事件
　　3月29日，公司发布2022年年度报告，培养基及CDMO业务均实现增长，业绩符合我们预期。2022年公司实现营业收入2.94亿元，同比增长38.41%，归母净利润1.05亿元，同比增长74.47%，扣非归母净利润8880万元，同比增长79.23%，全年实现毛利率63.97%，净利率35.8%，均保持上升趋势。单Q4看，公司实现营收7126万元，同比增长15.85%，环比下降6.7%，归母净利润2228万元，同比增长56.63%，环比下降25.1%，扣非归母净利润1533万元，同比增长32.87%，环比下降40%，Q4实现毛利率55.24%，净利率31.26%。
　　从结构看，培养基业务仍然保持快速增长，2022年培养基业务营收2.03亿元，同比增长59.18%，毛利率74.22%，同比有所上升，占公司营收比重达69.1%，其中CHO培养基收入1.5亿元，同比增长83.96%，293培养基收入4098万元，同比增长57.27%，CHO培养基和293培养基合计贡献培养基业务94%收入。CDMO业务实现收入9084万元，同比增长7.01%，毛利率40.99%，同比增长1.94pct。
　　点评
　　培养基业务增长稳健，漏斗型产品管线创新高，产品丰富度持续提升。从项目数看：报告期内使用公司培养基的客户和管线持续增加，截至2022年底，共有111个药物研发管线使用公司培养基产品，相较2021年新增37个项目（包括10个CGT管线），临床前项目70个，临床Ⅰ期19个，Ⅱ期7个，Ⅲ期14个，商业化生产阶段1个，管线覆盖广度和深度进一步增强。从产品品类看：公司持续推动产品更新迭代和创新产品开发，报告期内推出新一代StarCHO和SagiCHO系列CHO细胞基础培养基，并开发StarInsect、OPM-AM146和StarMDCK等性能优异的疫苗和CGT用培养基，扩展培养基应用领域，目前公司目录培养基种类超100种，有效满足客户细胞培养需求。
　　CDMO业务克服行业影响实现正增长，商业化产能释放在即。报告期内公司克服行业景气度影响，CDMO业务实现营收正增长，在“培养基+CDMO”双轮驱动战略下，2022年CDMO业务服务81个项目，协助客户获得5个临床批件，技术平台能力持续提升。公司不断扩大CDMO服务范围，搭建起核酸药物质量分析平台，提供mRNA、ASO、siRNA等各类核酸药物/疫苗的分析质控服务，并与国内多个mRNA疫苗企业建立合作关系。随着IPO募投CDMO商业化产能落地，公司将具有临床Ⅲ期及大规模生产能力，CDMO服务能力进一步增强。
　　海外业务超预期，研发投入力度持续增强。报告期内公司国际化业务进展顺利，4月在美国加州设立子公司美国奥浦迈，为国际化奠定基础，23年1月OPM-293CD05获得FDADMF备案，全年公司海外业务收入5139万元，同比增长1514%，占比达到17.46%。2022年作为公司海外业务发展元年，随着导入海外项目不断增多，海外业务有望进一步保持增长。上市后，公司加大研发投入力度，2022年研发费用3320万元，同比增长68.6%，研发费用率11.28%，研发人员数量由21年底34人增长至52人，其中硕博比例接近60%。
　　投资建议
　　我们预计2023-2025年公司将实现营业收入4.44/6.36/8.61亿元，同比增长50.71%/43.42%/35.39%（2023-2024年预测前值为5.31/7.52亿元），归母净利润1.62/2.23/3.31亿元，同比增长54.19%/37.19%/48.93%（2023-2024年预测前值为1.87/2.67亿元），对应EPS为1.98/2.72/4.05元/股，基于2023年3月30日收盘价，对应PE分别为57/42/28倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示
　　海外业务波动风险，产品价格下降风险，新产品研发不及预期风险等。
　　

研究报告全文：公司点评报告2023年03月30日业绩增长符合预期产品及服务能力持续优化评级强烈推荐维持报告作者公奥浦迈688293SH2022年年报点评作者姓名汪玲司事件资格证书S1710521070001研电子邮箱wangl665easeccomcn3月29日公司发布2022年年度报告培养基及CDMO业务均实究联系人欧阳京现增长业绩符合我们预期2022年公司实现营业收入294亿元同电子邮箱ouyj891easeccomcn比增长归母净利润亿元同比增长扣非归母净38411057447股价走势奥利润8880万元同比增长7923全年实现毛利率6397净利率浦358均保持上升趋势单Q4看公司实现营收7126万元同比增迈长1585环比下降67归母净利润2228万元同比增长5663环比下降251扣非归母净利润1533万元同比增长3287环比下降40Q4实现毛利率5524净利率3126证从结构看培养基业务仍然保持快速增长2022年培养基业务营收券203亿元同比增长5918毛利率7422同比有所上升占公司研营收比重达691其中CHO培养基收入15亿元同比增长8396究293培养基收入4098万元同比增长5727CHO培养基和293培养报基合计贡献培养基业务94收入CDMO业务实现收入9084万元同告比增长701毛利率4099同比增长194pct基础数据点评总股本百万股8198培养基业务增长稳健漏斗型产品管线创新高产品丰富度持续提流通A股B股百万股8198000升从项目数看报告期内使用公司培养基的客户和管线持续增加截资产负债率695至2022年底共有111个药物研发管线使用公司培养基产品相较2021每股净资产元000市净率倍000年新增37个项目包括10个CGT管线临床前项目70个临床净资产收益率加权000期个期个期个商业化生产阶段个管线覆盖广度19714112个月内最高最低价132509844和深度进一步增强从产品品类看公司持续推动产品更新迭代和创新相关研究产品开发报告期内推出新一代StarCHO和SagiCHO系列CHO细胞基医药奥浦迈688293SH三季报业础培养基并开发StarInsectOPM-AM146和StarMDCK等性能优异的绩点评业绩超预期两大业务均实现持疫苗和CGT用培养基扩展培养基应用领域目前公司目录培养基种类续增长2022102720221027超100种有效满足客户细胞培养需求医药奥浦迈688293SH培养基CDMO业务克服行业影响实现正增长商业化产能释放在即报告第一股生物药CDMO构建新增长曲线期内公司克服行业景气度影响CDMO业务实现营收正增长在培养2022082720220827基CDMO双轮驱动战略下2022年CDMO业务服务81个项目协助客户获得5个临床批件技术平台能力持续提升公司不断扩大CDMO服务范围搭建起核酸药物质量分析平台提供mRNAASOsiRNA等各类核酸药物疫苗的分析质控服务并与国内多个mRNA疫苗企业建立合作关系随着IPO募投CDMO商业化产能落地公司将具有临床期及大规模生产能力CDMO服务能力进一步增强海外业务超预期研发投入力度持续增强报告期内公司国际化业务进展顺利4月在美国加州设立子公司美国奥浦迈为国际化奠定基础23年1月OPM-293CD05获得FDADMF备案全年公司海外业务收入5139万元同比增长1514占比达到17462022年作为公司海外业务发展元年随着导入海外项目不断增多海外业务有望进一步保持增长上市后公司加大研发投入力度2022年研发费用3320万元同比增长686研发费用率1128研发人员数量由21年底34人增长至52人其中硕博比例接近60投资建议我们预计2023-2025年公司将实现营业收入444636861亿元同比增长5071434235392023-2024年预测前值为531752亿元归母净利润162223331亿元同比增长541937194893请仔细阅读报告尾页的免责声明1奥浦迈688293SH2023-2024年预测前值为187267亿元对应EPS为198272405元股基于2023年3月30日收盘价对应PE分别为574228倍维持强烈推荐评级风险提示海外业务波动风险产品价格下降风险新产品研发不及预期风险等盈利预测项目单位百万元2022A2023E2024E2025E营业收入29437443656358386086增长率3841507143323539归母净利润10537162472228833195增长率7447541937194893EPS元股154198272405市盈率PE6701572741742803市净率PB387396362321资料来源Wind东亚前海证券研究所股价基准为2023年3月30日请仔细阅读报告尾页的免责声明2奥浦迈688293SH利润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业收入29437443656358386086货币资金1506145815451885同比增速3841507143323539交易性金融资产171172173174营业成本10606156212118727145应收账款及应收票据7794153185毛利18830287444239658941存货44448687营业收入6397647966686847预付账款2345税金及附加117133225301其他流动资产69667078营业收入040030035035流动资产合计1869183720312414销售费用1360199627343616长期股权投资0000营业收入462450430420投资性房地产0000管理费用463175421271714635固定资产合计117382424359营业收入1573170020001700无形资产40404040研发费用3320532469949469商誉0000营业收入1128120011001100递延所得税资产1111财务费用-1095-2710-2659-2876其他非流动资产321269277307营业收入-372-611-418-334资产总计2348252927733121资产减值损失-026000000000短期借款20231411信用减值损失-476000000000应付票据及应付账款21274145其他收益986116617292496预收账款0000投资收益41466910341303应付职工薪酬13182532净敞口套期收益000000000000应交税费2469公允价值变动收益167000000000其他流动负债33455771资产处置收益029000000000流动负债合计89118143167营业利润11592182942514937595长期借款1111129营业收入3938412439554367应付债券0000营业外收支352380470560递延所得税负债0000利润总额11943186742561938155其他非流动负债63534843营业收入4057420940294432负债合计163182203219所得税费用1406242833304960归属于母公司的所有2185234725702902者权益净利润10537162472228833195少数股东权益0000营业收入3580366235053856股东权益2185234725702902归属于母公司的净利润10537162472228833195负债及股东权益2348252927733121同比增速7447541937194893少数股东损益000000000000EPS元股154198272405现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E经营活动现金流净额112214211376投资-3-1-1-1基本指标资本性支出-147-260-119-142022A2023E2024E2025E其他-236912-7EPS154198272405投资活动现金流净额-386-253-108-22BVPS2665286331353540债权融资-57-10-5-5PE6701572741742803股权融资1523000PEG090106112057银行贷款增加减少323-8-6PB387396362321筹资成本-2-3-3-2EVEBITDA5110400127371826其他-21000ROE57911筹资活动现金流净额1474-10-16-13ROIC45710现金净流量1203-4887340请仔细阅读报告尾页的免责声明3奥浦迈688293SH特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师声明负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系分析师介绍汪玲东亚前海证券研究所大消费组长兼食品饮料首席中央财经大学会计系2021年加入东亚前海证券多年消费品研究经验善于从行业框架产业发展规律挖掘公司价值投资评级说明东亚前海证券行业评级体系推荐中性回避推荐未来612个月预计该行业指数表现强于同期市场基准指数中性未来612个月预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平回避未来612个月预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数市场基准指数为沪深300指数东亚前海证券公司评级体系强烈推荐推荐中性回避强烈推荐未来612个月预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20以上该评级由分析师给出推荐未来612个月预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于520该评级由分析师给出中性未来612个月预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-55该评级由分析师给出回避未来612个月预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在5以上该评级由分析师给出市场基准指数为沪深300指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请仔细阅读报告尾页的免责声明4奥浦迈688293SH免责声明东亚前海证券有限责任公司经中国证券监督委员会批复已具备证券投资咨询业务资格本报告由东亚前海证券有限责任公司以下简称东亚前海证券向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或意图违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规东亚前海证券无需因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给东亚前海证券客户的属于机密材料只有东亚前海证券客户才能参考或使用如接收人并非东亚前海证券客户请及时退回并删除本报告所载的全部内容只供客户做参考之用并不构成对客户的投资建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证东亚前海证券根据公开资料或信息客观公正地撰写本报告但不保证该公开资料或信息内容的准确性或完整性客户请勿将本报告视为投资决策的唯一依据而取代个人的独立判断东亚前海证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户东亚前海证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议本报告所载内容反映的是东亚前海证券在发表本报告当日的判断东亚前海证券可能发出其它与本报告所载内容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