数据：美国3月未季调CPI同比升5%，预期升5.1%，前值升6%；环比为0.1%，低于预期的0.2%。核心CPI同比为5.6%，符合预期，高于前值的5.5%，环比为0.4%，符合预期，低于前值的0.5%。
　　CPI分项中能源价格与家庭食品价格同比增速均不同程度回落。数据显示，3月食品价格增速为8.5%（前值9.5%），其中肉禽鱼蛋价格增速由前值的6.7%回落至4.3%，水果蔬菜价格从5.3%放缓至2.5%，非家庭食品价格增速由前值的8.4%回升至8.8%。能源价格增速大幅回落至-6.4%（前值5.2%），其中能源商品增速同比从前值的-1.4%大幅回落至-17%，能源服务增速同比由前值的13.3%回落至9.2%。
　　核心CPI同比增速由核心商品价格贡献。分项数据显示，3月核心商品价格增长1.5%（前值1%），二手车价格增长-11.2%（前值-13.6%），新车价格增长6.1%（前值5.8%）。核心服务价格增长7.1%（前值7.3%），主要住所租金增速为8.8%（前值为8.8%）、医疗保健价格增速为1%（前值为2.1%）。
　　总通胀走弱主要还是由能源回落影响，而核心CPI同比增速回升。3月能源商品和服务价格无论是环比还是同比，跌幅均较大，其中能源商品环比从前值的0.5%回落至-4.6%，能源服务价格环比也从前值的-1.7%回落至-2.3%。但是剔除波动较大的能源和食品成本的核心CPI回升，表明虽然本次通胀低于预期，不会改变美联储加息路径。数据公布后，FedWatch显示美联储在5月加息25个bp的概率依然在67%左右。
　　未来美国通胀主要关注点：1）能源价格的回升打乱原来通胀路径。随着OPEC＋对原油产量的减产超预期，WTI原油价格和布伦特原油价格从3月底明显跃升，或意味着后续能源商品和服务可能会对总通胀形成支撑；2）劳动力市场的放缓对非住房核心服务价格的影响。无论是3月的非农，还是2月的JOLTS职位空缺数均显示劳动力市场放缓的趋势较为确定，本月核心服务价格（除能源外）同比增速放缓；3）房租租金价格下行斜率。正如鲍威尔在2022年11月的演讲中表示只要新租约的通货膨胀率持续下降，预计住房服务通货膨胀率将在2023年某个时点开始下降。但是考虑到后续能源价格的不确定和劳动力市场相关的服务价格粘性，需要住房租金下行较大以形成对冲。
　　数据公布后，资产价格主要围绕着通胀低于预期定价，10年期美债收益率和美元指数回落、美股期货和黄金价格大幅攀升。往后看，美国信贷环境的收紧和基本面的放缓都将推动美债收益率维持震荡回落，美股企业盈利和风险偏好未见底，贵金属的配置价值仍存。
　　风险提示：全球衰退超预期，美联储加息超预期。