二季度银行次级债配置标的推荐：
　　中债AA+（1Y-3Y作为基础仓位，3Y-5Y作为增强仓位）：22宁波银行二级资本债01、19宁波银行二级、20宁波银行二级、21宁波银行二级01、21宁波银行二级02、22华夏银行二级资本债01、19华夏银行永续债、22光大银行二级资本债01A、22杭州银行二级资本债01、19杭州银行二级、20杭州银行永续债、19江苏银行二级、20江苏银行永续债、19南京银行二级、20南京银行二级01、22南京银行永续债01、21兴业银行二级01、21兴业银行二级02、22兴业银行二级01、19浦发银行永续债、19中信银行永续债、21北京银行永续债01、21北京银行永续债02、21浙商银行永续债。
　　中债AA（1Y-2Y为主，2Y-3Y作为增强仓位）：19齐鲁银行二级、20齐鲁银行永续债、21齐鲁银行永续债、19泰隆银行二级、20泰隆银行永续债、20杭联农商二级01、21台州银行二级、19台州银行永续债01、21青岛银行二级、21东莞银行二级01、20东莞银行永续债、19徽商银行永续债、20深圳农商永续债、20江南农商永续债01、20江南农商永续债02、20华润银行永续债、20青岛农商永续债01、21青岛农商永续债01、21通商银行永续债01。
　　中债AA-（优选2Y以内）：18齐商银行二级01、19齐商银行二级01、18中山农商二级、19无锡农商二级、19张家港农商二级、19萧山农商二级01、19威海商行永续债。
　　策略：AA+ 3-5Y&AA 2-3Y作为增强策略，AA-挖掘2Y以内
　　银行信用债在近期“资产荒”背景下配置需求抬升，而我们曾提示，3-4Y银行永续债表现突出。银行次级债包含了劣后条款带来的品种溢价，其收益率曲线在3月整体也呈现震荡下行的态势，预计今年二季度也将呈横盘震荡的格局，仍可挖掘优质标的作为增强策略。
　　①中小银行资产质量承压，次级债不赎回风险仍存，对于行权剩余期限在1Y以内的中小城农商行二级资本债&永续债不建议过多配置，但可挖掘优质个券进行关注。
　　②AA&AA+对应的短久期（1-2Y）仍有较高的分位数，在“2Y主仓位”的总策略下亦可将该品种纳入配置考虑；而3-4YAAA-&AA+永续债历史分位数仍有60%左右，绝对收益安全垫相对较厚。
　　结合我们银行债专题报告《非AAA银行主体甄选系列》已外发的广东篇、山东篇、安徽篇、福建篇、江苏篇、浙江篇，本文将从上述报告的优质发债主体中寻找符合策略建议且绝对估值高于平均水平的优质个券。
　　AA+：1Y-3Y作为基础仓位，3Y-5Y作为增强仓位
　　对于中债隐含评级AA+品种，我们可关注所有期限标的，其中1Y-3Y作为基础仓位，3Y-5Y作为增强仓位，此外对于永续债而言，剩余期限3Y-5Y的个券更具估值优势。
　　在基本面较优的AA+主体中我们推荐华夏银行、光大银行、兴业银行、浙商银行、宁波银行、杭州银行、江苏银行、南京银行、北京银行等。
　　AA：1Y-2Y为主，2Y-3Y作为增强仓位
　　对于中债隐含评级AA品种，配置标的剩余期限不宜过长，1Y-2Y作为主要关注期限，2Y-3Y作为增强仓位；对于永续债而言，剩余期限3Y-5Y的个券虽具备一定估值优势，但信用下沉+久期策略并非最佳，因此我们这里仍然考虑剩余期限1Y3Y品种。
　　在基本面较优的AA主体中我们推荐齐鲁银行、泰隆银行、杭州联合农商行、台州银行、青岛银行、东莞银行、徽商银行、深圳农商行、江南农商行、华润银行、青岛农商行、通商银行等。
　　AA-：优选2Y以内
　　对于中债隐含评级AA-品种，需谨慎挖掘个券配置机会，并将剩余期限控制在2Y以内；对于永续债而言，AA-银行永续债存量相对较少，同样考虑控制久期的情况下，我们重点关注2Y以内的标的。
　　在基本面较优的AA-主体中我们推荐齐商银行、中山农商行、无锡农商行、张家港农商行、萧山农商行、威海银行等。
　　风险提示
　　经济修复不及预期；中小银行超预期信用风险事件。
　　

研究报告全文：证券研究报告债券市场专题研究债券研究债券市场专题研究报告日期2023年04月13日哪些银行次级债具有配置价值标的推荐报告核心观点分析师高宇执业证书号S1230522020003二季度银行次级债配置标的推荐gaoyustockecomcn中债AA1Y-3Y作为基础仓位3Y-5Y作为增强仓位22宁波银行二级资本研究助理葛山债0119宁波银行二级20宁波银行二级21宁波银行二级0121宁波银行二级geshanstockecomcn0222华夏银行二级资本债0119华夏银行永续债22光大银行二级资本债01A相关报告22杭州银行二级资本债0119杭州银行二级20杭州银行永续债19江苏银行二1斜率平缓结构回升信用级20江苏银行永续债19南京银行二级20南京银行二级0122南京银行永续债期限溢价占优4月纯债策0121兴业银行二级0121兴业银行二级0222兴业银行二级0119浦发银行永略地产和消费的持续性续债19中信银行永续债21北京银行永续债0121北京银行永续债0221浙商银20230403行永续债2对库存周期的思考驱中债AA1Y-2Y为主2Y-3Y作为增强仓位19齐鲁银行二级20齐鲁银行永动定位与定价20230329续债21齐鲁银行永续债19泰隆银行二级20泰隆银行永续债20杭联农商二级3非AAA银行主体甄选系0121台州银行二级19台州银行永续债0121青岛银行二级21东莞银行二级01列2023032420东莞银行永续债19徽商银行永续债20深圳农商永续债20江南农商永续债0120江南农商永续债0220华润银行永续债20青岛农商永续债0121青岛农商永续债0121通商银行永续债01中债AA-优选2Y以内18齐商银行二级0119齐商银行二级0118中山农商二级19无锡农商二级19张家港农商二级19萧山农商二级0119威海商行永续债策略AA3-5YAA2-3Y作为增强策略AA-挖掘2Y以内银行信用债在近期资产荒背景下配置需求抬升而我们曾提示3-4Y银行永续债表现突出银行次级债包含了劣后条款带来的品种溢价其收益率曲线在3月整体也呈现震荡下行的态势预计今年二季度也将呈横盘震荡的格局仍可挖掘优质标的作为增强策略中小银行资产质量承压次级债不赎回风险仍存对于行权剩余期限在1Y以内的中小城农商行二级资本债永续债不建议过多配置但可挖掘优质个券进行关注AAAA对应的短久期1-2Y仍有较高的分位数在2Y主仓位的总策略下亦可将该品种纳入配置考虑而3-4YAAA-AA永续债历史分位数仍有60左右绝对收益安全垫相对较厚结合我们银行债专题报告非AAA银行主体甄选系列已外发的广东篇山东篇安徽篇福建篇江苏篇浙江篇本文将从上述报告的优质发债主体中寻找符合策略建议且绝对估值高于平均水平的优质个券AA1Y-3Y作为基础仓位3Y-5Y作为增强仓位对于中债隐含评级AA品种我们可关注所有期限标的其中1Y-3Y作为基础仓位3Y-5Y作为增强仓位此外对于永续债而言剩余期限3Y-5Y的个券更具估值优势httpwwwstockecomcn123请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究在基本面较优的AA主体中我们推荐华夏银行光大银行兴业银行浙商银行宁波银行杭州银行江苏银行南京银行北京银行等AA1Y-2Y为主2Y-3Y作为增强仓位对于中债隐含评级AA品种配置标的剩余期限不宜过长1Y-2Y作为主要关注期限2Y-3Y作为增强仓位对于永续债而言剩余期限3Y-5Y的个券虽具备一定估值优势但信用下沉久期策略并非最佳因此我们这里仍然考虑剩余期限1Y-3Y品种在基本面较优的AA主体中我们推荐齐鲁银行泰隆银行杭州联合农商行台州银行青岛银行东莞银行徽商银行深圳农商行江南农商行华润银行青岛农商行通商银行等AA-优选2Y以内对于中债隐含评级AA-品种需谨慎挖掘个券配置机会并将剩余期限控制在2Y以内对于永续债而言AA-银行永续债存量相对较少同样考虑控制久期的情况下我们重点关注2Y以内的标的在基本面较优的AA-主体中我们推荐齐商银行中山农商行无锡农商行张家港农商行萧山农商行威海银行等风险提示经济修复不及预期中小银行超预期信用风险事件httpwwwstockecomcn223请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究正文目录1二季度银行信用债策略611AA1Y-3Y作为基础仓位3Y-5Y作为增强仓位712AA1Y-2Y为主2Y-3Y作为增强仓位1113AA-优选2Y以内182风险提示22httpwwwstockecomcn323请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究图表目录图1银行二级资本债收益率走势6图2银行永续债收益率走势6图3银行二级资本债期限结构7图4银行永续债期限结构7图5AA二级资本债优质标的估值分布7图6AA永续债优质标的估值分布8图7宁波银行评分结果分布9图8宁波银行推荐标的YTM走势9图9杭州银行评分结果分布9图10杭州银行推荐标的YTM走势9图11江苏银行评分结果分布10图12江苏银行推荐标的YTM走势10图13南京银行评分结果分布10图14南京银行推荐标的YTM走势10图15北京银行评分结果分布11图16北京银行推荐标的YTM走势11图17AA二级资本债优质标的估值分布11图18AA永续债优质标的估值分布12图19齐鲁银行评分结果分布13图20齐鲁银行推荐标的YTM走势13图21泰隆银行评分结果分布13图22泰隆银行推荐标的YTM走势13图23杭州联合农商行评分结果分布14图24杭州联合农商行推荐标的YTM走势14图25台州银行评分结果分布14图26台州银行推荐标的YTM走势14图27青岛银行评分结果分布15图28青岛银行推荐标的YTM走势15图29东莞银行评分结果分布15图30东莞银行推荐标的YTM走势15图31徽商银行评分结果分布16图32徽商银行推荐标的YTM走势16图33深圳农商行评分结果分布16图34深圳农商行推荐标的YTM走势16图35江南农商行评分结果分布17图36江南农商行推荐标的YTM走势17图37华润银行评分结果分布17图38华润银行推荐标的YTM走势17图39青岛农商行评分结果分布18图40青岛农商行推荐标的YTM走势18图41通商银行评分结果分布18图42通商银行推荐标的YTM走势18httpwwwstockecomcn423请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究图43AA-二级资本债优质标的估值分布19图44AA-永续债优质标的估值分布19图45齐商银行评分结果分布20图46齐商银行推荐标的YTM走势20图47中山农商行评分结果分布20图48中山农商行推荐标的YTM走势20图49无锡农商行评分结果分布21图50无锡农商行推荐标的YTM走势21图51张家港农商行评分结果分布21图52张家港农商行推荐标的YTM走势21图53萧山农商行评分结果分布22图54萧山农商行推荐标的YTM走势22图55威海银行评分结果分布22图56威海银行推荐标的YTM走势22表1商业银行次级债估值分位数20210225-202304116表2AA银行二级资本债永续债推荐标的8表3AA银行二级资本债永续债推荐标的12表4AA-银行二级资本债永续债推荐标的19httpwwwstockecomcn523请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究1二季度银行信用债策略银行信用债在近期资产荒背景下配置需求抬升而我们在4月3日外发报告斜率平缓结构回升信用期限溢价占优中曾提示3-4Y银行永续债表现突出可选择优质标的对应剩余期限3-4Y品种攫取期限品种溢价对于银行次级债来说相较于同等级城投债和产业债银行次级债包含了劣后条款带来的品种溢价其收益率曲线在3月整体也呈现震荡下行的态势预计今年二季度也将呈横盘震荡的格局仍可挖掘优质标的作为增强策略图1银行二级资本债收益率走势图2银行永续债收益率走势AAA-3YAA3YAAA-3YAA3YAA1YAA2YAA1YAA2Y404438423640343832363034283223-0223-0123-0123-0123-0123-0123-0223-0223-0223-0323-0323-0323-0323-0423-0423-0123-0123-0123-0123-0223-0223-0223-0223-0323-0323-0323-0323-0423-0423-01资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所通过目前的分位数来看截至2023年4月11日1YAA-级永续债仍有856分位但中小银行资产质量承压次级债不赎回风险仍存对于行权剩余期限在1Y以内的中小城农商行二级资本债永续债不建议过多配置但可挖掘优质个券进行关注表1商业银行次级债估值分位数20210225-202304111Y2Y3Y4Y5YAAA-487502500489425AA544514540497461二级资本债AA404474587595674AA-416617677723775AAA-604633631599485AA638669645618521永续债AA614618614597837AA-856803808854922资料来源Wind浙商证券研究所注永续债起始日为20210816同时AAAA对应的短久期1-2Y仍有较高的分位数在2Y主仓位的总策略下亦可将该品种纳入配置考虑而3-4YAAA-AA永续债历史分位数仍有60左右绝对httpwwwstockecomcn623请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究收益安全垫相对较厚而从期限结构来看AAAA2-3Y二级资本债较为陡峭可继续关注该品种配置机会图3银行二级资本债期限结构图4银行永续债期限结构AAA-AAAAAAA-AAAA45504341453937403533353129302725251Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y1Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y资料来源Wind浙商证券研究所数据截至2023411资料来源Wind浙商证券研究所数据截至2023411结合我们银行债专题报告非AAA银行主体甄选系列已外发的广东篇山东篇安徽篇福建篇江苏篇浙江篇从银行信用评分五级分类政策股权结构与公司治理信贷资产投向投资业务风险偏好五个方面进行了银行基本面的筛选下文将从上述报告的优质发债主体中寻找符合策略建议且绝对估值高于平均水平的优质个券11AA1Y-3Y作为基础仓位3Y-5Y作为增强仓位对于中债隐含评级AA品种我们可关注所有期限标的其中1Y-3Y作为基础仓位二级资本债绝对估值相对较优的有杭州银行宁波银行江苏银行南京银行等3Y-5Y作为增强仓位二级资本债绝对估值相对较优的有兴业银行宁波银行杭州银行光大银行华夏银行等图5AA二级资本债优质标的估值分布中债AA二级资本债到期收益率曲线个券到期收益率3822杭州银行二级资本债0121宁波银行二级023620南京银行二级013419杭州银行二级20宁波银行二级3218浙商银行二级0122兴业银行二级0122光大银行二级资本债3021宁波银行二级0101A2819南京银行二级22华夏银行二级资本债2619宁波银行二级21兴业银行二级01012418招商银行二级0122宁波银行二级资本债19江苏银行二级2221兴业银行二级020120年0051152253354455资料来源Wind浙商证券研究所数据截至2023411httpwwwstockecomcn723请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究同样地对于永续债而言剩余期限3Y-5Y的个券更具估值优势如浙商银行北京银行南京银行等对于负债端稳定的组合可加大配置力度图6AA永续债优质标的估值分布中债AA永续债到期收益率曲线个券到期收益率4321浙商银行永续债4122南京银行永续债01393719中信银行永续债20江苏银行永续债3521北京银行永续债023319浦发银行永续债21北京银行永续债0131292719华夏银行永续债20杭州银行永续债250051152253354455年资料来源Wind浙商证券研究所数据截至2023411最终我们对中债隐含评级AA推荐标的如下表所示其中除头部股份行外我们对以下城农商行的信用资质进行简析表2AA银行二级资本债永续债推荐标的债券余额行权剩余期主体存续次级债主体加权平主体加权剩余主体评证券代码证券简称YTM亿元限年余额亿元均收益率期限年分092280033IB22宁波银行二级资本债0122043178359801920046IB19宁波银行二级10012548294832020044IB20宁波银行二级100233423173751533523313067252120047IB21宁波银行二级016031589338962120062IB21宁波银行二级02353254834086092280069IB22华夏银行二级资本债01300437533559570032842256715461928014IB19华夏银行永续债4001211030777092280080IB22光大银行二级资本债01A40043863356168503456337705686092280098IB22杭州银行二级资本债0110044712362581920039IB19杭州银行二级100113702932227032686253676802020002IB20杭州银行永续债7017726323881920059IB19江苏银行二级200146582986440031321172057052020016IB20江苏银行永续债20019753327771920091IB19南京银行二级5017233319042020022IB20南京银行二级019520274325683453798234397715092280105IB22南京银行永续债0120045397420732128032IB21兴业银行二级0130035425341122128042IB21兴业银行二级024003627434259180032789296886212228003IB22兴业银行二级0125037644344931928016IB19浦发银行永续债3001254830893200031386232936161928036IB19中信银行永续债4001671231715170030807179906562120089IB21北京银行永续债01400352603636960036481357636052120110IB21北京银行永续债0220036767367052120107IB21浙商银行永续债25036301416014003607223356689资料来源Wind浙商证券研究所数据截至2023411httpwwwstockecomcn823请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究1宁波银行22宁波银行二级资本债0121宁波银行二级0221宁波银行二级0120宁波银行二级19宁波银行二级城商行第一梯队金融投资收益贡献高拨备计提充分负债端对同业融资依赖度高还需关注非标投资占比变化图7宁波银行评分结果分布图8宁波银行推荐标的YTM走势宁波银行城商行平均分22宁波银行二级资本债0120宁波银行二级21宁波银行二级0121宁波银行二级02营业收入相对比19宁波银行二级率4010个人存款占比净息差838636高流动性资产占4拨备前利润平比均风险加权资产234032拨备不良关资本充足率注30核心一级资本充逾期率28足率23-0123-0123-0123-0123-0223-0223-0223-0223-0323-0323-0323-0323-0423-04不良率23-01资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所2杭州银行22杭州银行二级资本债0119杭州银行二级20杭州银行永续债杭州市财政局为实控人股东背景强不良低且拨备足但核心一级资本或存补充压力存款稳定性有待提升房地产相关行业敞口较大图9杭州银行评分结果分布图10杭州银行推荐标的YTM走势杭州银行城商行平均分22杭州银行二级资本债0119杭州银行二级20杭州银行永续债营业收入相对比率421040个人存款占比8净息差638高流动性资产占4拨备前利润平均36比2风险加权资产034拨备不良关资本充足率32注30核心一级资本充逾期率28足率不良率23-0123-0423-0123-0123-0123-0223-0223-0223-0223-0323-0323-0323-0323-0423-01资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所3江苏银行19江苏银行二级20江苏银行永续债在全国金融体系中具有系统重要性以不良率为代表的资产质量水平改善需关注房地产行业风险敞口变化存款结构仍可进一步优化httpwwwstockecomcn923请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究图11江苏银行评分结果分布图12江苏银行推荐标的YTM走势江苏银行城商行平均分19江苏银行二级20江苏银行永续债营业收入相对比39率1038个人存款占比8净息差37636高流动性资产占4拨备前利润平35比2均风险加权资产3403332拨备不良关资本充足率注3130核心一级资本充29逾期率足率23-0123-0423-0123-0123-0123-0223-0223-0223-0223-0323-0323-0323-0323-04不良率23-01资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所4南京银行20南京银行二级0119南京银行二级22南京银行永续债01综合实力强盈利水平较高资产质量稳定需关注地产调控政策和地方债务压力对贷款质量的影响同时存款结构有待改善图13南京银行评分结果分布图14南京银行推荐标的YTM走势19南京银行二级20南京银行二级01南京银行城商行平均分22南京银行永续债01营业收入相对比率481046个人存款占比8净息差44642高流动性资产占4拨备前利润平40比2均风险加权资产03836拨备不良关资本充足率注3432核心一级资本充逾期率30足率不良率23-0123-0423-0123-0123-0123-0223-0223-0223-0223-0323-0323-0323-0323-0423-01资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所5北京银行21北京银行永续债0121北京银行永续债02业务立足北京辐射华东华南市场地位突出资本实力因资本工具发行得以夯实关注非标投资与客户集中度变化httpwwwstockecomcn1023请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究图15北京银行评分结果分布图16北京银行推荐标的YTM走势北京银行城商行平均分21北京银行永续债0121北京银行永续债02营业收入相对比率441043个人存款占比8净息差426高流动性资产占4拨备前利润平41比均风险加权资产240039拨备不良关资本充足率38注37核心一级资本充逾期率36足率不良率23-0123-0423-0123-0123-0123-0223-0223-0223-0223-0323-0323-0323-0323-0423-01资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所12AA1Y-2Y为主2Y-3Y作为增强仓位对于中债隐含评级AA品种配置标的剩余期限不宜过长1Y-2Y作为主要关注期限二级资本债绝对估值相对较优的有泰隆银行齐鲁银行等2Y-3Y作为增强仓位二级资本债绝对估值相对较优的有杭州联合农商行台州银行青岛银行东莞银行等图17AA二级资本债优质标的估值分布中债AA二级资本债到期收益率曲线个券到期收益率5521徽商银行二级0122通商银行二级资本债0221杭州联合农商二级01通商银行二级50220122杭联农商行二级资本21台州银行二级21青岛银行二级02债024519泰隆银行二级21东莞银行二级0121齐鲁银行二级014018江南农商二级0121青岛银行二级22东莞农商行二级资本19江南农商二级债013518泰隆商行二级21厦门银行二级0223广州农商行二级资本台州银行二级21厦门银行二级01301821东莞银行二级02债0120杭联农商二级0122杭州联合农商二级012521广州银行二级22泰隆银行二级0119齐鲁银行二级21华润银行二级21顺德农商二级200051152253354455年资料来源Wind浙商证券研究所数据截至2023411同样地对于永续债而言剩余期限3Y-5Y的个券虽具备一定估值优势但从上文所述可知信用下沉久期策略并非最佳因此我们这里仍然考虑剩余期限1Y-3Y品种如台州银行徽商银行东莞银行泰隆银行齐鲁银行华润银行深圳农商行江南农商行青岛农商行通商银行等httpwwwstockecomcn1123请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究图18AA永续债优质标的估值分布中债AA永续债到期收益率曲线个券到期收益率5521通商银行永续债0122厦门国际银行永续债0120江南农商永续债0121通商银行永续债0221厦门国际银行永续债0120东莞银行永续债20江南农商永续债025021台州银行永续债0122青岛银行永续债0221台州银行永续债0221青岛农商永续债0219台州银行永续债01齐鲁银行永续债20青岛农商永续债45210122东莞银行永续债0120深圳农商永续债4021江南农商永续债21杭州联合农商永续债0119徽商银行永续债3520青岛农商永续债0120泰隆银行永续债20华润银行永续债21齐鲁银行永续债300051152253354455年资料来源Wind浙商证券研究所数据截至2023411最终我们对中债隐含评级AA推荐标的如下表所示我们对以下城农商行的信用资质进行简析表3AA银行二级资本债永续债推荐标的债券余额行权剩余期主体存续次级债主体加权平主体加权剩余主体评证券代码证券简称YTM亿元限年余额亿元均收益率期限年分1920065IB19齐鲁银行二级2015726327612020054IB20齐鲁银行永续债30243014370511540396274686602120022IB21齐鲁银行永续债2529726447071920071IB19泰隆银行二级2016329349509037313192987102020033IB20泰隆银行永续债2521342411212021038IB20杭联农商二级0120267953791610041515354686902120013IB21台州银行二级2529370388365939683231067951920070IB19台州银行永续债011616110416132120015IB21青岛银行二级40295343639412440587367875102120018IB21东莞银行二级0130296713644113236618264165352020029IB20东莞银行永续债2221151380811920076IB19徽商银行永续债100164933717824036652239635352021012IB20深圳农商永续债2520000378315034566171236202021028IB20江南农商永续债0110247404328712038376180464002021035IB20江南农商永续债022026329435792020082IB20华润银行永续债2026795421645041134328935302021042IB20青岛农商永续债012026904436847041146270494852121009IB21青岛农商永续债012029671441972120001IB21通商银行永续债0152786352277405214638099480资料来源Wind浙商证券研究所数据截至20234111齐鲁银行19齐鲁银行二级20齐鲁银行永续债21齐鲁银行永续债A股上市后资本实力提升集中度水平显著改善核心负债依存度提升关注非标债权投资回收处置进展httpwwwstockecomcn1223请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究图19齐鲁银行评分结果分布图20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