事件：公司发布2022年年报，公司2022年实现收入2.94亿元（+38.4%），实现归母净利润1.05亿元（+74.5%），实现扣非归母净利润0.89亿元（+79.2%）。
　　点评：
　　培养基业务持续高增，CDMO业务稳中有升。分业务板块看，公司2022年培养基业务实现收入2.03亿元（+59.2%），其中CHO细胞和HEK293细胞培养基收入分别为1.50亿元（+84.0%）、0.41亿元（+57.3%），扣除21年配方转让一次性收入后，培养基业务收入增长72.3%；CDMO业务稳步提升，实现收入0.91亿元（+7.0%），未来随着新产能的投放解除产能瓶颈后，CDMO业务有望实现稳健增长。
　　公司盈利水平提升显著，研发投入持续加大。公司全年毛利率和净利率分别为64.0%/35.8%，同比分别+4.1pct/+7.4pct，毛利率提升主要系规模效应以及降本增效。公司费用率控制良好，全年销售、管理、研发、财务费用率分别为4.6%（-0.2pct）/15.7%（-3.3pct）/11.3%(+2.0pct)/-3.7%(-3.8pct)，公司人效提升带来销售和管理费用率的下降，财务费用率大幅下降系公司募集资金利息收入以及部分汇兑损益。公司持续加大研发投入，扩充研发团队，全年研发费用提升为3320万元（+68.6%），截止到2022年末，公司研发人员增加到52人，较年初增长53%，持续加大培养基产品开发及优化，同时拓展CDMO新服务范围，公司技术服务和产品竞争力进一步提升。
　　管线数量持续提升，未来商业化放量可期。公司凭借良好的目录培养基产品以及定制化培养基开发服务的出色表现，早期管线持续高增，同时随着客户管线的推进，漏斗状效应明显。截止到2022年末，公司临床前/I期/II期/III期/商业化项目数分别为70/19/7/14/1个，较21年末分别增加24/11/0/2/0个。未来随着客户III期项目成功后逐渐进入商业化阶段，公司业绩有望跟随客户商业化产品的快速放量进入高速增长阶段。
　　国际化步入快速发展期，海外业务打造增长新引擎。公司全年海外业务实现收入5139万元，收入占比提升到17.5%，同比大幅提升16.0pct。公司于22年4月在美国加州湾区设立全资子公司，为后续国际化打下更加坚实的基础。海外市场广阔，公司未来有望凭借高性价比的产品和服务，进一步拓展海外市场，打造新的增长引擎。
　　盈利预测和投资建议：我们预计2023-2025年，公司营收分别为415.3/561.2/745.0百万元，分别同比增41.1%/35.1%/32.8%；归母净利润分别为160.9/219.2/284.3百万元，分别同比增52.7%/36.2%/29.7%。最新收盘价对应PE分别为58/43/32倍。国内外生物药研发生产需求依旧旺盛，公司为国内生物医药培养基龙头企业，国产替代叠加海外市场拓展，培养基业务叠加CDMO双轮驱动，未来随着前期客户管线推进带来的放量以及海内外新客户的拓展，公司业绩有望延续快速增长趋势，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：客户流失；销售和订单不及预期；行业竞争加剧；新品研发不及预期；海外业务拓展不及预期。
　　
　　

研究报告全文：TableTitle奥浦迈培养基业务持续高增国际化步入快速发展期奥浦迈TableReportDate688293公司简评报告20230407评级TableRank增持核心观点TableAuthorsTableSummary王斌事件公司发布2022年年报公司2022年实现收入294亿元384医药行业分析师实现归母净利润105亿元745实现扣非归母净利润089亿元SAC执证编号S0110522030002wangbin3sczqcomcn792电话86-10-81152644点评陈智博培养基业务持续高增CDMO业务稳中有升分业务板块看公司2022研究助理年培养基业务实现收入203亿元592其中CHO细胞和HEK293chenzhibosczqcomcn电话86-10-81152642细胞培养基收入分别为150亿元840041亿元573扣除21年配方转让一次性收入后培养基业务收入增长723CDMO业务稳步提升实现收入091亿元70未来随着新产能的投放解除产能瓶颈后CDMO业务有望实现稳健增长市场指数走势最近TableChart1年公司盈利水平提升显著研发投入持续加大公司全年毛利率和净利率01奥浦迈沪深300分别为640358同比分别41pct74pct毛利率提升主要系规模0152721295---效应以及降本增效公司费用率控制良好全年销售管理研发财---SepJanAprNovFeb-01Oct务费用率分别为46-02pct157-33pct11320pct-37--0238pct公司人效提升带来销售和管理费用率的下降财务费用率大幅-03下降系公司募集资金利息收入以及部分汇兑损益公司持续加大研发投入扩充研发团队全年研发费用提升为万元截止资料来源聚源数据3320686到2022年末公司研发人员增加到52人较年初增长53持续加大公司基本数据TableBaseData培养基产品开发及优化同时拓展CDMO新服务范围公司技术服务最新收盘价元10770和产品竞争力进一步提升一年内最高最低价元125959601市盈率当前8379管线数量持续提升未来商业化放量可期公司凭借良好的目录培养基市净率当前404产品以及定制化培养基开发服务的出色表现早期管线持续高增同时总股本亿股082随着客户管线的推进漏斗状效应明显截止到2022年末公司临床总市值亿元8829前I期II期III期商业化项目数分别为70197141个较21年末分别资料来源聚源数据增加2411020个未来随着客户III期项目成功后逐渐进入商业化阶相关研究段公司业绩有望跟随客户商业化产品的快速放量进入高速增长阶段TableOtherReport国际化步入快速发展期海外业务打造增长新引擎公司全年海外业务实现收入5139万元收入占比提升到175同比大幅提升160pct公司于22年4月在美国加州湾区设立全资子公司为后续国际化打下更加坚实的基础海外市场广阔公司未来有望凭借高性价比的产品和服务进一步拓展海外市场打造新的增长引擎盈利预测和投资建议我们预计2023-2025年公司营收分别为415356127450百万元分别同比增411351328归母净利润分别为160921922843百万元分别同比增527362297最新收盘价对应PE分别为584332倍国内外生物药研发生产需求依请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明旧旺盛公司为国内生物医药培养基龙头企业国产替代叠加海外市场拓展培养基业务叠加CDMO双轮驱动未来随着前期客户管线推进带来的放量以及海内外新客户的拓展公司业绩有望延续快速增长趋势首次覆盖给予增持评级风险提示客户流失销售和订单不及预期行业竞争加剧新品研发不及预期海外业务拓展不及预期盈利预测TableProfit2022A2023E2024E2025E营收百万元2944415356127450营收增速384411351328净利润百万元1054160921922843净利润增速745527362297EPS元股129196267347PE549403311资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率TableFinance资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金流量表百万元20222023E2024E2025E流动资产18688191702098223736经营活动现金流1116146017732190现金15059150931611617850净利润1054160921922843应收账款75984811461522折旧摊销295303524524其它应收款80113153204财务费用27-286-306-333预付账款20283546投资损失-41-93-93-93存货440503639834营运资金变动-214-265-651-826其他61286411671550其它-0519210775非流动资产4790533653134853投资活动现金流-3856-912-41288长期投资00000000资本支出-1470-1000-50000固定资产1171227323021887长期投资00000000无形资产其他403363327294-2386888888其他1958195819581958筹资活动现金流14743-514-338-543资产总计23477245052629528588短期借款00000000流动负债89380310441372长期借款00000000短期借款200000000其他14861-492-644-877应付账款213288366478现金净增加额120043410231735其他01010101主要财务比率20222023E2024E2025E非流动负债738738738738成长能力长期借款109109109109营业收入384411351328其他627627627627营业利润805561372303负债合计1631154117832110归属母公司净利润745527362297少数股东权益00000000获利能力归属母公司股东权益21847229642451226478毛利率640655675681负债和股东权益23477245052629528588净利率358387391382利润表百万元20222023E2024E2025EROE487089107营业收入2944415356127450ROIC41577794营业成本1061143518232378偿债能力营业税金及附加12162230资产负债率69636874营业费用136192253335净负债比率18040404研发费用332457617820流动比率2094238620091730管理费用4636238141080速动比率2044232419481669财务费用-109-286-306-333营运能力资产减值损失-50000000总资产周转率013017021026公允价值变动收益17030303应收账款周转率497510554550投资净收益143909090应付账款周转率605572557563营业利润1159180924823234每股指标元营业外收入36363636每股收益129196267347营业外支出01010101每股经营现金136178216267利润总额1194184425173269每股净资产2665280129903230所得税141235325426估值比率净利润1054160921922843PE838549403311少数股东损益00000000PB404384360333归属母公司净利润1054160921922843EBITDA1271182627003425EPS元129196267347请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction王斌医药行业分析师北京大学药物化学专业博士曾就职于太平洋证券研究院开源证券研究所等具有多年卖方从业经验作为团队核心成员于2019年获得卖方分析师水晶球奖总榜单第5名公募榜单第4名于2020年获得卖方分析师水晶球奖总榜单第3名公募榜单第2名陈智博医药行业研究助理英国南安普顿大学商务分析和金融硕士北京大学药学学士拥有3年大型医疗集团总部供应链和医疗信息化工作经验分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标增持相对沪深300指数涨幅5-15之间准报告发布日后的6个月内的公司股价或行中性相对沪深300指数涨幅5-5之间业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨减持相对沪深300指数跌幅5以上跌幅为基准2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或行业指中性行业与整体市场表现基本持平数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅看淡行业弱于整体市场表现为基准