业绩简评
　　2023年1月19日公司发布公告，预计2022年将实现归母净利润1.0-1.1亿元，同比增长65.6%-78.8%；扣非归母0.8-0.9亿元，同比增长65.5%-81.7%。
　　经营分析
　　四季度持续增长。单季度看，Q4预计实现归母净利润约0.17-0.25亿元，同比增长19.6%-75.8%；扣非归母净利润约0.09-0.17亿元，同比增长-21.9%至47.4%。非经常性损益主要系公司收到政府补助及将暂时闲置的资金投资于低风险的理财产品产生的投资收益。
　　培养基主业展现良好韧性，国内外市场齐发力。1）客户方面，公司已有客户管线的逐步推进，在蛋白、抗体、CGT等领域取得进展或达到关键里程碑。新增客户持续拓展，使用公司培养基产品的客户数量及管线均有所增加。截至3Q22，已有100余个药品研发管线使用公司的细胞培养基产品；2）海外市场同样取得了优异的成绩，公司品牌影响力进一步提升。3）研发创新方面，公司不断加大研发投入力度，持续提高创新能力，开发出多款培养基新产品，如MDCK系列培养基以及昆虫细胞培养基等，获得了客户的良好反馈，进一步丰富了产品品类。
　　CDMO与培养基业务相互导流，协同发展。公司积极拓展CDMO业务的服务范围，不断提高服务能力。同时，2023年随着公司CDMO募投产能的逐步落地，有望进一步推进CDMO业务发展。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为0.98/1.56/2.24亿元，分别同比增长62.7%/58.3%/44.3%，对应22-24年PE分别为86/54/38倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧风险；大客户流失风险；客户产品研发不及预期风险；新客户拓展不及预期风险；培养基产品开发进展不及预期风险等。
　　

研究报告全文：业绩简评2023年1月19日公司发布公告预计2022年将实现归母净利润10-11亿元同比增长656-788扣非归母08-09亿元同比增长655-817经营分析四季度持续增长单季度看Q4预计实现归母净利润约017-025亿元同比增长196-758扣非归母净利润约009-017亿元同比增长-219至474非经常性损益主要系人民币元成交金额百万元公司收到政府补助及将暂时闲置的资金投资于低风险的理财产品143002000产生的投资收益134001500培养基主业展现良好韧性国内外市场齐发力1客户方面125001000公司已有客户管线的逐步推进在蛋白抗体CGT等领域取得进11600500展或达到关键里程碑新增客户持续拓展使用公司培养基产品10700的客户数量及管线均有所增加截至3Q22已有100余个药品研98000发管线使用公司的细胞培养基产品2海外市场同样取得了优异221227221030220902的成绩公司品牌影响力进一步提升3研发创新方面公司不成交金额奥浦迈沪深300断加大研发投入力度持续提高创新能力开发出多款培养基新产品如MDCK系列培养基以及昆虫细胞培养基等获得了客户的良好反馈进一步丰富了产品品类公司基本情况人民币CDMO与培养基业务相互导流协同发展公司积极拓展CDMO项目202020212022E2023E2024E业务的服务范围不断提高服务能力同时2023年随着公司CDMO营业收入百万元125213301428610营业收入增长率113557019414542184268募投产能的逐步落地有望进一步推进CDMO业务发展归母净利润百万元126098156224盈利预测估值与评级归母净利润增长率-1952641687626858324427我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为摊薄每股收益元01900982119818972737098156224亿元分别同比增长627583443对应每股经营性现金流净额00518606320727522-24年PE分别为865438倍维持增持评级ROE归属母公司摊薄2371074438666909风险提示PENANA861154393770PBNANA378362343市场竞争加剧风险大客户流失风险客户产品研发不及预来源公司年报国金证券研究所期风险新客户拓展不及预期风险培养基产品开发进展不及预期风险等敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2019202020212022E2023E2024E2019202020212022E2023E2024E主营业务收入59125213301428610货币资金27309310194118711928增长率1135702414422427应收款项14424584107142主营业务成本-29-67-85-108-158-230存货161334393741销售收入502540401360369377其他流动资产6753606163毛利2957127193270380流动资产62371441212220762173销售收入498460599640631623总资产393671591883825813营业税金及附加00-1-2-2-3长期投资008888销售收入010104050505固定资产829588157323386销售费用-7-5-10-15-17-21总资产52317111765128145销售收入1114249514035无形资产12968646157管理费用-10-23-41-41-51-67非流动资产96182306281442499销售收入166183191135120110总资产607329409117175187研发费用-23-23-20-29-38-49资产总计158553747240325182672销售收入40118093959080短期借款301747000息税前利润EBIT-11756107161240应付款项91317263753销售收入na54263354376393其他流动负债16732536471财务费用-2-1051820流动负债54379679101124销售收入410801-17-42-33长期贷款191718181818资产减值损失000000其他长期负债6571666562公允价值变动收益000000负债7959185163184203投资收益014444普通股股东权益78494562224123342469税前利润0012461352215其中股本46161828282营业利润-121064116183264未分配利润-731063122215350营业利润率na79302384428433少数股东权益000000营业外收支024000负债股东权益合计158553747240325182672税前利润-121268116183264利润率na93320384428433比率分析所得税00-8-17-27-402019202020212022E2023E2024E所得税率na00114150150150每股指标净利润-12126098156224每股收益NA01900982119818972737少数股东损益000000每股净资产NA80349148273332847130114归属于母公司的净利润-12126098156224每股经营现金净流NA00521864062520732751净利率na93284327364368每股股利NANANA047907591095回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率-156423710744386669092019202020212022E2023E2024E总资产收益率-778211808409618840净利润-12126098156224投入资本收益率-827127791401582820少数股东损益000000增长率非现金支出141933182023主营业务收入增长率7292113557019414542184268非经营收益221-4-4-4EBIT增长率-7550-1636273589903351054908营运资金变动13-2921-61-1-18净利润增长率-7113-1952641687626858324427经营活动现金净流17311551170226总资产增长率98325059350822172475612资本开支-20-36-9947-180-80资产管理能力投资00-8000应收账款周转天数484673693950850780其他0-69-33444存货周转天数14037659891300850650投资活动现金净流-20-105-14051-176-76应付账款周转天数796481528550550550股权募资04000161900固定资产周转天数5101219614821036871688债权募资20-926-37105偿债能力其他-11-6-6-39-62-90净负债股东权益2852-5572-4358-8581-7940-7736筹资活动现金净流9385201543-52-85EBIT利息保障倍数-44662658-213-89-120现金净流量6283-61646-5865资产负债率502810682471677729760来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价1400015012022-12-08增持1082411288131691340012800来源国金证券研究所100122001160011000501040098000221202220902投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204地址北京市东城区建内大街26号邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号新闻大厦8层南侧地址中国深圳市福田区中心四路1-1号紫竹国际大厦7楼嘉里建设广场T3-2402敬请参阅最后一页特别声明4