近日，公司发布2022年年报。2022年公司实现营业收入2.94亿元，同比+38.41%；归母净利润1.05亿元，同比+74.47%；扣非净利润0.89亿元，同比+79.23%；2022年Q4，公司单季度实现营业收入0.71亿元，同比+15.85%；单季度归母净利润0.22亿元，同比+56.63%；单季度扣非净利润0.15亿元，同比+32.87%。
　　公司2022年毛利率63.97%，同比+4.09 pct，其中培养基业务毛利率为74.22%，CDMO业务毛利率为40.99%。公司销售费用率4.62%，同比0.24 pct，管理费用率15.73%，同比-3.34 pct。研发费用率11.28%，同比+2.02 pct。财务费用-1094.9万元，同比减少1116.0万元。
　　培养基和CDMO协同发展，海外业务取得优异成绩。截至2022年末，共有111个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中处于临床前阶段70个、临床I期阶段19个、临床II期阶段7个、临床III期阶段14个、商业化生产阶段1个；相较2021年末，临床前阶段项目增加24个，临床I期项目增加11个，临床III期项目增加2个，整体相较2021年末增加37个，增长幅度50.00%。2022年公司CDMO业务服务81个CMC项目，包括稳定细胞系构建、中试生产、制剂开发和分析项目，协助客户获得5个临床批件。公司海外拓展取得优异成果，2022年海外收入5139万元，占总营业收入的17.46%，同比增加1513.99%。
　　盈利预测：公司是培养基行业国产龙头，其培养基和CDMO业务双向协同发展，项目数不断增长，海外业务拓展顺利。我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年EPS分别为1.83/2.63/3.68元，对应2023年4月4日收盘价的PE估值分别为58.7/41.0/29.2倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：业绩不及预期风险；新订单获取不及预期风险；新品研发风险