全球医美能量源器械龙头。公司成立于2013年，2017年港股上市，控股股东为复星医药，持股比例超过70%；公司通过收购Alma切入医美上游市场，是全球医美能量源项目龙头厂家，19年以来通过投资合作等方式布局医美注射剂、牙科、个人护理等业务，持续扩大医美版图。22年公司收入/归母净利润分别为3.5亿美元/0.4亿美元，同增分别为20.5%/28.5%，14-22年复合增速分别为17.0%/27.0%，收入业绩稳健增长。
　　医美能量类产品及渠道双驱动，维持龙头地位。公司子公司Alma旗下拥有Soprano（主打冰点脱毛）、Harmony（多适应症应用平台，旗舰产品为黑金超光子）、Accent（主打抗衰塑形，代表产品为热拉提2.0）三大核心产品系列，产品自推出以来持续更新迭代满足消费者需求，同时不断推出新品抢占市场，其他产品包括产后修复设备FemiLift、Legato II，抽脂及脂肪移植设备LipoLife等。根据Medical Insight数据，21年全球医美能量设备出厂端市场规模预计为45亿美元，公司份额保持领先（以21年医美能量源收入计算份额为5.8%）。Alma拥有拥有51项注册专利及12项目专利申请，在精准控制及提升舒服体验等方面颇有造诣，为产品迭代奠定基础。18年以来公司加大直营渠道建设，截止22年直营渠道占比提升至66%，未来中国直营化发展将驱动内生增长。
　　多款注射产品+家用美容仪布局，打造第二增长曲线：1）子公司复锐天津获得肉毒毒素产品RT002中国区美容领域适应症的销售权，该产品国内获上市申请受理，预计24年上市，是市场上唯一一款长效（6-9个月）肉毒毒素，且可常温储存，有望成为大单品；2）子公司Alma获得Profhilo玻尿酸中国香港、以色列、印度销售权，目前正在国内临床试验，预计24年上市，该产品为高浓度（64mg/2mg）无交联剂HA，可促进胶原蛋白和弹性纤维蛋白再生，22年收入仅9.2百万美元，未来有望加速成长；3）子公司复锐天津通过投资天津星魅（股权占比7.4%）、天津星丝奕（10.4%）方式布局溶脂针JS001、丝素蛋白面部埋线/创面敷料产品，不断丰富产品矩阵；4）22年3月推出家用美容仪器品牌LMNT，目前已在中国、意大利市场销售，抢占国内百亿市场红利，今年有望美国市场上市。
　　盈利预测及投资建议：我们预计公司23-24年归母净利润分别为50.5/64.7百万美元，对应增速分别为26%/28%，对应估值分别为17倍、13倍，我们看好公司医美领域的多元化布局，未来成长空间广阔，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：全球医美景气度下行；肉毒毒素、玻尿酸等产品国内上市不及预期；能量类产品直营转化不及预期等。

研究报告全文：证券研究报告医美能量源产品龙头注射产品蓄势待发复锐医疗科技1696HK深度报告股票投资评级买入首次覆盖李媛媛S1340523020001化妆品医美分析师中邮证券研究所中邮证券2023年4月14日11投资要点全球医美能量源器械龙头公司成立于2013年2017年港股上市控股股东为复星医药持股比例超过70公司通过收购Alma切入医美上游市场是全球医美能量源项目龙头厂家19年以来通过投资合作等方式布局医美注射剂牙科个人护理等业务持续扩大医美版图22年公司收入归母净利润分别为35亿美元04亿美元同增分别为20528514-22年复合增速分别为170270收入业绩稳健增长医美能量类产品及渠道双驱动维持龙头地位公司子公司Alma旗下拥有Soprano主打冰点脱毛Harmony多适应症应用平台旗舰产品为黑金超光子Accent主打抗衰塑形代表产品为热拉提20三大核心产品系列产品自推出以来持续更新迭代满足消费者需求同时不断推出新品抢占市场其他产品包括产后修复设备FemiLiftLegatoII抽脂及脂肪移植设备LipoLife等根据MedicalInsight数据21年全球医美能量设备出厂端市场规模预计为45亿美元公司份额保持领先以21年医美能量源收入计算份额为58Alma拥有拥有51项注册专利及12项目专利申请在精准控制及提升舒服体验等方面颇有造诣为产品迭代奠定基础18年以来公司加大直营渠道建设截止22年直营渠道占比提升至66未来中国直营化发展将驱动内生增长多款注射产品家用美容仪布局打造第二增长曲线1子公司复锐天津获得肉毒毒素产品RT002中国区美容领域适应症的销售权该产品国内获上市申请受理预计24年上市是市场上唯一一款长效6-9个月肉毒毒素且可常温储存有望成为大单品2子公司Alma获得Profhilo玻尿酸中国香港以色列印度销售权目前正在国内临床试验预计24年上市该产品为高浓度64mg2mg无交联剂HA可促进胶原蛋白和弹性纤维蛋白再生22年收入仅92百万美元未来有望加速成长3子公司复锐天津通过投资天津星魅股权占比74天津星丝奕104方式布局溶脂针JS001丝素蛋白面部埋线创面敷料产品不断丰富产品矩阵422年3月推出家用美容仪器品牌LMNT目前已在中国意大利市场销售抢占国内百亿市场红利今年有望美国市场上市盈利预测及投资建议我们预计公司23-24年归母净利润分别为505647百万美元对应增速分别为2628对应估值分别为17倍13倍我们看好公司医美领域的多元化布局未来成长空间广阔首次覆盖给予买入评级风险提示全球医美景气度下行肉毒毒素玻尿酸等产品国内上市不及预期能量类产品直营转化不及预期等请参阅附注免责声明2一全球领先医美能量源厂家二能量类产品及渠道双驱动维持龙头地位目录三布局注射类家用美容仪产品打造第二成长曲线四盈利预测与投资建议3一公司概况全球领先医美能量源厂家11复星系旗下全球医美能量源龙头厂家1214-22年收入业绩双位数稳健增长19年以来扩展注射及牙科业务411深耕医美能量类上游赛道产品矩阵丰富业务布局全球领域复锐医疗科技成立于2013年集团总部设立于以色列主要从事医学美容及牙科设备家用设备注射填充及药妆品研发设计制造销售及营销主要销售市场包括欧洲北美亚太拉丁美洲非洲及中东等营销网络覆盖全球约90个国家及地区公司能量源医美产品销售为第一大收入2022年为31亿美元占比为866注射填充类及牙科实现收入分别为92百万美元186百万美元占比较低图表1复锐医疗产品矩阵情况类型代表系列作用销售市场2022年收入Soprano系列主打身体各部位脱毛无创Harmony系列具备嫩肤脱毛血管治疗色素性病变治疗除疤紧肤祛痘疤等多种适应症能量Accent系列主打抗衰紧致以及身体塑形欧洲北美洲3069百万美元占比类亚太包括中866同增187医私密美容治疗应激性尿失禁SUI女性私密处干涩复发性感染更年期后泌尿道综国拉丁美微创FemiLift美合症及产后修复洲非洲及中设东备生美Rejuve等嫩肤脸型及身体塑形脱毛等服务及向直销客户作出的售后服务延保销售及置换应用端头销售对于使用次数有限的应用端198百万美元占比其他头所收费用等连锁诊所等56同增2744中国香港以92百万美元占比注射填充Profhilo透明质酸填充物紧致肌肤填充皱纹色列印度26同增4397复星牙包括在中国分销领先的全球牙科设备品牌用于牙科器具制造的最先进的CADCAM设186百万美元占比复星牙科中国亚洲为牙科施以及市场培训与教育Copulla提供一站式牙科服务通过创建最佳的指南式数字流程53同增3447Copulla主以颠覆现有传统的牙科工作流程资料来源公司公告公司官网中邮证券研究所请参阅附注免责声明511收购Alma进入医美能量源赛道19年以来加大注射类牙科及数字服务个人护理等业务发展公司发展历程可分为两大阶段12013年-2018年聚焦全球医美能量源业务发展公司2013年成立当年收购全球Alma952股份切入医美赛道2016年完成对Alma剩余股权收购17年上市以来不断推进Alma全球直营化进程推进内生增长22019年至今多元化布局2019年公司与IBSA合作在中国香港以色列推出Profhilo玻尿酸2021年公司与复星医药签订长效肉毒RT002再许可协议2022年推出家用美容仪品牌LMNT等进行多元化布局打造多维成长曲线图2公司发展历程1收购Nova余下40股权1在阿联酋迪拜建立新直2在印度推出Profhilo在中国开展临销业务渠道1收购NovaMedical1公司注册成立为复星医1完成对AlmaLasers的床试验3收购复星牙科全部已发行2与中国分销商飞顿成立IsraelLtd合共60股权药的非全资附属公司剩余少数股东权益的收购股本合资公司公司占60股权2在中国香港以色列推2收购AlmaLasers股本2港股上市4就长效肉毒素美容适应症与复星医3肉毒毒素美容适应症递出Profhilo的952药签订再许可协议交中国NMPA上市申请受理2014年2020年2022年2018年2021年2023年2013年2016年-2019年2017年AlmaLasers在印度成立公司子公司Alma与公司投资天津星魅1推出全新个人护理品牌LMNT附属公司AlmaMedicalProfhilo原研厂家股权占比742在英国建立直销业务渠道PrivateLtdIBSA合作布局溶脂针3投资天津星丝奕104布局丝素蛋白相关产品4与福州瑞克布朗签订投资协议持有瑞克布朗股权的232资料来源公司公告中邮证券研究所请参阅附注免责声明611复星医药为公司实际控制人持股比例较高公司实际控制人为复星医药通过能悦及美中互利持有公司71股权持股比例较高公司全资子公司Alma主要为全球能量源医疗美容设备生产研发销售子公司复锐医疗天津主要布局中国市场牙科业务肉毒毒素等产品业务图表3公司股权结构图上海复星医药100100能悦美中互利其他股东28977103复锐医疗科技100100AlmaLasersLtd复锐医疗科技天津10010010010010010010010010010474AlmaLasersAlmaMedicalHKNovaMedicalAlmaLasersAlmaLasersATAlmaMedicalAlmaLasersAlmaKorea上海复星医疗系统IncLimitedIsraelAustraliaGmbHGmbHPrivateLimitedLimited天津星丝奕天津星魅资料来源公司公告中邮证券研究所截止2022年12月请参阅附注免责声明711高管拥有丰富医疗行业从业经历团队较为稳定公司主席刘毅先生为复星医药高级副总裁从事医疗器械行业20余年曾在政府机构从事医疗检测等工作拥有博士学位专业背景强大公司CEOLiorMosheDAYAN先生拥有激光行业20余年市场运营经验对亚太欧洲等市场尤为了解拥有全球化运营经验公司核心高管加入时间长团队较为稳定图表4公司高管情况姓名职位入职时间履历于2016年4月加入本集团并自此担任董事于2015年11月至2016年12月为复星医药医疗董事会主席执刘毅2016年技术管理委员会首席技术官于2017年1月至2021年12月为复星医药副总裁以及自2022行董事年1月起担任复星医药高级副总裁2017年6月6日获委任为本公司首席执行官兼执行董事自2011年4月起一直为本集团全球Lior销售部高级副总裁兼德国附属公司董事总经理于2008年9月至2012年12月为负责Alma首席执行官执Moshe2011年Lasers亚太市场的高级总监及于2010年11月至2011年4月为AlmaLasers欧洲及亚太销售及行董事DAYAN营销部副总裁于激光行业拥有20年经验以及对营运物流财务及销售的专门知识其中11年乃来自亚洲RanEzioni先生在多个行业拥有超过二十年的多维经验包括全球运营供应链管理IT外首席运营官Ezioni包和服务与维护领域Ezioni先生拥有以色列理工学院的工业工程学士学位历任本公司董事会秘书本公司併购与业务发展总监及AlmaLasersLtd本公司主要附方前厉公司秘书2019年属公司董事会秘书在加入本公司前自2016年2月至2019年4月于以色列德勤财务顾问部担任中国客户主管资料来源公司公告公司官网中邮证券研究所请参阅附注免责声明81214-22年收入业绩双位数稳健增长21年以来受益于疫后复苏牙科业务并表等因素快速增长净利率提升至113图表5公司14-22年收入及增速百万美元图表6公司14-22年归母净利润百万美元收入业绩双位数稳健复合增长21年以来快400904516080速增长公司2022年收入归母净利润分别350401407012035为35亿美元04亿美元同增分别为3006010030250508040256020528514-22年复合增速分别为20030204015020170270收入业绩实现稳健增长1520100100100-20502021年以来收入业绩快速增长主要受益于-105-400-200-601疫后复苏alma带动医美业务增长70以201420152016201720182019202020212022201420152016201720182019202020212022收入YOY右轴归母净利润YOY右轴上221年将复星牙科整合进公司当年资料来源公司公告中邮证券研究所资料来源公司公告中邮证券研究所收入占比47图表7公司14-22年毛利率净利率图表8公司14-2022年期间费用率毛利率稳步提升净利率有所优化达双位数6030公司2022年毛利率为571实现稳步提升5025受益于直销渠道占比提升22年毛销差为402015289略微下降公司22净利率1133010近2年有所提升主要受益于管理研发等20510费用的规模效应00201420152016201720182019202020212022201420152016201720182019202020212022销售费用率管理费用率研发费用率毛利率净利率请参阅附注免责声明9资料来源公司公告中邮证券研究所资料来源公司公告中邮证券研究所1220年以来ROE受益于资产周转效率提升及净利率优化稳步提升至93拥有稳健的现金流储备20年以来ROE稳步提升至93资产周转效率优化下有望持续优化公司2017年因上市融资ROE降低172pct至38伴随资产周转效率及净利率稳步提升ROE有所提升20年受疫情冲击ROE下降伴随疫后复苏公司资产周转效率及净利率改善ROE稳步提升至93我们认为剔除疫情及上市影响公司资产周转效率稳步提升未来ROE有望持续优化维持稳健的现金流储备22年公司现金及现金等价物其他短期投资合计57亿元较21年减少41亿元整体保持稳健的现金流储备公司19年以来经营性现金流净额净利润超过095创造现金能力较强具备较好自我造血能力图表9公司2014-2022年ROE拆分图表10公司现金及现金等价物及现金流情况百万美元1804指标2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年16035140ROE326726421038706744819312025100销售净2利率662787281142126911111138015601资产周40转率375404423395440442375555638200500201420152016201720182019202020212022权益1088469121112131313乘数现金及现金等价物经营性现金流净额净利润右轴资料来源公司公告中邮证券研究所资料来源公司公告中邮证券研究所请参阅附注免责声明1013能量类医疗美容收入占比超过8619年以来扩展牙科注射填充类业务不断丰富产品矩阵能量类医美设备贡献主要收入积极布局牙科及注射填充业务分业务来看22年能量类设备收入307百万美元同增187占比总收入降低13pct至86622年牙科收入19百万美元同增345占比总收入提升055pct至5322年注射填充业务收入9百万美元同增440占比总收入增加042pct至26能量类设备贡献主要收入医美设备高毛利率整体维持较高水平公司2016年无创医美无创生美微创医美毛利率分别为650610693医疗美容能量设备毛利率较高彰显上下游稳定的议价能力图表112014-2020年公司分产品类型收入变化百万美元图表12公司分产品类型毛利率140801207060100508040603040202010002014201520162017201820192020201420152016无创医美无创生美微创医美其他无创医美无创生美微创医美资料来源复锐招股书公司年报中邮证券研究所资料来源复锐招股书公司年报中邮证券研究所请参阅附注免责声明1113无创医疗美容设备销量领先均价约37万美元微创医疗美容设备价格领先均价约48万美元无创医疗美容设备销量领先微创医疗美容设备单价领先销量方面2016年公司无创医疗美容无创生活美容微创医疗美容销量分别为2386件310件298件无创医疗美容销售领先单价方面2016年公司无创医疗美容无创生活美容微创医疗美容单价分别为37万美元件24万美元件48万美元件微创医疗美容设备价格领先且稳定提升无创医美设备受产品结构等影响略微波动图表13公司2014-2016年分产品类型销售量件图表14公司2014-2016年分产品类型销售价美元件30005000047550448264500025004000033648350002000300001500250002000010001500050010000500002014201520160201420152016无创医疗美容无创生活美容微创医疗美容无创医疗美容无创生活美容微创医疗美容资料来源公司公告中邮证券研究所资料来源公司公告中邮证券研究所请参阅附注免责声明12逻辑一能量类产品及渠道双驱动维持龙头地位二21全球医美能量类维持双位数增长集中度较高22三大核心产品系列竞争优势领先保持推新频率巩固地位23分销转直营增厚收入亚太地区未来有望快速增长1321全球能量类医美设备21年市场规模预计44亿美元保持双位数增长修身紧肤嫩肤脱毛为大项目北美亚洲欧洲为前三大市场全球医美能量类市场保持双位数增长根据MedicalInsight16年全球能量类医美设备及耗材市场规模为267亿美元14-16年复合增速为146预计21年市场规模达448亿美元16-21年复合增速为104全球能量类医美市场保持双位数稳健增长分项目来看121年预计修身紧肤类市场规模196亿美元占比44221年预计非修身紧肤类市场规模242亿美元占比54其中嫩肤脱毛为前两大项目21年预计市场规模分别为109亿美元33亿美元北美亚洲市场潜力大根据MedicalInsight16年北美亚洲欧洲市场为全球能量类医美前三大市场市场规模分别为139亿美元57亿美元54亿美元预计21年分别以11111576复合增速增长至236亿美元97亿美元77亿美元北美亚洲市场增长潜力领先图表15分类别全球能量源无创医疗美容器图表16分地区全球能量源医疗美容器械市场规图表17按治疗类别细分能量源无创医疗美容械市场规模百万美元模百万美元不包括修身及紧肤百万美元5000300050004500450040002500400035003500200030003000250015002500200020001000150015005001000100050050002014201520162017E2018E2019E2020E2021E002014201520162017E2018E2019E2020E2021E201420162021E嫩肤脱毛下肢静脉治疗祛痘私密美容治疗去除色素性病变及纹身不包括修身及紧肤器械修身及紧肤器械北美欧洲亚洲拉丁美洲血管病变疤痕修复资料来源MedicalInsight公司公告中邮证券研究所资料来源MedicalInsight公司公告中邮证券研究所资料来源MedicalInsight公司公告中邮证券研究所请参阅附注免责声明1421全球能量类医美设备厂商竞争激烈16年CR3约40Alma保持优势地位位居前列近年涌现索塔医疗等新秀图表182016年全球能量源医美设备厂商竞争格局全球能量类设备集中度较高Alma保持优势位居前列根据能量源医美设备无创能量源医美设备MedicalInsight数据2016年全球前三大能量类医美设备厂家分别公司占比按收益划分公司占比按收益划分为赛诺秀艾尔建酷塑赛诺龙CR3为41集中度较高Cynosure162Cynosure147ZeltiqSyneron复锐医疗旗下的Alma以44份额位列第五其中非修身紧肤类设备13393AestheticsMedical份额为41保持优势SyneronMedical112Lumenis42近年涌现索塔医疗等新秀20年索塔医疗依靠热玛吉设备快速成长Lumenis59ElEnSpA41实现收入25亿美元成为行业新秀其中亚太市场为第一大地区复锐医疗44复锐医疗37其他490其他477占比约70资料来源MedicalInsight公司公告中邮证券研究所图表19全球龙头能量源医美设备厂商基本情况公司国家代表产品财务情况赛诺秀美国蜂巢皮秒5D胶原光16年收入43亿美元净利润014亿美元17年2月被Hologic以165亿美元股权价值收购艾尔建Zeltiq美国酷塑冷冻减脂仪17年2月被艾尔建以248亿美金现金收购19年实现收入37亿美元赛诺龙西龙医疗以色列超皮秒激光星耀VII酷雪等16年收入298亿美元净利润为0亿美元17年7月退市科医人以色列M22光子嫩肤月光真空脱毛布局外科眼科及美容14年收入29亿美元净利润013亿美元15年终止上市本公司Alma以色列黑金超光子热拉提等22年能量类医美业务收入31亿美元索塔医疗加拿大热玛吉20年收入25亿美元其中亚太市场占比约70净利润076亿美元22年11月撤销上市申请资料来源各公司公告各公司官网中邮证券研究所请参阅附注免责声明1521中国能量类医美市场维持较高景气度嫩肤脱毛紧肤类项目受求美者青睐中国能量类市场需求维持双位数增长根据MedicalInsight中国16年能量类医美设备市场规模为16亿美元预计16-21年以16复合增速增长至33亿美元根据弗若斯特沙利文数据21年中国非手术类市场规模为977亿元17-21年复合增速为25行业保持高景气度去除色素性病嫩肤脱毛等成为非修身紧肤类热门项目抗衰类成为近年来热门项目根据MedicalInsight数据中国16年非修身紧肤类项目中去除色素性病及纹身嫩肤脱毛为前三大热门项目占比约77紧肤类抗衰项目成为近年新秀备受求美者追捧图表20中国能量源医美器械市场规模百万美元图表212016年中国细分品类占比350300250200150100500去除色素性病变及纹身嫩肤脱毛修身及紧肤祛痘其他2014201520162017E2018E2019E2020E2021E资料来源MedicalInsight复锐医疗招股书中邮证券研究所资料来源MedicalInsight复锐医疗招股书中邮证券研究所请参阅附注免责声明1621复锐医疗为非修身紧肤类医美能量项目国内市场龙头以索塔医疗为代表的紧肤类项目近年增长势头较好复锐医疗为非修身紧肤类项目龙头根据MedicalInsight数据16年中国非修身紧肤类医美能量项目前三大厂家分别为复锐医疗Alma奇致激光科医人份额分别为161311公司在细分领域成为龙头紧肤类项目近年备受追捧索塔医疗表现突出伴随求美者对抗衰需求提升近年来紧肤类项目备受关注热玛吉超声炮热拉提等项目较为火热根据索塔医疗招股书21年Q1-Q3亚太地区实现收入15亿美元占比为67同增26表现突出图表22中国能量源器械市场主要企业代表产品图表232016年中国非紧致瘦身类设备竞争格局公司名国家代表产品复锐医疗以色列Soprano冰点脱毛系列黑金DPL超光子热拉提奇致激光中国CC蛋白光Profile强脉冲光IPL皇后光子科医人美国M22王者之冠M22-AOPT黄金超光子Ultrapulse超脉冲点阵王半岛医疗中国6D黄金微雕独角兽痤疮治疗仪半岛超声炮半岛黄金微针40赛诺秀美国picosure蜂巢皮秒极速5D胶原光ICONVectus皓雪极速脱毛复锐医疗武汉奇致激光LumenisLtd半岛医疗赛诺龙以色列超皮秒NdYAG皮秒激光脱毛仪酷雪翠绿保湿激光脱毛5gmaxCynosureSyneronMedical其他资料来源公司招股书各公司官网大众点评中邮证券研究所资料来源MedicalInsight复锐医疗招股书中邮证券研究所请参阅附注免责声明1722产品Soprano兼具多种波长的激光脱毛设备更新至第五代产品自带冷却系统舒适感较高项目本身普及率高定价大众化Soprano为多层次激光脱毛设备更新至第六代产品Soprano于2006图表24脱毛能量源分类及优缺点年推出至今更新至第六代产品最新产品SopranoTitanium使用三重激光冰点光子特点能量集中效果好效果好痛感低烫伤风险低兼顾嫩肤功效组合波长将三重激光波长755纳米810纳米1065纳米结合4平方厘适合人群体毛严重粗大快速疼痛较敏感追求舒适体验精细敏感部位脱毛米大尺寸涂抹器可对不同皮肤组织及深度进行脱毛治疗治疗速度快脱毛不怕疼如唇毛手毛常见设备美国科医人月光真空奇致至尊飞顿冰点赛诺龙酷德国粉饼同时采用先进ICEPlus技术持续冷却皮肤并在整个治疗过程中控制温施德嘉808雪欧洲之星冰点雪肤元泰曼卡妮度舒适感较高资料来源大众点评中邮证券研究所图表25Soprano系列产品推出时间及升级趋势图表26脱毛设备常见光源对比产品名称能量来源推出年份相关应用端头数量类型作用光源波长优点缺点脱毛及紧长脉冲红宝石激对肤色浅体毛色深的求美者穿透力弱不良反应多SopranoXL激光2006年2个手具694nm肤光效果好目前应用较少SopranoAccord激光2009年2个手具及1个配件脱毛长脉冲绿宝石激效果好应用最广泛不良755nm价格相对较高光反应轻微适合所有肤色脱毛及紧SopranoXLI激光2010年2个手具肤效果好副作用少多带冷细小色浅体毛效果较半导体激光800nm810nm却系统差SopranoICE激光2014年4个手具及1个配件脱毛长脉冲NdYAG激色素问题发生概率低粗黑疼痛感较强治疗后有1064nmSopranoICE激光三条组合波光体毛效果好适合深肤色水肿概率2016年5个手具及3个配件脱毛Platinum长激光三条组合波多为400-疼痛感较小价格较低兼SopranoTitanium2019年脱毛强脉冲光易引起色沉色素减退长1200nm顾光子嫩肤和脱毛的效果资料来源公司公告Alma官网中邮证券研究所资料来源大众点评中邮证券研究所请参阅附注免责声明1822产品Soprano兼具多种波长的激光脱毛设备更新至第五代产品自带冷却系统舒适感较高项目本身普及率高定价大众化国内市场为例安全性领先定价高于国产设备以中国市场为例Soprano设备通用名为飞顿冰点在冰点脱毛项目中设备保持舒适度同时安全性较高定价高于国产设备奇致至尊与进口赛诺龙酷雪接近整体项目普及率较高定价较为大众化图表27以中国市场为例Soprano系列产品与竞品比较激光类冰点类光子类设备名称月光真空STK施德嘉808奇致至尊飞顿冰点酷雪冰点雪肤德国粉饼德国Asclepion厂家美国科医人韩国施德嘉中国奇致激光以色列飞顿赛诺龙德国欧洲之星作用周期单次维持2-4周不同部位持续6次左右作用周期可达数年3-6次一疗程每次间3-6次一疗程每次间隔23-6次一疗程每次间隔13-5次一疗程每次间2-3次可在6个月后3-6次一疗程每次间3-5次一疗程每次间疗程隔1个月周个月隔1个月进行再次治疗隔1个月隔1-2月唇毛腋下100-300元唇毛腋下100-200元四唇毛腋下100元四肢唇毛腋下100-200元唇毛腋下100-400元毛腋下100元四肢四肢私密300-500元参考价格600元次肢私密300-400元全身私密200-400元全身四肢私密300-600元四肢私密400-900元私密300-500元全身全身1500元2000元500-1000元全身300-2000元全身2000元1500元舒适度较高额外可嫩肤悬浮脱毛无交叉感效果较好舒适度较手柄灵活效率高舒脱毛速度较快过程舒疗程效果持久治疗过程优点祛痘滑动脱毛速度快高效安全舒适度高染风险有美白功效高效率高无治疗死适感好额外可解决适无痛舒适智能选择脱毛模式操作次数少角多种皮肤问题有烫伤风险毛色较浅者缺点需按疗程多次治疗需做好操作护理治疗次数较多需多次治疗术后可能轻微红肿需做好护理效果不佳需多次治疗资料来源大众点评新氧中邮证券研究所请参阅附注免责声明1922产品Harmony多适应症应用涵盖嫩肤除疤色素治疗等项目国内黄金超光子主打0痛感嫩肤祛红效果领先Harmony为多适应症应用平台国内主打光子嫩肤领域Harmony是利用激光超声波技术的能量源医美可扩展多应用平台2007年推出2020年更新至HarmonyXLProSpecialedition配合19种手具治疗超过65种FDA批准的适用症包括嫩肤脱毛血管治疗色素性治疗除疤及紧肤等国内代表产品为黑金DPL超光子大Q激光等在光子嫩肤领域知名度高超光子以独有的3HZ超光频率搭配In--motion改变传统光子嫩肤的加热模式使有效的能量充分累计提高了治疗的体验感主打真正0痛感嫩肤升级图表28Harmony系列产品推出时间及升级趋势图表29Harmony产品国内推广应用代表手具推出主要预期适名称适应症图片产品能量来源相关应用端头数量类型年份应症ClearSkin结合了非烧蚀激光和同步接触冷却技术促进新Pro组织的发展同时保持高水平的安全性激光超声波AFT2007HarmonyXL16个手具NIR及LED年具有窄带频谱用于血管和色素病变的专门治疗Dye-VLPRO超过65种适黑色素吸收能力强能有效去除色斑和色素沉着应症如嫩肤脱毛去除纹身和色素沉着非常有效是目前最全面的HarmonyXL激光超声波AFT2014与上述HarmonyXL相同ClearLiftProNIR及LED年另附3个手具血管治疗和Q-SwitchedNdYAG处理解决方案色素性病变治疗除疤PixelErYAG显著改善整体肤色弹性和纹理减少表面色素及紧肤祛HarmonyXL2940沉着和毛孔大小激光超声波AFT痘疤Pro2020NIR及LED19个手具Special年通过逐渐加热真皮层使其温度有效地破坏毛囊SPEEDAFTedition防止再生同时避免对周围组织造成伤害资料来源公司公告中邮证券研究所资料来源Alma官网中邮证券研究所请参阅附注免责声明20