摘要：
　　1、债市情绪指数：杠杆久期情绪较热
　　4/3~4/7当周债市情绪指数小幅下降（虽然杠杆久期情绪较热，但长债超长债换手率下降、隐含税率回升），平滑后的债市情绪指数（4周-MA）微幅下行（我们的数据是2016年以来）。
　　情绪升温的指标有：
　　质押式回购成交量，隔夜回购成交量占比。
　　银行间债市杠杆率，保险（今年2月以来新高）和基金（2021年我们有数据以来新高）杠杆率环比抬升。
　　中长期纯债型基金久期（中位数，周四数据续创年内新高）继续拉长、基金久期分歧指数环比下降。
　　情绪降温的指标有：
　　30Y国债换手率。
　　10Y国开活跃券成交额/9-10Y国开债余额。
　　10Y国开债隐含税率。
　　交易所债市杠杆率。
　　券商机构杠杆率（环比下降）。
　　债市情绪亮红灯的指标1：质押式回购成交量。
　　债市情绪亮黄灯的指标：隔夜回购成交量占比，交易所债市杠杆率。
　　债市情绪亮绿灯的指标：无。
　　2、债市欠配指数：欠配行情继续缓解
　　信用债欠配指数回升，显示欠配压力持续缓解；利率债净供给仍高，短端隐含税率回升，利率债欠配压力减小。
　　
　　

研究报告全文：固定收益研究证券研究报告债市快报2023年4月9日分析师姜珮珊证书S0850517070004杠杆久期情绪较热欠配压力继续减小021-23154121分析师孙丽萍证书S0850522080001债市情绪指数欠配指数跟踪021-23154124联系人方欣来021-23219635摘要1债市情绪指数杠杆久期情绪较热4347当周债市情绪指数小幅下降虽然杠杆久期情绪较热但长债超长债换手率下降隐含税率回升平滑后的债市情绪指数4周-MA微幅下行我们的数据是2016年以来情绪升温的指标有质押式回购成交量隔夜回购成交量占比银行间债市杠杆率保险今年2月以来新高和基金2021年我们有数据以来新高杠杆率环比抬升中长期纯债型基金久期中位数周四数据续创年内新高继续拉长基金久期分歧指数环比下降情绪降温的指标有30Y国债换手率10Y国开活跃券成交额9-10Y国开债余额10Y国开债隐含税率交易所债市杠杆率券商机构杠杆率环比下降债市情绪亮红灯的指标1质押式回购成交量债市情绪亮黄灯的指标隔夜回购成交量占比交易所债市杠杆率债市情绪亮绿灯的指标无2债市欠配指数欠配行情继续缓解信用债欠配指数回升显示欠配压力持续缓解利率债净供给仍高短端隐含税率回升利率债欠配压力减小1红灯和黄灯均为债市情绪高涨绿灯表示债市情绪较为冷淡其中红灯是指标处于近三年以来95分位数及以上黄灯是90分位及以上但在95分位数以下不包含隐含税率该指标越小表明情绪越高涨也不包含久期分歧指数绿灯是50分位及以下不包含隐含税率请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明债市快报2--------------------------------------------1债市情绪指数1上周4月3日至4月7日全文均为此时间区间债市情绪指数小幅下降虽然杠杆久期情绪较热但长债超长债换手率下降隐含税率回升平滑后的债市情绪指数4周-MA微幅下行我们的数据是2016年以来图1债市情绪指数标准化后与3Y国开债利率走势16416716101711741771710181184187181019119419719102012042072010211214217211022122422722102312340055债市情绪指数4w-MA逆序债市情绪指数01较热冷清50023Y国开债利率右轴450340040535063007250820091015资料来源WIND海通证券研究所数据截至23年4月7日图2债市情绪指数未标准化与10Y国债利率走势债市情绪指数标准化前逆序10Y国债利率右轴161167171177181187191197201207211217221227231-05403800360534103230152820262524资料来源WIND海通证券研究所数据截至23年4月7日2三十年国债换手率超长债交投情绪继续降温从30年国债成交量存量余额占比来看三十年国债成交量占比为8相较于前一周下降2个百分点处于近三年以来53分位数显示超长债交投情绪继续降温请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明债市快报3图330Y国债换手率与10Y国开债利率3530年国债成交量存量余额10Y国开利率右轴39303725352033153110295270252142162182110211222222422622822102212232234资料来源WIND海通证券研究所数据截至23年4月7日3从10Y国开活跃券成交额9-10Y国开债余额来看活跃券交易情绪继续小幅下降至4月7日10Y国开活跃券成交额9-10Y国开债余额处于近三年以来的65分位数周均值环比下行3个百分点图410Y国开活跃券成交额9-10Y国开债余额4010Y国开活跃券成交额9-10Y国开债余额10Y国开债利率右轴52353047254220153710325027144154164174184194204214224234资料来源WIND海通证券研究所数据截至23年4月7日410Y国开债隐含税率上行至4月7日十年国开隐含税率环比上行021pct至58处于近三年以来19分位数请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明债市快报4图510Y国开债隐含税率234821194417401536131132928724510Y国开债隐含税率中债国债到期收益率10年右轴320104114124134144154164174184194204214224234资料来源WIND海通证券研究所数据截至23年4月7日5回购成交量陡升资金跨季结束质押式回购成交量陡升上周四单日上升至811万亿元创历史新高周度日均成交量从前值596万亿元快速回升至753万亿元隔夜回购成交量占比周均值上行7个百分点至90图6银行间质押式回购成交量亿元900002020年2021年2022年2023年800007000060000500004000030000200001000001112131415161718191101111121131141151161171181191201211221231241251资料来源WIND海通证券研究所横坐标为每年第1至252个交易日数据截至23年4月7日6银行间杠杆率季节性回升高于去年均值水平1pct至4月7日当周银行间债市杠杆率为1094距离年内高点还剩03pct的空间环比转为上行1个百分点同比上行18个百分点请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明债市快报5图7银行间债市杠杆率基于CFETS正回购余额计算1112021年2022年2023年11010910810710615913172125293337414549资料来源WINDCFETS海通证券研究所横坐标为每年第1周至52周数据截至23年4月7日分机构来看杠杆率多上行保险和基金环比均加杠杆分别为今年2月以来新高2021年我们有数据以来新高而券商环比降低杠杆图8银行间分机构债市杠杆率周度基金保险券商右轴140240135230130220125210120200115190110180105170214215216217218219211021112112221222223224225226227228229221022112212231232233234资料来源WIND海通证券研究所数据更新至23年4月7日7资金分层缓解交易所杠杆率下行至4月7日当周交易所债市杠杆率为1275环比转为下行12个百分点同比继续上行3个百分点请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明债市快报6图9交易所债市杠杆率1352019年2020年2021年2022年2023年13012512015913172125293337414549资料来源WIND海通证券研究所横坐标为每年第1周至52周数据截至23年4月7日8中长期纯债型基金久期先升后降以中位数为准情绪较热至4月6日久期中位数水平高达263年较去年266年的高点仅有003年的差距至4月7日中长期纯债型基金久期均值和中位数分别为267年255年较3月31日分别拉长约0032年拉长约0008年分别处于近三年以来的8685分位数图10中长期纯债型基金久期中位数年久期均值久期中位数31292725232119171519419619819101912202204206208201020122122142162182110211222222422622822102212232234资料来源WIND海通证券研究所数据截至23年4月7日久期分歧指数环比持续小降具体来看至4月7日久期分歧指数环比继续下行0013至053处于近三年的35分位数水平请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明债市快报7图11中长期纯债基金久期分歧指数久期标准差久期均值10久期分歧指数0908070605040318418718101911941971910201204207201021121421721102212242272210231234资料来源WIND海通证券研究所数据截至23年4月7日2债市欠配指数1信用债欠配指数回升显示欠配压力持续缓解图12信用债欠配指数与1YAA城投债利率走势6751YAA城投信用债欠配指数5日MA越小越欠配右轴30分位数655554543525315205174171018418101941910204201021421102242210234资料来源WIND海通证券研究所测算数据截至23年4月7日请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明债市快报82利率债净供给仍高短端隐含税率回升利率债欠配压力减小图13利率债欠配指数与3Y国开债利率走势6803Y国开利率债欠配指数5日MA越小越欠配右轴30分位数70560504403032010200174171018418101941910204201021421102242210234资料来源WIND海通证券研究所测算数据截至23年4月7日请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明债市快报9信息披露分析师声明固定收益研究姜珮珊孙丽萍本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明