事件：22年公司总营收2.94亿（+38.41%），归母净利1.05亿（+74.47%），扣非净利0.89亿（+79.23%）。单Q4营收0.71亿（+15.85%）；归母净利0.22亿（+56.63%）；扣非净利0.15亿（+32.87%），基本符合预期。22年公司服务客户600+，累计服务客户1000+，累计为200+临床蛋白/抗体提供培养基或CDMO服务。
　　培养基和CDMO拆分：22年培养基收入2.03亿（+59.2%），占总营收69%，毛利率74.22%（+0.5pct），其中CHO培养基收入1.5亿（+84%），占培养基收入比73.8%，毛利率75.8%（+1.2pct），293培养基收入4098万（+57.3%），占培养基收入20%，毛利率70.4%（+8pct），22年培养基配方收入0，其他培养基收入1228万（+18.4%），占培养基营收6%；CDMO收入0.91亿（+7%），占总营收31%，毛利率40.99%（+1.94pct）。
　　海内外收入拆分：22年海外收入大突破，实现收入5139万元（+1514%），2021年海外收入占总营收1.5%，22年境外收入占比大幅提升至17.5%。海外基地布局上22年4月在美国加州湾设立美国奥浦迈，为国际化对接储备业务能力。
　　培养基新产品及项目管线：随着现有客户管线推进+新一代高性能培养基推出+新增客户拓展等，22年培养基项目数达111个（21年末74个，新增37，yoy 50%），商业化1，临床3期14（相较同期新增2个），临床2期7，临床1期19（新增11），临床前70（新增24）。
　　盈利预测与评级：预计2023-2025年公司实现收入4.1/5.65/7.67亿元，同比增长39.2%/37.9%/35.7%；归母净利1.5/2.08/2.84亿元，同比增长42.6%/38.5%/36.7%。维持“增持”评级。
　　风险提示：产品销售不及预期，CDMO产能建设不及预期，市场竞争加剧等

研究报告全文：公司点评奥浦迈培养基拓产品客户及项目CDMO商业化产能待释放证券研究报告2023年03月29日奥浦迈688293SH2022年报点评核心结论公司评级增持股票代码688293SH事件22年公司总营收294亿3841归母净利105亿7447前次评级增持扣非净利089亿7923单Q4营收071亿1585归母净利评级变动维持022亿5663扣非净利015亿3287基本符合预期22年当前价格103公司服务客户600累计服务客户1000累计为200临床蛋白抗体提供培养基或CDMO服务近一年股价走势奥浦迈其他生物制品培养基和CDMO拆分22年培养基收入203亿592占总营收69沪深300毛利率742205pct其中CHO培养基收入15亿84占培养137基收入比738毛利率75812pct293培养基收入4098万1573占培养基收入20毛利率7048pct22年培养基配-5-11方收入0其他培养基收入1228万184占培养基营收6CDMO-17收入091亿7占总营收31毛利率4099194pct-232022-032022-072022-112023-03海内外收入拆分22年海外收入大突破实现收入5139万元15142021年海外收入占总营收1522年境外收入占比大幅提升至175分析师海外基地布局上22年4月在美国加州湾设立美国奥浦迈为国际化对接储李梦园S0800523010001备业务能力15618259155limengyuanresearchxbmailcomcn培养基新产品及项目管线随着现有客户管线推进新一代高性能培养基推出新增客户拓展等22年培养基项目数达111个21年末74个新增37相关研究yoy50商业化1临床3期14相较同期新增2个临床2期7临奥浦迈业绩稳定增长培养基CDMO双向驱动奥浦迈688293SH2022三季度床1期19新增11临床前70新增24点评2022-10-26奥浦迈培养基产品线不断完善CDMO业盈利预测与评级预计2023-2025年公司实现收入41565767亿元同务协同发展奥浦迈688293SH首次覆盖报告2022-09-22比增长392379357归母净利15208284亿元同比增长426385367维持增持评级风险提示产品销售不及预期CDMO产能建设不及预期市场竞争加剧等核心数据202120222023E2024E2025E营业收入百万元213294410565767增长率702384392379357归母净利润百万元60105150208284增长率3991745426385367每股收益EPS074129183254347市盈率PE1398801562406297市净率PB11339363330数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评奥浦迈2023年03月29日索引内容目录一22年营收增速3841归母净利增速74473二不断推出培养基新品种及时响应客户需求4图表目录图12019-2022年公司营收亿元及yoy3图22019-2022年公司归母净利亿元及yoy3图32019-2022年公司毛利率与净利率3图42019-2022年公司研发支出亿元及yoy3图5公司培养基产品42请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评奥浦迈2023年03月29日一22年营收增速3841归母净利增速744722年公司总营收294亿3841归母净利105亿7447扣非净利089亿7923单Q4营收071亿1585归母净利022亿5663扣非净利015亿3287基本符合预期22年公司服务客户600累计服务客户1000累计为200临床蛋白抗体提供培养基或CDMO服务图12019-2022年公司营收亿元及yoy图22019-2022年公司归母净利亿元及yoy归属母公司股东的净利润营业总收入增长率增长率3512001245004000310001350025088003000206250060015042000400150010210000520005002019202020212022000-02002019202020212022资料来源wind西部证券研发中心资料来源wind西部证券研发中心22年毛利率6397409pct净利率35874pct盈利能力提升源于两方面费用控制22年销售费用率462-024pct管理费用率1573-334pct及培养基和CDMO两大业务发力盈利能力提升22年公司研发支出033亿元同比增长65图32019-2022年公司毛利率与净利率图42019-2022年公司研发支出亿元及yoy销售毛利率研发支出yoy销售净利率0357008000360070050060002540050002400300300015200200100011000000005-100-1002019202020212022-2000-200-3002019202020212022资料来源wind西部证券研发中心资料来源wind西部证券研发中心分业务看22年培养基收入203亿592占总营收69毛利率742205pct其中CHO培养基收入15亿84占培养基收入比738毛利率75812pct293培养基收入4098万573占培养基收入20毛利率7048pct22年培养基配方收入0其他培养基收入1228万184占培养基营收6CDMO收入091亿7占总营收31毛利率4099194pct海内外收入上看22年海外收入大突破实现收入5139万元15142021年海外收入占总营收1522年境外收入占比大幅提升至175海外基地布局上22年4月在美国加州湾设立美国奥浦迈为国际化对接储备业务能力3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评奥浦迈2023年03月29日二不断推出培养基新品种及时响应客户需求截至22年末目录培养基SKU10022年重点推出CHO基础培养基StarCHO和SagiCHOCHO三款补料培养基AltairVegaCHOfeedplusStarCHOfeed自研基础HEK-293CD05于22年完成FDADMF备案同时已开发疫苗无血清昆虫细胞无血清培养基开拓疫苗和cgt领域随着现有客户管线推进新一代高性能培养基推出新增客户拓展等22年培养基项目数达111个21年末74个新增37yoy50商业化1临床3期14相较同期新增2个临床2期7临床1期19新增11临床前70新增24图5公司培养基产品资料来源公司年报西部证券研发中心在CDMO业务上22年服务81个CMC项目包括细胞系构建中试生产制剂开发和分析协助客户获得5个临床批件此外公司紧随前沿技术开发助力客户新药研发开发mRNA药物分析平台在mRNA领域已有国内多个mRNA疫苗企业建立合作为mRNA药物生产提供关键支持提高开发效率目前产能2条200500L在建D3工厂可承接3期及商业化全流程CDMO服务4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评奥浦迈2023年03月29日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物3101506177619142019营业收入213294410565767应收款项468794130206营业成本85106147198261存货净额3444483199营业税金及附加11223其他流动资产5123284112135销售费用1014182532流动资产合计4411869200121862460管理费用6080109147197固定资产及在建工程88221242261277财务费用0-11-26-31-35长期股权投资00000其他费用-收入-8-11-3-3-3无形资产4240403937营业利润64116163227312其他非流动资产176218169201217营业外净收支44444非流动资产合计306479451500532利润总额68119167231316资产总计7472348245226872992所得税费用814172332短期借款4020000净利润60105150208284应付款项55696183107少数股东损益00000其他流动负债00000归属于母公司净利润60105150208284流动负债合计96896183107长期借款及应付债券1811700财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债7163496158盈利能力长期负债合计8974566158ROE114776685106负债合计185163117144165毛利率599640640650660股本6182828282营业利润率302394398402407股东权益5622185233525432827销售净利率284358367368371负债和股东权益总计7472348245226872992成长能力营业收入增长率702384392379357现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率5250805405395373净利润60105150208284归母净利润增长率3991745426385367折旧摊销633878偿债能力利息费用0-11-26-31-35资产负债率24769485455其他48-1642-6-128流动比4602094328126272302经营活动现金流115112174178129速动比4252044320225902209资本支出-40-138-35-35-35其他-100-248132-30-24每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流-140-38698-65-59每股指标债务融资31-13-12635EPS074129183254347权益融资81517000BVPS6862665284831023449其它-20-30000估值筹资活动现金流201474-12635PE1398801562406297汇率变动PB11339363330现金净增加额-61200270138105PS397287206149110数据来源公司财务报表西部证券研发中心5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评奥浦迈2023年03月29日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除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