　资金面整体平稳。上周R007均值下行4BP至2.18%，DR007均值上行7BP至2%。3M存单发行利率先上后下，FR007-1Y互换利率先下后上；至4月14日，国股银票1M、3M、6M转贴现利率较4月7日分别-1bp、-15bp、-13bp。
　　利率债净供给大幅增加，存单放量提价。利率债净融资额4810亿元，环比增加5376亿元。截至4月14日，未来一周国债计划发行2020亿元，地方政府债计划发行1080亿元，均环比下降。农发债、国开债、进出口行债和国债需求分化。
　　债市小幅收涨。存单放量提价，但全周资金面大体维持平稳宽松，短债小幅上涨。长债方面，上周二公布的3月通胀数据低于预期，市场交易通缩，当日社融数据也超预期，但3月票据利率抬升使得市场对此已有预期，最终10Y国债利率单日下行2.5BP；上周四公布的进出口数据表现强劲，出口再度超预期，债市迎来小幅调整、当日10Y国债利率上行1.2BP。国债5Y-3Y/国开10Y-5Y最陡。10Y国开债隐含税率由5.80%上升至5.89%，位于20%分位数水平。