核心本地商业收入及集团盈利能力大幅超出市场一致预期，新业务持续减亏
　　2022Q4，美团总营收为601.29亿元，YoY +21.4%，高于彭博一致预期3.8%；经调整EBITDA为29.61亿元，YoY +247.33%，超彭博一致性预期9%。经调整净利润8.29亿元，YoY+ 121.07%，大幅超越彭博一致性预期59%，持续兑现公司稳定且高质量的增长目标。
　　餐饮外卖及闪购业务：配送流程管控优势再度体现，外部挑战下餐饮外卖同比实现双位数增长，同时经营效率同比提高
　　2022年第四季度，公司核心本地分部收入同比增长17.4%至435亿元，经营利润同比增长41.0%至72亿元，经营利润率较2021年同期的13.8%提高至16.6%，在外部环境挑战下依然取得了经营效率提升。根据国家统计局发布的社零数据，2022年10月-12月餐饮收入同比增速分别为-8.1%/-8.4%/-14.1%，公司餐饮外卖及闪购总订单量达48.3亿单，同比增长13.6%，远超行业增速，体现高用户粘性及公司强运营能力。用户侧，公司持续通过精细化场景运营及世界杯等事件营销等抓手强化用户心智；商户侧，公司通过为更多商户提供外卖管家计划为商户经营赋能，增加其收入的同时亦增加商户的平台粘性，从而进一步巩固业务优势；公司12月闪购峰值已经超过1100万单，药品于22Q4的日峰值达580万单，体现了用户万物到家的即时配送需求，以及对线下零售商家数字化赋能带来的商户效率提升得到验证，我们预计闪购将持续维持较高增速。
　　到店酒旅业务：积极应对竞争，经营效率稳定，体现强业务壁垒
　　在到店酒旅领域，公司不断根据新场景的深入运营来吸引新的用户群体进入，同时发掘银发经济及年轻人的新消费趋势。据QuestMobile数据，2022年7月以来，大众点评app的MAU逐月稳定在7500万以上的水平，大幅高于2021年全年月均MAU约6500万的水平，我们认为目前本地生活行业的线上化率依然处于较低水平，线下商户的数字经济发展为大势所趋，而竞争有利于加速用户渗透。公司作为商户长期稳定的经营及在线营销工具，有望凭借长期以来在商户赋能、平台生态、用户运营体系等领域的积累维持优势地位；而酒店领域，公司持续采取低星巩固市场地位叠加扩大高星供给的策略，12月旅游需求和酒店间夜数量已经取得迅速回升，2023年全年公司本地生活复苏值得期待。
　　新业务：预计亏损进一步缩窄，降本增效进可持续发展，有利于零售领域持续探索
　　22Q4公司新业务收入同比增长33.4%至167亿元。经营亏损同比收窄32.0%至64亿元，经营亏损率环比持续收窄至38.2%。随着美团优选品牌升级为“明日达超市”后，公司持续强化次日达物流网络，我们认为随着商品供给及履约确定性持续增强，用户价值更为明确，美团优选的经营效率将持续提升。
　　投资建议
　　我们预计公司2023-2025年营业收入分别可达2781亿/3575亿/4441亿元（2023-2024年前值分别为2752亿/3596亿元），增速分别为26%、29%及24%；经调整净利润分别为183亿/375亿/617亿元（2023-2024年前值147亿/347亿）。我们长期看好美团的经营、组织和生态壁垒，看好其“极致执行”的组织在零售领域的长期探索，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　政策风险；竞争格局不确定性风险；用户渗透不及预期风险；新业务不及预期风险