事项：
　　4月11日，公司发布2022年年度报告：营业收入695.3亿元，同比增长3.7%；归母净利润20.8亿元，同比增长3.9%；扣非净利润17.4亿元，同比下滑3.3%。
　　评论：
　　全年稳健增长，Q4业绩承压。2022全年来看，公司业绩保持稳健。2022Q4单季度公司实现营业收入167.6亿元，同比下滑19.4%，归母净利润5.34亿元，同比下滑18.1%，扣非净利润3.39亿元，同比下滑42.5%，主要受疫情影响及下游厂商需求下滑所致。2022年毛利率同比下降0.26pct至11.18%，主要是营业成本稍有上升。费用率方面，公司销售费用率2.17%（yoy-0.01pct）、管理费用率1.02%（yoy-0.06pct）、研发费用率4.65%（yoy+0.29pct），整体保持平稳；财务费用率0.12%（+0.21pct），主因本期利息支出增加致财务费用较上年增长236.76%。
　　 AI浪潮拉动算力需求，静待下游capex回暖。2022年，受疫情影响，国内互联网大厂资本支出自下半年起承压，展望2023年，在ChatGPT带动的AI浪潮下，国内外各大互联网厂商纷纷加码AIGC，其在AI领域持续加大资本投入。而算力作为AI的“学习脑力”，其需求也在持续增加，有望带动服务器市场增长提速。
　　公司为AI服务器龙头厂商，实现AI全栈式布局。公司AI布局全面，算力层面，公司业务涵盖硬件、平台、管理和框架等四个层面，其中AI服务器市场，据IDC，2021年公司全球/国内份额达20.9%/52.4%，均位列第一；算法层面，基于2021年推出的源1.0巨量模型，2022年公司发布对话模型、问答模型、翻译模型、古文模型等全新技能模型，加速行业应用落地。我们认为，公司具备显著行业地位优势，AI浪潮下有望为公司带来业绩增量。
　　投资建议：公司为国内服务器龙头厂商，有望受益于AI发展，22年下游客户资本支出承压，致基数偏低，预计2023-2025年归母净利润分别为25.3亿元、30.2亿元、35.4亿元（原23-24年预测值31.03亿元、38.46亿元），对应增速分别为21.4%、19.7%、17.1%，对应EPS分别1.73元、2.07元、2.42元（原23-24年预测值为2.12元、2.63元）。估值方面，参考可比公司和公司历史估值水平，我们给2023年30xPE，目标价约51.9元，维持“强推”评级。
　　风险提示：下游需求恢复存在不确定性；行业竞争格局变化加大；AI落地节奏存在不确定性。

研究报告全文：公司研究证券研究报告通用计算机设备2023年04月12日浪潮信息0009772022年报点评强推维持目标价519元业绩稳健增长有望受益于AI算力需求爆发当前价元4150事项华创证券研究所4月11日公司发布2022年年度报告营业收入6953亿元同比增长37证券分析师吴鸣远归母净利润208亿元同比增长39扣非净利润174亿元同比下滑33评论邮箱wumingyuanhcyjscom执业编号S0360523040001全年稳健增长Q4业绩承压2022全年来看公司业绩保持稳健2022Q4单季度公司实现营业收入1676亿元同比下滑194归母净利润534亿元公司基本数据同比下滑181扣非净利润339亿元同比下滑425主要受疫情影响及总股本万股14637095下游厂商需求下滑所致2022年毛利率同比下降026pct至1118主要是营已上市流通股万股14618560业成本稍有上升费用率方面公司销售费用率217yoy-001pct管理总市值亿元60744费用率102yoy-006pct研发费用率465yoy029pct整体保持平流通市值亿元60667稳财务费用率012021pct主因本期利息支出增加致财务费用较上年资产负债率6068增长23676每股净资产元107712个月内最高最低价43151890AI浪潮拉动算力需求静待下游capex回暖2022年受疫情影响国内互联网大厂资本支出自下半年起承压展望2023年在ChatGPT带动的AI浪市场表现对比图近12个月潮下国内外各大互联网厂商纷纷加码AIGC其在AI领域持续加大资本投入而算力作为AI的学习脑力其需求也在持续增加有望带动服务器2022-04-122023-04-11市场增长提速58公司为AI服务器龙头厂商实现AI全栈式布局公司AI布局全面算力29层面公司业务涵盖硬件平台管理和框架等四个层面其中AI服务器市-1场据IDC2021年公司全球国内份额达209524均位列第一算法-31220422062209221123012304层面基于2021年推出的源10巨量模型2022年公司发布对话模型问答模型翻译模型古文模型等全新技能模型加速行业应用落地我们认为浪潮信息沪深300公司具备显著行业地位优势AI浪潮下有望为公司带来业绩增量相关研究报告投资建议公司为国内服务器龙头厂商有望受益于AI发展22年下游客户资本支出承压致基数偏低预计2023-2025年归母净利润分别为253亿元浪潮信息0009772022年中报点评业绩平302亿元354亿元原23-24年预测值3103亿元3846亿元对应增速稳增长下游需求逐步回暖分别为214197171对应EPS分别173元207元242元原2022-08-29浪潮信息0009772021年报和2022Q1业绩23-24年预测值为212元263元估值方面参考可比公司和公司历史估预告点评控费良好助力利润增长行业景气上值水平我们给2023年30xPE目标价约519元维持强推评级行风险提示下游需求恢复存在不确定性行业竞争格局变化加大AI落地节2022-04-13浪潮信息0009772021年三季报点评收入奏存在不确定性增速转正管理改善大幅提升利润主要财务指标ReportFinancialIndex2021-10-272022A2023E2024E2025E主营收入百万695257995494298111226同比增速37150179180归母净利润百万2081252630243542同比增速39214197171每股盈利元142173207242市盈率倍29242017市净率倍35312723资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年4月11日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号浪潮信息年报点评0009772022附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元2022A2023E2024E2025E单位百万元2022A2023E2024E2025E货币资金9010169441781218495营业收入695257995494298111226应收票据75213247营业成本61753709398370498775应收账款11041132541493418427税金及附加105120134157预付账款120100120141销售费用1509175920752447存货15025178062235528168管理费用7088009431112合同资产0000研发费用3230359842435005其他流动资产2309264931703462财务费用841408376流动资产合计37580507745842368740信用减值损失-1-1-1-1其他长期投资89898989资产减值损失-393-393-393-393长期股权投资360360360360公允价值变动收益8888固定资产1215128813551401投资收益75757575在建工程841100811831398其他收益331331331331无形资产381441443444营业利润2156261931363674其他非流动资产547568589600营业外收入7666非流动资产合计3433375440194292营业外支出3333资产合计41013545286244273032利润总额2160262231393677短期借款4954535157476143所得税104126151177应付票据1201308530293090净利润2056249629883500应付账款9301156101777721781少数股东损益-25-30-36-42预收款项0000归属母公司净利润2081252630243542合同负债1698195323032716NOPLAT2135262930673572其他应付款193193193193EPS摊薄元142173207242一年内到期的非流动负债107107107107其他流动负债1190137016241912主要财务比率流动负债合计186442766930780359422022A2023E2024E2025E长期借款4222615879719898成长能力应付债券0000营业收入增长率37150179180其他非流动负债529529530530EBIT增长率69231167165非流动负债合计47516687850110428归母净利润增长率39214197171负债合计23395343563928146370获利能力归属母公司所有者权益17264197902281426356毛利率112113112112少数股东权益354382347306净利率30313231所有者权益合计17618201722316126662ROE120128133134负债和股东权益41013545286244273032ROIC85888888偿债能力现金流量表资产负债率570630629635单位百万元2022A2023E2024E2025E债务权益比557602620626经营活动现金流18006212-765-1045流动比率20181919现金收益2509292633853907速动比率12121211存货影响7378-2782-4549-5813营运能力经营性应收影响1182-1747-1317-3135总资产周转率17151515经营性应付影响-8763819221124064应收账款周转天数60555454其他影响-505-377-396-68应付账款周转天数79637272投资活动现金流-722-536-557-577存货周转天数109838692资本支出-1307-589-558-595每股指标元股权投资-53000每股收益142173207242其他长期资产变化63853118每股经营现金流123424-052-071融资活动现金流529225821902305每股净资产1179135215591801借款增加3193233222102323估值比率股利及利息支付-786-271-241-253PE29242017股东融资158158158158PB4332其他影响-2036396377EVEBITDA27232017资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2浪潮信息年报点评0009772022团队介绍首席研究员吴鸣远上海交通大学硕士2023年加入华创证券研究所所在团队于20202022年连续三年获得新财富最佳分析师第三名分析师邓怡厦门大学金融硕士2020年加入华创证券研究所2021年新财富第六名新浪金麒麟最佳分析师第五名研究员戴晨南京大学理学博士2022年5月加入华创证券研究所主要覆盖网络安全智能驾驶电力信息化等领域分析师魏宗中国人民大学金融学硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员梁佳上海财经大学经济学硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3浪潮信息年报点评0009772022华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom侯斌资深销售经理010-63214682houbinhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部邓洁高级销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷上海机构销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级销售经理021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559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