投资逻辑
　　市场普遍担忧抖音入局本地生活对美团会产生较大影响，我们认为抖音入局在一定程度上开拓了本地生活新增量，3月线下活动完全回归正常情况下美团优势明显，抖音对其影响有限：
　　一、疫后美团在即时消费领域的优势将体现。从核销角度来看，美团相较于抖音在短期核销率方面的优势未减小，其2日核销率差异的中枢约为15%。抖音来自于主动搜索的本地生活用户仅10%左右且未呈现出提升趋势，业务推进依赖于流量推荐。从流量推荐上看抖音本地生活VV占比已达9%，整体商业化水平较高，后续商业化内容加载提升将放缓。3月线下活动完全回归正常，用户即时消费增多，抖音转化率出现下降，也说明其在即时消费更多的情况下增长将有所放缓。
　　二、商户供应端：美团在商家积累上具备优势，头部商家有所差异，到综酒旅存在错位竞争。美团与抖音头部商家有所差异，抖音并非完全在存量商家层面与美团竞争。抖音商家的头部集中度及城市集中度较高，后续拓展可能放缓：2022年五一期间抖音本地生活各梯队带货达人中，品牌自播号以27.4%的数量占比撬动了64.8%的市场份额；2022年抖音覆盖城市超过370个，而美团服务城市已超过2800个县市。到餐：两平台头部商家具备差异；到综和酒旅：抖音主要发力品类为购物、酒吧、旅行社、海外游等，与美团形成错位竞争。
　　三、用户端：抖音对美团用户实际行为影响边际改善，3月疫情回归正常情况下美团用户行为优化明显。美团本地生活用户消费能力更强，分布更为均衡。美团与抖音本地生活用户重合度驱稳，重合用户占美团用户13%左右，占抖音本地生活用户50%以上，比抖音发力过程中拓展出本地生活新用户。重合用户消费频次受影响有限且在美团消费频次边际好转，两平台重合用户月日均下单次数在美团下滑幅度在7%～13%之间，而自疫情放开后该部分重合用户在美团消费频次边际回暖。
　　投资建议与盈利预测
　　我们认为公司在长期具备较强竞争力，3月为疫情放开后第一个正常月份，美团到店GTV及用户行为均表现优秀，我们认为疫后美团的优势在后续将进一步体现，预计公司2023/2024年营收分别为2746/3360亿元，Non-GAAP净利润分别为119/275亿元，对应P/E分别为73/32X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　数据统计结果与实际情况偏差风险；宏观经济不景气风险；行业竞争加剧；疫情反复风险。