事件
　　2023年3月21日，公司发布2022年年报，2022年实现收益3.54亿美元，同比增加20.5%；溢利4010万美元，同比增加23.2%。业绩符合预期。
　　经营分析
　　北美、亚太、中东地区表现突出，能量源持续发力，注射填充产品销售增速超40%。（1）按产品类别划分，能量源设备销售额3.06亿美元，同比增加18.7%；牙科板块销售额1861万美元，同比增加34.4%；注射填充板块销售额920万美元，同比增加43.9%；服务及其他销售额1983万美元，同比增加27.4%。其中，耗材收入不断增长，2022年耗材收入620万美元，同比增长22%。（2）按地区划分，北美收入1.44亿元，同比增长28.2%；亚太收入9807万美元，同比增加15.1%；欧洲收入5832万美元，同比增加12.4%；中东及非洲收入3658万美元，同比增加18.7%；拉丁美洲收入1784万美元，同比增加24.4%。（3）收并购、授权许可进展：①公司与天津星丝奕签订投资协议，将进行关于丝素蛋白透明质酸钠复合凝胶及面部埋线产品的研发；②公司与瑞克布朗签订投资协议，公司将在数字牙科业务上分销瑞克布朗的无创贴面材料；③公司与复星医药签订再许可协议，取得Revance公司长效肉毒素产品Daxxify在大中华区的权益，将重点推进Daxxify在中国的商业化工作。
　　直销布局持续深化，创新产品不断推出。（1）直销占比持续提高，毛利率提升。2022年公司直销占比总收益的66%，较2021年提高4个百分点，毛利率由2021年的56.7%提升至57%。公司在英国、迪拜新设立直销办公室，直销战略深度推进。（2）公司注重研发，差异化新品持续推出。2022年，公司研发投入1802万美元，同比增加15.6%；共有三款特色新品推向市场，分别是非侵入性治疗脱发问题的Alma TED、结合全光谱大麻二酚的CBD+专业护肤解决方案以及家用光波能量家用嫩肤产品LMNT one。目前，公司共有18项临床研究以及2项临床前研究开展当中。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计2023/24/25年实现营收4.28/5.2/6.34亿美元，同比增长20.55%/21.40%/21.96%；归母净利润0.49/0.62/0.78亿美元，同比增长21%/26%/27%。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新品研发及商业化不及预期、监管政策变动对行业增速影响等风险。